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Note: 本期内参共约3000字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，储备持仓，杠杆新高，最严法规，漫长磨人，类稳定币，散户分化，等。
周二，隔夜BTC冲高123k后回落至119k修正。usdt 7.15, usd/cnh 7.17。美元指数站上98点。黄金$3348附近震荡。
持续存在的贸易不确定性继续压制市场情绪。美国总统特朗普宣布对欧盟和墨西哥进口商品加征30%关税，新关税将于8月1日生效。这是继上周针对日本、韩国、加拿大和巴西等20余国的全面关税方案后又一举措，其中对铜制品进口将征收高达50的关税。欧盟和墨西哥官员随即表示愿于本月继续与美方谈判，以期降低税率。据悉欧盟正加紧与加拿大、日本等其他受美国关税影响的国家磋商，考虑采取协调应对措施。虽然部分投资者认为这些关税可能通过谈判软化，但持续紧张的贸易局势加剧了整体市场波动。
交易员正密切关注本周将公布的一系列美国关键经济数据——包括CPI、PPI、工业产出和零售销售——以寻找美联储下一步政策动向的线索。市场参与者在关键通胀数据公布前也趋于谨慎，该数据可能揭示新关税对经济的更广泛影响。政策方面，经济顾问凯文·哈西特称特朗普总统”有权解雇”美联储主席鲍威尔的言论引发关注，为前景增添新的不确定性。
中国十年期国债收益率周一微升至1.67%附近，实现三连涨，强劲贸易数据提振市场情绪。2025年6月贸易顺差扩大至1147.7亿美元，因出口商赶在8月关税生效前集中出货，推动出口同比增长5.8%。进口亦增长1.1%，虽低于预期但实现年内首次同比正增长，显示内需温和复苏。另据消息，中国与东盟计划于10月提交升级版自贸协定审批程序。投资者现聚焦周二将公布的中国二季度GDP数据，预计增速将从一季度的5.4%放缓至5.2%。
[1] strategicethreserve.xyz数据显示：SharpLink Gaming的ETH储备已经逼近ETH基金会持仓量。
巨鲸们准备搞个大的。昨天好像短暂超过基金会了，不知道为啥今天又减仓了。
[2] 随着BTC价格新高，市场内的合约仓位规模也再攀新高。见下图（绿色）：
2021年高点6万刀时，总开仓规模也就大约230亿美刀左右。换算成BTC数量约为38万枚。
2024年初一高7万刀时，规模升至约400亿美刀。
2024年底二高10万刀时，规模进一步攀升至约650亿美刀。
2025年5月份再上10万刀近11万刀时，规模小幅升至约760亿美刀。
现在2025年7月份突破12万刀，规模则进一步升高至约850亿美刀。换算成BTC数量约71万枚。
可见，不仅是美元计价的仓位规模大幅攀升，就算是大饼本位，也有大幅升高。
虽然说机构牛机构牛，听起来好像是机构囤积现货ETF或者上市公司战略储备现货，但是从实际数据看，杠杆一点儿也不少。
所有的杠杆都是市场脆弱性的来源。
当然，这里包含了多头杠杆和空头杠杆。脆弱的未必是多头，也有可能是空头。
[3] 匈牙利最新修订的刑法典可能会成为目前世界上最严厉的针对加密交易的法规。新增的两项罪名，“加密资产滥用”以及“提供未经授权的加密资产兑换服务”可能将数十万公民的数字资产交易行为定性为犯罪。
具体的，使用未经授权的加密货币交易服务的个人，可能因基础交易行为面临最长两年监禁；若交易金额超过约 14 万美元，刑期最高可达三年；若超过约 140 万美元，刑期最长可达五年。
这可太糟糕了。真的很难想象这样的法律条文是怎么通过民主立法程序的？
[4] theblock报道：研究机构bernstein说，本轮牛市预计在2026年初到达20万美刀，但是过程将漫长而磨人。
关于路径，分析认为BTC将持续成为全球硬通货储备资产。目前BTC ETF 管理资产超 1500 亿美元（其中贝莱德 IBIT 独占 840 亿），加上微策略等企业持续增持，这种结构性配置趋势将成为主要推动力。
bloomberg分析师Eric Balchunas发帖说：$IBIT（贝莱德BTC ETF）可能在今年夏天突破1000亿美元规模，甚至这个月就能实现！得益于近期资金流入和隔夜行情上涨，其规模已达880亿美元。这只成立仅1.5年的ETF，如今已是全美第20大ETF、贝莱德旗下第7大ETF（也是他们最赚钱的ETF）。太离谱啦！
本轮的叙事目前来看主要就是现货ETF和企业战略储备了。
[5] 中金发布研报称，国内第三方支付本质是锚定rmb的类稳定币机制，依赖法定储备保障币值稳定，且境内费率低至千分之几，远优于海外平台百分之几。
因此，报告认为在当前高效、低成本的成熟第三方支付体系下，独立区块链稳定币在国内普及必要性不高，故对存量业务冲击有限。
觉得，稳定币的意义不是取代既有的互联网微支付（当然未来可能凭借更好的互联互通逐渐侵占市场），而是帮助法币（比如美元）对其他国家进行渗透。毕竟，区块链技术的可达性比互联网要更高，可信度要更强。
以美元为例：考虑第三国采用互联网微支付接受美元，那么需要同时信任美元和载体即支付公司（比如paypal），而采用稳定币则只需要信任美元，载体即区块链可以免除信任，因为自动被认为是可信的（比如以太坊）。
也就是说，头部公链的信用度大于单一中心化异国公司，这是要点。
至于国内，从用户角度，如果能选稳定币肯定会更好，因为这样可以在多家支付平台间无缝相互流转，而不是像现在这样只能通过银行卡中转，而且进出可能还要被卡手续费。但是在强大的中心化平台面前，用户说的不算。平台垄断了入口，自然没有动力互联互通，而是想建设自己的围墙花园。
[6] theblock报道：据机构wintermute分析报告称，在 2025 年上半年的牛市中，散户投资者与机构投资者的投资策略存在显著差异，出现交易兴趣的显著分化，此前多年来两者大多同步。报告显示机构投资者继续加倍押注BTC和以太坊等主要加密货币，而散户投资者则倾向于 Meme 币和其他山寨币。机构寻求稳定的投资敞口，而散户投资者则追逐更新颖、风险更高的机会。
机构与散户在主流加密货币投资分配上的差距创下纪录，达到 30 个百分点。机构的主流加密货币投资分配比例保持在 67%，主要通过 ETF 流入和其他新的积累工具实现，而散户对主流加密货币的投资分配比例下降 9% 至 37%。
看了想，也许这就解释了为啥BTC创新高，牛市热度却显得不高？散户们手里根本就没有多少筹码了的缘故？
