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Note: 本期内参共约5500余字，主要内容包括：宏观态势，明年预测，看好以太，稳定币脱锚，态度反转，多项预测，等。
周三，BTC以12月收跌结束了2024年，并以95.4k拉开了2025年序幕。usdt 7.24，usd/cnh 7.34。美元指数108.45。黄金$2622.2。
黄金在过去一年也取得了26%的升幅，这创下了2010年来的最佳表现。金价上升主要受到美国货币宽松政策、持续的地缘政治紧张局势以及央行创纪录的购买行为的推动。尽管在11月美国大选后金价略有回落，但其全年涨幅仍超过了大多数其他大宗商品，包括表现参差不齐的贱金属以及铁矿石和锂的急剧下跌。展望2025年，投资者正在权衡美国货币政策不确定性、新总统任期内的潜在挑战以及中国经济复苏努力的影响。值得注意的是，金价的上涨是在美元走强和国债收益率上升的背景下实现的，而这两者通常是黄金增长的障碍。
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[1] Maple Finance 联合创始人Sid Powell：如果回顾历史，你会发现当黄金 ETF 出现时，流入量在上市第一年后的几年里急剧增加，我认为我们可以预期BTC ETF 也会出现这种情况。随着BTC和加密资产成为机构资产管理者的核心资产配置，我们将在未来几年看到更多的资金流入。
他认为回调仍然会出现，加密货币仍然是一个周期性行业。但在过去周期中出现的 70% 至 80% 的下跌在 2025 年不太可能发生，因为机构资金流入该行业将提供更多的缓冲。
他预计到2025年底将达到 18 万至 20 万美元之间。
按照测算，只要到20万刀就大概可以超越苹果，也就超越美股市场，进入相变临界点了。
一旦越过临界点，到底是回调，还是加速呢？这是一个值得观察的有趣现象。
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[2] 萨塞克斯大学金融学教授Carol Alexander：比以往任何时候都更看好 2025 年，BTC的价格很容易达到 20 万美元，但波动性没有减弱的迹象。
教授的看法和上面的不同。他认为波动性不会减弱。理由是美国的支持性监管将推动BTC的发展，但加密货币交易平台的高杠杆交易会导致价格上下波动。
教授澄清说，她自己实际上并不拥有任何BTC。不过 Alexander 曾多次准确预测BTC的价格。去年，她告诉 CNBC，BTC将在 2024 年达到 10 万美元，事实也确实如此。
波动性是生命力和活力的来源。所以你是希望BTC波动减弱呢，还是希望它继续保持大幅波动呢？
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[3] 其他还有一些研究公司的预测：
Galaxy Digital: 上半年15万刀，四季度18.5万刀。
Matrixport: 16万刀。且不会大幅回调。
Coinshares: 8-15万刀。
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[4] Aave 联创 Stani：以太坊在 2025 年将有一个良好的开始。
他说：「Pectra 升级将使外部账户（EOAs）能够像智能合约一样运作，从而使智能钱包具备可扩展性，并为用户带来更好的用户体验和安全性。
Blob 空间的引入将显著提升可扩展性。这些空间将通过共识层动态调整 Blob 限制，从而改善以太坊的数据可用性（DA）可扩展性（包括主网和 Layer 2）。
作为包含最多 EIP 的升级，Pectra 代表着一次巨大的进步。」
笔者对智能钱包这个东西一直持谨慎怀疑的态度。对自托管的改进，充满了试错。
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[5] 1confirmation 的创始人 Nick Tomaino：支持以太坊。ETH将突破1万刀。
他给出的论据有：
1.最优秀的加密开发者仍然在以太坊上进行开发。DeFi、NFT、稳定币、预测市场、去中心化社交等都是以太坊优先的平台，很可能突破性游戏、支付、AI 代理、X-to-earn 等应用也将从这里诞生。
2.提前布局新的用例会带来强大的、可防御的网络效应。一旦某个新用例在以太坊上成功，其他链都会复制它。以 NFT 和稳定币为例，尽管这两个用例的以太坊主导地位是不可否认的。
3.链上使用推动 ETH 持有者的价值，因为 ETH 有着出色的货币政策。交易费用被销毁，所以随着使用量的增加，如果 ETH 销毁量大于质押奖励，供应量将减少。
4.2024 年最后五个月，ETH ETF 的资金流入很强，预计在 2025 年会加速，因为华尔街对 ETH 的理解加深，并且 ETF 也将开始进行质押。
你觉得呢？
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[6] 前几天群里有讨论最近一个新兴稳定币项目usual。
昨天有个鲸鱼大笔抛售它的稳定币USD0，导致短暂脱锚。
笔者还没有时间仔细深入研究它的机制。简单看它说自己是用RWA资产支撑稳定币发行。
抵押资产和债务（发出来的稳定币是其负债，和银行类似）之间如果存在错配风险，则在极端情况导致挤兑发生时，可能就会脱锚甚至崩溃。
硅谷银行2023年初为啥暴雷？就是因为短债长投。它把储户的短期美元存款全都拿去买了美债。储户都来取钱，它就没钱了。如果抛售美债，因为尚未到期，只能以割肉价赔本卖出，从而形成债务窟窿。
USDC受监管要求足额现金等价物1:1准备。但是因为把美元存在硅谷银行等暴雷银行，却受到了波及。
USDT也囤积了大量美债，主要是短债。为啥没有遭到过挤兑呢？理论上它也有暴雷风险。有人认为，不透明性在这里起到了关键作用。因为没有人能够发现和扩散usdt资不抵债的问题，所以就不会造成大范围恐慌，也就不会导致所有人蜂拥提款，从而造成挤兑。
DefiLlama 数据显示，过去一年 Tether 协议收入达 52.57 亿美元，排名第一。Circle（USDC）是13.93 亿美元。以太坊网络收入达 19.84 亿美元，排名第二。
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[7] 2023年底报告唱衰ETH、唱多SOL的研究机构Messari在2024年底的报告里，居然态度反转了：
它预测 2025 年 ETH 的表现将优于 SOL。
看起来2024年华尔街在Solana上已经解套了？明年开始要搞以太坊了？
另外Messari还认为Pudgy Penguins 超越 CryptoPunks 成为最热门的 PFP 系列。
这就厉害了。不过，如果真是如此，那么NFT这个赛道的东西就都缺乏反脆弱性了。全都是潮流性流行的脆弱，而没有酒越久越香的那种反脆弱。
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[8] Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 发布关于 2025 年加密预测：
- L1s/L2s
- L1 和 L2 之间的界限正在模糊，用户不再感知它们的差异（他们曾经感知过吗？）。区块链领域（包括 L1 和 L2）已经过于拥挤，亟需洗牌。整合的关键将不再是技术优势，而是找到独特的定位并通过市场策略（GTM）建立用户粘性。
- 尽管 SVM 和 Move 表现出色，但 EVM 的市场份额将在 2025 年继续增长，这主要得益于 @base、@monad_xyz 和 @berachain 的推动。原因不再是兼容性，而是 EVM/Solidity 拥有更多的训练数据，且 2025 年大部分应用代码将由 LLM（大语言模型）编写。拥有大量经过实战检验的加密合约库也将成为区分点，因为 LLM 在编写底层代码方面表现不佳。在 LLM 开发时代，开发者体验（DevEx）和潜在风险（footguns）的重要性将低于训练数据和可靠的代码库。
- Solana 将推动更多区块链优化低延迟。我们将从 TPS 竞争转向延迟竞争，@doublezero 等基础设施和 @megaeth_labs 等超低延迟 L2 将推动用户对 Web2 级别响应速度的期望。乐观 UI、预确认、意图、电子邮件登录、浏览器内钱包和渐进式安全将得到更多采用。@privy 在这一领域的进展值得关注。
- @HyperliquidX 证明了专注于特定应用并优先考虑用户体验和便捷跨链的专用链是可行的。更多项目将效仿这一模式。“一链统治所有”的旧梦已破灭。
- 代币发行
- 当前通过积分计划进行大规模空投的模式已经结束，我们将进入双轨制世界。
- 轨道一：如果项目有明确的北极星指标（如交易所或借贷协议），它们将完全基于积分分发代币。它们不会在意是否被刷量或操纵——它们实际上是将代币作为协议核心 KPI 的返利/折扣分发，而刷量者实际上就是用户。
- 轨道二：没有明确北极星指标的项目（如 L1 和 L2）将转向众筹。它们可能会进行较小的空投以奖励社交贡献，但大部分代币将通过众筹分发。为虚荣指标空投的时代已经结束，因为这些代币并未真正流向用户，而是流向了工业化刷量者。
- Memecoin 将继续被“AI 代理”代币蚕食市场份额。我认为这是从金融虚无主义向金融过度乐观主义的迁移。
- 稳定币
- 稳定币的使用将激增，尤其是在中小企业中。不仅仅是交易和投机，真实企业将开始使用链上美元进行即时结算。
- 银行已经注意到这一点：预计 2025 年底将出现银行发行稳定币的公告。它们不想被落下。但尤其是在 Lutnick 担任商务部长的情况下，Tether 仍将保持第一。
- 预计 @ethena_labs 将吸引更多资金，尤其是在未来一年国债收益率持续下降的情况下。当资本的机会成本下降时，基差交易的收益率将更具吸引力。
- 监管
- 美国将通过稳定币立法，而更广泛的市场基础设施改革（FIT21）将被推迟。稳定币的采用将加速，而华尔街的采用、资产代币化和其他 TradFi 整合将滞后。
- 在特朗普领导下，财富 100 强公司将更愿意向消费者提供加密产品，科技公司和初创公司将表现出更高的风险偏好。特朗普的就职将营造一种监管宽松的假象，直到明确的规则和执法重点确立。在此期间，加密整合到 Web2 平台的激进扩张将加速。
- AI 代理
- “AI 代理”热潮可能会持续到 2025 年，但最终将消退。这并不是 AI 带来的长期颠覆，但它将成为加密社区（CT）的焦点，因为它最具社交性。
- 当前的“AI 代理”实际上并不是真正的代理，而是附加了 Memecoin 的聊天机器人，除了在 Twitter 上发帖外几乎没有代理能力。它们大多是“绿野仙踪”式代理——背后有人类确保 AI 不会失控。这种情况短期内不会改变，因为当前的代理太不稳定（即使是财富 100 强公司也尚未在生产环境中使用代理）。当前的代理很容易被操纵说出损害品牌的内容，或被越狱以窃取其资源。
- 尽管如此，这一趋势将加速。聊天机器人确实可以取代许多网红，因为它们从不睡觉，始终传递一致信息，且比人类网红更少贪婪。此外，大多数网红并不具备原创性。实时信息聚合/放大已经可以被算法取代。
- 目前，这些聊天机器人因其新颖性而吸引我们，但随着时间的推移，这种新奇感将逐渐消退。到 2026 年，人们可能会对它们产生反感，转而支持人类网红。
- 未来，聊天机器人将试图隐藏其 AI 身份，以模仿人类来吸引更多注意力。它们将通过赞助、联盟链接和推广代币来变现，而不是像现在这样通过 Memecoin。网红将被频繁指控为聊天机器人，AI 揭露丑闻将屡见不鲜。
- 更黑暗的一面是，LLM 目前擅长文字处理，但在其他方面表现不佳。在加密领域，作为“文字工作者”最赚钱的方式之一是诈骗。我们将看到自主诈骗机器人的激增，这将成为真正的社会问题。
- 尽管聊天机器人可能在 2025 年仍是焦点，但 AI 的长期颠覆将不在社交层，也不在交易层。AI 不会为每个人提供“交易代理”或迷你对冲基金，而是会放大现有交易公司的优势。
- 真正有影响力的 AI 代理将是软件工程代理。如果 AI 代理导致软件价格崩溃，这将改变一切。在 AI 时代，启动一个应用可能只需要 1 万美元的 AI 云计算资源，自筹资金项目将成为常态。链上应用和实验将爆炸式增长，这将带来链上复兴。
- 在安全方面，AI 驱动的静态分析和监控将无处不在，使安全更易于普及。AI 将在模拟的敌对区块链环境中进行强化学习，最终更有利于防御者而非攻击者。
- 加密与 AI 的真正交集
- 真正自主的代理将使用加密支付彼此。一旦稳定币监管放宽，大公司将开始使用稳定币进行代理间支付，因为它们比银行账户更易于设置。
- 我们将看到更多关于去中心化训练和推理的大规模实验。@exolabs、@NousResearch 和 @PrimeIntellect 等新一代项目将为集中式训练和公司拥有模型的替代方案铺平道路。@NEARProtocol 也在全力打造一个可信中立且无需许可的 AI 技术栈。
- 加密与 AI 的另一个交集是用户体验。AI 驱动的钱包将彻底改变用户体验，能够处理跨链、优化交易路径、最小化费用、掩盖互操作性问题或前端漏洞，并帮助用户避开明显的骗局。到 2026 年，这将变得足够可靠，从而彻底改变加密的用户体验。当用户不再关心甚至不再感知应用运行在哪个链上时，区块链的网络效应将如何变化？
- 这一领域仍处于早期阶段，但我希望很快能看到突破。长期来看（到 2026 年中），我预计“AI x 加密”的大部分市值将集中于此。
最亮的是预言现在套着AI旗号搞自动化发币agent赛道的消亡。
