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Note: 本期内参共约5000余字，主要内容有：市场动态，宏观态势，撤销诉讼，无法赔付，牛市持续，宏观影响，概率下降，山寨季起，等。
周五，BTC骤然向上发力，直奔30日均线99.5k而去。加密市场全线上扬。usdt 7.31, usd/cnh 7.25。美元继续疲软。美元指数已经回落至106.6附近。黄金继续保持强势，在历史高位$2932附近震荡。
美国总统唐纳德·特朗普的关税政策比市场最初担忧的更为克制。尽管他在上任首月即对中国商品加征10%的额外关税，但迄今为止针对其他国家及关键行业的关税提议仍停留在威胁层面。这种相对谨慎的贸易立场有助于缓解市场对通胀压力的担忧，为美联储进一步降息创造更大政策空间。
与此同时，最新联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要重申了美联储的审慎立场，表明在经济前景不明朗的情况下，短期内并无迫切放宽政策的必要性。当前交易员正聚焦周五即将公布的采购经理人指数（PMI）和成屋销售数据，以获取更多经济走势线索。
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[1] WSJ 报道：美 SEC 已同意撤销对 Coinbase 的诉讼，该诉讼试图将该公司作为证券交易所进行监管，这标志着加密市场多年强硬监管执法的结束。
Coinbase 创始人 Brian Armstrong 发文：「经过多年的诉讼，耗费了纳税人数百万美元，并对国家造成了不可挽回的损害，我们终于与美国证券交易委员会（SEC）工作人员达成协议，撤销对Coinbase的诉讼。一旦该协议获得委员会批准（预计将在下周完成），此案将被完全驳回，我们无需支付任何罚款，业务也不会受到任何影响。
这一结果极具正义性，尤其是因为许多人对我在2023年决定与SEC就此案展开诉讼提出质疑。有人告诉我，法院会给予政府很大的回旋余地；有人称公开市场投资者不会支持；还有人表示这将耗费数年时间，并让我们支付数千万美元的法律费用（事实确实如此）。他们甚至警告说，SEC会采取黑手党式的手段，比如在诉讼期间施压其他公司不要与我们合作（他们也确实这么做了）。
然而，我深知一些事实，这让我坚定地选择在法庭上与他们抗争：
1、 SEC在法律上是错误的
他们超越了国会赋予的权限，要求我们下架一些并非证券的资产。我们一直采取保守策略，确保不上市任何证券，而SEC在2021年深入审查我们的上市标准后，也批准了我们上市。我们曾尝试“主动注册”，但事实证明这是一个虚假的提议，正如所有加密公司所发现的那样。监管机构应执行法律，但不能因为不喜欢现行法律就随意编造新规，或利用法律的不明确性作为武器。
2、 屈服于他们的要求可能会扼杀美国的加密行业
SEC明确表示，避免诉讼的唯一方法是下架他们错误认定为证券的众多资产。这是一种纯粹的霸凌手段，完全由Gensler的政治议程驱动。如果我们屈服，这将极大地限制美国允许的加密资产范围，并将整个行业推向海外，使其陷入阴影。永远不要忘记，政府中的少数激进分子曾多么接近非法扼杀美国的整个行业！事情本可能走向另一个极端。感谢开国元勋们创建了司法部门，作为对行政权力的制衡。
3、 这是为我们的客户和行业做正确的事
归根结底，我们成功的几率并不重要。我必须捍卫我们的客户和行业的权利。我也知道，这将为未来我们可能不得不面对的其他不良行为者树立威慑，让他们知道我们不会被霸凌或施压。我们愿意在多个战线上长期参与诉讼，同时继续建设。这是我们的常态。正如《黑暗骑士》中的贝恩所说：“你只是适应了黑暗；而我生于黑暗。”
在成长过程中，我曾天真地认为监管机构的存在是为了让公司承担责任。然而，在这次磨难中，我意识到，有时公司必须让那些越界的监管机构承担责任，以保护自由。问责实际上可以是双向的。在Coinbase，我们的使命是增加经济自由，我最初认为我们可以仅通过加密产品实现这一目标。但我越来越意识到，当我们看到世界各地的政府中存在不良行为者时，我们也可以通过法庭和政策努力推动经济自由。我们计划在这方面做更多工作。
在此，我必须赞扬特朗普政府赢得了选举，并感谢SEC激进派主席Gary Gensler的离任，他与Elizabeth Warren及其在国会中的少数追随者策划了这起非法行动。我相信，鉴于我们的事实如此有力，我们无论如何都会在法庭上赢得此案，但这无疑加速了进程并推动了问责。我在2021年就曾指出SEC的可疑行为，事实证明这一评论具有先见之明。
我想向所有通过自己的诉讼进行反击的加密公司致敬（我们当然不是唯一一家）。
我想向所有因无力支付法律费用而破产的加密初创公司致敬。你们的公司可能已经消亡，但加密行业依然存在。请不要停止建设。
我想向国会中努力确保美国在加密领域领先的民主党和共和党成员致敬。我知道Gary Gensler和Elizabeth Warren并不代表整个民主党。
我还想向美国所有加密持有者致敬，你们选举了支持加密的候选人，无论他们来自哪个党派，以确保你们的权利得到保护。事实证明，加密选民是真实存在的，并以数百万的规模出现。
最后，我期待未来我们能够继续与SEC在许多事项上富有成效地合作，就像我们与全球各地的每个机构所做的那样。我期待SEC在Paul Atkins、Mark Uyeda、Hester Peirce和DOGE的领导下进行改革，更多明智的人士担任领导角色。我赞扬已经上任的新领导层努力纠正这一错误——这是朝着正确方向迈出的重要一步，需要勇气。现在，让我们在美国通过一些加密立法，最终明确规则，真正开启下一阶段的建设。」
加密固然可以类比于传统证券，就像网络帖子可以类比于传统出版。但是，把新兴事物套在传统监管的套子里，大部分人都会觉得是荒谬的。SEC前主席Gary Gensler坚持认为1933年证券法、1934年证券交易法的老法律完全适用于加密这个新兴事物，实在是过于学究、古板的表现。
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[2] FTX赔付一波三折了。债权人代表 Sunil 表示，许多索赔来自暂时不符合 FTX 赔付资格的司法辖区。其中，中国用户占比最大，约占 8% 的客户群体。
这对于虚拟出海参与加密市场市场的国内投资者无疑是重重一击。
由此推广来讲，国内用户爬梯子使用其他海外交易平台，如果出现了类似FTX这样的破产问题，可能也会无法保障自己的权益。
这更加凸显了不要长期把资产放在交易所，而是要及时提取到自己的冷钱包进行自托管的绝对必要性。
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[3] 研究机构Bernstein预计本轮加密牛市将持续至 2026 年。
理由是受到稳定币和证券代币化发展的推动。
牛市刚到中期，就已经要开始唱延长论了啊？
上一轮延长论可是头撞南墙。
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[4] 研究机构Matrixport报告：「流动性和宏观经济指标如何影响BTC？
在财政部长 Janet Yellen 的任期内，美国财政部调整了其债务发行策略，更偏好短期国库券 (T-bils) 而非长期债券。由于发行的长期债券较少，国债收益率保持稳定，降低了固定收益资产的吸引力，驱使投资者转向BTC和股票等高收益选择。额外的流动性增强了风险偏好，进一步支持了BTC的看涨势头。
然而随着 Scot Bessent 执掌财政部，这一策略可能会逆转。恢复发行更多长期债券可能会增加收益率，收紧流动性并削弱对风险资产的需求。如果金融条件收紧，BTC最近的涨势可能会面临压力。投资者应密切关注财政部的发行政策，因为它是流动性和市场情绪的主要驱动因素。」
美元指数 (DXY) 是另一个影响BTC价格波动的主要宏观经济因素。DXY 衡量美元相对于一篮子外币的强弱程度。美元越强，全球流动性越紧，BTC等风险资产的吸引力就越低。
通货膨胀数据也在影响BTC价格走势方面发挥着重要作用。消费者价格指数 (CPI) 和个人消费支出 (PCE) 是美联储关注的关键通胀指标。低于预期的 CPI 数据表明通货膨胀在降温，这可能会促使美联储采取更鹰派的政策立场。这反过来会增加市场流动性和风险偏好, 创造有利于BTC的看涨环境。
另一个关键的宏观指标是 (全球) 货币供应量 (M2)，它衡量经济中流通的货币总量，包括现金、存款和其他流动资产。当 M2 扩张时，金融系统的流动性增加，使投资资本增加。这种过剩的流动性通常会导致投资者的风险偏好增加，推动对BTC等风险资产的需求上升。
相反，当 M2 收缩时，流动性收紧，投机性投资遭遇困难。在 2023 年底，M2 供应量停止收缩, 帮助BTC重新突破 40,000 美元。如果美联储开始再次增加 M2，BTC可能会看到另一场由流动性驱动的涨势。然而如果 M2 增长过快，通货膨胀可能会上升，迫使美联储收紧货币政策，这对BTC不利。对BTC来说，理想的情景是 M2 适度增长，没有过度的通货膨胀，从而确保流动性和稳定的经济条件。」
BTC代表最敏感的那个蓄水池吗？流动性扩张时领涨？流动性收缩时领跌？
本以为恐怕并不见得，因为印象中2017年BTC就是顶着美联储加息一路牛市的。但是问了一下deepseek，似乎它有不同见解。下面是它的分析：
根据Matrixport的报告，BTC作为加密市场的核心资产，其价格走势与全球流动性及宏观经济指标高度相关。以下是关键机制分析：
一、流动性对BTC的影响机制
- 国债发行策略
- Janet Yellen时期：偏好短期国债（T-bills）发行，减少长期债券供给，压低长期收益率，促使投资者转向BTC等高风险资产。
- Scot Bessent时期：若转向增发长期债券，可能推高收益率，收紧流动性，抑制BTC需求。
- 美元指数（DXY）
DXY走强会降低全球美元流动性，削弱BTC等风险资产的吸引力。例如，2025年2月美元指数升至108.31时，BTC价格一度跌破96,000美元。 - 货币供应量（M2）
- M2扩张：增加市场流动性，推高风险偏好，驱动BTC需求上升。例如，2023年底M2停止收缩后，BTC突破40,000美元。
- M2收缩：流动性收紧导致投机性投资困难，BTC可能领跌。
二、BTC作为“流动性敏感蓄水池”的表现
- 流动性扩张时领涨
- 当美联储降息或M2增长时，过剩流动性涌入加密市场，BTC通常率先受益。例如，2024年11月全球M2激增后，BTC逼近10万美元。
- 历史数据显示，BTC与全球M2的相关性高达0.94，表明其价格对流动性变化极为敏感。
- 流动性收缩时领跌
- 流动性收紧（如美联储加息、DXY走强）时，BTC因高风险属性首当其冲。2025年2月美国财政部调整关税政策后，BTC一度暴跌11.69%。
- 市场情绪恶化时，资金从山寨币回流至BTC作为避险选择，但仍难抵御系统性流动性收缩的压力。
三、其他宏观经济指标的联动效应
- 通胀数据
低于预期的CPI数据可能促使美联储维持宽松政策，增强风险偏好，利好BTC。例如，2025年1月CPI降温后，BTC反弹至97,000美元。 - 政策不确定性
地缘政治风险（如中美贸易战）或监管变动（如SEC诉讼）会放大BTC波动。2025年2月特朗普加征钢铝关税后，BTC与美股同步下跌。
结论
BTC确实是加密市场中对流动性变化最敏感的资产，其价格在流动性扩张时往往领涨，收缩时领跌。投资者需密切关注美国财政部政策、M2增速及DXY走势，这些指标可作为预判BTC行情的关键风向标。
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[5] 预测市场 Polymarket 上关于特朗普上任 100 天内建立战略BTC储备概率降至 10%。
从目前的观察看，特朗普采取的策略被网友总结为“赢学”。也就是不管能不能实现，先喊出来。就算最后结果差强人意，甚至没有结果，也可以找出“赢”点，宣布“赢”麻了。
猜测这是不是和他出自商界有关系？
在大公司混过的朋友都知道，很多时候，公司大张旗鼓高调立项搞的项目，很可能很快就黄了，但是仍然会开庆功会，宣布项目圆满结束。
这样的公司，往往很快就没落了。
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[6] CryptoQuant CEO发帖：「山寨币季节已经到来。
虽然没有直接的资金从BTC流向山寨币，但稳定币持有者正倾向于投资山寨币。山寨币的交易量是BTC的2.7倍。BTC的主导地位（BTC Dominance）已不再是定义山寨币季节的关键指标——交易量才是。
不过，这是一个非常选择性的山寨币季节。请做好自己的研究（DYOR）。」
昨天内参刚提到模因结束了。这山寨就起来了。
真是「模因死，山寨起」呀。
