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Note: 本期内参共约4000余字，主要内容有市场行情，宏观经济，是股是债，南州储备，折扣黄金，以太升级，鲸鱼囤积，富豪榜单，等。
隔夜BTC小幅上行，站上87k。似乎没有理睬美股的节奏。usdt 7.28, usd/cnh 7.269，溢价已基本消失。美元指数仍在104上方横盘震荡暂报104.27。黄金高位整理后突然继续上行，续创历史新高暂报$3075。
美国方面，投资者正等待美联储青睐的通胀指标——最新个人消费支出(PCE)价格指数报告。由于担忧关税影响，美联储近期上调了通胀预期，这为进一步降息的前景蒙上阴影。周四，随着市场对特朗普新一轮关税的担忧加剧，美元在经济忧虑中走软。即将于下周生效的互征关税和汽车关税措施，加剧了主要贸易伙伴国采取报复行动的担忧。货币政策方面，里士满联储主席巴尔金表示，鉴于经济高度不确定性和政策快速转变，美联储”适度限制性”立场仍然合适。美元兑多数主要货币持稳，但对澳元和新西兰元走强。
随着全球贸易紧张局势升级，以及特朗普宣布对进口汽车加征25%关税引发股市暴跌，投资者纷纷寻求避险。加拿大、法国等国已威胁采取报复措施，这进一步加剧了市场不确定性。与此同时，全球央行强劲的购金需求和ETF旺盛买盘继续支撑金价。投资者正密切关注周五将公布的美国PCE数据，以研判未来利率走势——黄金通常在低利率环境下表现良好。高盛将2025年底金价预期上调至3300美元/盎司，理由是ETF和全球央行需求超预期强劲。
中国方面，为刺激经济增长并稳定债券市场，中央政府在2025年第一季度大幅增加债务发行。据彭博社报道，财政部通过发行国债净融资1.45万亿元人民币，同比增长两倍，创下一季度历史新高。这一激增凸显出在房地产困境、通缩压力和持续贸易摩擦下，中央政府扩大财政支出的紧迫性。此举也有助于缓解对去年债券大涨引发金融稳定风险的担忧。尽管内地工业产出和投资增长稳健，但疲软的房地产销售和贷款需求仍令经济前景承受挑战。更添不确定性的是，特朗普对中国商品加征新关税加剧了外部压力。为应对这些挑战，政策制定者计划今年发行11.86万亿元新政府债券，此前已将预算赤字目标提高至占GDP 4%的历史新高。
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[1] 研读宏观经济时突然有个新思路，那就是关于通常人们是如何看待山寨币的再思考。
这里说的山寨币是指VC币，也就是背后有实际项目的山寨币。比如像Uniswap的UNI那样的。
一般来说，人们会把UNI理解成Uniswap协议的一种类似股票的东西。买入UNI就是投资于这个协议的未来发展，并期待未来能从中获益。
但是，忽然想到，也许UNI不是像股票，而是像债券呢？
就像国家发行债券，其实是在向市场融资。抛售债券，吸收市场上的流动性。债券价格下跌，收益率提高。
当然债券是承诺面值的，而UNI显然不承诺。
但是每次解锁释放，或者基金会又从财政金库里申请预算并到市场上抛售获得美元资金时，感觉就像是在市场上抛售债券换取流动性。
以太坊基金会拿着早期预挖的零成本的ETH持续向市场抛售，又何尝不是一种源源不断地向二级市场“借债”的行为呢？
只不过这种“债”，比真正的债券还要劣质。这种债一旦发售，就立刻就地“债转股”，变成了毫无面值承诺和收益承诺的东西。
由此想来，其实股票就是一种更加劣质的债券。因为对股票未来可能的收益，本来就是处于想象之中的。
借了要还的是债，借了不用还的是股。
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[2] Bitcoin Laws发帖称：南卡罗来纳州BTC储备法案 H4256号法案 将允许州财政部长将10%的州资金投资于BTC。该BTC储备的上限设定为100万枚BTC。由众议员Jordan Pace提出。
100万枚。估计州政府倾其所有也很难买够这个量吧？哈哈～
当各州、各国、各大企业都开始抢筹，那画面不敢想……
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[3] PlanB发帖：BTC相较于黄金和房地产市场，估值显然被严重低估。目前BTC总市值仅为2万亿美元，而黄金市场高达20万亿美元。从稀缺性指标（S2F比率）来看，BTC的稀缺周期长达120年，远超黄金的60年。让我们共同见证这次减半周期将带来的变革。
注：S2F比率指”存量-流量比”，用于衡量资产的稀缺性，数值越高代表年新增供应量相对现有存量比例越低，稀缺性越强。BTC每四年产量减半的设计使其S2F值随时间推移呈阶梯式上升。
网友10VT回复称：仅从保守角度考量，是否可推导出BTC当前公允价值应为黄金总市值除以4.6的波动率调整系数？（该系数源于BTC 70%的年化波动率与黄金15%波动率的比值）由此可得BTC合理估值约为17万美元/枚，或略低于此值。这个波动率调整系数本质上反映了全球采用率的差异。非常期待听到您的见解。
注：该模型隐含假设——当BTC达到与黄金同等规模时，其波动率将收敛至黄金水平。当前70% vs 15%的波动率差异，被量化为4.6倍的市值折价因子。按黄金20万亿市值计算：$20T÷21M枚BTC÷4.6 ≈ $170k/枚
这位网友提出了一个非常有趣也很有价值的见解！
从这个意义上讲，由于接受度（也就是所谓共识）的差异，目前的BTC可以看作是一种“折价”的黄金。
BTW，突发奇想画了一下Jouleverse的Joule的S2F变化图线。由于其经济模型是非常简单的线性释放，所以S2F是一条稳定的直线，然后在右端到达100%释放后就突然转折飙升到无穷大了（没有Flow新增流量了，进入全流通的新时代）。
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[4] 以太坊 Pectra 升级暂定于 4 月 30 日上线主网。
这次升级有什么亮点呢？
Pectra 升级是 以太坊历史上最大规模升级之一，聚焦 账户抽象、质押优化、数据扩展 三大方向，旨在提升以太坊的可扩展性、安全性和用户体验。这是继 Dencun 升级后的又一重大更新，预计在 2025 年 4 月初上线主网。此次升级涵盖执行层（Prague）和共识层（Electra）的改进，主要亮点包括：
- 账户抽象与用户体验提升
- EIP-7702：允许外部账户（EOA）临时执行智能合约代码，支持交易批处理、Gas 代付、权限管理等，大幅提升钱包功能。
- EIP-3074：引入
AUTH和AUTHCALL操作码，使 EOA 可委托智能合约执行复杂交易（如批量交易、密钥恢复）。 - EIP-7002：允许智能合约触发验证者提款，提升质押池的灵活性。
- 质押与共识优化
- EIP-7251：将单个验证者的最大有效质押额从 32 ETH 提升至 2048 ETH，减少验证者数量，降低网络负载。
- EIP-6110：优化质押存款流程，减少执行层与共识层间的延迟。
- EIP-7549：优化验证者证明机制，降低节点带宽需求。
- 数据可用性（DA）与扩展性改进
- Blob 容量翻倍：每区块的 Blob 交易上限从 3 个增至 6 个，降低 Layer2 数据成本。
- EIP-7623：优化 Calldata 定价，减少区块膨胀，提升 Layer2 性能。
- EIP-2935：引入 Verkle 树支持，为未来无状态客户端铺路。
- 开发者工具与安全增强
- EOF（EVM 对象格式）：改进智能合约结构，提升安全性和执行效率。
- EIP-7685：提供通用执行层请求框架，便于智能合约与共识层交互。
- 200 万美元漏洞赏金：确保 Pectra 升级的安全性。
- 市场与生态影响
- 预计将推动 模块化区块链、链抽象、ZK Rollup 等赛道发展。
- 可能增强 ETH 质押收益，并促进 Restaking（再质押） 生态。
看起来也就是对大户质押做了一个上限放宽，让大户不用弄一堆小号质押了。其他的东西，都太技术。
以太坊是向着大户的利益方向优化一路狂奔。
这个应该是摆脱不了了。
至于是好事还是坏事，是福还是祸，只能靠时间验证，以及历史来评论了。
由此就想到，PoW的意义，从经济或者说利益方面，到底该怎么理解呢？
觉得，一个重要意义就是创造出一个新的利益群体，即矿工。
矿工的利益取向，是矿机矿场这些实物资产的利益方向。这和贝莱德、微策略以及大量直接购买BTC囤积BTC的人的利益取向是不完全一致的。
只有引入和保有不同的利益群体，才能让他们彼此制衡。
人最终只会为自己的利益负责。
以太坊PoW改PoS，本质上是消灭了一个利益群体，从而让制衡减弱。
其实早在早年 TheDAO 分叉ETH/ETC的时候，以太坊基金会就选边站队了大户的利益。
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[5] coindesk报道：据区块链分析公司 Glassnode 追踪的数据，自 3 月 11 日以来，BTC鲸鱼已累计买入超过 129,000 枚 BTC，以市场价格 87,500 美元计算，总价值达 112 亿美元。Glassnode 表示这是自 2024 年 8 月以来最显著的BTC囤积速度，表明市场上最大的参与者对这一加密货币的信心正在增长。
据信此次反弹主要受到美联储鸽派言论的推动，同时市场对 4 月 2 日即将出台的特朗普关税预期趋于温和感到乐观。
还会回测78k支撑吗？
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[6] PANews报道：胡润研究院发布《2025胡润全球富豪榜》，显示全球十亿美金企业家数量增至3442位，创历史新高，比去年增加163位。美国以870位十亿美金企业家位居首位，中国以823位排名第二。
53岁的埃隆·马斯克以3.07万亿元人民币的财富蝉联世界首富，财富增长82%。亚马逊的杰夫·贝佐斯以1.94万亿元排名第二，Meta的马克·扎克伯格以1.77万亿元首次跻身前三。英伟达的黄仁勋财富增长近两倍至9350亿元，排名第11位。
在加密领域，币安创始人赵长鹏以1600亿元人民币的财富继续位居加密货币领域首富。Coinbase的Brian Armstrong财富增长72%至800亿元，MicroStrategy的Michael Saylor财富增长近三倍至650亿元。
看起来加密距离传统行业还有一个数量级的差异。
各位加油～
