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Note: 本期内参共约2000字，主要内容包括：市场行情，宏观经济，加大关税，利率升高，离场致败，等。
隔夜BTC继续下行，跌落82k，来到81k+区间。这次对30日均线的突破失败是让市场很受伤的。疗愈需要时间。usdt 7.31，usd/cnh 7.26。美元指数跌落104，来到103.8附近。黄金继续上升，暂报$3088。
美国方面，2025年2月，美联储衡量美国经济基础通胀的核心PCE物价指数同比上涨2.8%，较1月的2.7%有所上升，且高于市场预期的2.7%。数据显示，自1960年至2025年间，美国核心PCE物价指数年均涨幅为3.24%，其中1975年2月曾触及10.22%的历史峰值，而2009年7月则录得0.63%的纪录低点。
由于担忧关税影响，美联储近期上调了通胀预期，这令进一步降息的前景蒙上阴影。同日，里士满联储主席巴尔金表示，鉴于经济高度不确定性和政策快速转向，央行当前”适度限制性”的立场仍然适宜。周四美元汇率走软，因市场对美国经济的担忧加剧，且投资者正严阵以待特朗普政府新一轮关税措施的冲击。即将于下周生效的互惠关税和汽车关税，加剧了市场对主要贸易伙伴采取报复措施的担忧。
中国方面，为刺激经济增长并稳定债券市场，政府加大了债务发行力度。2025年一季度，财政部通过发行国债筹集了创纪录的1.45万亿元人民币，规模达去年同期的三倍，创下历史同期新高。这一前所未有的发债激增态势，凸显出北京方面在多重经济压力下加大财政支出的紧迫性日益上升，同时也试图缓解市场对去年债市大涨加剧金融稳定风险的担忧。与此同时，外部压力持续升级——美国总统特朗普对华商品加征新关税加剧了经济不确定性。对此，中国决策层已公布计划，今年将发行11.86万亿元新增政府债券，并将财政赤字率目标上调至占GDP4%的历史新高。
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[1] 华尔街日报报道：特朗普团队正考虑扩大加征关税范围并提高税率。或将全面上调关税至 20%。
高盛在隔夜研报中大幅上调了其对美国 2025 年关税的预期，并警告称贸易紧张局势升级或将严重影响经济增长、通胀和就业。
高盛将美国 12 个月内经济衰退的概率提高至 35%，理由是消费者和企业情绪疲软，而且有迹象表明，决策者可能更愿意接受近期经济的痛苦，以追求更广泛的政策目标。
这是吃了秤砣铁了心要给市场点儿颜色看看。
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[2] 不过观察到一个好的迹象（也许不是），那就是随着BTC进一步下跌至81k+区间，市场摇摇欲坠，情绪恐慌之时，DeFi协议上稳定币借贷利率在升高。
比如aave，记得上周usdt、usdc借出利率双双跌到3%以下了。今早一看，usdt supply APY回升至3.97%，usdc借出利率回升至3.18%。
这说明市场多头在积极加杠杆抄底吗？还是他们因为市场下跌面临margin call（爆仓风险），被迫紧急拆借资金？
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说到这里，就多看了一下，横向对比了aave和compound两个协议。
aave: usdt 借出3.97% 借入5.46% 规模21亿刀，usdc 借出3.17% 借入4.87% 规模20亿刀。
compound: usdt 借出4.1%（3.54%利息+0.55%挖矿） 借入4.18%（4.78%利息-0.6%） 规模2.7亿刀，usdc 借出4.24%（4.05%利息+0.18%挖矿） 借入5.01%（5.25%利息-0.24%）规模5.5亿刀。
猛地一看似乎compound比aave划算，无论借出还是借入。可是奇怪的是为啥规模却小一个数量级呢？市场是傻瓜还是我是傻瓜？
定睛仔细一看，原来是compound用协议治理代币COMP进行了调节。真实的利率应该是：usdt 借出3.54% 借入4.78%，usdc 借出4.05% 借入5.25%。
差距没那么大了吧？
再算一下息差，对比一下。
aave: usdt 5.46 – 3.97 = 1.49, usdc 4.87 – 3.17 = 1.7
compound: usdt 4.78 – 3.54 = 1.24, usdc 5.25 – 4.05 = 1.2
所以compound的摩擦小一些。
尤其是usdc，compound显著更有优势。可能和欧美用usdc更多有关系？
不清楚为什么compound上usdc的规模也那么小，虽然差距没有usdt那么大，但也差了近4倍。
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[3] 市场低迷了，有朋友讨论离场的话题。
对于离场这个问题，评论是：
在市场惨淡时离场才会大输特输，因为这样的人总是会在市场再创新高时听到消息才会重返市场高位接盘被再次收割
赚钱的方法其实很简单低买高卖。只有市场惨淡到极点时，最好的价格才会出现
