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Note: 本期内参共约2000余字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，数值计算，LP区间，能源价值，等。
周一，BTC不出意外地开始回调，接连跌落94k、93k关口。usdt 7.31, usd/cnh 7.295。美元指数继续在100点下方整理，暂报99.66。黄金继续滑落，暂报$3288。
市场对贸易协议的疑虑持续动摇着对美国经济例外论可持续性的信心。中方称在进行贸易谈判前，美方必须首先降低对华关税。该表态加剧了市场对解决两国贸易战复杂性的担忧，导致美元、美股和美债承压，反映出投资者对美国金融资产安全性的持续疑虑。资金流向也显示，在特朗普总统先威胁撤销美联储主席鲍威尔职务（此举将破坏央行独立性）后又改口澄清其职位不变后，市场出现黄金与海外资产的避险买盘。
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[1] 昨天文章写了凯利公式，但是没有给出一些思想实验的具体数值。有人可能还是不理解这是怎么算的。下面就再用具体的数字来说说。
比如当前BTC大约9万刀，现在正处在牛熊分水岭的位置，对走牛还是走熊存在分歧。在这种情况下，也许我们对与今年底如期走牛的把握也许只有8成。那么胜率p = 0.8。
而赔率就是预期走牛也的确走牛了，年底能到多少呢？假设比现在翻倍到18万刀，那么赔率 b = 2。
代入凯利公式就能算出仓位比例 f = p – q / b = 0.8 – 0.2 / 2 = 0.7，也就是7成仓。
如果把握降到6成呢？那么 f = 0.6 – 0.4 / 2 = 0.4 迅速降到4成仓了。
就算赔率再高，比如年底看到36万，赔率 b = 4 翻倍，仓位也只是 f = 0.6 – 0.4 / 4 = 0.5 ，5成仓。比上面的7成仓低不少。从直观的数字计算就能更深刻地理解说的胜率为王。
熊市就不同。
比如对于BTC，2022年底跌破3万刀后，大家都确信已经熊市了。
这时候的胜率反而无限接近1.0（即100%）。因为谁都明白，过几年牛市回来，一定能超过2021前高6.9万刀。赔率最低也有6.9/3 = 2.3倍。
关键是胜率 p = 1.0。于是仓位 f = 1.0 – 0 / 2.3 = 1.0，也就是满仓。
至于牛市不满仓的方法，其实在昨天文章中并没说。但是给出了一些线索。
比如讲动态满仓的逻辑。当你停止加仓，而维持场外现金流的流入，那就慢慢变得不满仓了。
所以说，不满仓不代表减仓，减掉既有BTC仓位，而可以是新增usdt/usdc的仓位，实现BTC的相对不满仓。
比如你原本有1 BTC底仓，是满仓的。但是当BTC突破前高，启动牛市后，就停止加仓。随着牛市的进程，不断积累增量资金usdt，最终达到约合1/3 BTC仓位价值的usdt。那么此时BTC就不满仓了，而是相对收缩成了3/4仓位（大约7成仓）。
当然，对于没有增量场外现金流的朋友，可能实现不满仓的办法就是逢涨适当减仓，从而腾出一些usdt/usdc仓位，或者是减少一些BTC仓位，或者是不减少BTC仓位减少山寨币仓位，从而实现不满仓。
因人而异，不一而足。
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[2] BTC回落意料之中。目前卡在关键点上。做unichain LP mining就是在大约93k组的LP。当时就防御了一手，把做市区间放在80k-100k。也就是给下行留出了更多空间。
明天unichain LP mining就要结束了。不知道BTC的价格能不能坚持到那一天。
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[3] The Kobeissi Letter发帖：上周美国国债基金净流入量创历史新高，约为 190 亿美元。这超过了 2020 年疫情期间创下的约 140 亿美元的最高纪录。与此同时，30 年期美国国债收益率较 4 月份高点下跌近 30 个基点。美国债券市场正趋于稳定。
另发帖：黄金 ETF GLD 周三流出 13 亿美元，为有记录以来第三大资金流出。该基金上周创下了每日流入约 19 亿美元的纪录。此外，黄金矿工 ETF GDX 出现 2 亿美元的流出，是过去 12 个月中最严重的单日流出量。与此同时，金价周三下跌 2.7%，为今年第二大跌幅。
果然是应了那句话？当散户都知道黄金涨势喜人时，也许镰刀就要悄然挥起了？资本正在从黄金转向美债？
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[4] 网友@caprioleio发帖：BTC能源价值已达13万美元。当前距离减半事件已过去一年，而BTC价格较其内在价值存在高达40%的折价。
注：Capriole Investments创始人Charles Edwards提出的”能源价值模型”将BTC价值与矿工消耗的能源成本挂钩，当前模型显示其理论价值为13万美元，而实际交易价格约为9.3万美元。
从图上看起来，似乎是一个慢半周期的指标。
原理上，中本聪也讲过，是价格指导算力增长，而非相反。
