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Note: 本期内参共约4000字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，6月表现，美元疲软，抛压隐患，囤币飞轮，正在失效，用户体验，潜在诉讼，发股融资，等。
周二，BTC回踩30日均线104k支撑后，突然发力上攻，现已重新站上106k。usdt 7.18, usd/cnh 7.2。美元指数进一步小幅回落至98.8点。黄金升至$3377。
美国经济数据弱于预期后，贸易不确定性重燃，市场避险情绪升温。交易员们消化了最新的ISM制造业PMI数据，该数据显示制造业收缩幅度超过预期，连续第三个月下滑。与此同时，贸易紧张局势继续升级。中国指责美国违反两国近期达成的贸易协议，并誓言采取反制措施维护自身利益。此前，特朗普总统上周也发表了类似言论，声称中国违反了协议条款。此外，特朗普宣布计划将钢铁和铝关税提高一倍至50%，美国与欧盟的紧张关系加剧。美元全线走软，兑日元、欧元和澳元跌幅最大。
中国最新PMI数据显示出企稳迹象，但在国内需求疲软和贸易紧张局势持续的背景下，经济复苏依然充满挑战。官方数据显示，制造业PMI从49.0升至49.5，综合PMI小幅上升至50.4，而服务业PMI则下滑至50.3，为四个月低点。
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[1] 6月份了，看一下历史上BTC在6月的表现都怎么样？
6月下跌的年份有6个，上涨的年份也有6个，一半一半。
看几个传统的牛市年：2013下跌；2017上涨；2021下跌。
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[2] coindesk报道：美国银行称，贸易政策的不确定性和高债务水平可能继续对美元造成压力，高频数据显示经济可能放缓，这将导致今年夏天美元可能进一步下跌，与此同时由于通胀预期上升美联储无力采取重大行动，这一趋势可能会使黄金和BTC等以美元计价的资产受益。
逻辑是美元疲软，让其他货币持有者对黄金和BTC具有更强购买力。
回想起那个全球M2流动性和BTC的相关性图线理论。可能背后蕴含着类似的逻辑。
全球M2的计算方法，是把他国货币按照汇率换算成美元。就算货币量不变，但是美元疲软了（美元指数下跌），那么换算出来的以美元计价的流动性也会上升，表现为所谓全球M2数据的上涨。
因此，全球M2上涨有两个背后原因：1、美元流动性增加（超发，或者利率下降、杠杆率升高）；2、美元下跌，致使他国货币汇率升高。
两种情况都有助于推高BTC。
大逻辑上似乎没毛病。
当然，是不是如那图（翻翻此前内参有提过），有如此严丝合缝的相关性（带offset），是存疑的。也许只是短期现象。
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[3] glassnode发帖：2024年11月9日，持有BTC3-5年的钱包地址占比达到15.7%，创历史新高（为2017年3月以来最高水平）。这部分持有者随后开始抛售，短暂停滞后于2025年4月恢复卖出。目前其持仓占比降至11.9%，仍远高于周期低点约3%的水平——巨大的抛压隐患尚未解除。
3-5年的LTH基本上就是上一轮周期入场的人。
牛市早期这群人的已实现市值暴增意味着他们套了一轮熊市之后，看到价格起来就开始逐步止盈了，就是说的“回本止盈”。
glassnode解释说：BTC的”实现市值HODL波浪”指标追踪不同持币周期群体的持仓价值。目前3-5年持币者仍掌握大量财富，且倾向于逢高抛售。近期抛售放缓显示动能衰竭——但该群体仍持有12%的流通量，意味着其中许多人仍在等待更高价位。
网友@shanaka86补充道：「3-5年持币群体实现市值变动解读（2024-2025年）：
特写视角显示，这批在2020年牛市周期建仓的”老手”自2024年11月起启动大规模获利了结，持仓占比从峰值15.7%降至当前12%上方。这是典型的宏观抛售信号群体。但近期（2025年4-5月）抛售速度放缓，暗示阶段性休整而非彻底清仓。
核心洞察：
– 这些资深持有者仍保持高持仓信心，等待更高目标价位（可能在12-14万美元区间）
– 其实现市值主导地位表明→他们选择逢高派发而非恐慌抛售，符合有序出货特征
– 除非该指标跌破8%，否则将持续形成价格上行天花板
α策略提示：当前属于动能枯竭而非抛售终结。预计他们将在下一轮冲高时重启抛售——可能出现在ETF资金暴增或价格突破11.5万美元时。唯有彻底消化这部分抛压，才能真正筑顶。」
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[4] bloomberg报道：以太坊联合创始人、以太坊软件基础设施公司 Consensys 的创始人兼首席执行官 Joe Lubin 说，大约六个月前，他当时和 Michael Saylor 一起吃晚饭，做了一些研究，开始和同事讨论这个想法有多酷，公司里此前没有人深入研究过这个方向。后来他们发现，这种策略似乎没有什么特别危险的地方。
然后，他就组织多个ETH巨头，借了SharpLink Gaming的壳，开始模仿微策略的囤BTC策略来操作ETH，拟募资 10 亿美元，用于增持 ETH。（好像最新消息是完成了4.25亿美元私募，Consensys领投）
ETH大户们终于开始觉得，微策略这种增长飞轮对于推动币价，似乎确实有效。
不过觉得——担心，他们在ETH上玩，可能会玩成加密大户收割股民。
微策略从股市扩股增资，去囤BTC推高BTC，但是微策略并没有另一只手提前持有大量廉价BTC筹码，高位砸盘获利。只是推高BTC后诱使早期BTC巨鲸放弃筹码，从而实现筹码换手，即BTC换庄。这实现了阶层流动，是良性的代际接力。
而ETH大户们这么干就成了两只手翻云覆雨的游戏了：左手模仿微策略，从股市融资，借股民的钱去推高ETH；右手拿着早年获得的天量廉价ETH筹码，高位砸盘获利。左右手互倒的结果，效果上就相当于是加密大户收割了美股股民（SharpLink是美股企业，融资也是从美股市场吸血）。而ETH的庄却始终是这些大户们，反而加剧了阶层固化。
就是不知道他们能不能把这个局做起来。
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[5] bloomberg报道：「近期企业效仿MicroStrategy将资金投入BTC以提振股价的策略正在失效。最初采用这一策略的公司如医疗科技企业Semler和食品配送商Goodfood，其股价涨幅曾远超BTC本身，但最近两个月这些公司的表现已明显落后于加密货币涨幅。市场逐渐意识到，通过企业股票间接持有BTC的效率远不如直接购买。
这种跟风策略的疲软态势正在显现。特朗普传媒集团宣布投入25亿美元购买BTC后，股价反而下跌18%。日本企业Metaplanet因本地市场特性成为例外，今年涨幅达到BTC的17倍，但美国企业中采用举债购币策略的公司正承受更大压力。Semler公司发行的可转债已下跌20%，其股价年内跌幅达32%。
更令人担忧的是，这种模式可能对BTC自身造成冲击。这些公司原本形成了”股价上涨→增持BTC→推动币价”的良性循环，但若股价持续下跌，它们可能被迫抛售BTC持仓以偿还债务，进而引发螺旋式下跌。虽然MicroStrategy仍在坚持策略，5月底又增持4.27亿美元BTC，但市场反应已大不如前——去年11月类似公告带动股价暴涨26%，而这次涨幅不足1%。行业分析师指出，这类交易已接近收益天花板，跟风策略的边际效益正在快速递减。」
所以说，随着直接持有的通道越来越通畅，微策略的飞轮效应也会越来越弱。模仿者能不能扛住熊市的下跌，还是未知数。
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[6] theblock报道：区块链软件开发公司 Consensys 宣布收购钱包基础设施提供商 Web3Auth，交易金额未披露。此次收购旨在提升其旗下钱包 MetaMask 的用户体验。
据consensys说，此举特别是为了解决自托管过程中最大的风险之一——助记词管理问题。根据数据，大约有 35% 的用户未备份助记词，导致其资金面临丢失风险。通过整合 Web3Auth，MetaMask 用户将可使用熟悉的 Web2 登录方式（如社交账号和设备认证）来创建和恢复钱包，无需手动备份助记词，从而降低资金丢失的风险。
记得Uniswap做的钱包app就支持用iCloud加密备份助记词。不清楚效果怎么样。
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[7] bloomberg报道：对于有法律义务监管员工 401(k) 投资的雇主而言，潜在的诉讼风险可能会阻碍美国总统推动将更多加密货币纳入员工退休账户的努力。
目前，加密资产在价值达 9 万亿美元的 401(k) 市场中所占比例不到 1%，而该市场传统上几乎完全集中于股票和债券。
主要可能还是加密资产波动性太大，用于养老储蓄似乎还有些勉为其难。
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[8] Strategy 宣布：在市场和其他条件允许的情况下，公司计划根据修订后的 1933 年证券法（「证券法」）进行首次公开募股，发行 250 万股 Strategy 的 10.00% A 系列永久 Stride 优先股（「STRD 股票」）。Strategy 计划将本次发行的净收益用于一般公司用途，包括购买BTC和营运资金。
各种工具和名字令人眼花缭乱啊。Michael Saylor这家伙真是个极其大胆的“赌徒”。这是要趁自己还在风口上，变着花样的大力募资，把杠杆拉到最大，拼命从美股市场多吸两口血。
