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Note: 本期内参共约5500字，主要内容包括：一周回顾，市场动态，宏观经济，结构支撑仍在，谨慎对待双顶，第三大囤饼国，一个瓜，另一个瓜，等。
2025年第25周（6.23-6.28），BTC深V回测10万刀后，从98k一路反弹至107k附近横盘整理至周末。usdt 7.16, usd/cnh 7.17。美元指数跌至97区间。黄金跌至$3273。十年期中债收益率仍横于1.64%附近。
过去一周（2025w25），BTC回测10万刀后反拉至107k。周开盘98.9k，最高108.3k，最低98.9k，周六暂收107.5k，周振幅约为9%。
其中周一（6月23号）开盘98.9k处于深V底部，收盘反弹至101.4k。周二（6.24）继续拉升，收高于105.2k。周三（6.25）收高于107k。周四（6.26）收涨于107.3k，上涨动能逐渐衰微。周五（6.27）横盘收于107.3k。周六（6.28）横盘收于107.4k。
日线30日均线已经低于50日均线，但是被硬生生掰平，扭转了转向下跌的趋势。
周线上看，这波回踩接近但未触及30周均线96k。周均线主升浪趋势仍然未被动摇。
月线上看，现在仍是在高位震荡，价格远远领先于30月均线58.5k。30月均线还在翘头向上。
过去一周（2025w25），美元指数和黄金双双下行。其中美元指数从99一刘降至97。黄金则从$3375降至$3273。
地缘政治紧张局势缓解和全球贸易前景改善削弱了避险资产需求。伊以达成的脆弱停火协议持续生效，美国商务部长霍华德·卢特尼克表示与主要贸易伙伴的框架协议已基本敲定，强化了市场风险偏好。
美国数据显示核心PCE物价指数略超预期但仍符合通胀温和趋势，增强了市场对美联储年内降息的预期。消费者信心指数跃升至四个月高位，通胀预期也有所改善。
美联储主席鲍威尔近期国会听证会释放明显鸽派信号，暗示若非关税政策带来的通胀压力，美联储本应继续降息周期。有报道称特朗普总统可能最早于9月或10月宣布下任美联储主席提名人选，或形成引导货币政策走向更鸽派的“影子”领导架构。
美国经济数据显示5月个人消费支出环比下降0.3%，创年内最大降幅。美联储青睐的通胀指标——核心PCE（剔除食品能源）环比上涨0.2%，略超预期。密歇根大学终值数据显示6月消费者信心升至四个月高点，通胀预期回落。
中国方面，周五官方数据显示5月规模以上工业企业利润同比骤降9.1%，创七个月最大降幅，凸显经济持续承压。投资者正密切关注即将结束的政治局会议结果，以研判经济疲软背景下是否会出台更多刺激措施。
[1] glassnode报告：「标题新闻主导近期行情：BTC因地缘政治紧张局势短暂下探9.9万美元，随着局势缓和消息传出迅速反弹至10.6万美元。价格仍维持在5月初以来的10-11万美元震荡区间。
9.3-10万美元存在强结构支撑：成本基础热力图显示该区域聚集了2025年一季度形成的密集吸筹带。只要价格坚守该区间上方，牛市结构就未被破坏。
盈利指标与链上活动同步降温：已实现利润从本轮周期第三波高峰持续回落。链上转账量下降约32%，现货交易量维持在77亿美元低位，显示投资者参与度降低。
期货市场活跃但信心不足：尽管交易量维持高位，未平仓合约减少7%，多空双向爆仓量激增。资金费率与三个月基差持续走低，反映市场对多头头寸的偏好减弱。
动能消退而风险趋于平衡：市场进入观望状态。虽然结构支撑仍在，但要突破前高仍需等待需求、活跃度和市场信心的显著回暖。」
这轮周期到目前看，一个主要问题是启动太早了，以至于出货透支市场的峰值从2024年初就开始了，2024年底又来了一波更大的抽血。这势必需要血量更多、力量更强的买方进场才能托举市场。
[2] coindesk报道：由于基本面估值面临挑战，加密货币市场受情绪驱动。因此，像当前BTC出现的双顶技术信号值得谨慎对待。尽管如此，市场全面崩盘需要像 2022 年 Terra 崩盘或 FTX 暴跌那样的催化剂。除非出现类似的黑天鹅事件，否则基于当前的政治和监管支持以及持续的机构资本流入，我们可能会看到一个长期的牛市周期。
2022年UST崩盘时BTC已经从顶部回撤到4万刀了。而FTX崩溃就更晚了。与其说崩盘是催化剂，不如说是市场结构性坍塌造成的表象。换句话说，如果不是BTC迅速下跌，UST也许不会崩溃，FTX也有机会填上它的窟窿。当然，问题在于如果市场继续上涨，它们可能会进一步变本加厉，让窟窿变得更大，爆雷后更加难以收拾。
[3] coinfomania 报道：不丹BTC储备估值已达 13 亿美元，约占该国 GDP 的 40%。不丹于 2020 年在国王 Jigme Khesar Namgyel Wangchuck 的倡议下开始挖矿，利用其丰富的水电资源。五年后，不丹已成为全球第三大BTC政府持有国。
小国的福音。
另：不丹计划长期持有其BTC储备，并已开始探索加密货币在日常生活中的应用。今年 5 月，不丹推出了一个支持 100 多种加密货币的旅游支付系统，允许游客使用加密货币支付机票、酒店和签证费用。
萨尔瓦多的法币化尝试虽然暂时受到了挫折，但是只要BTC作为SoV被普及和接受，延伸到MoE和支付只是早晚的事。先充值再消费也可以是一种不错的解决方案嘛。未必一定要苛求于链上小额支付。
就像现在的u卡，也只是用链完成了token充值这一个环节。充值后都还是回归到传统金融服务。
想一想曾经那些攻击BTC链上转账速度不够快、手续费不够低的所谓大区块派，实在是有些过于激进了。BTC只要做好SoV，怎么做小额消费，人们能想出许多办法来解决。
[4] 一个DeFi领域的瓜：Glue 创始人 Ogle 在社交媒体上发文指控 Across Protocol 团队通过隐私操控 DAO 投票，从协议财库中挪用约 2300 万美元资金。
当然，across联创出来否认了。
请注意这个across协议就是uniswap深度集成的一个跨链桥协议。
判断，使用该协议跨链应该暂时没有什么风险。因为跨过去就完成了，资金不会长期滞留在桥上。
但是如果是在这个协议中做质押或者投资它，那就最好还是关注一下风险。
[5] 一个由Convex（知名DEX Curve协议为基础的衍生品协议）和Yearn Finance（DeFi大佬Andre Cronje）联合孵化的稳定币协议resupply被黑客通过操纵预言机定价给盗了小1000万美刀（960万美刀）！
大佬OneKey创始人Yishi作为主要投资人之一发帖维权。维权帖原文是英文，翻译如下：
「作为resupply项目三大投资人之一，我数百万美元资金危在旦夕。这次事件不仅造成重大财务损失，更带来巨大心理压力。然而仅因在官方Discord提出合理质疑，我就遭到无端禁言——这种应对方式令人无法接受。
事到如今争论保险池机制已无意义，我必须表明立场：
1/ 包括我在内的众多投资者之所以敢投入重金，只因resupply项目打着Curve系背景的旗号。坦白说，若非Curve、Convex、Yearn等团队明里暗里背书，没人会重仓这种新协议。如今这些关联方却急于撇清关系，实在令人愤慨。
2/ 本次损失并非市场波动或坏账导致，而是关键的技术漏洞——由于团队部署新金库时未销毁初始份额，ERC4626通胀漏洞使攻击者能以近乎零成本无限铸造份额并掏空资产。这是协议层面的严重失误。
3/ 任何安全事件中，首要任务应是调查漏洞并保护用户资金。但resupply团队第一反应却是将损失转嫁给保险池储户，同时禁言嘲讽异议者。我在DeFi领域深耕多年，从未见过如此不负责任的团队。
4/ 保险池本就不该为开发团队的技术失误买单。若协议创建者将用户资金视为自身错误的缓冲，本质上就是把储户当牺牲品。保险机制应针对黑天鹅事件与市场风险，而非内部过失。
5/ DeFi领域从无保险池赔付团队自身漏洞的先例。若resupply团队确有此意，理应在文档中明文标注。现实却是他们在Discord扭曲事实，对质疑者禁言了事。
6/ Curve与CRVUSD从resupply项目中实质获益，没资格置身事外。本次事件本质是设计与部署缺陷，理应由团队而非用户承担责任。
7/ C2个人出资约150万美元展现担当，但代价不该由个人承担。若Convex和Yearn仍支持这个他们曾助推的项目，就该动用国库资金。
8/ 我敬重Michael为Curve作出的贡献，也感谢他全程调解的努力，但这不意味着我会妥协。
9/ 所有resupply投资者需要的，是团队用自有资金赔偿因自身错误导致的用户损失。请做出正确选择。」
不过也有人（好像包括curve创始人还是联创）出来和yishi对线，驳斥他把事故责任往curve身上引是错误的，甚至是有法律风险的。
总之是嘴炮大战已经要打起来的架势。
有人做了个视频来说此事的前因后果（当然是站在受害者视角的），感兴趣可以看下：x.com/22333D/status/1938846195990053202
想一想，这还是yishi这种有团队、有能量发生的人，遭遇大额损失（据他后续补充，和几个朋友在 resupply 协议里总共投入大约700万美元，占整个资金池的五分之一左右）之后，尚且如此无助，如果换做你我这般普通人，那可真是欲哭无泪了。
所以，玩什么都一定要先想想，后果是什么？最坏的情况一旦发生，自己能否承受？
[6] decrypt报道：微策略（Strategy）正面临至少五起诉讼，指控该公司在BTC财库管理中存在证券欺诈行为。诉讼中指控 Strategy 通过发布实质性虚假和误导性的公开声明，误导投资者对其BTC购买的预期盈利能力和风险判断。诉讼源于 Strategy 在第一季度购买了价值 77 亿美元的BTC后，因价格下跌导致的 60 亿美元未实现亏损。
暂时不清楚诉讼对微策略囤大饼战略的影响是什么。拭目以待。
[7] cointelegraph报道：加密分析师 Mikybull 用wyckoff图形分析认为，ETH可能在未来几周或数月开启山寨季，突破3200刀，甚至本周期有望达到1万刀。
看一看吧。山寨季再不来很多人要割肉离场了。不过，去年下半年山寨是不是已经透支了不少了？
[8] 香港明报报道：香港证监会及财库局已公布咨询文件拟立法设数字资产（即虚拟资产）交易和托管服务提供者发牌制度。无论是小如虚币交易、提款、兑换法币，复杂如经纪活动、大手交易都要申领牌照。此举相当于将虚产场外交易（OTC）平台纳入监管。不符规定的经营商要立即结业，倘无牌经营最高可罚款 500 万元及监禁 7 年。
合规化其实也是提高了行业的准入门槛。草莽生长的时代逐渐结束了。
[9] Cointelegraph 报道：风险投资公司 Breed 报告称，2025 年BTC储备公司已成为一大趋势，但只有少数经验丰富且纪律严明的公司有望在未来的市场波动中生存下来。许多BTC财库公司可能陷入死亡螺旋，尤其是那些股价接近净资产价值（NAV）的公司。
报告描述了BTC储备公司衰退的七个阶段：从BTC价格下跌开始，导致净资产价值倍数（MNAV）下降，进而使公司难以获得债务和股权融资。随着信贷枯竭和债务到期，margin call（追加保证金通知）将迫使公司抛售BTC，进一步压低市场价格，可能引发行业整合甚至长期市场低迷。目前大多数公司采用股权而非债务融资购买BTC，这可能限制市场整体影响，但若债务融资成为主流，情况可能恶化。
只要是过度使用杠杆，当天塌下来的时候，一定会死。和它是散户还是机构没有关系。
