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Note: 本期内参共约3500字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，做市策略，溢价问题，获利了结，降息前瞻，用量翻倍，急于撤资，敦促监管，最牛看牛，跑赢以太，等。
周三，BTC继续在118k横盘震荡，加密市场普遍回调。usdt 7.14, usd/cnh 7.16。美元指数继续回落，暂报97.4。黄金继续攀升至$3430以上，即将续创新高。
特朗普总统宣布与日本达成”大规模”贸易协议，称美国将对日本商品加征15%的互惠关税（低于此前威胁的25%税率），其同时表示日本将向美国投资5500亿美元，并向关键美国商品开放市场。此前美国已与菲律宾、印尼达成类似协议，令市场对8月1日最后期限前达成更多协议抱有期待。但鉴于与其他主要伙伴的谈判仍陷僵局，市场情绪保持谨慎。欧盟虽继续寻求与美国达成协议，但鉴于特朗普的强硬立场提高了无协议脱钩风险，正筹备反制措施。
投资者同时关注下周美联储议息会议，普遍预期将维持利率不变，市场押注10月可能降息。最新FOMC会议纪要显示多位委员认为关税具有通胀效应，促使美联储暂缓进一步降息。
中国十年期国债收益率周三跃升至1.71%附近，实现连续四个交易日上涨。投资者正评估中美贸易谈判最新进展，美国财长贝森特近日宣布，美中官员将于下周在斯德哥尔摩举行第三轮高级别会谈，重点推动当前贸易紧张局势的暂停状态延续至8月中旬之后。投资者现关注本周末将公布的中国工业企业利润数据，以更深入评估国内企业在关税压力下的经营状况。
[1] Gyroscope联创@aklamun发帖说他家协议比uniswap或者aerodrome的LP收益要好，还贴了一张统计图。
对这个协议是第一次听说，非常不了解。但是对于他提到uniswap LP常在盈亏之间挣扎，倒是颇有认识。
不管怎样，寻求更好的LP策略，是非常感兴趣的课题。
但是，千万不要轻易尝试新协议。万一遇到rug/漏洞/黑客，你的本金可能就荡然无存了。
[2] 投行TD Cowen指出，一股微策略股票MSTR对应的BTC数量比今年初1月1号时增加了20.8%。这意思是微策略股票的“含饼量（含金量）”增加了。
据此，它认为MSTR出现“溢价”是很正常的。并推测到2027年，微策略BTC持仓或将增至90万枚。
思考了一下微策略是如何做到提升每股含饼量的。要知道它并没有一个高场外现金流的业务源源不断地支持加仓。如果它全靠增发稀释股票融资来加仓，那么每股含饼量应该下降。现在反常增加，事出反常必有妖。妖在何处？妖在债务和变相债务融资。
由此不由想起当年的封闭信托产品——灰度的GBTC。2021年牛市起初，由于三箭资本等循环套利，GBTC比BTC出现巨大正溢价。牛市有多少正溢价，熊市就有多少负溢价。到了2022年熊市，GBTC最大折价居然一度高达50%！三箭资本也暴雷了。
[3] glassnode发帖：以太坊持仓成本分布热力图中，2,520美元附近出现获利了结迹象——7月1日前后形成的红色波段正逐渐褪色。但该价位买家仍持有近200万枚ETH。关键结论：1）策略性获利回吐；2）预期后市仍有上行空间；3）新增需求正在消化抛压。
看热力图，在本次主升浪前右侧加仓的人或量还真是挺大的！这也许并不利于主升浪走远——因为它们提前埋伏，就很容易一路获利了结，换句话说，让车变得太重。
好的拉盘应该是悄无声息的，甚至是令人始料未及的。在市场普遍看空的时候突然快速拉升，才能达到最佳的轧空效果。
[4] @DeItaone发帖：高盛预计美联储下周将维持利率不变，但随着就业市场放缓对政策制定者构成压力，该行可能在2025年剩余的三次会议上连续降息。私营部门招聘已接近”停滞速度”，可能引发自我强化的经济放缓，而消费者支出连续六个月停滞不前，这种模式在非衰退期实属罕见。高盛还预测2026年初将再降息两次。
感觉，憋这么久不降息，真到不得不降的时候，未必是什么好事情。就像2020年“312”紧急降息救市，真降息了，可能说明宏观经济遭遇了严峻的挑战。
[5] theblock报道：去中心化衍生品交易平台hyperliquid上的USDC较年初翻倍至49亿枚。USDC是其主要结算货币。该平台交易量很高，仅在 7 月份就处理了超过 1500 亿美元的交易量，达到 binance 的 11.5%。
确实很生猛。不知道USDC在借贷协议里利率升高是否和它带来的大量需求也有关系？
另外记得它好像是运行在arbitrum上的？简单查了下，它有自己的高速专用链 hyperEVM。然后好像是从arbitrum把USDC转到专用链上去。
[6] 以太坊验证者退出队列周二创下逾一年来最长等待时长，这可能表明质押者在 ETH 价格大幅上涨后正急于撤资。验证者队列追踪网站 validatorqueue.com 数据显示，截至美国时间周二下午，约有 51.9 万枚 ETH（近20亿刀）正在排队退出网络。这是自 2024 年 1 月以来最大的退出队列规模，导致提款延迟延长至 9 天以上。
不过，目前有 35.7 万枚 ETH（近15亿刀）等待进入网络，准入队列已排至 6 天以上，创 2024 年 4 月以来最长记录。
数据显示，当前共有超 3567 万枚 ETH 处于质押，价值约合 1325 亿美元，这一数量占以太坊流通量的 29.5%。
PoS生息反正是没成本的纯利，一涨就跑很正常。
抛压不大的话可能不足以打断主升浪。
不过最近看到一些前段时间接近底部时加仓蓝筹山寨比如ETH、UNI、MKR等的巨鲸开始陆续减持甚至清仓，相比之下，这些波段套利选手造成的抛压可能反而对市场的影响会更大一些。
也准备或正在对前几个月LP或挖矿赚到的底仓之外的增量部分仓位趁主升浪分步骤有序处理掉，以此降本增效。具体细节就不要打听了，不过是趁着阳光灿烂修修屋顶的常规操作而已，各人仓位情况和目标都不尽相同，具体操作完全没有任何直接借鉴的意义。
[7] 全球最大做市商之一的城堡证券（Citadel Securities）敦促美国证券交易委员会（SEC）对代币化股票与传统股票实施同等监管。
它在给SEC的信中表示：虽强烈支持旨在解决市场低效的技术创新，但试图通过监管套利发行“形似证券”的产品绝非创新。
TD Cowen 分析师 Jaret Seiberg 指出：传统股票交易制度要求执行全国最优价格，这才形成多平台并行交易的格局。我们认为股票代币化后将难以维持此机制。
觉得，传统证券交易不是24小时的，这和24小时交易的代币市场就有很大的错配。这些问题导致传统做市商也很难做。如果在传统资本市场休市期间，有人在代币市场上兴风作浪怎么办？在这些关键问题得到解决之前，代币化股票只能是一个小众市场。
[8] Cointelegraph 报道：技术公司 Jan3 的首席执行官 Samson Mow 表示，真正的牛市甚至还未开始，认为BTC在未来 12 个月内有望上涨至 50 万美刀至 100 万美刀。
这个看法是目前最激进的之一了。“未来12个月”的意思是要延长到2026年中？
[9] BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 发帖：Cryptopunks 在本轮周期中的美元表现将超过 ETH，因为以太坊持有者会在 NFT 上炫耀，这是一场互联网地位的游戏。整个世界经济（除了粮食和能源生产）本质上都是一场地位游戏，互联网社会又怎会不同。
这个cryptopunks加密朋克是以太坊上非常古老的一款经典NFT作品。
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