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Note: 本期内参共约3000字，主要内容有：行情动态，宏观经济，市场点评——微策略BTC持仓成本破7.3万美元，链上数据显巨量换手，CEX交易量腰斩，市场进入持币模式，海耶斯看好BTC冲20万美元，摩根大通警告降息风险，稳定币赛道竞争加剧，DAT持仓影响币价，等。
2025.9.16周二，BTC在115k上下继续横盘整理。usdt 7.12, usd/cnh 7.12。美元指数继续震荡下行至97.3点附近。黄金则继续拉升至约$3684，进一步逼近$3700整数关口。
美元走软和美债收益率下降提振了对黄金的需求。市场正严阵以待本周美联储的关键会议，政策制定者普遍预计将在周三宣布自去年12月以来的首次降息——至少25个基点。这一决定是在官员们权衡劳动力市场降温与关税驱动的通胀压力之际做出的，目前人们对美联储的独立性持续担忧。更新的联邦公开市场委员会（FOMC）预测也有望在年底前释放进一步降息一至两次的信号。
投资者将密切关注周二公布的美国零售销售和工业产出数据，以寻找经济韧性的新线索。近期数据显示劳动力市场急剧降温后，市场已完全消化了周三联邦基金利率下调25个基点的预期，同时保留了降息50个基点的较小可能性。投资者还将关注美联储更新的宏观经济预测——尤其是利率路径——预计宽松政策将持续到年底。投票分歧将受到密切关注，因为FOMC自2019年以来尚未出现三方分歧。此外，交易员正在监控斯蒂芬·米兰是否会及时被确认为美联储理事以参加会议。除美国外，加拿大央行本周预计也将降息，而日本央行和英格兰银行可能维持政策不变。
中国10年期国债收益率攀升至1.87%左右，创4月初以来最高水平。报告显示，8月份零售额和工业产出增长均未达预期，突显出国内需求持续疲软，同时固定资产投资进一步放缓，失业率升至六个月高位。国家统计局敦促全面实施宏观政策以稳定就业、企业和市场预期，同时深化改革和创新——投资者将这一立场解读为短期内刺激范围有限，推动长期收益率上升。与此同时，市场也在关注在西班牙举行的中美会谈，这是四个月来的第四次会晤，重点讨论国家安全、贸易和经济问题。
[1]👉 Cryptoquant CEO 9.15发帖称：BTC链上资本流入（其实是根据已实现市值估计的），2009-2024 15年 4350亿刀，2024-2025 1.5年 6250亿刀。
看了下图，别看这轮价格相对上一轮涨的不多，但是已实现市值却大幅上涨，可见本轮周期换手量之大！
所以说，这一轮称之为换庄，似乎并不为过。
[2]👉 BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 认为，美国政府潜在的债券回购计划将为经济注入新的流动性，通过降低国债市场的波动性并释放资本，可以将投资者的资金流引导至风险更高的资产，包括BTC，这或许可能推动BTC到 2025 年底攀升至 20 万美元。
看来，一个大池子，有很多龙头向里面放水，同时有很多龙头向外面排水，只盯着某一个或几个龙头看，其实很难说池子的水会多还是会少。更别提，要进一步推导池子的水会不会通过一个我们特别关注的水龙头灌到旁边一个小池子里面去了。
[3]👉 分析师@AxelAdlerJr 9.15发帖称：2025年1月现货交易量达6360亿美元，但到8月已近乎腰斩至3220亿美元。中心化交易所（CEX）活跃度持续下降，市场正明显转入持币观望（HODL）模式。
价格高位，边际流动性减半，这就是以前文章写过多次的缩量拉升。
通常认为缩量拉升是流动性不足的体现，可能预示行情难以持续进展。但是也有可能是抛压不够，空头已经没有更多筹码可以倾倒。
[4]👉 微策略（strategy）官方9.15发帖：（上周）以约6020万美元的总价购入525枚BTC，单枚成本约114,562美元。2025年迄今实现大饼增量25.9%。截至2025年9月14日，共持有638,985枚BTC，总收购成本约472.3亿美元，单枚平均成本73,913美元。
注意到随着它高位买入，平均成本线已经显著超过2021年“前高”了。这意味着，如果接下来的熊市再像2022年那样深熊跌破前高，那么微策略就要经历浮亏的地狱考验了。
[5]👉 小狐狸钱包（MetaMask）宣布出品稳定币MetaMask USD (mUSD)。其宣称的特点有：
- 在Linea二层链上享受强劲流动性及丰厚激励
- MetaMask内最低成本的法币入金通道
- 原生支持MetaMask兑换与跨链交易
- 可通过MetaMask卡在全球1.5亿+商户消费
认清合约地址，防止李鬼冒充：0xaca92e438df0b2401ff60da7e4337b687a2435da
布局稳定币赛道的项目和平台是越来越多了。它们都能做好资金托管吗？
[6]👉 摩根大通分析师凯利发表了与众不同的观点。他认为美联储在暂停九个月后有望恢复的降息，可能不仅不会对市场带来利好，反而可能增加股票、债券和美元的风险。
他认为，在某种程度上，美联储本周的决定被视为是对政治压力的屈服，现在宽松更有可能削弱需求，而不是增加需求，并最终对股市、债市和美元不利。
理解他的担忧在于，在被迫降息的情况下，美元环流逆转，弱美元会引起资本流出，从而造成美元资产的塌房。事实上，从过去一些崩溃周期来看，都是美联储先降息，然后美股及其他美元资产市场才开始崩塌的。
很难说是美联储先知先觉，在市场崩塌前出手试图挽救；还是美联储的降息成为过热的市场见顶崩塌的发令枪——资本都等着这个信号朝外跑呢。
[7]👉 decrypt报道：渣打银行主管 Geoff Kendrick在研报中指出，目前DAT（数字财库公司）持有全网 4.0% 的 BTC、3.1% 的 ETH 和 0.8% 的 SOL，其成败对币价具有重大影响。而mNAV 低于 1 意味着DAT可能无法持续增持底层资产。
基于 ETH 和 SOL 可通过质押产生收益的特性，他认为其 DAT 的 mNAV 将高于BTC DAT。他特别看好以太坊 DAT，认为可持续性最高，预计将继续保持收购节奏，因其在纳斯达克可能要求公司事先获得股东批准才能建立加密资金库的新规前已确立优势。
理解他的意思就是说质押生息模型更容易说服董事会同意这么干，毕竟这最接近于传统金融思维中的生产性资产。另外就是纳斯达克这样的传统证劵交易所正在收紧上市公司实施DAT策略的门槛，BTC和ETH的DAT们都提前布局并启动了，所以占据了一定的先发优势。
