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Note: 本期内参共约4500余字，主要内容有：市场动态，宏观经济，点评——meme rush淘金热的冷思考，Aptos的竞争，做空DAT公司，主权财富基金投资BTC ETF，等。
2025.10.10周五，加密市场有所反弹，BTC维持在121k附近，整体下行趋势未改。usdt 7.13, usd/cnh 7.13。美元指数继续反弹拉升，收复99点，暂报99.3。黄金高位回落暂报$3965。
由于美国参议院未能通过拨款法案，政府停摆进入第九天，影响美联储判断降息前景的关键经济数据被迫延迟。日元和欧元大幅走弱为美元提供支撑。纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示对再次降息持开放态度，但对通胀上升的担忧可能使决策复杂化。最新FOMC会议纪要显示，政策制定者认为劳动力市场风险加大，但对通胀持续保持警惕。
♥️ 以下是对10月8～10号加密行业部分动态的思考和点评：
[1]👉 看这轮周期的meme rush，不禁回想起2020年下半年至2021年那轮牛市的uniswap。
有句著名的话叫做相信人民的力量。在web2乃至于web3时代，在互联网上，就叫做相信流量的力量。
但是真正促成顿悟的，是这句话隐含的下半句：不要相信(群体/流量)的智慧。
所以，人民需要被领导才能把力量聚集起来，改变一盘散沙的局面。同理，流量也需要被汇聚起来，才能迸发出巨大的威力。
互联网就是那个流量的汇聚工具。记得早年有句slogan叫做网聚人的力量，就是这个意思。
而互联网最初只是作为一种新的媒体形式出现的。
媒体的核心功能是呈现。
有流量的呈现叫做曝光。
呈现，汇聚，流量，力量。
呈现即力量。曝光即力量。
看binance配合这波中文meme搞的meme rush页面设计，不禁陷入沉思。
第一个页面，给予了每一只土狗以呈现的机会。
第二个页面，则给予了头部土狗以固定呈现和曝光流量。
想起来了当年的uniswap。
诸君以为uniswap爆发是因为什么？是因为它正面PK中心化交易平台吗？
NO NO NO
uniswap爆发，是因为长尾代币，其实也就是现今所谓的土狗币。
当年的uniswap上，给予了大量无法负担高昂上币门槛费的长尾币们一个所谓公平曝光的机会。
关键在于uniswap.info，当年uniswap的统计数据后台。
当年uniswap.info的最新添加流动性交易列表就是如今binance meme rush的newly created（新建，所谓内盘阶段）的对标；而pool list则是migrated rank（已迁移 = 已正式上链发行，所谓外盘阶段）的对标。不同的是，uniswap从一开始就是链上的，不存在内外盘这种人为设置的控盘围墙。
很多人守在数据后台，紧盯每一个冒出来的新币。
甚至有人写机器人自动盯盘。
一旦抓到新币，立刻买入，有流量跟进后，迅速抛售获利。
由于以太坊区块链开放发币的特性，导致大量长尾代币涌现。
甚至不乏诈骗币、貔貅币。一旦买入，发现合约代码有rug后门，或者干脆就锁死了不让卖出。
依然无法阻挡当年的投机热情。
智能合约暗坑的bug，直到后来铭文的出现，才给了市场以启发。
不智能的合约，反而不容易出现发币者暗留陷阱的问题！
于是从bitcoin链上的铭文，反向学习经验，在以太坊上涌现出一堆诸如pump.fun之类的发射平台，把智能合约的灵活性给限制住，让发币者只能定义有限参数，而不能随意写代码，从而在源头上杜绝了发后门币、貔貅币等诈骗币。
现在和binance合作搞meme rush的four.meme，显然是pump.fun的好学生。
不过，技术很简单，难的是流量。
于是，当然是嫁接到头号流量平台binance。
binance从高标准，到alpha，再到如今的人人发meme币，说好听的就是越来越接地气了。
太有趣的地方在于，uniswap和binance简直是双向奔赴！
uniswap作为头号DEX，从长尾土狗币获得巨大流量和声誉，然后致力于改进对于头部主流币的深度和支持，向CEX（当然包含全球第一CEX binance）发起挑战。
binance作为全球第一CEX，从主流币和大山寨币做的风生水起，然后一步一步开放边界、放低身段，搞alpha直通链上token，搞meme rush直接人人发币搞长尾土狗币，反向侵入了uniswap当年的基本盘。
难怪uniswap如此萎靡不振！
无数朋友总觉得，啥啥之后，再也没有新币的发行机会了。
但是事实却总是不断打脸。只有想不到的赛道，没有不会出现的新赛道。
看这次binance meme rush，搞的虽然还是meme，但硬是生生开辟出一条中文meme的新赛道来。
也许我们会觉得，从2017-2018那轮周期发币浪潮开始，一波一波，一浪一浪，实在是已经发了太多太多币了，严重供过于求了，为什么还会有新的发币赛道的机会呢？
思考这个问题，答案也许在于：币的数量虽然是严重供过于求，但是赚钱的机会却永远是稀缺的！
热钱追逐的，说白了，并不是币，而是赚钱的机会。
而非常显然的，不管币发了多少，赚钱的机会永远是稀缺的。
或许这个理论可以解释，为什么发币这件事，这么多年了，门槛一降再降，发的越来越多，已经到了人人发币的地步，却还依然不断有发新币、开新赛道的机会，从未如某些人预想的那样，迎来发币历史的终结。
最后再说一说合规性问题。
meme rush发meme，是人人皆可为之。不过，由于强制要求募集初始LP流动性所需的150 BNB，所以，从严格意义上讲，这一行为显然是不合规的。
不过，有个词儿叫做法不责众。
meme的方法，就是发动群众，如海潮一般地冲锋。普通群众不像知名KOL，没法抓典型，每个都很小，数量又实在太多。根本无法全部执法，因为成本太高。这可以看作是对监管的DDoS（分布式拒绝服务）攻击。
监管能想到的集中打击的办法就是抓住平台，就像管理互联网也是以各大平台为抓手一样。
uniswap避免成为抓手的办法就是去中心化。但就不方便自己出面集中流量。
binance自从cz去USA有惊无险走了一遭之后，发现自己头很铁，直接就以中心化的方式提供对监管DDoS攻击的平台了，也实在是生猛的很。
用积极的说法就是，他们干大事而不惜身，这种敢于冒巨大风险的勇气（杀头的买卖有人干，亏钱的买卖无人问），本身就构成了一种不同寻常的竞争力。
不过如果你是在东大西大这种监管严格的地方，去干之前还是先掂量清楚自己会不会被抓典型再说的好。
归根结底，币圈或者加密行业的中心始终还是紧密围绕一个词儿来展开：交易。
一切运营的抓手和落脚点，都在交易上。
这也是web3和web2差异化的地方。
web2聚集流量只能靠内容吸引力。
而web3却是靠马斯洛更低维度的生存层次（赚钱这个概念隐含的是什么人性需求？面包——个体生存——和性——种族生存）来展开，自然其吸引力和粘性就更加不可同日而语。
同样的流量聚集，迸发更大的力量。
在此基础上，还有二级市场的反身性效应，提供了一个强大的杠杆。
web2投入一分钱市场经费只能产生一分钱的激励效果。
web3投入一分钱市场经费（用于做市拉盘），却可能带动十倍甚至百倍的散户流量，从而产生一毛钱甚至一块钱的激励效果！
更别提爆赚者的自发喜悦和自发传播，又会形成口口相传的病毒式营销效果。
以此观之，就知道CEX拥抱流量的力量是势之所在。而拥抱流量的力量，目前行业摸索出来最高效的工具就是meme发射。
故有此景观，也就是顺理成章的事了。
[2]👉 知名CEX平台kraken也上线支持Aptos链原生USDT地充提了。
据说，自 2024 年年底 USDT 登陆 Aptos 主网以来，其供应量已增长 8 倍，如今 Aptos 也在支持 USDT 的网络活跃度中位列第二。
另外，另一个平台crypto.com 10.9也宣布支持Aptos USDT、USDC充提了。
果然如此前说的，看起来这个Aptos要成为Tron的有力竞争对手了。
[3]👉 做空机构Kerrisdale Capital (@KerrisdaleCap) 10.8发帖，高调公开做空ETH财库公司（DAT公司）BitMine。它是这么说的：
「我们正在做空$BMNR。报告详见：http://kerr.co/bmnr 。DAT（数字货币财库）策略手册已变得基础且缺乏新意：随着近乎雷同的模仿者充斥市场，溢价正在崩溃，通过以远高于净资产价值的价格发行股票来提升每股ETH含量的能力正在消失。DAT模式宣告终结。
竞争正在白热化。追逐加密资产储备策略的公司计划融资超过1000亿美元，这消除了维持高溢价的稀缺性。如今许多DAT产品在平价或折价水平交易，因为它们的反身性循环已经停滞，商业模式正在崩塌。
作为DAT开创者的$MSTR，在其不受市场欢迎的融资和政策逆转打破神话后，溢价率已从净资产价值的2-2.5倍跌至约1.4倍。如果连这个拥有信徒式追随者的先驱都无法维持魔力，那谁都不可能做到。
汤姆·李（Tom Lee）被证明是个令人失望的模因领袖。没有猫片视频，没有号召抵押房产买入ETH的演讲，对大写锁定、表情包、动图和AI素材的运用极其匮乏。过于传统金融且无趣，他在赛勒（Saylor）和查马斯（Chamath）面前相形见绌。
$BMNR的溢价持续走低，很可能会持续萎缩至净资产价值或更低。价格越低，每股ETH增长就越缓慢，最终会跌破1倍净值。当前管理净资产价值约1.4倍，下行空间超过40%。
管理层在增长停滞时改变了披露规则。8月25日后，他们停止提供每股净资产价值和总股本——这些投资者需要且一直要求的关键数据。如果每股增值在改善，他们早该大肆宣传了，不是吗？
上月那笔号称“增值型”的3.65亿美元直接融资，表面价格70美元实则另有隐情。一旦计入附加认股权证的价值，这本质上就是打着溢价融资幌子的折价套现。
DAT策略实在愚蠢至极：怎么可能指望无数空壳公司通过无止境增发来囤积相同的流动可交易资产，却不让所有这些空壳最终都跌破净资产价值？
我们并非做空ETH。若想投资ETH，直接购买即可——从未如此简单。$BMNR的核心逻辑就是诱使投资者为复制已失效的剧本支付过高溢价。没有战略，没有稀缺性，这家公司根本不配享有任何溢价。」
当微策略MSTR地mNAV跌破1的时候，才是对市场真正考验的时刻。
希望我们都能提前做好准备。
[4]👉 coindesk 10.9报道：卢森堡代际主权财富基金 (FSIL) 宣布已将其持有的 1% 资产投资于比特币 ETF，成为欧元区首个投资比特币 ETF 的国家级基金。
授权上限是15%。可以分配给加密货币等另类投资资产。
该基金是2014年推出的。目前持有7.3亿刀资产，大部分是债券类。
这是一个吃螃蟹的先行者，值得关注其后续是否能激起模仿效应。
