Note: 本期内参共约9000字左右，主要内容包括：市场动态，宏观经济，问题汇编，并未买入，情绪积极，不宜被动，长熊特征，VanEck展望，富达展望，贝莱德展望，税务报告，以太新高，正溢价含义，加密疲软，可能反弹，收益型稳定币，量子FUD无稽之谈，数币2.0的思考，等。
2026.1.4周日，加密市场有所回暖，BTC连续反弹突破30日和50日均线，重新站上9万刀，暂报91k+。黄金回落至$4332附近盘整。美元指数微微回升至98.4点。usd/cnh 6.97, usdt 6.88。十年期中债收益率继续在1.86%附近震荡。
美国方面，受关税政策引发的政策不确定性、美联储降息预期升温、与其它货币利差收窄以及投资者对财政赤字和美联储独立性担忧的影响，美元2025年下跌约9%（108 => 98.3）。市场正密切关注美国关键经济数据，包括下周将公布的非农就业报告，这些数据可能揭示劳动力市场状况和利率前景。同时投资者关注美联储领导层变动，特朗普预计将在今年初提名鲍威尔的接任者，市场预期可能任命更鸽派的人选。目前交易员预计今年将有两次降息，而美联储自身预测仅为一次。
中国方面，官方数据显示，2025年12月综合PMI升至50.7的六个月高位，制造业PMI重返扩张区间（50.1，11月为49.2），非制造业PMI意外攀升至五个月高点（50.2，11月为49.5）。财新制造业PMI同样呈现积极趋势，从11月的49.9升至50.1。财政部称2026年财政政策将”更加积极”，聚焦科技、人力资本和社会安全网建设以提振内需。这一表态引发政府增加借贷的预期，分析认为这可能推高长期收益率。中国10年期国债收益率有望结束连续两年下跌态势。
黄金受美国全面关税政策、市场对美联储降息的预期、持续的地缘政治不确定性、央行持续购金以及黄金ETF资金重新流入的推动，金价2025年涨幅达65%（$2600 => $4300）。
BTC在传统牛市年的表现不尽如人意，全年以收跌告终，跌幅约8%（$95.4k => $87.9k）。
下面是对2025.12.30～2026.1.4部分行业大事件的观察、思考和点评：
[1]👉 分析师 @jjcmoreno 1.2发帖说，鲸鱼并未大量买入BTC。
他指出，现有鲸鱼数据的异常变动主要源于交易所将大量资产整合到少数余额更大的地址中，造成了近期鲸鱼增持的假象。剔除所有交易所地址后的数据显示，鲸鱼账户余额实际呈下降趋势（见图一）。持有100-1000枚BTC的地址（包含ETF持仓）同样呈现资金流出现象（见图二）。
鲸鱼出货，ETF流出，导致价格下降，是这样的因果逻辑吧？
鲸鱼可能要等价格跌到足够有吸引力的区间才会开始重新积累。
[2]👉 加密分析平台Santiment指出，2026年初加密货币社交媒体讨论情绪”非常积极”，但分析师警告市场持续上涨需散户保持冷静。数据显示当前乐观情绪异于常态，可能源于假期后活跃度回升。分析师指出，若BTC价格快速逼近92,000美元，可能引发散户追涨（FOMO），而历史数据显示零售情绪狂热常出现在市场高点或周期峰值，之后往往伴随下跌。尽管加密恐惧与贪婪指数仍处”恐惧”区间，但一月份历来是BTC和以太坊表现强势的月份。（cointelegraph 1.3报道）
谨慎对待盘面回暖。
[3]👉 研究机构@10x_Research 1.3发帖指出，加密货币市场正在发生深层转变。随着BTC主导地位开始回落，他们的模型监测到历史上标志着从防御转向机会的关键转折信号。此次的特殊之处并非单个代币或叙事，而是主流币与精选山寨币中广泛出现的确认信号——动量、相对表现与市场参与度正形成共振，交易者需高度关注。当前并非”普涨”行情，也不宜被动等待。下一阶段将更青睐纪律性、规则化与主动配置，明确的风险管理将成为区分有效机会与市场噪音的关键。许多投资者仍在等待新闻驱动，而交易者应聚焦市场结构与信号确认。
自己的策略和风格也正在从牛市年的保守向熊市年的积极进行切换。
[4]👉 @glassnode 1.3发帖指出，资本流入放缓的同时，长期持有者正加速实现亏损。这一现象出现在价格持续窄幅震荡的背景下，反映了投资者因时间推移而产生的疲态，这是漫长熊市阶段的典型特征。
@CryptoVizArt 1.2发帖称，截至12月下旬，BTC月度资本净流入速度（已实现市值30日变化）转为负值，结束了BTC市场历史上最长的一段持续资本正流入时期。
从图上可以看到，这段资本正流入从2023年底延续到2025年底，长达2年的时间。
另外，不大的资本净流出就能导致剧烈的崩溃，比如2020年3·12熔断事件，2021年中的5·19崩盘，等等。
当然，2022年的巨大资本流出确实也是刷新认知的存在。
[5]👉 资管机构VanEck的2026年展望报告中有关加密市场的部分阐述了如下观点：
- 市场整体判断：报告认为BTC的历史四年周期依然有效，2025年10月初的高点符合“大选后见顶”的模式，因此2026年更可能是一个盘整年，而非暴涨或崩盘。市场已消化约35%的跌幅，基于波动率下降的模型推算，本轮周期的潜在回调幅度可能比上一轮（-80%）更温和。
- 投资框架与策略：
- 建议采取纪律性的配置，将BTC持仓控制在投资组合的1%至3%。
- 通过定投以及在市场去杠杆化（抛售）时加仓、在投机过热时减仓的方式来管理头寸。
- 关键投资机会 – BTC矿企转型：
- 当前最大的结构性机会在于BTC矿商正在进行的资本密集型转型。矿企同时面临为提升算力（哈希率）和建设AI/高性能计算基础设施融资的双重压力，这使其资产负债表承压，并拉大了行业内企业的融资成本差距。
- 拥有与超大规模计算公司合作的矿企能以更优条件进行债务融资，而二线矿企则被迫进行股权稀释或低价出售BTC。
- 这创造了自2020-2021年以来最清晰的行业整合机会。看好那些能成功转型为能源支持的算力平台、拥有可信的HPC经济模型、优势电力资源以及无需持续股权稀释融资路径的矿企。
- 潜在机会 – 数字支付与稳定币：
- 稳定币正进入真实的企业间支付流程，以改善营运资本管理和降低跨境结算成本。
- 报告认为更可投资的角度可能在于金融科技和电子商务平台，这些公司通过将供应商付款、支付和跨境结算转向稳定币来释放利润率。投资机会可能更多在于推动采用稳定币的运营公司，而非广泛押注相关代币。
除了仓位管理部分是对大企业、基金说的，其他内容对我等散户亦有参考价值。
[6]👉 富达（Fidelity）2026年展望的要点：
- 主流化确立：2025年美国建立战略BTC储备等事件标志着加密货币已获得主流认可，不再仅是投机工具，而被视为一种由政府背书的储值资产。
- 趋势观察：
- 国家储备：更多国家可能效仿美国建立加密货币储备，形成”博弈论”驱动的购买压力。
- 企业参与：上市公司持有加密资产已成为趋势，超过100家公司持有加密货币，但需警惕其集中抛售可能带来的下行风险。
- 周期争议：BTC传统的4年周期可能面临挑战。部分投资者认为：
- 周期可能结束，价格波动将减弱。
- 或进入持续多年的”超级周期”。
- 富达分析师认为人类情绪驱动的周期不会完全消失，但2026年将是验证周期是否延续的关键年份。
- 富达建议：
- 短期投资者：需保持谨慎，当前可能已处于周期后期。
- 长期投资者：若将BTC视为抗通胀的储值工具，由于其固定供应量特性，”任何时候都不算太晚”。
总体判断：市场正进入由传统机构投资者驱动的新范式，长期资金流入潜力巨大，但短期需关注周期位置与价格波动风险。
周期是肯定存在的，问题只在于它以什么样的面目出现而已。
[7]👉 贝莱德（BlackRock）2026展望中有关加密市场的部分要点：
核心观点：稳定币已成为结构性金融基础设施，正从加密原生工具演变为连接传统金融与数字金融的关键桥梁。
- 定位与规模：
- 稳定币（与法币锚定的数字代币）已不再是利基产品。
- 其总市值已突破2500亿美元（截至2025年11月数据），即使在加密资产价格波动期间仍创历史新高，显示出其作为系统内美元流动性和链上稳定核心来源的角色日益稳固。
- 监管与演进：
- 2025年美国通过的《Genius Act》为支付型稳定币建立了首个联邦监管框架，将其纳入监管范围。
- 该法案虽禁止发行商支付利息，但通过“营销奖励”条款允许提供类收益激励，这可能使其未来与银行存款或货币市场基金形成竞争，潜在地影响银行向实体经济提供信贷的方式。
- 应用与影响：
- 应用拓宽：稳定币的使用正从加密货币交易结算扩展到跨境支付等领域，并越来越多地融入主流支付系统。
- 对新兴市场的潜在影响：在新兴市场，稳定币可能被用作本地货币的替代品，从而扩大美元的使用范围，但也可能因本地货币使用减少而挑战货币当局的控制力。
- 长期意义：
- 这些发展标志着金融体系向代币化方向迈出了虽小但重要的一步。
- 一个快速演进的金融体系正在形成，其中数字美元将与传统的中介和政策传导渠道共存并重塑后者。
稳定币的讨论被置于“金融的未来”这一超级力量的分析框架下。其演进被视为更广泛的代币化金融体系发展的一部分，并与报告强调的地缘政治碎片化、私人资本作用上升等宏观主题相呼应。
总结：贝莱德认为，稳定币已成功跨越早期采用阶段，正成为数字金融生态中不可或缺的支付与结算基建设施，其监管清晰化与主流采用率的提升，是观察传统金融体系数字化转型的一个关键切入点。
贝莱德的报告主要还是谈宏观经济，AI，加密方面只是谈论了一下稳定币，而没有对其他加密主题着墨，甚至没有提及BTC。
[8]👉 经济合作与发展组织（OECD）主导的加密资产报告框架已正式启动前期数据收集。自今年1月1日起，包括48个国家和地区在内的首批参与司法管辖区已要求加密货币服务商开始记录用户交易数据。该框架的核心信息交换将于2027年启动，另一批27个司法管辖区则将于2028年开始交换数据。尽管收集数据的主要目的是税务合规，但税务软件公司指出，这些信息未来可能为监管机构提供前所未有的加密货币持有者身份识别能力，甚至用于刑事侦查。(cointelegraph 1.2报道）
未来应该推动立法确立BTC的现金地位（免税）。像萨尔瓦多那样，把BTC变成法定货币。由于超主权和超流动性的存在，BTC将会像率先法币化的国家流动，囚徒困境博弈或许会推动其他国家也这么办。
[9]👉 以太坊网络活跃度在2025年末创下历史新高，其单日交易量于12月31日达到187万笔，超越了2021年NFT与DeFi热潮时期及2025年8月的峰值。与此同时，活跃地址数量攀升至72.8万，为2021年5月以来最高水平；单日新增地址数亦创下2018年初以来的纪录。分析指出，这一波增长主要得益于年内两次重大升级——Pectra与Fusaka，它们通过提升吞吐量、引入账户抽象、优化数据可用性采样等方式大幅降低了手续费并增强了网络可扩展性。此外，机构通过ETF及现实资产代币化参与度的提高也推动了生态活跃。尽管面临竞争，以太坊在稳定币、现实资产代币化、质押协议乃至游戏与NFT等领域仍占据主导地位。分析师认为，在市场因价格平淡而缺乏关注之际，以太坊可能正为下一次大规模价值发现奠定基础。网络预计在2026年还将迎来Glamsterdam与Hegota两次重要升级，以进一步提升性能与去中心化程度。(theblock 1.2报道)
看了下gas，低至0.041 gwei。可以说是相当地低了。超过2021年高峰的交易量，gas还这么低，看起来扩容起到了很大的作用。难怪Vitalik要呼吁重回一层开发呢。
[10]👉 听到一种说法，USDC/USDT正溢价的时候，说明BTC/USDT对上的抛压减弱，就可能带来随后的反弹。
[11]👉 @mikemcglone11 12.31发帖，彭博报告：相对于全球股票，加密货币经风险调整后的表现持续疲软，可能预示着本轮风险资产快速上涨周期正接近尾声。自2017年底至去年12月30日，彭博银河加密货币指数（BGCI）虽上涨约90%，但其涨幅仅与全球股票总市值涨幅持平，而年度波动率却高达后者的约7倍。这表明加密货币在承担巨大波动风险的同时，并未带来超越传统资产的超额收益，市场动能或已减弱。
这意思是牛市即将结束？
[12]👉 福布斯（forbes）12.31报道：面对美元持续走弱的预期，BTC与加密货币市场可能在2026年迎来价格反弹。美元指数在2025年经历了自2017年以来最严重的年度下跌（跌幅近10%），而市场普遍预期美联储将在2026年继续降息，这可能导致美元进一步贬值。分析认为，更为宽松的货币政策将创造更廉价、更充裕的美元流动性，从而使BTC成为主要受益资产之一。尽管美联储内部对未来利率路径存在分歧，且特朗普政府可能替换美联储主席鲍威尔以推行更宽松的政策立场，但降息趋势似乎已为加密货币市场奠定基础，预计将吸引更多零售和机构资金流入。
和上一条对照着看。媒体也是看什么方向的都有。
[13]👉 @SentoraHQ 12.31发帖分享2025年各种收益型“稳定币”的收益占比情况。总共分配了2.5亿美刀。sUSDe最大。sUSDS次之。
USDe的确经受住了考验。接下来看熊市中的表现了。
[14]👉 @shawmakesmagic 12.31发帖点评量子FUD：量子计算的实际能力与公众认知存在巨大鸿沟。尽管该领域确有进展，但媒体常夸大其短期威胁，尤其在加密货币安全方面。从理论上看，量子计算机仅对特定加密问题（如Shor算法破解RSA/ECDSA、Grover算法加速哈希搜索）存在优势，但当前最先进的量子设备甚至无法独立完成“21=3×7”的分解。即便未来性能提升百万倍，针对SHA-256的最佳量子攻击仍需进行2¹²⁸次尝试——这仍是超越文明尺度的不可能任务。若要实时破解BTC网络，所需的技术飞跃将远超从1950年代计算机到现代数据中心的发展幅度。现代密码学在设计之初已预计算力增长，所谓的“量子威胁”更多源于无知者的恐吓与炒作，而非现实技术路径。
[15]👉 数字rmb（以下简称数币）从2026年起要开始计息了。一些银行已经发出了公告。
中国人民银行出台了《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，方案从机制上明确了数字人民币将从数字现金时代迈入数字存款货币时代。中国人民银行副行长陆磊日前撰文介绍，根据制度安排，客户在商业银行钱包中的数字人民币是以账户为基础的商业银行负债，标志着数字人民币由现金型1.0版进入存款货币型2.0版。
计息意味着数币从M0（央行信用）降级成了M1/M2（银行信用；用于日常支付的活期余额属于M1，而转为定期或特定储蓄性质的余额则属于M2。这与现有人民币存款的统计原则完全一致），不再需要全额准备金。准备金和利率和其他M1类存款一视同仁管理。
行动方案明确，银行机构为客户实名数字人民币钱包余额计付利息，遵守存款利率定价自律约定。银行可以对数字人民币钱包余额自主开展资产负债经营管理，由存款保险依法提供与存款同等的安全保障。对非银行支付机构而言，数字人民币保证金与非银行支付机构客户备付金无差异。
为进一步明确运营机构责任和权利对称关系，行动方案还规范了数字人民币计量框架，将银行类数字人民币业务运营机构的数字人民币纳入准备金制度框架管理，其开立的数字人民币钱包余额统一计入存款准备金交存基数。参与数字人民币运营的非银行支付机构实施100%的数字人民币保证金。
数币2.0比现在的美元稳定币还要更猛的地方在于，美元稳定币是100%准备金要求的；而数币2.0的发行商业银行只需按普通存款的比例缴存法定准备金，并可以此开展放贷等经营活动，具备货币派生能力。
现在就剩下一个问题：数币什么时候能上链呢？
如果上链流通，那么这种部分准备金稳定币，且不标记发行方是谁（所有发行商都是发同一个产品，而不是美元稳定币那种各自名字、代号不同），流通起来确实简便（不需要兑换，避免磨损），但是部分准备的问题怎么办？比如中行发行的数币，交了准备金，然后用户把数币提走了，谁知道这些数币背后的准备金应该如何相应处理呢？
deepseek认为，如果是银行间转移，则两家银行通过央行的清算系统进行轧差（就是银行间把准备金转移一下）；而如果是银行转给非银机构（比如互联网支付平台），那么非银机构需要为此向央行上缴100%准备金。
看起来这么搞的话，就很难存在用户在自己私钥控制的、独立的数字钱包里存放数币的可能性了？因为从银行提出来的话，用户不可能自己去交准备金。
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风险提示：加密货币交易波动较大，请根据自身风险承受能力谨慎参与。
