Note: 本期内参共约8000余字，主要内容有：市场动态，宏观经济，区块链信贷企业，流量暴跌，量子防御方案，新增维护者，波动率下跌，风险偏好，抛售减速，等。
2026.1.13周二，加密市场继续横盘震荡，BTC在92k附近整理。黄金在续创历史新高后盘整，暂报$4584。美元指数接近99点。usd/cnh 6.97, usdt 6.89。
美国方面，美联储独立性再引担忧叠加地缘政治不确定性，投资者寻求避险。美国联邦检察官已对美联储主席鲍威尔去年6月在美国国会就一座大楼的翻修项目听证会上的证词展开刑事调查。鲍威尔称，这是特朗普总统向美联储施压、以要求其降息的举措之一。
市场目前预计美联储今年将从6月份开始降息两次，不过通胀数据如果意外偏高，可能会限制美联储的放松空间。上周公布的非农就业报告显示，12月份美国就业增长不及预期，这强化了关于美联储政策将更偏温和的看法。投资者也在等待美国最高法院对特朗普关税政策合法性的裁决，预计本周三将做出裁决。
中国方面，由于通胀水平较低，市场对于宽松货币政策的预期保持不变，同时国债市场还面临空前的国债发行速度。12月份居民消费价格涨幅升至三年最高水平，但2019年全年通胀率仍接近十六年低位，工业生产者出厂价格继续下降。通胀温和上扬意味着中国政策制定者可能会继续保持宽松立场，通过降息和灵活调整存款准备金率等方式确保流动性充裕、支持经济增长。
中国计划在1月份前两周发行5220亿元人民币债券，为有记录以来的最高每半月发行量，其中包括规模创纪录的两年期国债。鉴于债券发行规模庞大，投资者目前正在密切关注即将进行的10年期和两年期国债的拍卖，这些债券的发行规模都将创下纪录。
♥️ 下面是对2026.1.12～2026.1.13期间的行业观察、思考和点评：
[1]👉 theblock 1.13报道：研究与经纪公司伯恩斯坦的分析师将Figure科技解决方案公司的目标价从54美元上调至72美元，并将其列为2026年首选股。
由SoFi联合创始人迈克·卡格尼创立的Figure，现已发展为美国最大的独立非银行房屋净值信贷额度发起机构之一，并于去年9月在纳斯达克上市。
分析师在给报告中指出，这家基于区块链的贷款机构在银行业动荡以及美国《清晰法案》可能带来的更明确加密监管框架下处于有利地位。Figure用区块链技术取代传统银行账本，其代币化股权业务提供了长期上行潜力。
伯恩斯坦称，Figure的业绩表现已超过此前”相当乐观”的预期，这得益于其合作伙伴主导的市场模式以及向新贷款类别的扩张。第四季度消费者贷款市场总规模达到约27亿美元，其代币化信贷市场平台Figure Connect处理了上一季度约46%的信贷量。
报告强调，Figure正将其业务从核心的HELOC业务拓展至债务偿还覆盖率贷款、小企业贷款和加密资产抵押贷款等新产品，这将成为进一步的增长催化剂。该公司还计划启动一个代币化股权平台，将其自身股份代币化以进行拟议的二级市场发售，并将股权业务视为长期的”期权价值”而非近期收入驱动因素。
分析师还预计，Figure的稳定币和融资产品将随市场一同扩大规模。其生息稳定币YLDS在与Solana集成后，季度环比规模从约2100万美元增长至约3.28亿美元；其Democratized Prime借贷市场未偿余额在第四季度从上一季度的约100万美元扩大至约2.06亿美元。
财务方面，伯恩斯坦预测，随着Figure轻资本市场模式的扩展，其净收入将从2025年的约5.11亿美元增至2027年的约9.45亿美元，调整后EBITDA利润率同期将从约50%扩大至约60%。到2027年，预计新的贷款类别将占发起量的20%左右，Figure Connect将处理总贷款量的约60%。
伯恩斯坦表示，其72美元的目标价是基于对2027年EBITDA约25倍和2027年收益约40倍的混合估值，倍数保持不变但上调了预估以反映更强的执行能力。尽管承认存在宏观经济状况及向非HELOC产品扩张速度相关的风险，但该机构认为，Figure将在2026年及以后从日益增长的对基于区块链的信贷基础设施需求中获益。
看了这个报道，感觉这家区块链金融科技公司似乎是一个挺典型的成功案例的。以前也了解过一些利用区块链技术来完成贷款、票据等业务的公司，但是它们的商业模式无一例外都没有能够成功跑通。直觉上感觉这家叫Figure的公司跑出来的商业模式或许会有很多值得深入研究的具有启发性的东西。
[2]👉 cointelegraph 1.12报道：加密货币YouTube视频浏览量跌至2021年初以来最低水平。过去三个月，YouTube平台上加密货币相关内容浏览量急剧下滑，已降至2021年1月以来的最低点，反映出零售投资者对加密货币的兴趣持续减退，市场情绪呈现熊市特征。
ITC Crypto创始人Benjamin Cowen近日分享的数据显示，多个加密货币YouTube频道的30天移动平均观看量显著下降。加密货币YouTuber Tom Crown指出，这种下滑”在所有平台都很明显”，并且自去年10月以来出现”显著的局部下降”。BTC投资者Polaris XBT评论称，这”完全是熊市级别的社交关注度”。
这一趋势也强化了本轮市场周期由机构投资者主导、零售投资者退居次席的判断。YouTube内容创作者Jesus Martinez表示，其频道自2022年初开始增长，但”从未接近2021年高峰期的观看量”。TikTok创作者Cloud9 Markets认为，层出不穷的”庞氏”山寨币骗局和拉高出货套路让零售投资者疲惫不堪，”人们已经厌倦了被收割”。
Cointelegraph社交媒体负责人Marc Shawn Brown观察到，投资者可能已转向贵金属和宏观资产领域，”人们想要的是回报，而不是关于未来可能获得回报的故事”。他指出，2025年BTC回报率为-7%，而钯、铑、钴、白银和黄金均表现更优。
不过，市场也并非全是坏消息。链上分析平台Santiment指出，对BTC的社交情绪”正变得越来越积极”，下跌态势”至少已出现温和逆转的迹象”，并强调9万美元关口对维持零售投资者乐观心态至关重要。但该平台同时表示，以太坊的社交情绪”目前看来仍较为分散，未显示出任何一致趋势”。
看图表，这轮周期整体上热度就没有超过上一轮牛市。
[3]👉 coindesk 1.13报道：量子计算威胁2万亿美元BTC网络，BTQ科技宣称已掌握防御方案
后量子密码学专业公司BTQ科技推出名为”BTC量子”的无许可分叉测试网络，旨在应对量子计算对加密货币构成的潜在威胁。量子计算机基于量子力学的计算能力，能以指数级速度破解当前依赖复杂数学问题的加密体系，而BTC网络的安全性正建立在传统密码学之上。
BTQ量子创新负责人Chris Tan指出，量子计算主要从两个路径对BTC构成威胁：一是从公钥推导私钥的能力，二是对工作量证明算法的攻击。当前BTC使用的椭圆曲线数字签名算法（ECDSA）在量子计算机面前尤为脆弱，因其可快速解决离散对数问题。
为应对这一挑战，BTQ提出的解决方案采用基于格密码学的数字签名算法（ML-DSA，俗称”Dilithium”）。该算法已被美国国家标准与技术研究院标准化，其特点是保持与传统数字签名相同的加密机制和接口，但以更强大的数学难题作为基础。不过，这种后量子算法的数据规模至少是现有算法的200倍，将带来显著的性能和成本挑战。
真正的难题在于实施路径。任何针对BTC协议的根本性修改都需要通过硬分叉实现，而这需要获得BTC社区的广泛共识。历史上，硬分叉常引发社区分裂，许多有影响力的人物认为硬分叉将创造一种”不再是BTC”的新货币。尽管已有BTC改进提案（如BIP-360）旨在通过引入抗量子地址类型实现渐进式过渡，但至今尚未设定明确时间表。
Tan援引BTC匿名创始人中本聪的早期见解，强调量子风险从BTC诞生之初就已存在。他指出，中本聪早在代码库中修改过支付方式，显示出对公钥暴露风险的认知。BTQ推出的测试网络包含区块浏览器和矿池，旨在让全球开发者、矿工和研究人员在实际部署前对抗量子交易进行压力测试，探索运行中的权衡取舍。
随着部分专家预计量子计算可能在十年内进入主流，这场关乎2万亿美元加密资产安全的防御战已悄然打响。
对现行抗量子签名算法的理解是它们都尺寸太大，对于目前的BTC系统和账本而言在工程上并不实用。
[4]👉 protos 1.12报道：Bitcoin Core时隔近三年新增一位可信密钥维护者
Bitcoin Core维护者团队自2023年5月以来首次扩容，匿名开发者”TheCharlatan”（亦名”sedited”）于2026年1月8日正式成为第六位拥有代码主分支提交权限的可信密钥持有者。此举获得至少20位核心贡献者在群聊中的一致支持，无人对其提名提出异议。
TheCharlatan现与Marco Falke、Gloria Zhao、Ryan Ofsky、Hennadii Stepanov及Ava Chow共同组成可信密钥持有者小组。Bitcoin Core在GitHub上的25人开发社区仅认可这六人的PGP密钥具备提交权限。提名理由强调他”是一位可靠的代码审查者，在代码库关键领域贡献广泛，审慎考量面向用户和开发者的发布内容，并深刻理解技术共识流程”。
这位来自南非的苏黎世大学计算机科学毕业生，主要专注于软件可重现构建与Bitcoin Core验证逻辑的研究。其工作一方面保障从源代码到二进制代码路径的独立可验证性；另一方面通过优化核心内核库，清晰分离验证性与非验证性逻辑，以准确判断新区块是否延续当前最佳工作量链。
回顾历史，BTC项目在2009年诞生时仅中本聪一人拥有提交权限。此后权限先后移交至Gavin Andresen和Wladimir van der Laan。在Craig Wright（其多年来针对BTC白皮书版权的诉讼均告失败）提起争议性法律威胁的背景下，van der Laan推动了提交权限的去中心化改革，最终形成当前六人共同担任首席维护者的治理新范式。
认为，能够始终选择出最优秀的维护人，是BTC保持领先的重要因素。
[5]👉 分析师@axeladlerjr 1.13发表分析文章指出：BTC已实现波动率跌至23.6%，市场压缩达临界阈值
BTC的已实现波动率已降至23.6%，30日价格高低点区间持续收窄，反映出市场正处于极度压缩的盘整阶段。这种低波动状态表明供需暂时平衡，但历史数据显示此类结构压缩期通常难以持久，往往预示着市场即将进入流动性重新分配和区间扩张的新阶段。
从市场结构视角看，当前波动率水平已接近本轮周期的分布区间下沿，与历史上出现重大行情前的低波动时期相似。同时，滚动最高价与最低价之间的价差不断缩小，日内与日间波幅降低，表明市场多空双方均未取得持续主导权。这种压缩状态本身并不预示方向，但显著增加了价格突破当前窄幅区间的概率。
需注意，当价格最终突破30日价格区间时，常会引发算法交易和趋势跟踪策略的活跃度上升，从而加剧波动。尽管数据并未提供具体的交易信号或方向指引，但综合波动率与价格区间结构的分析表明，市场已接近方向性运动概率上升的临界点。
看，波动率下降只能说能量在蓄积，然后突然爆发。至于蓄积的是暴涨的正能量，还是暴跌的负能量，分析师看不出来。
[6]👉 @glassnode 1.13发帖：市场隐含波动率已回落至低预期区间
市场数据显示，当前隐含波动率已全面收缩，进入低预期状态。从三个月期的期限结构来看，几乎整个价格区间的隐含波动率均受到普遍压制。这表明市场对未来一个季度出现大幅价格波动的预期显著减弱，行情波动环境正回归低波动率状态。
看不很明白这个IV（隐含波动率）的图。求教了一下deepseek。
这是一张展示BTC期权隐含波动率曲面的动态图表，通常称为 “波动率微笑/偏斜图”。它用三维视角显示了不同行权价（价格水平）与不同时间下，市场对未来波动率的预期。
以下是理解这张图的关键点：1) 三个核心维度
– X轴（日期）： 时间线，通常是过去一段时间到未来3个月。
– Y轴（虚实程度，Moneyness %）： 衡量行权价与当前现货价格的百分比偏离。0%为平值期权，正数为虚值看涨期权，负数为虚值看跌期权。
– 颜色/等高线（隐含波动率 IV %）： 颜色深浅或等高线密集程度代表隐含波动率的高低。
– 颜色越暖（如红/黄） → 波动率越高。
– 颜色越冷（如蓝/绿） → 波动率越低。2) 如何解读图形信号
– 波动率偏斜（Skew）：
核心洞察：观察在不同日期，是左侧（负数区域）的波动率高，还是右侧（正数区域）的波动率高，可以判断市场是更恐惧下跌（左高右低）还是更兴奋于上涨（右高左低）。
- 波动率期限结构：
随着日期向后推移（向未来），如果波动率曲面整体抬升，说明市场预期未来波动加大（如重要事件临近）。如果曲面平坦或下降，则预期市场趋于平静。- 局部凸起/凹陷：
在某一行权价或日期附近出现波动率“山峰”，可能预示市场认为该价格区域或时间点会出现重大波动（例如期权大量堆积的关键价位或加息日期）。3) 结合右侧“BTC价格”色条
右侧色条显示对应日期的BTC价格（颜色映射到BTC价格区间）。可以观察：
– 当BTC价格剧烈变动时（如暴涨/暴跌），波动率曲面是否同步出现整体抬升或扭曲。
– 价格盘整时，波动率是否普遍压缩（颜色变冷）。4) 当前市场信息的应用
之前提到的“隐含波动率已压缩至低预期区间”在这张图上可能体现为：
– 整体颜色偏冷（蓝绿色为主），尤其是平值附近。
– 曲面平坦，没有明显的陡峭偏斜或期限升水。
– 说明市场预期未来3个月不会有巨大波动，进入低波动休眠状态。总结：这张图告诉你什么？
市场通过期权价格反推出的未来波动率预期，如何随价格水平（行权价）和时间变化。它是衡量市场情绪、风险定价和关键价位预期的重要工具。低而平的曲面 = 市场冷静；扭曲或抬升的曲面 = 市场焦虑或等待变盘。
[7]👉 资管机构 @vaneck_us 1.13发帖，发布2026年第一季度展望：转向风险偏好
进入2026年，更清晰的财政与货币政策信号为市场提供了近年罕见的能见度，支持更积极的风险偏好立场。人工智能、私募信贷、黄金、印度及加密货币等领域经历调整后，正重置为更具吸引力的投资机会。
核心观点如下：
– 人工智能：经历2025年末的抛售后，人工智能相关股票估值已重置，脱离了去年10月的极端高位。尽管底层算力、代币及生产力提升的需求依然强劲，但调整后的风险回报比已显著改善，与之相关的主题（如核电）也经历了有意义的重新定价。
– 宏观经济环境：美国财政赤字占GDP比例正从疫情时期的历史高位回落，财政趋于稳定有助于锚定长期利率并降低尾部风险。市场不应预期2026年会出现激进或破坏性的短期降息，政策前景更趋向于稳定和适度调整。
– 私募信贷与BDCs：商业发展公司（BDCs）在经历艰难的2025年后，其收益率和估值已更具吸引力，相关管理机构（如Ares）的估值也回归至更合理的水平。
– 黄金：在央行需求和去美元化趋势的推动下，黄金正作为全球货币资产重新崛起。尽管技术面略显超买，但回调应被视为增加配置的机会，其结构性看涨逻辑依然稳固。
– 印度与加密货币：印度在结构性改革和持久增长动力的支持下，仍是长期高确信度的增长主题。加密货币方面，BTC传统的四年周期在2025年被打破，使得短期信号复杂化，未来3-6个月需持更谨慎态度，但VanEck内部对此观点存在分歧。
– 总体策略：在可见度提升的背景下，市场可采取更积极的风险偏好策略，但精选标的仍至关重要。
看到VanEck直接给出结论认为BTC四年周期已经被打破了。他们已经给出risk on（风险偏好，意思就是积极进攻而不是消极防御）的定论了。
[8]👉 @glassnode 1.12发帖指出，长期BTC持有者筹码分布增速放缓，净流出量从极端高位回落
数据显示，长期BTC持有者的筹码分布增长已出现减速。同时，从该群体流向市场的净抛压（净流出量）已从之前的极端高水平开始回落并趋于平缓。这一变化表明，市场正在逐步吸收并消化长期持有的BTC存量供应。此前悬于市场上方的大量长期持有者供应，目前可能已被市场较大程度地消化与承接，供应压力得到缓解。
比较感到奇怪的是，通常价格突然暴涨，会诱发长期持有者抛售；但是这一波抛售，却是在下跌中进行的。看图里2025年7-9月份那次抛售，可以算是顶部抛售，也是在微跌的状态下抛售的。
看图里从左到右，有这么几段：（1）2024年1-4月，涨 => 抛售；（2）5-10月，跌 => 回购；（3）2024.11月-2025.1月，涨 => 抛售，然后惯性继续抛售但是市场显然承接不住了，于是局部见顶回落；（4）4-7月，回购 => 涨，节奏开始乱了；（5）7-9月，抛售 => 跌；（6）9-10月，回购 => 小涨（ATH 126k）但很快回落，显示出LTH回购也无法托举市场了；（7）2025.11月-2026.1月，抛售 => 跌 => 抛售，加速向下螺旋……
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风险提示：加密货币交易波动较大，请根据自身风险承受能力谨慎参与。
