Note: 本期内参共约8000余字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，一周/月度回顾，不会发币，预测市场，大周期，BTC波动性，Tether囤金，买入并持有，撕逼，并非弱势，牛完入熊，流动性敏感，代币化股票，牛市背离，超卖，流入枯竭，算力回撤，被逼减仓，跌破成本线，回归压力，等。
2026.2.2周一，新的一周，加密市场继续跌落。BTC回到7字头，来到了性价比较高的区间，一度跌穿微策略（Strategy）的成本价76k。黄金高台跳水，从1.28接近5500刀的加速拉升高点飞流直下三千尺，暴跌1000刀目前击穿4500刀，跌幅近20%，这等暴涨暴跌在如此巨量体量的黄金身上实在是令人咋舌。白银更是夸张，从116刀短短几天暴跌到现在不到74刀，跌幅近40%。不知道前些天在评论区鼓吹什么白银工业用途的如今作何感想。教链早在白银系列的第一篇就引述过中本聪早年谈及白银逼空暴跌的历史教训，只是人们从来都不会从历史中吸取任何教训就是了。美元指数小幅反弹，暂报97点。十年期中债收益率还在1.8%附近，变化不大。usd/cnh 6.95, usdt 7.1。
有报道称美国总统特朗普计划提名被认为是更鹰派人选的凯文·沃什领导美联储。这被市场认为构成黄金暴跌的诱因之一。此前黄金走高受到央行强劲需求以及所谓贬值交易的推动，投资者因担心政府债务激增而把资金从货币和债券转移至实体资产。市场认为沃什是更为鹰派的人选，他的主张是降低利率，尽管相对于其他潜在人选，他的主张没那么激进。他还被认为会收缩美联储的资产负债表，此举通常会通过降低货币供应来推高美元。沃什上任后，交易者继续定价美联储今年将进行两次降息，不过联邦公开市场委员会对于进一步放松货币政策的速度和规模仍存有分歧。
不过这位凯文·沃什曾经在2025年接受采访时谈论过BTC，不是贬损，而是肯定：（BTC）更像是货币政策的督察官。他还说，看到了加密行业有真正的创新者，想告诉那些西装革履的银行家们，BTC就是一串代码组成的，它现在是最酷的软件，它将为我们提供做那些以前永远做不到的事情的能力，因此，重点是我们必须保证让加密技术在美国发展，创新人才都来到美国，这是美国的机遇，未来十年会创造非凡的价值。
1月29日，2026年美联储首个利率决议，基准利率维持在 3.50%-3.75% 不变，暂停了自去年 9 月以来的连续三次降息步伐，符合市场预期。
上周BTC开盘88.5k，最高90.6k，最低75.6k，收盘77.6k。周跌幅-12.3%。周振幅16.8%。
刚刚过去的2026年1月份，BTC开盘87.9k，最高97.9k，最低80.8k，收盘81.3k。月跌幅-7.5%。月振幅19.4%。BTC已经连续4个月收跌。现在BTC暂报76k已经踩在了30月均线75.8k上。
下面是教链对2026.1.26～2026.2.2期间的回顾和点评：
[1]👉 最近爆火的AI智能体项目clawdbot (moltbot, openclaw)创始人@steipete 1.27发帖说，他绝不会考虑发币。
meme币社区是最会蹭热点发币炒作的。其实那些被热炒的蹭名字的meme币都是假币。
不要上当。
[2]👉 看到以太坊创始人Vitalik Buterin 1.28接受采访时说他去年玩预测市场，用 44 万美元本金赚了 7 万美元。
他说他的方法是寻找那些陷入疯狂模式的市场，然后押注疯狂的事情不会发生。当市场情绪陷入非理性的疯狂模式时，就去押注反面，这通常能赚钱。
不过他也评价说现在polymarket上绝大多数的选题都没有什么社会意义。预测市场作为一个工具是成功的，但我们需要更有意义的应用。
[3]👉 桥水基金创始人@RayDalio 1.27发表长文，基于历史研究提出了“大周期”（Big Cycle）理论，指出全球秩序（货币、国内政治、国际地缘政治）通常会经历约80年的兴衰循环。
他认为当前世界正处于第五阶段（秩序崩溃前夜）向第六阶段（秩序崩溃）过渡的边缘，其特征包括严重的金融压力、巨大的财富与收入差距、内部冲突加剧、民粹主义与极端主义崛起、真相丧失以及规则失效。文章以美国明尼阿波利斯事件为例，指出政治暴力事件和联邦与州政府的权力冲突是向更暴力内乱阶段演变的关键标志。
Ray Dalio强调，尽管通过合作实现生产力提升与公平分配是更理想的路径，但历史表明，当政府财力枯竭、财富差距巨大且经济受冲击时，社会极易滑向内战或革命。他呼吁读者认清当前阶段，并做出审慎选择以避免最坏的结局。
作为绝对意义上的社会精英，看得出他对美国的现状挺悲观。
[4]👉 bitwise顾问@dgt10011 1.28发帖说，对BTC的最新观点是，这仍然是一个交易者的市场。
BTC若想获得上行突破，必然需要经历更剧烈的波动。目前隐含波动率（IV）约为38，加上本月至今极低的交易量（低于2025年任何一个月，尤其对于一月来说异常疲软），同时贵金属板块却在强势表现，这种背离构成了令人失望的典型场景。
关于价格压制，人们常错误地归咎于“合成/纸面”BTC。相反，真正的原因在于其反面。可以参考白银市场的表现：白银的极端上涨并非源于现货市场的活跃，而是“纸白银”背后的机制——保证金规则、杠杆工具、流动性错配等，在临界点产生巨大压力，导致实物供应无法快速跟上“纸面”供应的速度。这正是大宗商品市场的特征：全球化、充满金融摩擦、叙事驱动且存在高杠杆的瓶颈。
因此，看好BTC就是看好其波动性。否认这一点的人并不理解大宗商品市场的基本原理。这一天可能不是今天或明天，但BTC最终将以剧烈的波动让许多人付出代价。要么剧烈波动，要么沉寂。
他刚说完这话，BTC就从88k接连几天下跌一路跌到最低击穿75k了。
他说的看好BTC就是看好其波动性，这一点教链是认可的。教链此前的文章里将波动性称为BTC的活力。充满青春活力，未来才不可限量。
至于paper BTC，他的观点是加剧了炒作，也就加剧了波动性，因此是有益的，而不是有些人（教链记得有个链上分析师就持相反观点）认为的是有害的。
[5]👉 bloomberg 1.28报道： Tether已成为全球黄金市场的主要力量，持有约140吨黄金（价值约240亿美元），是全球除央行、银行和ETF之外最大的已知黄金囤积者。该公司每周购买1-2吨黄金，并计划继续增持。
CEO Paolo Ardoino表示，其黄金战略类似央行，旨在对冲全球经济动荡和美元风险。Tether不仅囤积实物黄金，还计划积极交易黄金，并已聘请专业交易员，同时投资黄金矿业公司。其行动反映了对传统法币体系的不信任，并与黄金价格飙升相呼应。Tether还发行与黄金挂钩的加密代币（XAUT），押注黄金支持的数字化货币可能成为美元的替代品。
1月31日Tether年报，2025年净利润超100亿美元，持有1410亿美元美国国债，174亿美元黄金和84亿美元BTC。
当政府财力枯竭、债务高企时，会通过印钞来应对，导致货币贬值。这正是黄金和BTC（被视为数字黄金）的核心价值主张——提供主权信用之外的储蓄工具。美国政府默许美元走弱，直接刺激了黄金的这轮上涨。
Tether的黄金豪赌，不是一个孤立事件，而是一个鲜活案例——在现有货币和政治秩序显现压力时，资本会自发地寻找并创造新的价值存储和交易媒介。黄金的静默上涨与BTC潜在的暴力波动，是同一种不信任情绪的两种不同表达形式。 Tether正在试图同时驾驭这两种力量，将自己从一家加密货币公司转型为一个在动荡时代中，提供替代性金融安全和价值体系的私营全球储备实体。
[6]👉 cz 1.25发帖说很难有交易策略可以打败“买入并持有”。有网友讽刺他说，binance上所有的新上币买入并持有，最后是亏损的。cz 1.28又找补说不是所有的币都适合买入并持有。
有网友不买账，说平台应该尽量上一些适合买入并持有的币。
cz说，纳斯达克上的股票也不都是只涨不跌的。
哈哈哈，看起来讲的都是道理。但是仔细品味一下，这不就相当于承认了，上币上的大部分都是会长期归零的币么？
[7]👉 前几天中文社区热度比较高的是两家平台o和b撕起来了。主要是关于10·11大崩盘，到底是不是b平台的责任的问题，方舟基金木头姐发推责难，引发了往事重提（虽然并未过去很久，余波仍在）。
其中主要涉及usde循环贷。而b站内usde脱锚了，关键时刻还平不了仓，导致了连环爆仓。而链上的usde好好的，并没有脱锚。
[8]👉 bloomberg分析师@EricBalchunas 1.28发帖说，BTC自2022年以来上涨429%，远超黄金（177%）、白银（350%）和纳斯达克指数（140%），即便在2025年其他资产表现突出而BTC相对停滞的背景下，其累计涨幅依然领先。这种强势源于市场提前消化了“机构化”的预期，导致价格短期内透支了叙事。目前BTC的横盘可视为在等待实际基本面追赶上已上涨的价格，而非弱势信号。
主要是2024年ETF上市，拉平了牛市的高度。
[9]👉 cryptoquant分析师发文称，处于亏损状态的BTC占比指标显示，我们可能已经度过牛市，即将进入熊市。
最近极速下跌，恐怕是断了很多人继续牛市继续舞的念想。
[10]👉 coindesk 1.29报道：尽管美元走弱，但BTC并未像往常一样随之上涨，反而表现滞后。摩根大通指出，此次美元下跌主要由短期资金流动和市场情绪驱动，而非经济增长或货币政策预期的根本转变。因此，市场并未将当前美元疲软视为持久性宏观转变，BTC仍被视作对流动性敏感的风险资产，而非可靠的美元对冲工具。相比之下，黄金和新兴市场资产更直接受益于美元走弱带来的资金分散需求。在美元主导因素未切换为增长或利率动态前，BTC可能继续跑输传统宏观对冲资产。
流动性敏感和美元对冲矛盾吗？
[11]👉 dlnews 1.29报道：美国证监会（SEC）明确表示，联邦证券法同样适用于代币化股票等资产，无论其采用何种技术发行或记录。这意味着代币化证券首先被视为证券进行监管，其次才是技术应用。此举旨在为发行方和资产管理公司提供监管确定性，鼓励更多机构尝试代币化。目前，代币化证券在美国的普及仍面临障碍，主要取决于正在审议的《清晰法案》能否消除相关监管不确定性。
所以觉得在链上炒美股就可以不受监管的想法还是幼稚了。
[12]👉 cryptoquant分析师1.30发文指出：自2024年初以来，尽管BTC价格屡创新高，但其关键链上指标aSOPR（调整后的支出产出利润率）却呈现出持续走低的高点和低点，与价格走势形成显著背离。这一现象表明，随着每次价格上涨，投资者获利了结的意愿越来越早，持仓信心逐步减弱。目前，BTC价格正测试该指标下降通道的下轨，同时市场情绪极度恐惧，约三分之一的流通供应处于亏损状态。历史上，这种情境常预示着短期反弹的战术性买入机会。然而，市场正处于关键抉择点：若当前支撑失效且其他技术指标确认看跌势头，则可能引发加速抛售的溃败阶段。投资者需保持警惕，严格进行风险管理，并以谨慎的头寸规模应对当前高度不确定的市场结构。
aSOPR 是 Adjusted Spent Output Profit Ratio 的缩写，中文可理解为 “调整后的已花费产出利润率”。
它本质上衡量的是在某个特定时刻，所有被卖出/移动的BTC，其持有者平均是盈利还是亏损。
aSOPR > 1：表示此时卖出BTC的投资者总体处于盈利状态（卖出的价格 > 买入的成本）。数值越大，平均盈利比例越高。
aSOPR = 1：表示此时卖出的投资者整体上不赚不赔（盈亏平衡点）。
aSOPR < 1：表示此时卖出的投资者总体处于亏损状态（割肉卖出）。数值越小，平均亏损幅度越大。价格越涨越高，但是盈利却每况愈下，越涨反而越难赚钱了，这就是背离。
[13]👉 theblock 1.30报道：摩根大通报告指出，当前BTC期货处于超卖状态，而黄金和白银期货则进入超买区间，显示机构与趋势交易者正大幅押注贵金属。自2025年8月起，零售资金已从BTC转向黄金和白银ETF，形成明显的资金轮动。流动性指标显示，黄金市场深度最佳，白银次之，BTC流动性最薄、对资金流最敏感。尽管贵金属短期存在获利了结风险，但长期看涨黄金，基于私人投资者与央行增配趋势，金价可能升至8,000-8,500美元区间。该行此前对BTC的12个月目标价约为17万美元，但本次未重申该预测。
超买就别追高了。超卖倒是也许可以考虑补仓。这叫做和市场反着来。
[14]👉 cryptoquant创始人@ki_young_ju 2.1发帖：BTC持续面临抛压且缺乏新资金流入，导致价格下跌。已实现市值（Realized Cap）停滞不前，表明市场没有新增资本；在此环境下市值下降，不符合牛市特征。
早期持有者（因ETF和MicroStrategy的持续买入而获利丰厚）自去年初便开始获利了结，此前强劲的资金流入支撑了价格接近10万美元，但目前这些流入已枯竭。
MicroStrategy（MSTR）是本轮上涨的主要推动力。只要其CEO Michael Saylor不大规模减持，预计不会出现以往周期中-70%级别的暴跌。
当前抛压仍在持续，底部尚未明确，但此轮熊市更可能形成宽幅横盘整理的格局，而非直线崩盘。
教链记得这哥们好几次看牛看熊来回反转……
[15]👉 BTC全网算力自 11 月 11 日以来，已下跌约 12%，创下 2021 年 10 月以来最大一次回撤。
教链看有说好像是美国冬季风暴导致多处矿场电力供应中断导致的。
真是好巧不巧啊。价格暴跌赶上算力暴跌。幸存的矿工是幸运的，竞争减小，也许可以稍许弥补一下因币价下跌而损失的利润吧？
[16]👉 教链看到两个大的ETH杠杆多头，一个是不丹财富基金，另一个是Trend Research，现在都被逼被动减仓了。
杠杆多头开始投降了，距离市场筑底也许就不远了吧？
[17]👉 分析师@ChrisBeamish_ 2.2发帖：BTC价格已跌破美国现货ETF持有者的平均成本线（约8.4万美元），导致这部分投资者整体进入未实现亏损状态。这是自ETF上市以来，首次对该批始终坚挺、逢低买入的持有者构成的真实压力测试。市场关注焦点在于：接下来下跌时是否仍有人接盘，还是会出现恐慌性抛售？
教链看这不仅是跌破了，而且是大大跌破。不会像2021年那样引发机构恐慌割肉吧？好像看到贝莱德开始向coinbase转代币了。似乎现在主要是ETH。这可能就是代客户抛售的。
[18]👉 bloomberg策略师@mikemcglone11 2.2发帖：白银与BTC在2026年可能分别面临向50美元/盎司和5万美元回归的压力。一个关键分离因素是股市波动率可能回升。在波动率恢复正常前，新增风险资产多头可能并不明智，尤其考虑到特朗普政策的不可预测性。因此，做空白银（若其高于100美元）和BTC（若其接近10万美元）需谨慎。
5万刀有些太低了吧。2026年底幂律下轨7万刀。2022年击穿了前高但没有击穿下轨。这次会不一样吗？
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