Note: 本期内参共约7000字左右，阅读约需10分钟。BTC自去年10月高点已回撤超50%，市场一片悲观之际，Ali Charts却指出3日线死亡交叉历史上往往预示着“最后一跌”。与此同时，Kraken成为首个接入美联储支付系统的加密货币公司，Uniswap赢得关键诉讼，而Ray Dalio则再次强调“世界上只有一个黄金”。多空交织，底在何方？
一、宏观与市场：冰火两重天
过去一周，BTC的价格走势让所有参与者都捏了一把汗。在经历了从去年10月高点超过52%的回撤后，BTC一度下探至6万美元附近，随后又在周末戏剧性地反弹，重新站上7.1万美元[10]。这种剧烈的震荡发生在中东地缘政治冲突升级的背景下，让“数字黄金”与“风险资产”的叙事再次激烈碰撞。
BTC ETF也重新转为净流入。
Ali Charts在一篇深度分析中指出，从宏观视角看，BTC的3日线图历来是最重要的时间框架之一[1]。他重点关注3日线上50日均线与200日均线的交互关系。历史数据显示，自2014年以来，3日线上这两条均线形成“死亡交叉”，往往预示着熊市“最后一跌”的到来。
回顾历史：2013年顶部后，BTC在2014年12月3日线死亡交叉前已跌超72%，交叉后又跌了约52%；2017年顶部后，BTC下跌约67%，2018年11月出现死亡交叉，随后又跌了50%；2021年顶部后，BTC在2022年5月死亡交叉前下跌约50%，交叉后又跌了45%[1]。
现在，我们正逼近类似的时刻：BTC在2025年10月见顶后已跌超52%，3日线上50与200 SMA的死亡交叉预计在2月底形成。Ali Charts警告，如果历史重演——哪怕只是部分重演——这可能标志着本轮周期“最后一跌”的开始。按历史规律，在当前价位基础上再跌30%，BTC将逼近4万美元；若跌50%，则可能触及3万美元[1]。
然而，在一片悲观声中，也有不同的声音。Cointelegraph报道指出，Jan3 CEO Samson Mow认为，BTC相对黄金和全球货币供应量而言被低估，这可能预示着价格反转[2]。他援引的数据显示，BTC相对于黄金市值的趋势线“低了约24%-66%”。他特别提到BTC/黄金比率的Z-score，当该指标低于-2时，历史上往往伴随着BTC的“重大”价格拉升。例如，2020年3月新冠崩盘时该指标跌破-2，BTC随后12个月涨超300%；2022年11月FTX崩盘后该指标跌破-3，BTC随后12个月涨超150%。目前该Z-score约为-1.24[2]。
Bloomberg的一篇分析则从另一个角度观察了市场的“韧性”[5]。报道指出，当美国袭击伊朗的消息传出时，BTC一度下跌，但随后走势震荡，最终走高，并没有留下太多恐慌或避险的持久证据。这反映出一个更大的变化：在从峰值暴跌约50%后，BTC一直困在6万至7万美元的狭窄区间，大量杠杆已被清除，零售参与度下降，资金流动减弱。有意思的是，在Hyperliquid等加密平台上，与石油、黄金和白银挂钩的永续期货合约在周末上涨，反映了传统市场开盘后资金向传统避险资产的轮动。这表明，加密平台正日益成为交易者不仅投机代币，还投机石油、金属和股票指数的地方，BTC不再是压力时刻唯一关注的资产[5]。
K33 Research则从技术指标角度给出了更为明确的乐观信号[12]。研究主管Vetle Lunde写道，在经历了连续六周下跌和连续五个月收跌后，BTC已进入其历史上最超卖的周线水平之一。周线RSI最近跌至26.84，为有记录以来第三低。衍生品市场更是显示出极度的悲观情绪：BTC永续合约30天平均资金费率近期转负，自2018年以来这种情况仅发生过10次。期权市场上，交易者正在支付高昂的溢价购买看跌保护。然而，K33的研究表明，历史上这种极端负资金费率之后，BTC往往表现强劲，30天平均回报率约13%，90天和180天的平均回报率分别达到62%和101%，胜率高达78%。Lunde直言：“如果你想犯错，那就随大流吧。”他认为，当前市场没有“令人信服的理由”在当前位置卖出BTC，风险回报比更有利于积累[12]。
与BTC的挣扎相比，山寨币的处境更加惨淡。分析师Darkfost指出，目前高达38%的山寨币价格接近历史低点（ATL），这比FTX崩盘后的情况（37.8%）还要糟糕[6]。他形容这是本轮周期中山寨币观察到的最大幅度回调。市场流动性依然脆弱，并更多地流向波动性更大的股票或大宗商品。尽管条件显著恶化，他也指出，这恰恰是机会开始浮现的时候[6]。
二、监管与合规：历史性突破与法律胜利
在一片市场阴霾中，监管领域却迎来了两则重磅利好，为行业注入了一剂强心针。
首先是加密交易所Kraken实现了历史性突破。Fox Business记者Eleanor Terrett爆料，Kraken的银行部门Kraken Financial已获得堪萨斯城联邦储备银行的批准，拥有美联储主账户，成为首家直接（尽管有限）接入美联储支付系统的加密原生公司[8]。这一批准距离Kraken 2020年10月提交申请已过去五年半。
该账户使Kraken能够直接接入美联储的支付轨道，但无法使用美联储的贷款便利。根据美联储理事Christopher Waller提出的“瘦主账户”框架，该公司可以用央行货币持有准备金和结算，但不能放贷、不能使用美联储的贴现窗口，也不能作为传统商业银行运营[8]。据悉，Kraken的批准被设计为试点“瘦主账户”概念的“试点”项目。
这一决定标志着一个长期被排除在传统银行体系之外的行业迎来了历史性转折，也表明美联储对Kraken的反洗钱和制裁合规实践以及怀俄明州特殊目的存款机构（SPDI）的监管框架的认可。这可能会引发其他加密公司申请美联储主账户的浪潮，包括Custodia Bank和Anchorage等[8]。
另一场胜利来自DeFi领域。The Block报道，联邦法官已驳回针对Uniswap Labs及其创始人Hayden Adams的剩余州法律索赔，结束了一场旷日持久的集体诉讼[4]。该诉讼最初于2022年提起，指控Uniswap对在其协议上交易的“垃圾币”骗局负有责任。
在周一发布的意见中，法官Katherine Polk Failla以偏见驳回了第二修正投诉，裁定原告不能要求公司对身份不明的第三方代币发行者的不当行为负责。法院拒绝了Uniswap通过提供市场实质上协助欺诈的理论，重申“让智能合约代码的起草者对第三方滥用去中心化平台负责是‘不合逻辑的’”[4]。
Uniswap Labs副总法律顾问兼政策主管Brian Nistler在X上发帖称，这一裁决是DeFi的又一个“开创性先例”。Hayden Adams也发文表示，如果开源智能合约代码被骗子利用，“骗子要承担责任，而不是开源开发者”，这是一个“良好、明智的结果”[4]。
三、机构动向与大佬观点
在市场博弈中，机构的动作和大佬的言论永远是市场关注的焦点。
MicroStrategy再次用实际行动展示了其对BTC的坚定信念。公司创始人Michael Saylor的Strategy平台宣布，公司在2026年3月1日以约2.041亿美元收购了3015枚BTC，均价约67,700美元[3]。截至2026年3月1日，Strategy共持有720,737枚BTC，总成本约547.7亿美元，均价约75,985美元。这是他们在价格下跌过程中的又一次“抄底”[3]。
然而，并非所有大佬都看好BTC。亿万富翁投资者、桥水基金创始人Ray Dalio在All-In Podcast上再次警告，不要将BTC作为长期的价值储存和避险资产，并重申“只有一个黄金”[7]。
Dalio认为，黄金不是被投机的贵金属，而是“最成熟的货币”，是央行持有的第二大储备资产。他不明白为什么央行会想长期购买并持有BTC。他还对BTC的隐私限制和量子抵抗能力表示担忧，指出“任何交易都可以被监控”，并且量子计算可能威胁网络[7]。
Dalio在7月曾建议，鉴于美国严重的债务问题和持续的货币贬值，将15%的投资组合配置到BTC或黄金中以优化“最佳风险回报比”。但自去年10月以来，BTC和黄金走势分化，BTC从峰值下跌超45%，而黄金则继续上涨超30%至5120美元。Dalio认为世界秩序已“崩溃”，投资者必须重新思考如何在日益加剧的地缘冲突和经济混乱中保护财富，而他的选择仍然是黄金[7]。
四、思考和对策
回顾本周的信息，市场呈现出典型的“悲观中孕育希望，混乱中显现秩序”的特征。
Ali Charts的历史规律分析令人警惕，3日线死亡交叉后的“最后一跌”如果真的上演，5万美元以下的抄底机会似乎触手可及。然而，K33的极度超卖和积累建议也绝非无的放矢。这看似矛盾的两者，实则可能是同一枚硬币的两面——当市场情绪极度悲观、技术指标严重超卖、衍生品仓位极端看空时，往往正是长期价值投资者开始布局的黄金坑。Ali Charts所描述的“最后一跌”，恰恰可能为K33所呼吁的“积累”提供最理想的价位。
关键在于如何界定“最后一跌”的性质。如果这是新一轮牛市前的最后一次深蹲，那么每一次下跌都是买入的机会。但如果是市场结构发生了根本性变化，那么情况将完全不同。Bloomberg的报道点出了一个关键趋势：加密市场正在常态化，它不再是孤岛，而是与传统市场日益紧密地交织在一起。BTC不再是唯一的叙事，商品、股票指数的影子在加密平台上随处可见。这意味着，未来分析BTC的走势，可能需要更多地考虑宏观流动性和地缘政治因素。
监管层面的两大利好，Kraken接入美联储和Uniswap赢得诉讼，其意义不亚于任何市场反弹。它们标志着加密行业正在从野蛮生长的边缘地带，逐步被纳入主流金融和法律的框架之内。Kraken的“瘦主账户”是一个极具象征意义的开端，它为其他合规的加密企业打开了通往传统金融基础设施的大门。Uniswap的胜诉则为DeFi开发者提供了宝贵的法律先例，明确了代码和平台的责任边界。这些基础设施层面的建设，才是行业长远发展的基石。
Ray Dalio的言论则提醒我们，尽管BTC社区对其充满信仰，但在传统金融巨擘眼中，黄金的地位依然稳固。BTC与黄金的世纪对决远未结束，甚至可能才刚刚开始。BTC需要证明自己不仅仅是一个高波动的风险资产，更能在真正的危机中展现出黄金所拥有的那种穿越周期的稳定性。
依然在6万刀附近执行低买计划。由于市场骤然反弹轧空，目前除权利金收益外并无太多斩获。
当前位置，死叉威慑和反弹希望共存。仍然在极度克制过快进入的冲动。对于长期主义者而言，极度的恐慌和悲观情绪本身就是最好的朋友。与其纠结于精准抄底，不如利用每一次的下跌，分批、慢慢收集那些经历了时间考验的优质资产。市场的钟摆总是在极度贪婪和极度恐惧之间摆动，而真正的机会，往往诞生于恐惧的极致。
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