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Note: 本期内参共约4000字，主要内容包括：宏观态势，四个阶段，市场准备迎接特朗普胜选，微策略会不会暴雷，ETH为何不举，Solana抄其后路，等。
周五，BTC领涨，重回68000美刀上方。美通胀数据进一步缓和，特朗普胜选概率大增，这些都是利好因素。usdt继续升高至7.14，超过usd/cnh 7.129，继续维持正溢价。这与BTC的上涨就同频了。
美元指数小幅回落至104。黄金则在历史高位$2736震荡。美联储大幅降息的预期有所缓和，以及市场对特朗普连任的押注增加。最新数据显示，美国10月私营部门活动进一步扩张，受益于服务业的强劲增长，而制造业的下滑也有所缓解。多位美联储官员还呼吁在进一步降息前保持谨慎，强化了市场对美联储未来会议上将选择温和降息25个基点的预期。在政治方面，市场预计特朗普将于11月重返白宫，推动美元和美国国债收益率上涨，因其可能推行高关税和低税收等通胀政策。美元有望在本周对其他主要货币实现涨幅，尤其是在日元上有较大涨幅。
美国密歇根大学通胀预期数据今晚出炉。根据最终数据，由美国未来一年通胀预期在2024年10月被下调至2.7%，低于先前估计的2.9%。这一数据与上月持平，并创下自2020年12月以来的最低水平。同时，五年通胀预期在10月被确认为3%，低于9月接近一年高点的3.1%。
加密市场方面，最近BTC领涨明显，市值比重愈发升高，这显示出BTC对其他山寨币的“吸血”现象，背后折射出资本向BTC的集中，这是为BTC发动牛市进程“蓄力”。
从2022年底，BTC触底回升，这两年的价格修复进程，也是BTC市占比越来越高的过程，也是山寨币衰退的过程。对四个阶段做了详细注解，看下图就一目了然了：
目前，BTC市占比已经逼近60%，比2022年底的40%，提高了20个百分点！回到了2020年9月份的水平——恰好也是上一轮牛市启动前的水平。
- （阶段一） BTC发动牛市 山寨落后一步 市占比急速升高
- （阶段二） 热钱迅速从BTC 外溢到山寨 造就牛市期间的 山寨疯狂轮动
- （阶段三） 资金枯竭BTC开始下跌 山寨立即跟随甚至抢跑踩踏 BTC市占比基本不变 甚至偶有升高
- （阶段四） BTC见底开始复苏 山寨继续装死被吸血 BTC市占比稳步回升 为牛市发动蓄力
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[1] 虽然美国大选还没开始，但是市场已经正在准备迎接特朗普胜选了。市场分析师 Gabriel Rubin 说，博彩市场的赔率已转向对特朗普有利。随着美债收益率本月攀升至三个月高点，美元在 10 月份已反弹了 3% 以上，部分原因是特朗普若胜选则可能会提高美国关税，这会推高通胀，迫使美联储继续提高利率。
而前段时间关于Polymarket的下注存在操纵问题（发现多个账户疑似由同一人操控）的质疑，经过Polymarket的仔细调查，未发现操纵情况。其发言人表示，“根据调查，了解到此人是根据个人对选举的看法采取方向性立场。此外，我们迄今为止的调查尚未发现任何信息表明该用户操纵或试图操纵市场。该用户已同意不再开设更多帐户。”
自美联储于 9 月 18 日超预期降息50bp以来，美国长期债券收益率、通胀预期和期限溢价急剧上升。这反映出投资者对特朗普当选后的财政挥霍和货币政策过于鸽派的担忧。
Bespoke Investment Group 的分析师指出，在美联储自 1994 年以来的 35 次首次降息中，10 年期国债收益率出现有史以来第三大涨幅，仅次于 2001 年 11 月和 2008 年 6 月同期。这确实非同寻常 —— 而唯二两次出现更大涨幅的，都不是好结局，2001年是互联网泡沫破裂，2008年是次贷危机、金融风暴，两次都是美股大崩溃。
这一次美股能幸免于难吗？持两种观点的人争论不休。这两种对立观点上周各发一篇文章阐述过，此处不再赘述了。
分析师认为，在 11 月 5 日总统大选之前，投资者不可能正确评估美联储的行动。
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[2] 今天网传微软正在投票表决要把BTC纳入公司储备的消息是假新闻。真实情况恰恰相反，是有投资者提出希望董事会考虑建立BTC储备，而董事会正在准备投票否决这个提议。
这在SEC官网公示的文件中，都能查到。
现在网上的信息，默认都是存疑或者假的，都没有太大问题。
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[3] 很多人好奇微策略场外加杠杆、场内大量囤积BTC的做法会不会让它成为下一个“三箭资本”。BitMEX Research的分析师觉得可能很难，微策略的场外杠杆很难被击溃。
众所周知，三箭资本在2021年牛市之前就开始大量使用杠杆资金去买灰度的GBTC实施循环套利。不幸到了2022年熊市，GBTC迅速转入长期的巨额负溢价，直接就把它的杠杆给打爆了。三箭资本最终被迫破产，创始人Su Zhu也在窜逃后被捕入狱（现在已经出狱）。
微策略可能有所不同。
目前，微策略持仓情况：目前持有 252,220 枚 BTC，目前价值超过 170 亿美元，总成本约为 99 亿美元。
微策略股票市值情况：微策略 股价周四上涨逾 10%，达到 25 年来的最高水平 235.89 美元。总市值 436 亿美元。
可见，公司市值目前是BTC净资产的2倍多。
分析师认为，微策略公司市值与其基础BTC资产的净资产价值相比溢价巨大。
但是，鉴于 微策略 在这种波动资产上的大量持有量以及其高额的债务水平，一些人质疑该公司是否会被迫出手，导致其将BTC持仓抛向市场，进而引发价格螺旋式下跌。
针对这个问题，分析师认为，微策略发行的融资债券附带有复杂的转换选项，允许债券持有人根据股票表现和债券到期等条件，选择转换为 MSTR 股票或要求现金赎回。大多数债券允许 微策略 在股价溢价时进行现金赎回，而如果BTC价格坚挺，债券持有人可能会选择转换为股票，这使得被迫出售BTC的可能性降低。
至于付息压力问题，虽然理论上利息支付可能会给 微策略 带来压力，但其软件业务的现金流应足以覆盖这些成本，而无需出售BTC，即使价格下跌也是如此。
由于 微策略 的债券目前并非其资本结构的主要部分，因此为履行债券义务而被迫出售BTC的情况仍不太可能发生。
即使BTC在典型的熊市中下跌 80% 至约 15k 美元，且微策略公司无法再举债，债券到期日和债券持有人选择权日期也分散在 2027 年至 2031 年的特定时间段内，从而降低了立即清算的压力。
然而，如果 微策略 的股票溢价超过其净资产价值，并需要偿还债券，那么支持出售BTC可能对股东有利。因此，分析师警告称，虽然股票以溢价交易，但出售BTC的动机很小，但如果债务增加，风险也会增加，在BTC低迷时期被迫出售的可能性可能会上升。
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[4] 最近ETH对BTC汇率屡创新低，跌得很多ETH hodlers都快要失去信心了。ETH现在是腹背受敌。前有强敌（BTC），后有追兵（SOL）。
区块链行业15年真正称得上证实为真的需求只有两个：一个是价值存储，这一点BTC无可撼动。另一个就是炒币，延伸出从发币到炒币到DeFi等一系列为之服务的基础设施和工具出来。这后一个赛道本来是以太坊的天下。这也是2017-2018发币狂潮的时候，ETH也大为受益的原因。
可是时过境迁，这轮周期发展到现在，创新乏善可陈，大资金去上BTC ETF的车了，小资金都去冲meme了。以太坊生态一堆VC币，无人问津。
而玩meme这个唯二赛道的真实需求之一，却被Solana这样的所谓新公链给抢去了风头！尤其是Solana上的pump.fun，更是把发模因币、炒meme的效率和体验给推进了一个档次。
还有Solana的使用费低，更适合小资金的玩家。虽然以太坊最近费用也降很多了，但是这个扩容空档期被Solana给抓住了，趁虚而入，吸走了大部分meme的炒家流量。
一个数据可以管中窥豹，侧面验证上述推论，那就是链上的DEX交易量——绝大多数meme是不具备上CEX的资格的，所以都是在链上DEX里炒。
DeFiLlama 数据显示，Solana 过去 7 日链上 DEX 交易量达 160.61 亿美元，位列全链首位。以太坊位列第二，数据录得 81.62 亿美元。
Solana的数据是以太坊的接近两倍。这应该已经很能说明问题了。
最后不得不说，公链发展到现在，烧钱无数，投入大量人力物力财力开发推广宣传，其实就是为了满足一个炒空气币的需求，不知道算不算是这个行业（这个赛道）的悲哀呢？
