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Note: 本期内参共约5000余字，主要内容包括：市场动态，宏观态势，内幕交易，波动降低，以太反弹，米莱自辩，以太分歧，中期洗盘，等。
周二，BTC在96k小幅反弹，但是加密市场总体不振，大部分山寨都在回调。usdt 7.32，usd/cnh 7.28。美元指数微微反弹重回107上方。黄金继续上行冲至$2917。
美联储官员暗示，在继续致力于抑制通胀之际，美联储应避免急于恢复降息。美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）基于近期经济数据建议暂停降息，除非通胀走势与2024年类似。美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）也呼吁保持耐心，敦促美联储等待更多通胀正朝着2%目标迈进的迹象；与此同时，费城联储主席帕特里克·哈克（Patrick Harker）主张在经济强劲之际维持利率稳定。
交易员们目前正在等待本周最新的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要发布，以获取有关利率前景的进一步指引。与此同时，由于美国经济数据喜忧参半且对激进关税的担忧有所缓解，美元上周面临压力。财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）补充称，他们目前正在将货币操纵行为作为更广泛贸易策略的一部分进行审查。
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[1] Bitwise ⍺战略主管Jeff Park发了个长帖探讨合规问题：如果亏损了，还会被追究内幕交易的违法行为吗？
「在一项调查中，94%的受访者认为，即使交易亏损，仍可能因内幕交易被指控。这种压倒性的共识或许被一位受访者的推文总结为：“关键在于行为，而非结果。”但遗憾的是，我必须告诉你们：你们错了。做好准备吧，鉴于加密推友们（CT）对内幕交易法律框架的严重误解，我的观点可能会颠覆许多人的认知。
首先，内幕交易是美国证券交易委员会（SEC）通过判例法确立的、专门针对证券领域的法律，其依据是《证券交易法》的反欺诈条款。它通常不适用于商品或非证券类资产（稍后会详述）。
判例法的核心逻辑是什么？
内幕交易本质上是证券交易中的欺诈行为：要定罪需证明存在义务（duty）、违反义务（breach）以及损害（damages）。其理论在于，当某人通过违反义务获利时，交易对手方必然遭受了“损害”。因此，大多数案件会要求被告支付数倍于违法所得或避免损失的民事罚款。但如果你利用内幕信息交易却亏损了，那么你实际上并未对他人造成“损害”（尽管你的无能可能让自己亏钱）。
这令人震惊吗？
是的。我在合规培训中首次接触这一逻辑时也大为震撼。尽管判例法可能变化，SEC未来或许会追究“不道德但亏损”的行为，但现行法律下，只要未获利，不道德行为本身并不违法。
为何商品期货交易委员会（CFTC）从不提“内幕交易”？
商品市场当然存在利用非法信息制造不公平优势的行为，但其法律边界与证券不同。商品运营商/所有者的投资合同范围更广且定义模糊，因此CFTC通常以“市场操纵”或“欺诈”罪名追责——这些指控与“内幕交易”在法律上截然不同。例如，若我偶然发现某商品供应链将中断并导致短缺，这不属于内幕信息，而是通过研究获得的“阿尔法”（超额收益）。
回到加密货币：为何“内幕交易”是错误术语？
如果你认为模因币（Memecoins）等加密资产不属于证券，那么“内幕交易”这一法律概念便不适用。监管机构更可能以“市场操纵”或“欺诈”指控介入，但这些罪名需证明主动行为（如操纵价格、散布虚假信息），仅凭“被动利用信息不对称”通常不足以定罪。
法律为何如此设计？
判例法隐含一个前提：它默认投资者不会自愿参与“已知负收益”（-EV）的交易（这种行为通常被称为赌博）。SEC和CFTC的目标是打击隐蔽的欺骗行为以保护投资者，但从未试图监管公开的、明目张胆的欺骗。正因如此，我认同SEC委员Hester Peirce近期对模因币的立场：“它们不属于SEC管辖范围”且“投资者应自担风险”（DYOR）。她并非纵容欺诈，而是明确指出：证券法对“内幕交易”的定义极其狭窄。
模因币充满不道德行为，但合法吗？
是的，存在大量不道德行为，但合法性取决于具体事实与法律适用。公平吗？显然不。
核心结论：
– 非法 ≠ 不道德，不道德 ≠ 非法。
– 愚蠢是合法的，基于愚蠢的亏损通常也合法。
“模因币交易是自然选择，只不过将千年进化压缩为一天。”
——《SPECIE起源》第一章」
注：
– CT：在加密社区语境中常指“Crypto Twitter”，即加密领域的社交媒体讨论圈。
– DYOR：即“Do Your Own Research”（自行研究），加密社区常用术语，强调投资责任自负。
– -EV：“负期望值”（Negative Expected Value），指从统计学看必然亏损的行为。
在大A市场，倒是经常看到有搞笑的内幕交易者搞内幕亏了钱还被抓出来罚款的。
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[2] CoinDesk报道：「BTC当前正处于历史罕见的低波动阶段，价格在91,000至109,000美元区间内窄幅震荡已持续近三个月。
数据显示，其两周已实现波动率（反映过去两周价格波动）年化值降至32%，一个月隐含波动率（市场对未来波动的预期）也跌破50%年化值，均为多年低位。
此外，分析师Checkmate提出的“震荡指数（Choppiness Index）”显示，BTC周线级别的震荡强度已达到2015年以来最高水平，表明市场处于极度压缩状态。
关键结论：
1. 波动性均值回归：长期低波动往往预示剧烈价格波动即将到来，且震荡时间越长、幅度越窄，后续爆发力度可能越强。
2. 方向未明：尽管技术面显示突破在即，但向上或向下趋势尚无明确信号，需关注市场催化剂（如监管、宏观经济等）。
分析师观点：Van Straten认为，BTC当前“如弹簧般蓄势待发”，短期内或迎来突破性行情，但需警惕双向剧烈波动风险。」
目前牛市是什么阶段？中期洗盘阶段吧，个人感觉。洗的越干净，尾部上冲的后劲儿才会越大。
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[3] Santiment发帖：「以太坊近期显现小幅反弹迹象，当前价格回升至2745美元，并在本周初表现优于大多数山寨币。从长期趋势看，ETH正以惊人速度从交易所流向冷钱包，交易所内流通量占比已降至6.38%（创历史新低）。
与此同时，2月以来，加密社区对市值排名第二的以太坊重燃兴趣。尽管其在2024年表现显著落后于其他大盘加密货币，但市场普遍预期，当整体行情复苏时，以太坊或将迎来反弹。」
关键点：
1. 链上动态：交易所ETH存量持续萎缩，表明长期持有者信心增强，可能减少短期抛压。
2. 市场情绪：超跌+低流通量组合易催生“逼空”行情，但需确认资金流入是否持续。
3. 竞争格局：若Layer2生态或质押创新出现突破性进展，或成反弹催化剂。
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[4] 阿根廷总统米莱对于发布meme币信息并导致大量韭菜被收割进行了电视发言和自我辩护。
米莱表示：“我没有推广它，只是分享了它。”
“我是出于善意行事，却因此受到攻击。”
“国家有损失吗？没有。阿根廷人有损失吗？最多四、五个人。绝大多数投资者是中国人和美国人。”
“我分享这件事的方式和我分享过的数百件事一样。我的推文在代币创建后仅三分钟就发布了，因为我对这类事物充满热情并第一时间关注到了它。这些是专门交易高波动性资产的投资者，他们清楚自己在做什么。”
“[Hayden Davis] 提议建立一个为因非正规性而缺乏融资渠道的创业者提供资金支持的架构。当 Libra 公开时，我帮忙传播了这个消息。”
“所谓 44,000 人受影响的说法是错误的——最多只有 5,000 人。涉及阿根廷人的可能性极低。这些都是高度精通此类金融工具的专业人士。参与者非常清楚风险——他们是波动性交易者。这是个人之间的私事，他们是自愿参与的。”
“我没有推广，只是分享。我这么做是因为我是个铁杆技术乐观主义者。任何能改善科技创业者融资的举措都让我感兴趣。我没有犯错，因为我是出于善意行事。但当我看到政治后果时，我意识到自己需要吸取教训。我需要明白，成为总统后，我依然表现得像过去的哈维尔·米莱。不幸的是，这种情况告诉我必须提高信息筛选标准，减少过度亲民的行为。”
（以上为米莱在电视上的发言）
分享了一个欺诈项目……😂
这个辩解貌似有些苍白。
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[5] coindesk报道：以太坊（ETH）在周末展现强势，周一早盘一度上涨7%至2,850美元，但随后随加密市场整体回落几乎回吐全部涨幅，BTC也跌破96,000美元。此次波动与1月底ETH短暂冲高后引发2月初市场暴跌的情形相似，引发交易员警惕。
关键点：
1. ETH短暂冲高后回落：ETH周一最高触及2,850美元，但随后跌至2,730美元，BTC同步跌至95,500美元。尽管ETH仍保持24小时2%涨幅，但市场整体走弱。
2. 历史相似性警示风险：1月底ETH三日涨10%至3,400美元后，因地缘政治担忧引发市场崩盘，BTC跌13%，ETH暴跌35%至2,000美元。
3. 分析师观点分歧：
– 补涨论：CoinPanel CEO Aran Hawker认为ETH上涨仅是补涨至合理位置，并无结构性趋势变化，后续可能被市场逆转。
– 触底反转论：LMAX策略师Joel Kruger指出ETH/BTC汇率或结束多年下跌趋势，需关注月度高点突破以确认反转。
4. 市场数据：ETH期货未平仓合约24小时激增12%（达927万份，价值26亿美元），远超BTC的1%增幅，显示交易者对ETH短期波动押注升温。
背景因素：Solana链上的阿根廷迷因币LIBRA及BNB链的BROCCOLI等项目暴雷，拖累其他Layer 1代币表现，间接凸显ETH的避险属性。
总结：ETH的短暂强势未能扭转市场颓势，分析师对后续走势看法分化，需警惕历史重演风险。
市场盼ETH/BTC反弹、反转已经盼到冒烟了。
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[6] coindesk报道：全球投资机构伯恩斯坦（Bernstein）最新报告指出，尽管近期市场降温，但BTC牛市远未结束，机构资金持续涌入将推动新一轮涨势。核心观点如下：
- 牛市驱动因素
- 政策与ETF催化：美国BTC现货ETF的批准（2024年1月）及特朗普当选总统后推行的加密友好政策（如建立「国家BTC储备」），是此轮牛市的核心驱动力。
- 机构资金涌入：阿布扎比主权财富基金Mubadala斥资4.37亿美元买入贝莱德BTC ETF，摩根士丹利、城堡投资等机构也大举增持，2025年ETF资金流入预计达600亿美元。
- 价格表现与预测
- BTC自ETF推出一年内涨幅超86%，当前价格$96k，特朗普胜选后曾突破$100,000大关。
- 伯恩斯坦重申2025年底BTC目标价$200,000，认为其市值（现约$2万亿）将挑战黄金（$18万亿），成为主流储备资产。
- 长期趋势与挑战
- 主权级采用：美国可能通过立法将扣押的200亿美元BTC纳入国家储备，或出售黄金储备增持BTC，此举或引发全球主权基金效仿。
- 监管松绑：美国SEC废除SAB 121条例，允许银行托管加密货币，进一步加速传统金融机构入场。
总结：伯恩斯坦认为，机构资金、政策利好及主权级采用将推动BTC延续牛市，$200,000目标价反映其作为「数字黄金」的长期潜力，但需关注监管进展与市场波动风险。
中期洗盘。
