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Note: 本期内参共约4000余字，主要内容包括：一周回顾，市场动态，宏观经济，万亿大关，永恒牛市，差强人意，巨鲸清仓，退出队列，加密调查，等。
回顾2025年第29周（7.21-7.27），BTC基本在118k上下横盘震荡，其间经历过一次巨鲸砸盘，一度下探破位115k，但又迅速拉回118k震荡水平。借此机会，山寨板块全面上攻，ETH一度突破3900刀，逼近前高。usdt 7.14, usd/cnh 7.17。美元指数回升至98点上方。黄金高位震荡，暂时回落至$3336附近。十年期中债收益率抬头上扬，攀升至1.74%。
过去一周（2025w29），BTC开盘118.7k，最高120.3k，最低114.7k，收盘118.6k，周振幅4.7%。
其中周一（7月21号）开盘118.7k，横盘收于118.4k。周二（7月22号）收于119k。周三（7月23号）收于118.6k。周四（7月24号）收于119k，基本维持横盘格局。周五（7月25号）巨鲸突然砸盘，日内急速回撤，低收于115.7k。周六（7月26号）迅即反弹，拉升回118.2k收盘。周日继续小幅反弹至118.6k。
周线和月线均保持上升趋势。
分析师@AxelAdlerJr 7.26的帖子为本周的抛压做了很好的注解：本周即将结束，在本轮牛市中，仅有12周出现过相同或更强的空头抛压，约占整个周期时长的7.3%。这意味着本周的抛售量能排进历史前7%的极端水平，然而BTC价格已回升至11.7万美元，这一现象本身就可视为积极信号。
过去一周（2025w29），美元指数先降后反弹，从98.2点跌至97.2点又反弹回升至98点。黄金则在突破$3400后回撤至$3333一线。
美欧新贸易协定削弱避险资产需求，协议内容包括对多数欧洲商品加征15%关税（低于最初威胁的30%），以及涉及数千亿美元美国产业投资的承诺，缓解了大西洋两岸贸易紧张局势并提振欧元需求。
本周美联储政策会议与大量经济数据即将公布。尽管市场预期美联储将维持利率不变，但投资者将密切关注9月潜在降息的任何信号。
数据方面，美国JOLTS、ADP就业与非农就业等关键劳动力市场指标也将受到关注。此外，作为美联储青睐的通胀指标，PCE价格指数将揭示关税是否带来上行压力。
中国方面，2025年上半年财政收入微降，政府支出增长。在通缩压力与中美贸易紧张局势持续影响下，工业企业利润较上月进一步降低。
[1] glassnode报告：「BTC实现市值首次突破1万亿美元大关，这无疑是BTC发展史上的重要里程碑，既彰显了其深厚的流动性底蕴，也印证了其在宏观经济舞台日益凸显的地位。
过去一周，所有山寨币板块表现均超越BTC，其中以太坊表现尤为亮眼。这推动山寨币总市值在两周内激增2160亿美元。
七月期间，主要山寨币的未平仓合约总额从260亿美元飙升至440亿美元。杠杆率攀升往往会放大市场双向波动，可能导致更敏感脆弱的交易环境。
以太坊已强势突破包括活跃投资者成本价与真实市场均值在内的多个链上关键阻力位。但需注意，4500美元区域预计将面临显著卖压。」
觉得，这个时候，是及时获利了结，还是捂紧口袋，对很多人而言，是一个艰难的问题。但是，无论如何，能够抓住阳关灿烂的机会修修屋顶，总是未雨绸缪的智者。
[2] 随着BTC持续维持强势和山寨季再起，又听到了许多类似永恒牛市的声音，比如：
CryptoQuant CEO @ki_young_ju 7.25发帖认为：BTC周期理论已死 我曾基于这个理论做出预测——在巨鲸吸筹时买入，在散户进场时卖出。但如今这套模式已然失效。 上一轮周期是巨鲸抛售给散户，这次却是老牌巨鲸转手给新晋长期持有者。机构采纳的规模远超我们想象。短线交易正变得毫无意义，持有者数量已碾压交易者。我在”牛市终结”的判断中，错就错在忽视了这一根本转变。 若我的预测影响了您的投资决策，我在此诚挚致歉。未来我将更审慎地发布预判，专注于提供数据驱动的市场洞察。
Bitwise CEO @Matt_Hougan 7.25发帖：「四年周期已死？四年周期理论失效的原因可以从两个维度分析。首先，过去形成四年周期的驱动因素正在减弱：BTC减半效应每四年就会减半其影响力；利率周期当前对加密货币有利而非压制（不同于2018和2022年）；随着监管完善和机构化进程，市场崩盘风险已显著降低。目前最值得关注的新型周期风险是加密储备公司的崛起。
更关键的是，当前存在更具影响力的长期趋势，其时间线与传统四年周期并不同步：ETF资金流入是5-10年量级的趋势，2024年才刚启动；机构采用仍处早期阶段（ETF仍在各国审批中，养老金等机构刚开始考虑配置）；2025年1月开启的监管进程将持续多年；华尔街本月随着《天才法案》通过才真正开始投入加密货币基础设施建设，未来多个季度将持续投入数十亿美元。
这些迹象表明，长期利好加密货币的力量将压倒传统的”四年周期”效应（如果这种效应仍然存在的话），预计2026年将是向好的一年。当然这个判断可能存在误差，市场必然会出现显著波动，但更可能呈现”持续稳健发展”的态势而非超级周期。」
分析师@MitchellHODL 7.26发帖认为：BTCETF通过前后，BTC/USD简直判若两物。 那种抛物线式暴涨与毁灭性熊市交替的日子已经终结。 未来十年，BTC将通过”拉升”与”盘整”的持续震荡，最终触及百万美元大关。 这个过程将无聊到令人发指，把那些凑热闹的投机客统统震出局。
分析师@EricBalchunas 7.27回复道：这位老兄说到点子上了。我们一直在强调同样的观点——自贝莱德提交BTC ETF申请以来，BTC已上涨约250%，但波动性大幅降低，再也没有那种令人反胃的暴跌行情。这种稳健表现吸引了更大体量的资金入场，为BTC获得货币级采用创造了可能。不过代价可能是再也看不到那种”上帝蜡烛”（大阳线）般的暴涨行情了。毕竟鱼与熊掌不可兼得！
@Jackyi_ld 7.27发帖称：市场彻底进入长长牛市了，可能也没有传统4年周期规律了，稳定币和区块链对漂亮国来说是最好的美元全球化机会，左手币股投资，右手稳定币生息，市场会持续不断新增用户和资金。
[3] 这轮周期的山寨季表现差强人意，多种观点均认为不同于以往那种不分优劣全面上涨的情况。
山寨季这个词源于2017年牛市周期。大量低流通、高FDV的垃圾小币群魔乱舞，往往成为山寨季的绝唱。如今，大部分聪明的投资者已经能够识别它们。
bloomberg报道认为，这一轮周期更多表现为断断续续的而非全面的山寨币繁荣。
@gdog97_ 7.25发帖：我担忧的是，加密原生资本可能已经耗尽，无法将山寨币价格推升至前周期高点之上。对比2021年第四季度和2024年第四季度的山寨币总市值峰值，两者基本持平——都停留在略低于1.2万亿美元的水平。经通胀调整后，这两个周期的峰值数字几乎完全一致。或许这就是全球散户资本能为99%空气项目买单的极限了？
[4] newswire 7.26报道：Galaxy Digital公司宣布，已成功代表一位客户完成了加密货币历史上名义价值最大之一的BTC交易。这意味着8万枚BTC远古巨鲸已全部出售其BTC。按当前市价计算总价值超过 90 亿美元。
这一交易被评价为“代表了数字资产市场最早期、也最重要的一次退出之一”。
觉得，值得注意的是，这次8万枚BTC清仓，市场的波动率仅仅是在120k-115k，持续期仅约半个月。与之对比的是2024年德国政府清仓5万枚BTC。市场的深度和承接力确实有了日新月异的变化？
[5] 据validatorqueue.com 数据：ETH PoS退出队列增长远快于加入质押的队列。
这显示出随着价格上涨，人们解质押以抛售获利的规律性。
[6] 盖洛普调查：大约 14% 的美国成年人表示拥有加密货币，但大多数人表示没有兴趣购买。
从表格数据可以显著看出，加密资产持有率较高的群体是：50岁以下人群，高收入人士，保守主义者。
