Note: 本期内参共约9500余字，主要内容包括：市场动态，一周回顾，宏观经济，标尺指标，亏损供应，焦虑情绪，还在早期，暴跌原因，暴跌分析，扳手攻击，量子风险，真正DeFi，指数视野，夏普率，低于100周均线，再度加仓，深度调整，等。
2026.2.9周一，BTC反弹至7万刀后再度跌落。黄金稳步回升至5000刀以上。美元指数再次跌破97点。十年期中债收益率再次测试1.8%支撑。
上周是惊心动魄的一周。BTC开盘77.6k，最高79.3k，最低59.8k，收盘71k。周跌幅-8%，周振幅25%。
美国方面，交易员正等待本周美国关键经济数据，以获取美联储利率前景的更清晰线索。周三将公布的就业报告预计显示劳动力市场趋于稳定，周五的通胀数据也将受到密切关注。旧金山联储主席玛丽·戴利上周五表示，可能需要一至两次降息以支持就业市场。
中国监管机构建议金融机构限制美债敞口，以应对集中度风险和美国经济政策不确定性带来的冲击。此举与其他主要经济体的类似表态相呼应，包括欧洲养老基金因白宫对格陵兰的鹰派言论削减美债持仓，显示出各大经济体对过度依赖美国资产的不安情绪加剧。
中国方面，央行在春节前加大流动性投放以缓解季节性资金压力。中国人民银行上周通过14天期逆回购注入6000亿元流动性，帮助银行填补约3.2万亿元的临时资金缺口，预计节前还将追加最多3.5万亿元。展望未来，市场预期中国今年将下调存款准备金率50个基点并实施降息。投资者将密切关注本周通胀数据，以捕捉央行政策支持的线索。
下面是对2026.2.6～2026.2.9期间的回顾和点评：
[1]👉 glassnode 2.6发帖：BTC的”标尺”指标已跌至历史最低水平，推动其估值进入前所未有的区域。类似状况很少持续存在，通常标志着下行疲态与长期机遇交汇的特殊时期。
有人把downside exhaustion（下行疲态）解读为下行空间耗尽，似乎已经触底的意思。但是正如网友@shsa0722所评论的，「标尺指标创历史新低通常意味着“估值极端”，但极端状态可能持续——时机判断仍需确认。 我会结合链上压力与资金流数据，验证这究竟是真正的市场投降，还是仅仅是反射性去杠杆过程。 需观察：(1) 短期持有者实现亏损/盈利供应比例，(2) 现货ETF与稳定币流入情况 vs 永续合约未平仓量/资金费率重置。」
[2]👉 分析师@Darkfost_Coc 2.6发帖：我们正接近上一轮熊市中观察到的亏损供应量水平。2022年11月，约有1050万枚BTC处于亏损持有状态。
目前，超过950万枚BTC处于亏损状态，而约1040万枚BTC仍保持盈利。
我们正接近一个临界点：亏损持有的BTC数量将与盈利持有量相当——这种情形上次出现是在2022年熊市尾声阶段。
值得注意的是，本次市场回调极为剧烈，导致亏损供应量的激增过程异常迅速。
未经充分换手的快速去杠杆会导致什么？也许会导致少数人承受了绝大部分亏损，而更多人没有尝到痛苦的滋味儿，这似乎不利于市场总体投降，是吗？
@cryptometugce补充说，当我们对比2022年11月与当前数据时，处于亏损状态的BTC数量可能几乎相同。然而，统计亏损BTC时需注意：该数据同时包含了非流动供应量，并以约2000万枚的总流通供应量为参照基准。若仅观察流动供应（实际交易流通的BTC），情况则截然不同。2022年11月我们曾跌破实现价格，而当前仍位于该价格上方。这种差异恰恰源自非流动与流动供应划分的细微差别——这正是需要纳入考量的关键因素。
注意目前已实现价格约为55k（200周均线58k）。现在是双向奔赴。只要挺住并充分换手，已实现价格就会不断上升。
[3]👉 coindesk 2.6报道：Bitwise指出市场焦虑情绪已达顶峰，这通常预示着加密货币市场正在接近底部。该机构认为当前市场回调与2018年和2022年的熊市焦虑情绪相似，而历史表明这些时期最终都成为了绝佳的买入机会。
尽管价格下跌，但华尔街对区块链技术的持续整合、资产代币化趋势以及”AI+金融”的创新进展，正在扩大市场估值与实际发展之间的差距。虽然市场通常会在投资者情绪耗尽时见底，但潜在的积极催化剂仍存在，例如美国《CLARITY法案》的推进、降息预期升温以及人工智能与加密货币交叉领域的技术突破。
Bitwise首席投资官强调，从历史数据看，在2018年市场低谷买入的投资者获得了约2000%的回报，而在2022年低点入场的投资者三年内也实现了约300%的收益。对于长期投资者而言，当前价格与实际进展之间的脱节，可能正重现历史上的周期性机遇。
这波下跌最大的奇怪之处就是没有什么重大暴雷。三种可能：（1）纯粹的宏观共振下跌；（2）此前的暴雷事件（如10·11大崩溃）抽干流动性的后果刚刚开始显现；（3）潜在的暴雷还没有浮出水面。
前几天击穿6万刀的时候（看起来USDT计价正好打到6万刀，而以USDC等计价就是击穿，这也是网传操盘手是国人的原因），想了想把DeFi saving里面的u都提出来了，预防有什么雷爆出来。不过等了这几天，BTC拉回来，并没有什么大雷爆出来。
[4]👉 a16z合伙人@cdixon 2.7发长文：加密货币领域正经历长期发展阶段。当前有人认为“加密技术的非金融应用已死”，这种观点误解了区块链技术的本质与发展阶段。我们正处于区块链的金融应用时代，但这正是其核心价值——通过互联网规模协调人力与资本，并将所有权直接嵌入系统——的自然体现。金融应用为这一新兴技术提供了基础验证，正如互联网发展也是从基础设施开始的。
行业发展需要遵循客观顺序：基础设施与用户规模必须先行。只有当数亿用户通过支付、稳定币和DeFi等金融应用进入链上世界后，媒体、游戏、AI等非金融应用才能获得实质性发展。当前面临的挑战包括市场信任缺失和监管框架不明，这正是a16z crypto持续推动《CLARITY法案》等明确立法的重要原因——正如稳定币通过GENIUS法案实现合法化的历程所示，政策突破往往在长期积累后突然到来。
构建新技术体系需要长期视角。互联网和人工智能的发展都经历了数十年的基础积累才迎来爆发点。加密货币领域同样如此：当前的混沌阶段正是未来明朗时代的必要铺垫。选择从头构建新行业固然艰难，但这是推动技术进步不可或缺的历程。
一句话，行业还在早期。未来属于远见卓识、提前拥抱、建设未来并坚持到底的人。
[5]👉 dlnews 2.7报道：VanEck分析师解析BTC暴跌的五大原因
BTC价格近期暴跌约19%，一度跌破6万美元关口。VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel指出，本轮下跌由多重因素共同导致，而非单一事件驱动，这使得市场底部的判断更为复杂，但也可能为后续复苏奠定更健康的基础。
五大核心因素包括：
- 大规模去杠杆化
BTC期货未平仓合约在一周内从610亿美元骤降至490亿美元，降幅超20%。自去年10月峰值以来，市场杠杆已削减超45%，价格与杠杆同步回落，避免了因强制平仓引发的螺旋式崩盘。 - AI概念炒作退潮
市场对AI产业巨额基础设施投资的盈利前景产生质疑，导致依赖AI转型的矿企面临资金压力。矿工被迫抛售BTC以维持运营，在市场脆弱时期加剧了现货抛压。 - 治理透明度问题重现
川普家族关联的加密项目World Liberty Finance向阿联酋投资者秘密出售巨额股权的事件，引发市场对加密领域透明度的担忧。Sigel指出，这正是《CLARITY法案》试图通过披露标准解决的问题。 - 量子计算威胁升温
量子计算机可能破解BTC加密模型的讨论日益活跃，Chaincode Labs报告称20%-50%的流通币面临风险。尽管核心开发者认为风险尚不紧迫，但该议题已影响市场情绪。 - 四年周期心理影响
BTC的减半周期叙事仍主导投资者心理。历史数据显示，每次减半后价格虽经历波动，但深度回调往往为中长期反弹创造机会。
分析师观点：Sigel认为，尽管当前市场面临多重压力，但深度回调与杠杆出清为1-2年视角的配置提供了吸引力。他透露已在此价位增持现货BTC，并强调市场需通过结构性改革（如完善披露制度）重建信心，以实现可持续复苏。
没有单一因素。多重因素共振。通常是难以理解的。
另外还有一个市场上流传的说法他没有提到，就是据传说某个IBIT（贝莱德BTC ETF）的机构（对冲基金）的对冲操作或被迫平仓等原因。白银大跌加上日元套利交易加速平仓加剧了市场压力，逼迫该基金的高杠杆IBIT期权交易陷入亏损和可能爆仓的窘境。有数据显示在市场迅速跳水，BTC击穿6万刀，IBIT的交易量陡然放大。
[6]👉 bitwise顾问 @dgt10011 Jeff Park 2.8发帖总结2.5暴跌市场异动的综合分析：
2月5日BTC的暴跌与美股科技股等风险资产高度联动，其直接诱因可能是传统多策略基金遭遇罕见亏损（日内波动达3.5个标准差），触发全市场强制去杠杆。这导致BTC等关联资产被无差别抛售，但不同于以往危机，本次抛售并未引发BTC ETF资金外流，反而出现净申购。
关键机制解析：
- 去杠杆传导路径
多策略基金为应对亏损紧急平仓，波及到持有BTC风险敞口的对冲组合（如基差交易）。这些原本delta中性的头寸在抛售中被迫解除，引发连锁反应。 - 期权市场放大波动
做市商因持有短期看跌期权空头（客户近期偏向买入看跌期权），在价格下跌时面临负伽马风险，不得不加速卖出BTC现货对冲，形成“下跌-抛售”循环。同时，结构性产品中的敲入条款可能在关键价位触发额外抛压。 - ETF流动性的矛盾现象
尽管市场暴跌，IBIT等BTC ETF出现资金净流入，主因可能是：- 做市商为对冲期权风险被动卖出ETF份额，反而创造新的基金单位；
- 逢低买入的机构资金（如RIA模型组合）抵消赎回压力；
- 基差交易平仓（卖出现货、买入期货）推高CME基差率，但未导致现货持续流出。
市场启示：
– 本次动荡凸显BTC已深度融入传统金融体系，其波动受复杂衍生品结构和跨资产杠杆影响；
– 暴跌主要源于传统金融去杠杆的技术性抛压，而非加密原生危机，因此未动摇长期持有者信心；
– 随着纳斯达克提高期权持仓上限，未来若出现反向轧空行情，涨幅可能更剧烈。
后续观察重点：
ETF资金流入是否持续（尤其剔除基差交易影响）、期权仓位重建情况，以及风险资产相关性是否回归常态。当前市场结构虽脆弱，但也为下一次流动性驱动的上涨埋下伏笔。
如果是美股市场传导过来的，那么加密原生应该没有太大问题，链上理财似乎还可以放心存回去了。
[7]👉 theblock 2.7报道：据警方报告，两名加州高中生（16岁和17岁）因涉嫌驱车600英里前往亚利桑那州斯科茨代尔市，伪装成快递员闯入民宅，企图劫取价值6600万美元的加密货币，目前各面临八项重罪指控，包括绑架和严重伤害罪。案件细节显示，两名青少年通过加密通讯应用Signal被化名“Red”和“8”的匿名人士招募并胁迫，对方提供1000美元资金和受害者住址，要求其捆绑屋主以获取加密货币。
本案符合近期针对加密货币持有者的暴力犯罪模式：匿名组织者通过加密通讯平台招募青少年实施抢劫。安全研究员詹姆斯·洛普的记录显示，2025年全球约发生70起类似“扳手攻击”（物理劫持加密资产），较2024年增长约70%。专家认为，此类犯罪增加部分源于企业数据泄露（如2025年Coinbase客户服务人员违规访问KYC数据）导致用户信息暴露。TRM Labs分析师指出，实际案件数量可能远高于记录，因许多事件被归类为普通抢劫。
同日，84岁的南希·格思里（美国NBC《今日》节目主持人萨凡纳·格思里之母）在图森市失踪，TMZ报道称收到要求向BTC地址支付数百万加密货币的赎金条。警方未证实两案关联，但FBI已逮捕一名涉嫌借此案发送虚假BTC勒索要求的加州男子。
本案再次凸显加密货币持有者面临的物理安全风险，以及加密通讯工具被用于策划跨境暴力犯罪的趋势。
提醒各位内参读者和加密投资者，平时就务必要注重个人隐私保护，做好身份隔离——知道你在玩加密的人，不要让其知道你的现实世界身份；现实世界认识你的人，不要让其知道你在玩加密。
[8]👉 coinshares 2.6发布关于量子计算对加密威胁的详细报告：BTC面临的量子计算风险：可控的远期挑战
BTC的量子计算脆弱性主要涉及理论上量子算法（如Shor算法）对椭圆曲线签名（ECDSA/Schnorr）的潜在威胁，以及Grover算法对SHA-256哈希函数安全性的削弱。然而当前实际风险极低，且影响范围有限：
风险现状：
仅约1.7MBTC（占总量8%）储存在公开密钥可见的旧版P2PK地址中可能面临远期威胁，其中仅约1万枚具备短期内影响市场的流动性条件。更现代的P2PKH/P2SH等地址格式通过哈希隐藏公钥，在未花费前保持安全。
技术时间线：
破解BTC当前加密体系需要量子计算机具备数百万逻辑量子比特，而2026年初最先进系统仅约百位量子比特。专家预估相关技术至少需10-20年才可能初步具备威胁能力，且攻击耗时可能长达数年，难以实现实时破解（如10分钟内攻击内存池交易）。
应对策略权衡：
激进方案（如强制升级抗量子地址格式或销毁脆弱币）可能引入未知漏洞、浪费开发资源并损害BTC去中心化与产权原则。更稳妥的路径是通过软分叉逐步集成经充分验证的抗量子签名方案，允许用户自主迁移资金，同时以暴露的旧地址作为量子技术进展的监测指标。
市场影响评估：
即便未来部分脆弱币被破解，其抛压影响也类似常规大宗交易，不会引发系统性危机。BTC核心属性（2100万上限、工作量证明）不受量子计算影响。对机构投资者而言，量子风险属于可管理的长期技术演进议题，不应掩盖BTC作为数字时代价值存储的基本面价值。
几十年的时间，还有很多轮周期呢。绝对不会像少数人鼓吹的那样立刻就会形成毁灭性的灾难。
[9]👉 @VitalikButerin 2.9回帖说：关于算法稳定币是否属于真正DeFi的探讨
算法稳定币是否算“真正DeFi”，取决于其是否彻底消除对传统金融体系的单点信任依赖。两个模式框架颇具启发性：
简易模式（ETH抵押型算法稳定币）
即便99%流动性来自持有负算法美元头寸的CDP用户（其美元风险由做市商承接），这种结构仍具有重要价值：它通过市场机制将对手方风险转移给专业方，同时保持了链上原生资产的抵押基础。这本质上是一种风险分层的金融工程，其“DeFi纯度”高于直接依赖法币抵押的稳定币。
进阶模式（多元化RWA抵押型）
若算法稳定币由超额抵押且充分分散的现实世界资产（RWA）支持，且任一资产违约都不会导致抵押不足（即单一资产占比≤超额抵押率），则其风险结构已实现质的优化。这种设计将传统金融的资产多样性引入链上，同时通过超额抵押和分散化保留了DeFi的透明与抗审查特性。
理想演进路径
优先实现链上原生资产抵押的稳健算法稳定币，其次构建高度分散的RWA抵押体系，最终摆脱美元计价单位、转向多元化指数计价——正是DeFi摆脱旧体系脐带、形成独立金融逻辑的关键跃迁。当前普遍的“USDC存入Aave”模式本质仍是传统稳定币的收益叠加，未触及DeFi的核心命题：构建不依赖法币信用的原生价值尺度。
结论
算法稳定币若能在抵押机制上实现真正的去信任化与风险分散化，即使部分涉及传统资产，仍可视为DeFi的重要进化。其终极意义在于为加密经济体提供独立于传统金融体系的记账单位和价值锚点——这或许是DeFi从“金融乐高”迈向“金融新大陆”的必经之路。
所以，究竟什么是所谓算法稳定币呢？USDe算吗？USDS算吗？它们到底是稳定币，还是理财产品呢？
[10]👉 mechanism资本 @Rewkang 2.9发帖：指数级视野：超越周期思维的历史性机遇
经历过市场周期的人往往对价格超越历史增速保持警惕，这种“泡沫警觉”在传统范式下是理性的。但当前我们正处在历史性的不对称时刻：技术奇点已近在咫尺，短期的波动与回调在指数级增长面前仅是噪声。
范式转移的实证
AI已不再是概念，而是生产力爆炸的引擎：Anthropic 100%的代码由Claude编写，高效运用AI的企业产品迭代速度提升达三位数百分比。这仅是AI代理工人、人形机器人、太空数据中心、跨行星殖民等变革的序曲。未来十年，我们将见证超过人类文明总和的科技进步与经济成长。
传统估值模型的失效
未来3-10年的真实经济增长可能成为20西格玛事件（远超历史统计范围），二阶和三阶衍生变革将驱动无前例的增长轨迹。传统估值模型无法定价这种范式跳跃，现金流折现等工具在指数曲线上显得苍白。财富增值的速度将让加密牛市相形见绌，但这一次，资产垂直上升的背后是真实经济价值的同步创造。
策略 imperative：拉长时间维度
此时的关键不是择时，而是彻底放弃短期主义。交易者的期望价值将与长期持有者拉开史上最大差距。奇点内嵌的看涨期权价值无法用传统模型量化，但暴露于核心科技资产是参与这场文明级跃迁的唯一途径。
风险重构
下行风险永远需要考虑，但当前世界的上行风险规模是历史空前的。适应更长的风险承受周期，从“规避泡沫”转向“拥抱指数”，才是这个时代的理性选择。当奇点正式宣告时，你想要的资产价格早已翱翔在天际——真正的窗口只在认知重构的此刻悄然敞开。
问题在于，AI带来的生产力提高，究竟是价值的爆炸，还是价值的毁灭？当原本的稀缺不再稀缺，真正的稀缺才会让人们恍然大悟。
[11]👉 cointelegraph 2.9报道：BTC的夏普比率已跌至-10，接近2018年和2022年熊市底部的历史低位，表明当前风险回报比正逼近极端水平。该指标用于衡量投资者承担单位风险所能获得的回报，其负值区间通常与熊市尾声阶段重合。分析师指出，虽然这并非明确的见底信号，但历史数据显示此类极端读数往往出现在市场转折区域。当前BTC价格较2025年10月峰值下跌约44%，市场情绪仍深陷熊市氛围。部分机构提醒，尽管技术指标已接近极端，但在缺乏明确催化剂的情况下，真正的趋势反转可能需要数月时间才能确立。
矛盾的是，指标的本意是风险回报，而指标低位意思是风险回报很差，也就是性价比很低。而往往此时意味着底部，底部的意思却是完全相反，即性价比高。
好玩吧？所以，指标依旧是历史的，是后视镜。而性价比是前瞻的、未来的。
[12]👉 @nicrypto 2.9发帖：BTC已连续第三周收盘低于100周移动平均线（长期趋势线），且持续低于该均线达13天。历史数据显示，BTC以往低于该均线的平均持续时间为267天，最短记录为新冠疫情闪崩期间的34天。因此，从历史规律看，当前价格较可能维持在该均线下方更长时间。虽然快速反弹仍有可能，但低位盘整时间越久，反弹概率越低。
这轮牛市提前了。熊市似乎也要提前？刚进2月份就暴跌到前高（2021高点69k）、击穿年底的幂律下轨（70k），这熊的力量又能坚持多久呢？
[13]👉 @Strategy 官推2.9发帖：截至2026年2月8日，Strategy公司近期以约7.88万美元/枚的价格购入1,142枚BTC，投资额约9,000万美元。目前累计持有714,644枚BTC，总成本约543.5亿美元，平均持仓成本约7.61万美元/枚。
还在套牢浮亏中。
[14]👉 @glassnode 2.9发帖：当BTC价格跌至7万美元时，市场未实现亏损约占市值总额的16%。这一结构性痛感与2022年5月初熊市阶段的市场状态相似，表明当前投资者正普遍承受显著账面损失，市场情绪可能已进入深度调整区间。
刚刚开始。
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风险提示：加密货币交易波动较大，请根据自身风险承受能力谨慎参与。
