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Note: 本期内参共约3000字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，回调原因，机构资本，突破60万枚，对冲通胀，坚实支撑，总裁离职，等。

周三，BTC前日新高遭遇空头阻击后回落盘整，暂时小幅反弹至117k附近。usdt 7.15, usd/cnh 7.14。美元指数回升至98.6左右。黄金继续在$3333区间震荡。

投资者正评估美国通胀回升与贸易局势进展。6月CPI创五个月来最大涨幅，显示关税可能开始加剧通胀压力。特朗普总统呼吁降息，但美联储官员以通胀风险为由释放谨慎信号。投资者等待PPI报告揭示特朗普政府关税对通胀的实际影响。

周二公布的通胀数据表现分化导致市场下调美联储激进降息预期，推动美元走强。虽然整体通胀同比、环比均符合预期，但核心通胀弱于预期。达拉斯联储主席洛根表态称，在关税压力下可能需要维持利率不变以稳定通胀。市场对此作出反应，将年内多次降息概率下调，目前9月降息几率略高于50%。

贸易方面，特朗普宣布对印尼商品加征19%关税，并表示将向小型经济体发出更多征税通知，持续引发市场担忧。此前他威胁自8月1日起对墨西哥和欧盟输美商品加征30%关税，但随后表态愿重启谈判。

世界黄金协会数据显示，5月全球央行净购黄金20吨，主要买家为哈萨克斯坦、土耳其、波兰和新加坡。中国6月延续增持势头，自去年11月以来累计增储达34.2吨。

中国十年期国债收益率周三延续跌势至1.65%附近，投资者消化一系列表现不一的经济数据。二季度GDP同比增长5.2%略超预期，但较前季5.4%增速放缓。超预期的工业产出提供支撑，但疲软的零售与投资数据凸显内需不均衡。6月新增人民币贷款大幅超预期，显示信贷需求强劲。贷款回升叠加刺激政策债券发行放量，可能对收益率构成上行压力。

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[1] 这次新高12万刀立刻开始回调的恐慌来源或许有这么几个：

首当其冲是2025.7.4提到的8万枚持仓量传奇巨鲸开始活动，陆续把BTC转给了机构Galaxy Digital（似乎是二者OTC交易，又或者是代理出货，因为后者又被检测到把币转入了其他CEX平台），直接让一些多头调转枪口变成了空头。

第二就是长期持有者，以及有一些加杠杆的多头，逢涨就开始平仓获利了。像前段时间涨起来后称早就在低价喊过单的某机构，被别人监测到平仓获利了。它还出来解释说它的多头仓位带2倍杠杆，现在涨起来了获利颇丰，必须适当降低杠杆率。

例如，据glassnode数据，在15号冲高回落的12小时内，LTH和STH累计抛售获利达35亿美刀（其中LTH 19.6亿占比56%，STH 15.4亿占比44%），为今年来最大规模的抛售之一。

不仅如此，glassnode观察到LTH/STH比率出现了掉头向下的转折。这或许意味着自3月份以来由LTH积累所推动的这波主升浪的结束。这一信号值得警惕。

第三是美众议院关于几项加密市场的立法，比如GENIUS、CLARITY、anti-CBDC等法案，都没有通过程序性动议。反对票比赞成票多（196 票赞成 vs 222 票反对）。这让市场有些失望。

第四是15号晚上美6月CPI数据大涨，大幅削弱了对美联储降息的预期。

看到的原因主要就是这么几方面的。

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[2] @KobeissiLetter 发帖称：全美规模约为31万亿美刀的机构资本中最保守的那些也开始要向BTC配置资本了，按照1%的配置比例推算，这将可能为BTC带来约3000亿美刀的增量资金流入。考虑到全球资本的规模，这个增量或将高达1万亿美刀。

1%配置这个数字记得前两年就听说过。对于机构资本，1%的风险敞口不算大。但是由于全球资本体量巨大，1%对今天的BTC而言已经非常大了。

要知道目前BTC的总市值也才2.35万亿美刀而已。

我请deepseek帮忙估算了一下，净流入1万亿美刀增量资本可能会把BTC市值推到什么高度？

过去BTC市场显示，每1美元资本流入可导致市值增加1.5至3美元。例如，2021年机构资金流入期间，相似比例的资金流入曾导致市值增长80%以上。

保守情景（m = 1.5）：新市值 ≈ 2.35 + 1.5 × 1 = 3.85万亿美元（适用于高流动性假设，乘数较小）。
激进情景（m = 3）：新市值 ≈ 2.35 + 3 × 1 = 5.35万亿美元（适用于波动性大或资金快速流入，如牛市期间）。
最可能情景（m = 2）：新市值 ≈ 4.35万亿美元（中间值，考虑了当前市场规模和历史数据）。

对应BTC价格大约会在19～27万美刀左右（未考虑未来新开采BTC）。

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[3] 微策略的仓位已经突破60万枚BTC了。其官方发帖称，已持有流通中BTC总量的3%。

反算了下，他们认为流通中BTC总量约为2000万枚。

它最好等一等其他机构。

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[4] 美股企业GameStop称囤BTC不是为了模仿微策略的模式，而是有自己的战略。此前购买 4710 枚 BTC 的目的只是将BTC视为对冲通胀和全球印钞的工具。

他们还拥有非常强劲的资产负债表，超过 90 亿美元的现金和有价证券。

推测他们的持仓应该也没有用到杠杆。

这种态度是比较理性的。有更大概率能够穿越牛熊而存活。

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[5] cointelegraph报道，21Shares 加密研究策略师 Matt Mena 表示，BTC近期内不太可能进入下行趋势，其当前走势受到坚实基本面的支撑。

他认为，激增的需求与迅速减少的供应之间存在结构性失衡，使得长期回调的可能性越来越小。目前市场上的利好远远多于利空。目前在加密交易所和场外交易（OTC）平台上持有的BTC供应仍处于历史最低水平，而市场对BTC的需求却持续上升。从供给侧来看，BTC的基本面更加倾向于紧缩。

但Bitwise 研究主管 André Dragosch 上周五指出，谷歌搜索上Bitcoin关键词的搜索热度并未明显上升，这可能意味着散户投资者兴趣不高。虽然BTC已创下历史新高，但散户几乎仍未入场。

所以怎么解读呢？机构和大户在博弈？

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[6] uniswap的总裁兼COO，Mary-Catherine Lader，宣布因个人原因离职。她在uniswap干了4年。此前，从2015年起在贝莱德做事。

这个总裁兼COO存在感不强啊？根本就对她在uniswap上的贡献毫无印象。

uni投资者们的钱有多少是拿来给这种高管支付高薪水了呢？