- 2025.10.24币圈市场解读-一针黄金鸡血，五轮大饼牛市
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Note: 本期内参共约5500余字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，研究和点评——黄金计价BTC历史数据深度研究，BTC和S&P500相关性，黄金代币的底层逻辑问题，等。
2025.10.24周五，加密市场有止跌企稳之象，BTC回升至110k上方。美总统特朗普赦免了全球最大加密交易平台binance的创始人cz此前被判的罪责，提振了行业情绪。黄金从此前$4350新高附近近日急速回落，跌至$4110上方。美元指数回升至99点附近。usd/cnh 7.128, usdt 7.13。
本周初金价单日暴跌超5%，创下五年来最大盘中跌幅。与此同时，黄金ETF遭遇大规模赎回，单日持仓吨位降幅创五个月之最。尽管出现回调，年内金价仍累计上涨约55%。
与此同时，因美国政府停摆而推迟发布的关键通胀报告即将出炉，投资者严阵以待。尽管该数据预计将显示通胀压力持续存在，但不太可能阻止美联储下周降息。若读数超预期强劲，或通过削弱进一步宽松预期影响美联储12月决策。
♥️ 下面是对10.23～10.24期间部分行业大事件的思考和点评：
[1]👉 昨天在内参和文章里分别从不同侧面分享了一张网图，即用黄金计价的BTC历年走势牛熊图。有朋友疑问数据是不是有误。于是决定抽点时间核查一下。结果如下。
首先拉出黄金现货价格（从BTC上线的2009年开始）。找到的是FXCM的Gold Spot/U.S. Dollar。
年份 开盘Open 最高High 最低Low 收盘Close 涨跌幅 2009 882 1226 802 1096 24.26% 2010 1096 1431 1044 1417 29.29% 2011 1417 1920 1307 1564 10.37% 2012 1564 1795 1526 1662 6.27% 2013 1662 1697 1178 1206 -27.44% 2014 1206 1391 1130 1182 -1.99% 2015 1182 1307 1046 1062 -10.15% 2016 1062 1375 1061 1150 8.29% 2017 1050 1357 1145 1302 24.00% 2018 1302 1365 1160 1279 -1.77% 2019 1279 1556 1266 1520 18.84% 2020 1520 2074 1451 1893 24.54% 2021 1893 1959 1676 1827 -3.49% 2022 1827 2070 1614 1822 -0.27% 2023 1822 2144 1804 2062 13.17% 2024 2062 2790 1984 2623 27.21% 2025 2623 4381 2614 4122 57.15%(迄今) 简要分析：
- 长期上涨趋势：从2009年的882美元到2025年（迄今）的4122美元，黄金价格在长期内呈现出强劲的上涨趋势。
- 主要上涨年份：
- 2010年 和 2020年 是涨幅非常大的年份，均超过24%。
- 2025年 的表现尤为突出，迄今涨幅已超过 57%，是这17年中最强劲的年度表现。
- 主要下跌年份：
- 2013年 是跌幅最大的一年，超过了-27%。
- 2014-2015年 以及 2021-2022年 是两段连续的小幅回调或盘整时期。
...
然后拉出BTC的历年数据(Bitstamp，和国产CEX数据可能略有不同)，如下：
年份 开盘Open 最高High 最低Low 收盘Close 涨跌幅 2019 0 0 0 0 n/a 2010 0 0 0 0.3 n/a 2011 11 15 2 5 -54.55% 2012 5 16 4 13 +160.00% 2013 13 1163 13 732 +5530.77% 2014 732 995 275 321 -56.15% 2015 321 502 152 431 +34.27% 2016 431 981 352 966 +124.13% 2017 966 19666 751 13880 +1336.85% 2018 13880 17235 3122 3693 -73.39% 2019 3694 13880 3322 7168 +94.04% 2020 7161 29300 3850 28993 +304.87% 2021 29000 69000 37734 46214 +59.36% 2022 46230 48234 15479 16528 -64.25% 2023 16530 44729 16496 42258 +155.65% 2024 42258 108364 38505 93381 +120.98% 2025 93347 126272 74434 110590 +18.47%(迄今) 简要分析：
- 惊人的波动性：BTC的年度涨跌幅极其巨大，充分体现了其作为高风险高波动性资产的特点。既有超过 5500%（2013年）和 1300%（2017年）的暴涨，也有超过 -70%（2018年）的暴跌。
- 牛熊周期明显：
- 牛市：2012-2013年、2015-2017年、2019-2021年、2023-2024年都是典型的牛市周期，涨幅惊人。
- 熊市：2014年、2018年、2022年是典型的熊市，跌幅均超过-50%。
- 长期上涨趋势：尽管波动剧烈，但拉长时间看，BTC从2011年开盘的11美元到2025年（迄今）的110590美元，其长期增值能力极其显著。
- 近期表现：2025年迄今涨幅为 +18.47%，相对于前几年的高波动，这是一个相对温和的涨幅。
...
好了，有了数据，现在我们就可以计算以黄金计价的BTC（BTC）历年表现。
具体的计算方法是：
开盘价 (BTC/黄金) = BTC年度开盘价 (美元) / 黄金年度开盘价 (美元/盎司) 收盘价 (BTC/黄金) = BTC年度收盘价 (美元) / 黄金年度收盘价 (美元/盎司)
* 年度涨跌幅 = (收盘价 - 开盘价) / 开盘价 × 100%年份 开盘价 (盎司/BTC) 收盘价 (盎司/BTC) 年度涨跌幅 2011 0.012 0.003 -74.17% 📉 2012 0.005 0.008 +68.29% 2013 0.008 0.668 +8281.82% 2014 0.440 0.272 -38.27% 📉 2015 0.193 0.406 +110.52% 2016 0.259 0.840 +224.53% 2017 0.581 10.661 +1734.42% 2018 10.666 2.888 -72.92% 📉 2019 2.837 4.716 +66.23% 2020 4.711 15.312 +325.00% 2021 15.312 25.297 +65.21% 2022 25.297 9.071 -64.14% 📉 2023 9.071 35.036 +286.24% 2024 35.036 35.602 +1.62% 2025 (迄今) 35.602 26.774 -24.80% 📉 注意：由于2025年的数据尚未结束，当前计算的涨跌幅仅为年初至今的表现。
根据计算结果，我们可以观察到以黄金计价的BTC价格波动极为剧烈，这凸显了其作为新兴资产的高风险特性。
近期，黄金与BTC之间的资金流动引起了市场广泛关注。特别是在2025年10月下旬，黄金价格出现了一次显著下跌。与此同时，BTC对黄金的比率（BTC/黄金）也从2024年8月的高点回落了约30%，达到了一个相对较低的水平。
一些市场观点认为，当这个比率处于历史低位时，可能预示着BTC未来存在较大的上涨潜力。也有分析指出，当前的市场动态可能反映了资金正在这两种资产之间进行再平衡。
至此，应该是很清楚了。
首先，引用的黄金计价BTC的图是正确的。2025年的确与2018、2022年不同。
2018、2022都是熊市年跑输黄金。而2025是牛市年跑输黄金。
其次，亲自做了一下数据后，忽然萌生一个大胆的想法。
为啥2011和2025都是非典型牛市年呢？
非典型牛市年，就是BTC跑赢USD，但跑输黄金。
从2011倒推：2011牛市年（非典型），2010、2009（创世）复苏年，2008熊市年（尚未诞生），2007前牛。
从2013倒推：2013牛市年，2012（减半）、2011复苏年，2009（创世）熊市年，2008前牛。
从2017倒推：2017牛市年，2016（减半）、2015复苏年，2014熊市年，2013前牛。
从2021倒推：2021牛市年，2020（减半）、2019复苏年，2018熊市年，2017前牛。
从2025倒推：2025牛市年（非典型），2024（减半）、2023复苏年，2022熊市年，2021前牛。
早期刚刚创世的时候，其实周期还是有点儿紊乱的。2011年的小牛市，很可能只是类似2019年中段复苏的小高潮而已，而不是一个4年周期的牛市年。
再回看黄金。上一波主升浪大概是2002至2012，整整十年。
黄金的一针鸡血，轮动给BTC一些。这一针鸡血，推动了BTC 2013、2017乃至2021三轮牛市。若算上2011、2025，就是推动了五轮牛市。
如果我们借鉴一下BTC横盘轮动到山寨的模型，思考黄金轮动到BTC。BTC涨幅跑赢黄金，一根大阳线，千军万马来相见，才能吸引资本流入BTC。
到了2025，似乎鸡血的效力衰退到很低了。所以，我们看到BTC不再跑赢黄金。
想象一下，鸡血从注射到发挥效力，就像人吃药一样，是要一段时间的。
所以黄金2025暴涨，要轮动到BTC上，就需要很多年。
从2018(2017)到2025，这是7(8)年。黄金第二波主升浪。不知道是十年还是八年？
大胆猜测是什么呢？黄金一轮牛市，十年。一针黄金鸡血，五轮大饼牛市。
上一针黄金鸡血，2010、2011注射完毕。推动BTC牛市：2011（小）、2013、2017、2021、2025（衰减）。
这一针黄金鸡血，2014、2015（或者2015、2016？）注射完毕。推动BTC牛市：2025（不计）、2027（？）、2029、2033、2037、2041（衰减）。
肯定不会如此精确。实属刻舟求剑了。
不过，资本从黄金向BTC轮动的总趋势和底层逻辑，似乎是可以期待的。
当人人都以为BTC会沿着2021、2025越来越涨幅衰减的时候，黄金再次注入鸡血，推动BTC发生“大突破”。
[2]👉 分析师@AxelAdlerJr 10.23发帖：「BTC与标普500指数仍处于牛市后期：标普500指数52周回报率为+13%，市场仍处于风险偏好模式。BTC与标普500相关性系数为0.26——呈现温和正相关：BTC倾向于与股票同向波动，但并非完全依赖股市。标普指数对宏观政策与政治言论仍保持敏感，任何市场降温都可能迅速波及BTC。
2025年第四季度，市场焦点转向企业盈利——经过两年收益率增长后，投资者正在评估实际成果。目前第三季度财报正如火如荼进行：在已公布业绩的58家公司中，全部超出预期平均达571个基点，预期盈利增长率从7%升至8%——这正是牛市周期末段的典型特征。」
有没有感觉像2007年次贷危机前的风雨飘摇？
美股如果来一场闪崩，像2008年那样，BTC会被带崩吗？
然后，就像2008年BTC诞生的剧本？2009创世，对应2027重生？2011小牛，对应2029牛市？
历史将会如何押韵呢？
[3]👉 @cz_binance 10.23发帖，针对Peter Schiff要发行黄金代币的说法，评论道：「说点大实话。大多数"混币圈"的人都懂这个道理，但圈外人可能还没整明白。
把黄金代币化 ≠ 把黄金搬上链。
这本质上是在赌某个第三方未来会兑给你黄金——哪怕他们管理层换血，哪怕要等几十年，哪怕爆发战争。
说白了就是个"信我准没错"的空头令牌。
这就是为什么所有"黄金代币"项目都没真正支棱起来。」
cz说的很对。其实所有的炒作所谓RWA实物资产上链的项目，都有同样的问题呀！哈哈哈～
本质上，还是严重依赖链下信任！
