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Note: 本期内参共约 2500 字，主要内容包括：宏观态势，以太不振，牛市不顺，流量割裂，价值投资，等。
周一，加密市场小幅修复，BTC回升至97-98k区间。usdt 7.34，usd/cny 7.31，再次双双升破7.3。美元指数拉回108上方，暂报108.18。黄金继续上行，续创历史新高，突破$2900。
美国总统Donald Trump的新关税威胁加剧了市场对通货膨胀的担忧，这可能会限制降息的空间。周日深夜，Trump宣布计划对所有进口钢铁和铝产品全面征收25%的关税，该措施将于今日晚些时候生效，同时将在周二或周三公布更多关税细节。这一声明恰逢中国对部分美国出口商品实施报复性关税，同样于今日生效。
与此同时，德国总理Olaf Scholz表示，如果美国对欧洲商品加征关税，欧盟准备“在一小时内”作出回应。
在经济方面，投资者正密切关注周三即将公布的最新美国消费者通胀数据，随后是周四的每周失业救济申请和生产者价格指数报告。
美联储主席Jerome Powell向国会提交的半年度货币政策报告也将受到密切关注，以寻找有关美联储计划的任何线索。
尽管就业数据强劲，但投资者仍预计美联储将在 2024 年两次降息，这与 FOMC 的预测一致。
与此同时，对主要央行放松货币政策的预期也提振了黄金。英国央行上周也以比预期更为鸽派的立场降息，而印度储备银行实施了近五年来自疫情相关措施以来的首次降息。
官方数据显示，央行黄金购买进一步支撑了金价，中国人民银行 1 月份连续第三个月增加黄金储备。
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[1] 研究机构Matrixport：自 1 月下旬以来，以太坊现货 ETF 已累计流入 5 亿美元资金，但 ETH 价格并未明显反弹。
3 月的以太坊网络升级或成潜在催化剂，但市场反应较为冷淡，与过去几次升级时的热烈氛围不同。
目前，市场普遍认为此次升级难以带动大行情。在缺乏明确利好的情况下，ETH 价格或将持续承压，而以太坊的市场占比已降至 10%。
现在市场情绪确实不高。
在这个高度洗盘，其实成本也还真的蛮高的。
另一个消息说，以太坊的空头仓位在一周内增长了 40%，自 2024 年 11 月以来更是飙升 500%。华尔街对以太坊的做空规模前所未有，甚至远超以往任何时候。
空头往往是上涨的燃料。不知道庄家准备吸引空头到多大规模才会考虑开始爆破。也许还需要等待一个契机。
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[2] 阿根廷经济学家Alex Krüger：目前的市场并没有以往牛市那样顺利，因此一切需要重新开始。
他继续写道：「首先，美联储在12月变得强硬，接着TRUMP meme引发了异常的波动和流动性枯竭，最后Trump在就职后在关税问题上的态度比预期的还要激进。
我认为与当前加密市场最相似的时刻是2021年5月和2024年5月。不过仍然有很大的不同。
比特币目前处于区间波动，我认为最终会向上突破。超级周期理论仍然有效。尽管它适用于比特币和整个加密货币市场，但大多数老山寨币并不能持续从中受益。不应期待有一波疯狂的流动性推动所有垃圾币在较长时间内上涨。需要有所选择。
Solana（SOL）是我们的骏马，这是有原因的，但它在未来两个月有大量解锁。纳税季可能会导致大量抛售——一个月后可以开始担心这个问题。
以太坊……需要一些干预。需要从二层网络（L2s）中增加价值捕获，还需要一些杀手级应用在其上运行。
山寨币已经“死亡”。预计未来某个时候会出现新的山寨币季节，但会比之前的更短、更小。当前的市场定位非常负面，市场情绪也是如此，但在缺乏明确催化剂的情况下，尚时间不清楚。它可能会突然出现。
从更宏观的角度来看，必须认为新参与者进入新市场的理想时机是外部条件良好（金发姑娘经济+鸽派美联储+低不确定性）且本地人情绪低落的时候，而不是他们情绪高涨的时候。大多数加密货币本地人感到愤怒或沮丧，这实际上是一个看涨的信号。
关税最终会失去其影响力（已经开始发生），预计关注点将转向提高政府效率（我的基本假设）。Trump对风险资产绝对是看涨的，只是需要从更宏观的角度来看。美联储最终会转向鸽派，但不会像预期的那样早，因为他们需要看到关税没有产生二阶效应。下一次降息预计在6月。这将对利率产生双重打击，无论是短期还是长期利率。风险资产将随之上涨。
在我看来，现在是一个看涨但需要耐心的时机。不要完全配置资产，以免双向波动让人发疯。这也是一个适合积极交易者的市场。」
对山寨季的期盼逐渐熬成一种失落……
也许这才是到位的情绪？
Alliance DAO 联创 Qiao Wang 则认为，大部分山寨币已经到达本轮周期顶部…… 咋感觉很多人手里的山寨压根儿就没怎么涨过呢？
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[3] Alliance DAO 联创 Qiao Wang：一年前我认为在以太坊 L2 或 Solana 上开发项目没有什么不同，但经过近一年的观察对比发现，同样的初创项目在以太坊 L2 上没有交易、没有用户，而在 Solana 上则活跃的多。
L2碎片化带来了流量和用户的割裂，削弱了网络效应……
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[4] pump.fun 联创 Alon Cohen：大多数技术型山寨币与 Meme 币具有相同的价值主张，但它们通常流通量较低，全面稀释估值 (FDV) 过高，并且涉及风投 (VC) 机构，而这些机构往往利用散户作为退出流动性。
他认为：大多数有工作的人并不关心技术，他们更在意个人满足感，希望在交易中赚点钱，同时还能享受其中的乐趣。
这凸显了专注于技术实用性的山寨币投资者与单纯投机、无视实际应用场景的交易者之间日益加剧的矛盾。
其实币圈所谓价值投资被嘲笑也不是一天两天了。记得2018年的时候就有某老师嘲笑过所谓价值投资。
Bitwise CEO Hunter Horsley 则认为：meme是充满文化气息的收藏品。它们被代币化，创造了流动性全球市场。它不是BTC或加密资产，而是别的东西。而且它将长期存在。
