市场解读仅供参考，需要交易所开户参考币安注册和欧易注册邀请码，交易交流来本站电报群，免费订阅币圈VIP付费社群聚合。
Note: 本期内参共约7000余字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，挖矿性质，新任主席，质押功能，没有亮点，美债买家，积极信号，质押节点，等。
隔夜BTC向上测试30日均线87.1k未能站住，收盘时回落到84k附近。usdt 7.28, usd/cnh 7.25，正溢价已经下降到接近消失。美元指数在104下方波动，暂报103.88。黄金在创下历史高位后小幅回落，暂报$3042。
美国方面，尽管美国国债收益率大幅下跌，但美元指数在本周跌至五个月低点103.2后重新获得支撑。美元指数的反弹发生在DXY（美元指数）成分货币的鸽派政策背景下。瑞士央行（SNB）下调了关键利率，并发出信号表示将谨慎应对由于避险需求导致的瑞郎走强，而英国央行（BoE）和瑞典央行（Riksbank）则维持利率不变，并指出经济增长风险。欧洲央行（ECB）警告称，美国的关税政策可能带来经济增长风险。此前，美联储如预期般维持利率不变。然而，联邦公开市场委员会（FOMC）下调了经济增长预期，并上调了失业率预期，而美联储主席鲍威尔指出，关税对通胀的影响预计是暂时的。与此同时，美元供应得到美联储决定每月减少200亿美元资产负债表缩减规模的支持，并暗示即使在美国财政部在债务上限问题解决后恢复正常账户，缩减速度放缓的趋势也将持续。
黄金价格在周四徘徊在每盎司3050美元左右，创下历史新高，受到美国降息预期上升和强劲避险需求的支撑。美联储指出经济不确定性增加，但仍预计今年将降息50个基点，与去年12月的预测一致，这提振了无收益的黄金价格。与此同时，中东紧张局势升级。全球贸易争端的担忧持续存在，新的关税将于4月生效，此前美国在2月对钢铁和铝征收了25%的关税。
中国方面，央行在2025年3月连续第五个月保持关键贷款利率不变，符合市场预期。作为大多数企业和家庭贷款基准的一年期贷款市场报价利率（LPR）维持在3.1%，而指导房地产抵押贷款的五年期LPR保持在3.6%。这两项利率在2024年7月和10月下调后，继续处于历史低位。尽管如此，央行表示计划在适当时候降低利率并调整存款准备金率。与此同时，中国当局公布了一项“特别行动计划”以刺激消费。
…
[1] 美国证券交易委员会（SEC）下属的企业融资部已明确表示，独立挖矿和矿池挖矿（即所谓的工作量证明挖矿活动）不被视为证券交易。关于Howey测试，SEC的观点是，矿工的收益并非依赖于他人的努力，而是源于他们自身对网络的计算贡献。
对此，BeInCrypto 分析师认为，SEC 或将于 2025 年 Q2 批准多支山寨币 ETF。因为这种监管明确性可能会改变一些 PoW 加密资产 ETF 获批的几率。
同时，分析师补充表示，此前 SEC 也曾于 2 月宣布 Meme 币不属于证券，这可能是因为dogecoin ETF 面临监管障碍。SEC 可能宣布所有这些资产都不是证券，以此为未来的 ETF 应用奠定基础。
事情在稳步推进。更大的局面在徐徐展开。
译文如下：
关于特定工作量证明挖矿活动的声明
企业融资部
2025年3月20日
引言
作为进一步明确联邦证券法在加密资产中应用的努力的一部分，企业融资部针对工作量证明（PoW）网络中被称为“挖矿”的某些活动提供了其观点。具体而言，本声明涉及与公共、无许可网络的程序化功能内在关联的加密资产的挖矿，这些资产用于参与和/或通过参与该网络的共识机制获得收益，或用于维护和/或通过维护该网络的技术操作和安全性获得收益。在本声明中，我们将这些加密资产称为“受涵盖加密资产”，并将它们在工作量证明网络上的挖矿称为“协议挖矿”。
协议挖矿
网络依赖密码学和经济机制设计，以消除对指定可信中介的需求，从而验证网络交易并为用户提供结算保证。每个网络的运行由一个基础软件协议管理，该协议由计算机代码组成，程序化地执行某些网络规则、技术要求和奖励分配。每个协议都包含一个“共识机制”，即一种使维护点对点网络的分布式、无关计算机（称为“节点”）就网络的“状态”（即网络地址所有权余额、交易、智能合约代码和其他数据的权威记录）达成一致的方法。公共、无许可网络允许任何人参与网络的运行，包括根据网络的共识机制验证新交易。
工作量证明（PoW）是一种共识机制，通过奖励称为“矿工”的网络参与者来激励网络交易验证，这些矿工通过运行节点为网络提供计算资源。PoW涉及验证网络上的交易并将它们以区块的形式添加到分布式账本中。PoW中的“工作”是矿工为验证交易和向网络添加新区块所贡献的计算资源。矿工不必拥有网络的受涵盖加密资产即可验证交易。
矿工使用计算机解决以密码学谜题形式呈现的复杂数学方程。矿工与同行竞争以解决这些谜题，第一个解决谜题的矿工负责接受来自其他节点的交易批次，并向网络验证（或提议）新的交易区块。作为提供验证服务的交换，矿工以新“铸造”或创建的受涵盖加密资产的形式获得“奖励”，这些奖励根据协议的条款发放。通过这种方式，PoW为矿工投资必要资源以向网络添加有效区块创造了激励。
提供验证服务的矿工只有在网络中的其他节点通过协议验证其解决方案正确有效后，才能获得奖励。为此，一旦矿工找到正确的解决方案，它会将此信息广播给其他矿工，后者可以验证该矿工是否正确解决了谜题以获得奖励。一旦验证通过，所有矿工都会将新区块添加到自己的网络副本中。PoW旨在通过要求矿工花费大量时间和计算资源来验证交易，从而保护网络安全。当验证过程以这种方式运行时，它不仅降低了有人试图破坏网络的可能性，还降低了矿工可能包含篡改交易（例如那些允许“双花”受涵盖加密资产的交易）的可能性。
除了独立挖矿外，矿工还可以加入“矿池”，矿池允许矿工结合其计算资源，以提高成功验证交易和在网络上挖出新区块的几率。矿池已发展出多种类型，每种类型在操作和奖励分配方面都有不同的方法。矿池运营商通常负责协调矿工的计算资源、维护矿池的挖矿硬件和软件、监督矿池的安全措施以防止盗窃和网络攻击，并确保矿工获得其奖励。作为回报，矿池运营商会从矿工在矿池中获得的奖励份额中扣除费用。奖励支付方式因矿池而异，尽管奖励通常根据每个矿工为矿池贡献的计算资源量按比例分配。矿工没有义务留在矿池中，可以随时选择离开矿池。
部门对协议挖矿活动的观点
部门认为，在本声明所述的情况下，与协议挖矿相关的“挖矿活动”（在本声明中定义）不涉及《1933年证券法》第2(a)(1)条和《1934年证券交易法》第3(a)(10)条所定义的证券发行或销售。因此，部门认为，参与挖矿活动的个人无需根据《证券法》向委员会注册交易，也无需适用《证券法》的注册豁免。
本声明涵盖的协议挖矿活动
部门的观点适用于以下协议挖矿活动和交易（“挖矿活动”及每一项“挖矿活动”）：(1) 在PoW网络上挖矿受涵盖加密资产；(2) 矿池和矿池运营商在协议挖矿过程中的角色，包括其与奖励获取和分配相关的角色。本声明仅涉及与以下类型的协议挖矿相关的挖矿活动。
- 独立挖矿：涉及矿工使用自己的计算资源挖矿受涵盖加密资产。矿工可以单独或与他人一起运行节点并挖矿受涵盖加密资产。
- 矿池挖矿：涉及矿工将其计算资源与其他矿工结合，以提高成功验证交易和在网络上挖出新区块的几率。奖励支付可能直接从网络流向矿工，或通过矿池运营商间接流向矿工。
讨论
《证券法》第2(a)(1)条和《证券交易法》第3(a)(10)条均通过提供包括“股票”、“票据”和“债券”在内的各种金融工具列表来定义“证券”一词。由于受涵盖加密资产不构成“证券”定义中明确列举的任何金融工具，我们在SEC诉W.J. Howey Co.案中提出的“投资合同”测试的背景下，对涉及受涵盖加密资产的某些交易进行分析。“Howey测试”用于分析未列入这些法定条款的安排或工具，基于其“经济现实”。
在评估交易的经济现实时，测试标准是是否存在基于合理预期从他人的创业或管理努力中获得利润的资金投资。自Howey案以来，联邦法院解释说，当“投资者以外的人所做的努力是无可否认的重要努力，即影响企业成败的关键管理努力”时，Howey的“他人的努力”要求即得到满足。
独立挖矿
矿工的独立挖矿并非基于合理预期从他人的创业或管理努力中获得利润。相反，矿工贡献自己的计算资源，这些资源保护了网络并使矿工能够根据其软件协议获得网络发放的奖励。为了获得奖励，矿工的活动必须遵守协议的规则。通过向网络添加其计算资源，矿工仅仅是在执行一种行政或事务性活动，以保护网络、验证交易并添加新区块，从而获得奖励。矿工获得奖励的预期并非源于任何第三方的管理或创业努力，网络的成败并不依赖于此。相反，协议预期的财务激励源于矿工执行的协议挖矿的行政或事务性行为。因此，奖励是矿工为网络提供服务而获得的报酬，而非从他人的创业或管理努力中获得的利润。
矿池挖矿
同样，当矿工将其计算资源与其他矿工结合以提高在网络上成功挖出新区块的几率时，矿工并不期望从他人的创业或管理努力中获得利润。通过将自己的计算资源添加到矿池中，矿工仅仅是在执行一种行政或事务性活动，以保护网络、验证交易并添加新区块，从而获得奖励。此外，矿工的任何利润预期并非源于第三方（如矿池运营商）的努力。即使参与矿池，个体矿工仍然通过贡献其计算能力来解决密码学谜题以验证新区块，从而执行实际的挖矿活动。此外，矿工是独立挖矿还是作为矿池成员挖矿，并不会改变Howey分析中协议挖矿的性质。无论哪种情况，协议挖矿（如本声明所述）仍然是一种行政或事务性活动。此外，矿池运营商使用参与矿工的组合计算资源运营矿池的活动主要是行政或事务性的。尽管矿池运营商的某些活动可能使矿工群体受益，但这些努力不足以满足Howey的“他人的努力”要求，因为矿工主要依赖他们与其他成员共同提供的计算资源来获得利润。因此，矿工加入矿池并非基于能够从矿池运营商的活动中被动获得利润的能力。
…
[2] 被提名的新SEC主席 Paul Atkins 将于3月27号出席参议院银行委员会确认听证会。如果随后参议院投票通过，他就可以上任SEC新任主席了。
Paul Atkins 是一位资深的金融监管专家，曾担任美国证券交易委员会（SEC）委员，并在2025年被提名为SEC主席。以下是关于他的详细介绍：
背景与职业生涯
• 教育背景：Paul Atkins 于1980年以最优等成绩毕业于南卡罗来纳州斯帕坦堡的沃福德学院，获得文学学士学位。1983年，他从田纳西州纳什维尔的范德堡大学法学院毕业，获得法学博士学位。
• 早期职业生涯：Atkins 的职业生涯始于律师，曾在纽约市的Davis Polk & Wardwell律师事务所工作，处理公司交易、证券发行和并购等事务。他还曾在巴黎办事处工作，并于1988年获得法国法律顾问资格。
• SEC委员任期：Atkins 于2002年至2008年担任SEC委员，期间以保守的自由市场倾向著称，主张提高监管透明度、加强投资者保护，并反对过度处罚公司。
政策主张
• 金融监管：Atkins 是《多德-弗兰克法案》的批评者，认为该法案增加了企业合规成本，削弱了美国金融市场的竞争力。他主张减少监管，促进市场效率和创新。
• 加密货币：Atkins 是加密货币的坚定支持者，主张对数字资产采用限制较少的监管框架，以促进创新。他呼吁明确哪些数字资产属于证券，并减少重叠和繁琐的法规。
近期动态
• SEC主席提名：2025年3月，Paul Atkins 被提名为SEC主席，预计将为加密货币行业带来更友好的监管环境。他的提名受到加密社区的欢迎，认为这将扭转现任主席Gary Gensler的严格监管政策。
• 听证会：2025年3月27日，美国参议院将举行听证会，审查Atkins的任职资格。
Paul Atkins 的职业生涯和政策主张表明，他是一位致力于推动金融市场创新和效率的领导者，特别是在加密货币领域，他的上任可能带来显著的监管变革。
…
[3] cnbc报道：「BlackRock数字资产负责人Robert Mitchnick在2025年3月20日的纽约市数字资产峰会上表示，以太坊ETF（交易所交易基金）自去年7月推出以来表现平平，但如果能够解决一些阻碍其发展的监管问题，特别是引入质押功能，以太坊ETF可能会迎来“巨大的飞跃”。
Mitchnick指出，与BTCETF的爆炸式增长相比，以太坊ETF的成功显得“平淡无奇”，但他认为这是一种“误解”。他承认，无法在基金中赚取质押收益是制约以太坊ETF发展的一个关键因素。质押是一种让投资者通过锁定加密货币资产获得被动收益的方式，如果投资者不打算很快出售其加密货币，质押可以让他们将其加密资产“投入使用”。
然而，Mitchnick强调，引入质押功能并非易事，涉及复杂的监管和技术挑战。美国证券交易委员会（SEC）历史上将某些质押服务视为未注册证券发行，但新一届SEC正在迅速扭转对加密货币行业的负面影响，其新成立的加密货币工作组正加紧研究数字资产的证券身份问题。
以太坊近期面临诸多挑战，今年以来价格已下跌超过40%，原因包括市场叙事的混乱、技术升级后的收入疲软，以及来自Solana等竞争对手的压力。尽管如此，Mitchnick认为市场的悲观情绪被“过度放大”。他指出，以太坊不仅是一个技术创新的故事，更是对区块链应用和创新的押注，特别是在代币化、稳定币采用和去中心化金融领域的潜力仍然巨大。
BlackRock作为全球最大的资产管理公司之一，已在以太坊领域布局，包括发行iShares Ethereum Trust ETF和推出名为BUIDL的代币化货币市场基金，该基金最初在以太坊上启动，现已扩展到Aptos和Polygon等其他网络。」
不要灰心丧气。未来是创造出来的。哀叹不能创造未来。
…
[4] 美国总统特朗普于本次 2025 美国数字资产峰会上的发言总时长仅大约为 2 分钟，均为场面话而没有新的内容，并非此前记者 Eleanor Terrett 爆料的在美国数字资产峰会上公布其后续加密政策。
而且，是以录音录像形式播出。呵呵呵～
市场表现已经说明了一切。
期望越大，失望越大。
其实觉得，但凡在大企业干过的人，都应该比较能理解川总的决策逻辑。他其实更像一个企业的大老板的思路。
试想，下面的人想让大老板开口作出一项承诺，大老板最关心的问题是什么？肯定不是怎么干，具体做事都是下面的小弟去干嘛。大老板唯一关心的是这事最后能圆的回来么，也就是干得成吗，有没有什么风险，毕竟是自己说出去的话。就像加密储备，签个字别卖了，就算是完成了。这个简单，掉链子的风险很低，那自然就可以公开地讲，大讲特讲。
但是想让大老板金口玉言，做出更多承诺。那可就不那么容易了。
…
[5] Tether 首席执行官发帖：与国家和地区相比，Tether 在 2024 年是美国国债第七大买家，总计买入 331 亿美元美国国债。
确实厉害。稳定币是个大生意。
…
[6] BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 发帖：「对$BTC来说，另一个积极的信号是，我的自定义美国银行信贷供应指数正在上升。这并不意味着我们已经结束抛售，但看涨的可能性正在增加。」
解释一下：
BANKUS U 指数显示了银行愿意放贷的金额。当这条线上升时（就像现在这样），意味着银行对增加贷款感到乐观。
当这条线上升时（就像现在这样），意味着银行有更多资金可以放贷。
银行开始增加贷款是一个积极的信号。经济中有更多资金 = 更多资金可用于投资 = 加密货币和股票上涨。
有网友跟帖问：你说的7万刀还能蹲到吗？
情绪从来不能领先市场。总是价格引导指标和情绪。
所以Arthur Hayes也身段灵活地换了说法：鲍威尔已经表态，量化紧缩（QT）基本上在 4 月 1 日结束。接下来市场需要真正看涨的信号，要么是补充杠杆率（SLR）豁免，要么是量化宽松（QE）重启。BTC的 77,000 美元可能是底部，大概率是。但美股可能还有更多下跌空间，以彻底让鲍威尔转向支持总统团队，所以保持灵活并持有现金。
…
[7] Coinbase 发布的以太坊质押报告，目前 Coinbase 作为以太坊质押节点，共有 384 万 ETH 参与质押，质押量占总质押量的 11.42％，从而成为以太坊最大节点运营商。
Lido 作为一个整体规模更大，但每个节点运营商的份额要小得多。
以太坊已经是美国的以太坊。
