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Note: 本期内参共约4000余字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，9.2～9.3重点行业动态回顾和点评，WLFI上线，LTH抛售，深度回调，盘面弱势，继续加仓，战储计划，美债失控，抛售ETH，等。
2025年9月3号周三，隔夜BTC重新拉升至110k上方，带动加密市场全线小幅反弹。usdt 7.13, usd/cnh 7.14。美元指数回升至98点上方，维持横盘震荡态势。黄金继续显著拉升至$3500上方，暂报$3536。
对美联储货币政策宽松化的预期，以及在地缘政治和经济风险加剧背景下的避险需求共同对黄金等零息资产构成支撑。投资者预计美联储可能在本月降息——此前主席杰罗姆·鲍威尔已谨慎释放降息信号。市场关注焦点现已转向周五将公布的美国非农就业报告，以获取9月降息可能性的进一步线索。与此同时，特朗普总统与美联储的争端（包括对理事丽莎·库克的行动）引发市场对央行独立性的担忧。关税相关的不确定性也助推金价走高——特朗普称其政府将寻求最高法院加速裁决，以推翻联邦法院宣布其多项关税非法的判决。此外，美元资产配置的多元化趋势，以及困扰股债市场的财政预算忧虑，都强化了黄金等避险资产的需求。
投资者正等待可能影响美联储政策前景的经济数据发布。交易员关注今日稍晚公布的美国JOLTS职位空缺数据和美联储褐皮书报告，同时聚焦周五将发布的8月非农就业报告及失业率、私营部门就业数据。由于市场对美联储降息的押注加剧（本月降息25个基点的概率接近92%），美元近期承压走软。但在全球经济不确定性上升、贸易紧张局势再度升温及地缘政治风险持续的背景下，避险需求增强为美元提供新的支撑。主要经济体债务负担加剧的担忧进一步提振了避险资产需求。
中国方面，一项调查显示，2025年8月中国综合PMI跃升至51.9的九个月高点，主要受制造业活动改善推动（制造业PMI升至五个月高点50.5，前值49.5），服务业PMI亦加速至53的逾一年高位（前值52.6），显示出经济转暖迹象。
[1] 川普家族项目WLFI上线，乃是近期行业最大热点之一。
2025.1.21写过，翻看一下文章就知道，总量1000亿枚，分了两批预售，第一批预售20%即200亿枚，0.015刀，第二批又放出5%即50亿枚（写文章的时候还在售，刚卖掉20亿枚，说明并无难于抢购的情况），0.05刀。
现在现货上市，看了下CEX平台上的价格，最高收盘0.25刀（短时极限0.35刀～1刀），现价大约是0.23刀左右。
也就是说，当初第二批轻松入手的，不慌不忙拿到现在，收益率大概就是(0.23 – 0.05)/0.05 = 3.6倍/8个月。
实话说比很多山寨土狗要强不少了。
不过它官方公开的数据是，初始流通为 24,669,070,265 枚，大约250亿枚。后面还有750亿枚源源不断地解锁。所以，有筹码的落袋为安就不用留恋了。没参与的也别去千里送人头了。
据华尔街日报报道，特朗普家族在周一一举增加了高达 50 亿美元的账面财富，原因就是WLFI的成功上市（持仓约1/4弱）。据说这很可能是自特朗普就职以来，他的家族在金融领域取得的最大成功。如今，WLFI 很可能已成为特朗普家族最有价值的资产，超过了他们经营数十年的房地产组合。
另外除项目方之外，第二大的赢家是不是孙哥呀？据公开披露数据，他是WLFI最大个人投资者，总投入7500万刀，持有约30亿枚（总量的3%）。
[2] glassnode发帖：BTC长期持有者(LTH) 近期抛售活动加速，14日简单移动平均线(SMA)持续走高。不过其活动强度仍处于本轮周期常态范围内，显著低于2024年10-11月期间出现的抛售峰值。
LTH通常应该会在上涨时卖出，下跌时加仓。最近市场下行，LTH却在抛售，这就有点儿不同寻常。
另外，数据分解，周五9.7万枚BTC抛售来源：
1-2年持仓：3.45万枚
6-12个月持仓：1.66万枚
3-5年持仓：1.6万枚
看起来主要是去年成功右侧建仓的周期内动量跟随交易者在获利了结。
Coindesk 分析师也表示，BTC长期持有者，包括多年未动用的钱包，自今年年初BTC突破 10 万刀以来，一直在持续抛售。
[3] cryptoquant分析师darkfost发文：「当前是否处于BTC深度回调阶段？
让我们通过本轮周期数据来解析此次回调的性质。
自12.3万美元的历史高点回落以来，BTC累计跌幅约12%，这在本轮周期中仍属正常调整范围。若追溯至2024年3月首个历史高点以来的走势，本轮牛市最大回撤幅度为-28%，而当前回调尚未突破该阈值。
历史数据显示，本轮周期中最剧烈的回调幅度通常集中在-20%至-25%区间。
因此当前回调并未偏离历史规律，后续发展仍符合牛市运行特征。实际上，此类回调在牛市进程中往往具有积极意义：既能有效清除衍生品市场的过度杠杆，为过热情绪降温，又为长期投资者提供了新的布局机遇。」
简言之，他的意识就是说，放宽心，这是牛市正常回调，而不是牛市结束。
至于他说的对不对，只有事后才能知道了。
[4] glassnode发布报告：「随着（BTC）价格自历史高点进一步回落至10.7万美元，市场已触及短期持有者成本线。这一关键水平历来是多空博弈的重要战场，当前价位对短期市场情绪具有决定性影响。
现货市场：动量持续减弱，RSI进入超卖区间，交易量萎缩显示市场信心不足。尽管现货CVD（累计成交量delta）显示抛压有所缓解，暗示初步企稳迹象，但整体需求仍显脆弱。
期货市场：持仓量收缩，资金费率下降，永续合约CVD小幅改善，表明杠杆热情消退，多头意愿减弱。交易者在近期波动后明显转向防御姿态。
期权市场：持仓量下降反映参与度降低，波动率利差收窄显示自满情绪。但25Delta偏度骤升至历史极值，凸显市场对下行保护的强烈需求，期权交易者防御倾向显著。
ETF资金流：美国现货ETF虽重现净流入，但交易量收缩且MVRV比率下降，暗示获利了结行为谨慎。机构兴趣虽存，但在价格走弱后明显更具选择性。
链上需求：活跃地址数与手续费持续低迷，反映有机活动疲软，但大额转账量激增表明巨鲸在波动中调整头寸。这种分化显示散户参与度低，由大型玩家战略操作主导。
资金流指标：实现市值增速放缓，热钱占比逼近上限，短期/长期持有者供应比率上升，表明投机活动增加但长期持有者支撑薄弱。
盈亏状况：盈利供应占比下降，未实现盈亏(NUPL)逼近亏损区间，已实现盈亏趋于平衡。这些趋势共同确认未实现利润萎缩、市场信心脆弱及投资者普遍谨慎的仓位布局。
综合评估：市场结构依然脆弱，现货、期货及链上指标均显示空头压力主导。ETF流入仅提供暂时缓冲，交易量收缩与盈利性恶化暴露信心缺失。虽可能出现技术性反弹，但市场整体保持防御姿态。若无法涌现更强需求，风险倾向进一步震荡整理。」
综合来说，意思就是盘面偏弱势，注意风险。
[5] Michael Saylor发帖：微策略（strategy）以约44.93亿美元总价购入4,048枚BTC，平均成本约110,981美元/枚，2025年至今实现25.7%的BTC投资收益率。截至2025年9月1日，持有636,505枚BTC，总收购成本约469.5亿美元，平均持仓成本73,765美元/枚。
110k还在持续加仓。确实很猛。
但是注意到一个不好的迹象，那就是几乎同时，Strategy（MSTR）宣布将浮动利率 A 系列永久优先股「STRC」年股息率从 9.0% 提高至 10.0%。
提高利息肯定是为了增加对投资者的吸引力。这反过来说明产品销售有难度，或者说着急更大量地融资进来。无论如何，看来，这都是“烧饭有糊味”的信号。
[6] 港股上市公司云锋金融 (00376.HK) 公告，公司董事会已批准于公开市场购买 ETH 作为储备资产。截至公告日期，集团已于公开市场累计购买 10000 枚 ETH，总投资成本（含费用及开支）为 4400 万美元。此次购买资金来自集团内部现金储备，所购 ETH 在集团财务报表中列为投资资产。
战略储备的上市公司很多了，云峰引人注目的原因之一可能是，云峰的“云”字正是马云的“云”。
有趣的是，他们宣布战储计划并未能够成功拉升股价，反而高开低走。
[7] The Kobeissi Letter 发帖：15 天后美联储将在 2025 年内首次降息，但 30 年期美国国债收益率目前已接近 5.00%。
这一水平与 2008 年美国历史上最大的金融危机时的水平相同。随着市场准备开始降息，利率实际上正在上升。
美国的赤字支出已经严重失控，美联储正在失去对利率的控制，在短短五周内发行了超过 2000 亿美元的债券。我们正处于这样一个阶段：投资者根本不愿意以当前的收益率购买美国政府债券。
在年通货膨胀率为 3% 的情况下，美元在未来 10 年内将失去超过 25% 的购买力。自 2020 年以来，它已经损失了约 25%，通货膨胀率还在不断上升。
两周后美联储将降息并归咎于劳动力市场疲软。美国 16 至 24 岁年轻人的失业率高达 10%，劳动力市场正在疲软，通货膨胀正在上升，滞胀已经来临。
看来，美联储何时降息不是要害，美联储失去对市场利率的掌控，才是最致命的。暴风骤雨似乎正在酝酿之中。山雨欲来风满楼。
[8] 以太坊基金会 @ethereumfndn 发帖称：未来数周会通过CEX小额多批抛售1万枚ETH，用于支持研发等工作。
留意一下币价的影响。
