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Note: 本期内参共约5000字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，议息会议结论和解析，深度回调可能性，提醒xUSD风险，散户尚未FUD，等。
2025.10.30周四，隔夜今晨，BTC再次回踩200日均线109k后拉回111k附近，山寨则有所回升。美联储10月议息会议结束，决议再次降息25bp至3.75-4%（具体内容见内参正文第一条），并宣布自12月起停止缩表（量化紧缩），但12月的降息可能没了。黄金继续下降至$3937附近暂时企稳。美元指数在99点附近震荡。usd/cnh 7.09, usdt 7.15。
美国方面，美联储如期降息25个基点，并宣布将于12月1日结束资产负债表缩减计划。不过，美联储主席鲍威尔以决策层内部分歧及政府停摆期间数据有限为由，淡化了12月再次降息的可能性。市场目前对年内再次降息的预期概率已从FOMC决议前近乎百分百降至不足70%。
与此同时，投资者将注意力转向备受关注的中美领导人韩国会晤，预计两国领导人将在数月紧张局势后正式达成贸易休战，这标志着长期贸易争端将暂告段落，并削弱避险资产需求。
有报道称，华盛顿可能将现行20%的关税减半，以换取北京加强对芬太尼前体化学品的管控，随后特朗普表示计划降低与芬太尼相关的对华关税。周末期间，据报道中美高级官员在关键问题上达成了初步协议，包括出口管制、芬太尼监管和航运征税。最终协议可能缓解关税并修改中国的出口限制，从而缓解投资者对全球两大经济体贸易前景的担忧。
中国国内方面，市场关注点转向PMI数据，官方数据定于本周晚些时候公布，民间调查数据预计将于下周发布。
♥️ 下面是对10.29～10.30部分行业大事件的思考和点评：
[1]👉 隔夜今晨，美联储10月议息会议结束。会议于10.28-29召开。会议结论详情如下：
会议声明：
现有指标显示经济活动正以温和速度扩张。今年就业增长有所放缓，失业率虽小幅上升但截至八月仍保持低位；最新数据与这一趋势相符。通胀水平较年初有所上升，目前仍处于较高区间。
委员会长期目标是实现最大就业和2%的通胀率。经济前景不确定性依然高企。委员会密切关注双重使命面临的双向风险，并判断近月来就业下行风险有所增加。
为支持政策目标并基于风险平衡变化，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4.00%。在考虑进一步调整利率目标区间时，委员会将审慎评估后续数据、演进中的经济前景及风险平衡。委员会决定将于12月1日结束资产负债表缩减计划，并坚定致力于实现最大就业和2%的通胀目标。
在评估货币政策立场时，委员会将持续关注经济前景相关信息。若出现可能阻碍实现政策目标的风险，委员会将适时调整货币政策立场。评估过程将综合考量劳动力市场状况、通胀压力与预期、以及金融与国际动态等广泛信息。
投票支持货币政策行动的有：主席杰罗姆·H·鲍威尔、副主席约翰·C·威廉姆斯、迈克尔·S·巴尔、米歇尔·W·鲍曼、苏珊·M·柯林斯、丽莎·D·库克、奥斯坦·D·古尔斯比、菲利普·N·杰斐逊、阿尔贝托·G·穆萨勒姆、克里斯托弗·J·沃勒。投票反对的有：斯蒂芬·I·米兰（主张本次会议下调利率50个基点）和杰弗里·R·施密德（主张维持利率不变）。
执行纪要：
关于货币政策实施的决定
为落实联邦公开市场委员会在2025年10月29日声明中宣布的货币政策立场，美联储作出以下实施决定：
美联储理事会一致投票决定，自2025年10月30日起，将准备金余额利率下调至3.90%。
作为政策决策的一部分，联邦公开市场委员会投票授权纽约联储公开市场操作台，在未获新指令前，依据以下国内政策指引执行系统公开市场账户交易：
“自2025年10月30日起，联邦公开市场委员会指示操作台：
- 开展必要的公开市场操作，将联邦基金利率维持在3.75%至4%的目标区间
- 开展常备隔夜回购协议操作，最低投标利率为4.0%，总操作限额为5000亿美元
- 开展常备隔夜逆回购协议操作，报价利率为3.75%，交易对手每日限额为160亿美元
- 对美联储持有的10月和11月到期国债本金支付中超过每月50亿美元上限的部分进行展期操作。每月赎回不超过该上限的国债附息证券，若附息本金支付低于月上限则补充赎回国库券。自12月1日起，对美联储持有的所有到期国债本金进行全额展期
- 将10月和11月收到的美联储持有机构债和机构抵押贷款支持证券本金支付中超过每月350亿美元上限的部分进行再投资，购买与未偿国债期限结构大致匹配的国债。自12月1日起，将所有机构证券本金支付全额再投资于国债
- 允许因操作需要对再投资金额进行小幅调整”
作为关联行动，美联储理事会一致批准将主要信贷利率下调25个基点至4.0%，自2025年10月30日起生效。此项决策批准了波士顿、纽约、费城、里士满、亚特兰大、芝加哥、达拉斯和旧金山联储董事会提交的利率设定申请。
本信息将适时更新，以反映联邦公开市场委员会或美联储理事会关于货币政策实施工具及操作方法的细则调整。
要点已经表达的很清楚了。
没有超出市场预期。
降息似乎已经完全被市场定价（price in）了。
市场没有对此表示出额外的欣喜之情。
出乎市场意料的是，鲍威尔给12月的预期降息破了一盆冷水。
市场没有吓尿已经很不错了。
分析师@TKL_Adam提前发帖指出：今日美联储即将在标普500指数创历史新高之际启动降息——这将是史上第五次出现如此局面。 历史数据显示：此前四次出现相同场景后，标普500指数在随后12个月内全部实现上涨。 平均涨幅逼近+20%。 这无异于火上浇油。
网友@investigato89则回复道：在历史高点实施降息，堪称一种无需伴随压力的终极悖论式刺激。从历史维度看，这类举措往往成为股市飙升的助推剂，却也昭示着美联储正将金融环境置于政策纪律之上。真正的考验并非降息本身，而在于当市场意识到此轮涨势由流动性而非增长驱动时，将如何应对这一现实。
[2]👉 glassnode 10.29发布一周回顾报告：BTC在关键成本基础线下方挣扎，反映出需求减弱和长期持有者持续抛售的态势。尽管波动性已趋缓且期权头寸看似平衡，市场当前走势完全取决于美联储会议是否满足预期，任何鹰派意外都可能重新点燃市场波动。
核心要点：
- BTC从10.7万-11.8万美元供应集群的周末反弹，与此前创历史高点后的救济性回升如出一辙，但长期持有者的持续抛压限制了反弹空间
- 市场在短期持有者成本基础线（约11.3万美元）上方持续承压，该位置是多空动能的关键分水岭。若无法收复该水平，可能引发向活跃投资者实现价格（约8.8万美元）的深度回调
- 短期持有者正承受亏损退出，而长期持有者仍保持大规模净抛售（约-10.4万BTC/月），显示市场信心减弱且抛压持续被消化
- 10月暴跌后隐含波动率显著降温，偏斜曲线趋平，期权流向反映上行控盘与下行对冲的审慎态势
- 当前波动率平静期完全系于美联储决议。鸽派结果将维持稳定，但任何鹰派意外都可能重燃波动并刺激下行保护需求
报告结论：
链上数据持续显示市场处于修正与重整阶段。BTC未能站稳短期持有者成本基础线上方，凸显动能衰退与长短线投资者的共同抛压。长期持有者加速派发及高额交易所转账量，表明需求枯竭阶段可能延续，市场或需更长时间整固以重建信心。在长期持有者重新转为积累模式前，上行复苏空间将持续受限。
转向期权市场观察，前端隐含波动率急剧下降，偏斜率回归常态，期权资金流向显示上行风险可控与下行对冲审慎的结构性转变。加密期权市场正从危机模式向重建模式转型，预示市场稳定性正在增强。
然而下一个重要催化剂已隐约可见——美联储议息会议。降息预期已被市场基本定价，这意味着鸽派结果将维持波动率低迷与偏斜平衡。反之若美联储缩减降息幅度或保持鹰派立场，短期隐含波动率可能重新定价，25德尔塔偏斜或因交易员紧急补仓对冲而走阔。本质上，当前市场平静具有条件依赖性——虽暂时稳定，但一旦美联储偏离预期，脆弱性将即刻显现。
看这个成本分布图，感觉最大的隐患还是在于70k-90k这个区间空荡荡的，这要是将来砸下来，这个地方会缺乏支撑力，很容易被砸穿吧？
[3]👉 有玩xUSD的吗？这个不是稳定币的稳定币。网友@Cbb0fe 10.29发帖警告：xUSD号称拥有约1.7亿美元的链上资产背书。 但其实际从借贷协议中套取了约5.3亿美元资金。 这意味着高达4.1倍的杠杆——而且多数仓位流动性极差。 这根本不是收益耕作， 而是赌徒式疯狂投机。 请务必远离该标的， 切勿触碰与之关联的Morpho/Euler金库。
简单扫了一眼，看起来是这个发行团队大量拿xUSD去一些门槛不高、不严的DeFi协议里质押xUSD借其他真正的稳定币如USDC、USDT0等。
如果万一xUSD脱锚，这些协议估计要产生坏帐了。
就算你只是在这些协议里放USDC、USDT0赚点儿可怜的利息，也有可能会发现自己手里的USDC、USDT0变坏帐收不回来了。看了一眼aave和compound，没有xUSD，还好还好。
而发行团队已经跳出来说了，第一xUSD目前是超额抵押的，不会崩；第二xUSD不是稳定币，只是收益工具。这套说辞感觉是抄USDe的。呵呵～ 看起来USDe火了之后，想抄这条路的人很多啊！
小心你的资产。
[4]👉 分析机构@santimentfeed 10.29发帖称：散户交易者在市场周二出现小幅回调后，表现出强烈的抄底兴趣。但历史数据显示，当抄底呼声如此高涨时，市场往往会出现短期小幅回落并面临进一步下行压力。 理想的抄底时机，恰恰是在大众对市场反弹不抱期待之时。当散户认为市场已充分释放风险时，往往会被后续更猛烈的跌势教育。只有当他们的乐观情绪（FOMO）彻底转化为恐惧（FUD）之际，我们才会见证最强劲的反弹行情。
看到的是很多KOL都在鼓吹4年周期不再，牛市永恒，2026牛市继续，大的还在后面，等等。
亲身经历：2022年年初跌到4万刀时，觉得年中可能还能拉一波新高；然后年中跌到3万刀，觉得是抄底的好机会（还写信给后悔错过的吉姆·罗杰斯提醒了他一下）；再然后就是年底跌到前高2万刀以下，极限施压1.5-1.6万刀，市场开始纷纷看跌到1万刀甚至5000刀时，底部摩擦两个月，到2022年底、2023年初才真正开启反弹走牛之路。
好家伙。市场从69k一直干到15k也就是跌去了78%才进入到充分FUD的状态！
所以，就算你知道什么“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”之类的很有道理的话，落实到实际操作上可能还是屁用没有——
为啥？因为你根本就判断不了什么时候是“别人贪婪”了，什么时候是“别人恐惧”了。
媒体都是断章取义，甚至是被操弄的。
KOL就更别提了。要么是个人情绪输出，要么是花钱发帖或者利益相关。
也许预测市场能管中窥豹一二？又或者是远期期货市场的定价？
