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Note: 本期内参共约4500余字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，点评——微策略Q3财报，社交工程诈骗，RWA，全球股市牛市加速，本轮周期的尾部展望和对策思考，等。
2025.10.31周五，BTC昨夜在200日均线109k下方收跌后，今晨重新拉升回200日均线处，勉力坚守200日均线这个关键心理位置。山寨大多依然趴在低位，而牛市年底将至，让人心慌慌——一方面，不忍割肉，内心仍存反弹之侥幸；另一方面，又担心牛市随时转熊，后知后觉再套四年。黄金小幅回升至$4018重回$4000上方。美元指数继续小幅拉升至99.5点附近。usd/cnh 7.11, usdt 7.18。看得出，美元的确有所走强。
世界黄金理事会数据显示，全球央行第三季度购买约220吨黄金，较前季度增长28%，扭转了早些时候的放缓势头。哈萨克斯坦仍是最大买家，巴西则时隔四年首次购金。限制金价进一步上涨的因素包括：中美达成贸易休战协议；同时鲍威尔提醒12月未必降息，维持了美元强势。
美国方面，美联储周三如预期降息25个基点，但鲍威尔强调12月是否降息并非既定事实。市场对12月再次降息的预期概率从会议前约90%大幅降至68%左右。投资者此前普遍预期美联储将按照9月预测在12月再次降息25个基点。
与此同时，中美元首会晤落幕。商务部新闻发言人在回答记者提问时表示：美方将取消针对中国商品（包括港澳商品）加征的 10% 所谓“芬太尼关税”，对中国商品（包括港澳商品）加征的 24% 对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。美方将暂停实施其 9 月 29 日公布的出口管制 50% 穿透性规则一年。中方将暂停实施 10 月 9 日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案。美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业 301 调查措施一年。美方暂停实施相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。
中国国内方面，投资者正关注即将公布的PMI数据，官方数据将于本周晚些时候发布，民间调查随之出炉。
♥️ 下面是对10.30～10.31部分行业大事件的思考和点评：
[1]👉 bloomberg 10.30报道：微策略Q3财报公布。三季度净利润28亿刀。但股价距去年11月高点已下跌愈44%，抹去了其股价较BTC持仓的长期溢价。DAT模式遭投资者之一。优先股市场需求惨淡，募资未达预期，进而导致囤积BTC速度放缓。
另外，注意到微策略每年的利息和股息支出大约有6.89亿美刀。如果他坚持不卖币，那么就要持续融资（借钱）来偿付这些开支。
不过看起来投资者对财报还是满意的。财报公布后MSTR股价涨了。
[2]👉 coindesk 10.30报道：加密货币交易所WhiteBit发布的一份2025年威胁预测报告指出：社交工程诈骗已成为当前加密货币用户面临的最主要威胁。
报告重点包括：
- 主要威胁：传统的黑客攻击（如私钥破解）正让位于更具欺骗性的社交工程。诈骗者通过心理操纵，诱骗受害者自己交出资产或敏感信息。
- 流行骗术：
- “杀猪盘”：骗子通过建立信任关系，引导受害者前往虚假投资平台。
- 虚假空投：冒充知名项目提供虚假空投奖励，骗取用户连接钱包并授权，从而盗取资产。
- 防范建议：报告强调，用户教育和保持警惕是关键。在连接钱包或签署交易前，务必仔细核查网址、合约地址等信息的真实性，切勿轻信天上掉馅饼的“高收益”承诺。
提醒，微信群、朋友圈也是社交工程诈骗的高危场所。大家在微信群里交流时一定小心。严格遵守撰写的“防骗指南”：
一、任何一个陌生群友是骗子的概率都有50%；
二、如果对方无正当理由私下主动加你好友，骗子概率提高到60%；——请向群主举报！
三、如果对方主动和你攀谈，骗子概率提高到70%；
四、如果对方说话很好听、甚至有些肉麻，骗子概率提高到80%；
五、如果对方开始把话题引向投资和收益，骗子概率提高到90%；
六、如果对方让你向他/她推荐的地方打钱或者打币，骗子概率提高到100%。——请报警！
不过这轮牛市明显感觉到一点不同，就是混微信群的电诈分子好像销声匿迹了。上一轮牛市简直是猖獗。
不清楚是不是和前几年集中打掉了几个东南亚电诈窝点有关系？
[3]👉 渣打银行10.30报告：随着 DeFi 在支付和投资中的应用增长，非稳定币的代币化现实世界资产 RWAs 市值可能在 2028 年达到 2 万亿美元。
记得有个比较一针见血的说法：RWA作为一种资产代币化（ABT）概念和形式，相比于传统的资产证券化（ABS）不就是新瓶装旧酒么？到底有何本质区别或优势呢？关键区别就在于RWA可以把资产金融化之后，可以进入区块链世界全球流通，而不像传统金融里的证券受限于法币流通的边界，这就把融资范围（粗鲁一点地讲就是“割韭菜范围”）给大大扩大了。
当然，这里面的最大的问题在于，RWA不管怎么上链流通，其现实世界资产的对接还是中心化的，要依赖于一个线下的公司实体，这就是RWA无法摆脱的单点失效问题（Single Point of Failure）。
以前ABS，发行方和韭菜在一个国境之内，在一个法律管辖区内，出了信用违约问题也许还相对容易维权。以后搞成RWA之后，A国发行的RWA资产，卖给B国的韭菜，这要是A国的发行方违了约，B国的韭菜跨国维权恐怕会更加困难，是不是？
这么想来，USDT的Tether，作为一家游离在美国监管之外的公司，居然能够靠一家公司的信用支撑起USDT如此庞大的市场规模，也是一个奇迹。其崛起之路，真的是值得仔细研究的。
由此便又延伸想到，公司信用和政府信用，到底哪一个更强？
一般人直觉上，第一反应肯定是政府信用更强。毕竟公司经常倒闭破产，实力肯定比不上政府。更何况政府还掌握法律机器和终极武力。
从这个思维出发，相信一家不受监管的公司，而不信任政府监管，就是一种很荒谬而不合逻辑的行为了。
但是近日忽然从博弈论的角度对这个问题有了新的思考。这个思考就是，从博弈的角度，安全的投资应当是怎样的？可以肯定的是，你作为投资者，有越强的能力把违约的项目方（被投资者）给送进简约，你的投资安全性就越高。不是么？
如果你自己都没有实力去制衡被投资者，只能看着他违约和逍遥法外，拿着你的钱自己享受，甚至干脆洗进自己兜里，那么，你把钱投出去就是纯粹在考验人性，在赌对方的良心了。
从这个逆向思维的角度来看，考虑到对方违约的可能后果，实力较弱的公司和实力强大的政府，到底你更有可能让哪个承担更大的违约后果呢？
如果这么想这个问题，似乎答案就是和直觉相反的了：你更有可能通过诉诸更强力量（政府）来制裁公司的违约行为，而基本上很难对掌握终极力量的政府来实施这样的制衡。
所以，从博弈论的视角看，谁更可信，不是一个简单的问题。并非可以简单地认为，实力强大的就更可信。很可能恰恰相反。如果对方实力过于强大，你躬身入局反而是在赌人性了。
[4]👉 @KobeissiLetter 10.29发帖：全球牛市正在加速： 过去21天内，约60%的全球股票市场触及历史新高，为至少两年来最高比例。这一数字在最近几周内实现翻倍。 美国、加拿大、日本、英国和德国等主要市场均创下新纪录。仅标普500指数今年就已37次刷新历史高点，成为自2017年以来第三长的连涨周期，仅次于2024年的57次和2021年的70次纪录。 全球上涨行情已全面展开。
大A也一度重上4000点了。美联储12月停止缩表之后，又会怎样？
当散户意识到牛市的时候，也许就已经进入到追高被套的阶段了。
[5]👉 本轮周期到哪儿了？如果从这里转熊，到明年底有望到哪里触底？现在如何为可能的尾部风险做好准备？这是最近一直在思考的几个问题。
从幂律走廊来看，2017-2021-2025这三轮牛市很明显地相对于原始幂律模型出现了涨幅衰退的趋势。
2017年牛市最高触及了幂律的上轨——这当然很符合逻辑，因为幂律模型大概是2018年，就是用了这个点来拟合的。
2021年就没有碰触到上轨，而仅仅跑到了中轨上方大概2/3的高度。
2024-2025这一轮就更衰一些了，从2024年出随着美BTC现货ETF上市，迅速回升到中轨并突破2021前高后，就基本上只是沿着（挂在）中轨下方向上缓慢爬升。
注意这里有个有趣的视错觉：看起来2024年初触及中轨的时候，似乎还没有超过2021年的高点，但是实际上是超过了。这就是眼睛在对齐上出现了估计的偏差。
这个案其实很好的说明了金融市场的一个深刻的道理：当一个模型被发明出来并广为人知后，它就要开始失效了。这其实是反身性的逆向运用。
觉得，幂律模型从2018被提出，图做出来开始传播。看到的人是由少到多，看到了也是半信半疑，相信的也未必会按此操作。一番筛选下来，即便是看到了、相信了、操作了的一部分人，也让牛市没有到达预测上轨——因为他们提前抢跑了。
又过几年，知道的人更多了，更多人变聪明了，抢跑的更早、更多了，牛市的大波动就被进一步熨平了。
照这个样子看，年底拉回中轨144k还没有什么奇怪的，如果突然加力拉到有人说的200k，那就有些突兀了。
如果2026转熊一年，还是年底筑底，那么可能性较大的底部是幂律下轨的70k，而如果深探到某些人期待的5万刀，恐怕就要刺穿下轨，其概率就要大大减小了。
这其实也是今年4月份川总开启关税大战市场闪崩，为什么在75k-80k抄底的原因：基本上就到了2026年底的下轨，下方继续下行的空间已经被压缩的很小了。
现在两手准备：既有仓位不动，这样即便2026没有深熊，也不会亏币；手里积攒的u也暂时拿住，如果2026转熊，正好可以趁机抄底。也许会参考4月份的入市区间分批进行，八字诀。
至于山寨，特别是浮亏的山寨，确实很令人纠结。浮亏的还得先想办法扭亏为盈（这次如果侥幸还有机会看到反弹浮盈，希望自己不要再过度贪心）；不亏的，就尽快想办法撤退。
个人想法。不是任何建议，不构成任何参考意见。每人情况不同，千万不要简单模仿他人。自己要结合自身情况和特点，自行作出符合自己情况的规划。
