2025.12.8周一，加密市场回暖，BTC再次升至91k。美联储12月议息会议在即，市场翘首以盼。黄金于$4200横盘整理。美元指数98.9点。usd/cnh 7.07, usdt 7.02，上周的负溢价收窄了。十年期中债保持稳步上升趋势，暂报1.853%，视其为市场风险偏好的风向标之一。
美国方面，投资者在等待美联储今年的最后一次政策会议。市场普遍预计美联储会在此次会议上降息。美国喜忧参半的就业数据以及符合预期的核心通胀数据，为美联储进一步放松政策提供了支持。根据市场定价情况，美联储有88%的可能性将利率从3.75%-4.0%下调25个基点，预计明年还有两次降息。除利率决定外，投资者还将仔细研究美联储最新发布的2026年及以后的经济预测。与此同时，美联储决议发布前的最后一份劳动力市场报告，即周二发布的JOLTS职位空缺报告也将受到密切关注。
中国方面，市场人士正密切关注将于本月晚些时候召开的中央经济工作会议。预计届时中国将公布一系列政策重点和增长战略，以支撑受制于内需疲软、房地产市场下滑、消费支出疲软、工厂产能过剩以及基建投资萎缩的经济。经济学家普遍支持将2026年的GDP增长目标设定在5%左右，一些人预计会在4.5%至5%的较低区间。另外，中国央行连续第13个月增加黄金储备，总持有量达到约7412万盎司。
上周（2025年第48周）BTC开盘91.4k，最高94.2k，最低83.8k，收盘89.5k。周跌幅-2.06%，周振幅11.3%。基本上维持周线横盘震荡态势。
♥️ 下面是对12.5～12.8部分行业大事件的观察、思考和点评：
[1]👉 关于上月底、本月初14部门开会，以及7协会的风险提示，有关资料汇总和一些个人看法：
几个要点：
一、继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动。
没有扩大，也没有缩小，而是坚持以前出台的禁止性政策。打击的是相关的非法金融活动，而不是所有活动。
如果政策范围有变，应该就不只是会议召开，而是像曾经的9·4、9·24那样发文件了。而非法金融活动主要是刑法或司法解释涉及的罪责，如非法经营罪、非法买卖外汇罪、非法集资罪、组织领导传销活动罪等。
以前的禁止性政策主要是禁止什么呢？可以看一下2021年9·24文，即《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》。注：有趣的是，这个通知的原始网页（人行官网的链接）不知什么原因已经消失了…… 去百度百科看存档吧。
9·24文中第一部分就指出了有哪些虚拟货币相关的“非法金融活动”。
比如这次网传的KOL帮交易所推广返佣，其实早已在9·24文的涵盖范围之内了。属于其中定义的「对于相关境外虚拟货币交易所……明知或应知其从事虚拟货币相关业务，仍为其提供营销宣传、……等服务的……自然人，依法追究有关责任。」
其实9·24的打击面已经很宽很全面了。连给交易所提供软件开发外包都会被“提供……技术支持等服务”所涵盖。基本上也没有进一步扩大打击范围的空间和必要性了。
而如果只是投资而不是开展相关非法金融活动，则监管立场是自担风险，不给予法律保护和救济义务。这是第（四）条写的「任何法人、非法人组织和自然人投资虚拟货币及相关衍生品，违背公序良俗的，相关民事法律行为无效，由此引发的损失由其自行承担」。
二、特别点名稳定币。
主要是稳定币最近很火爆，而真正有广大市场的稳定币基本上都是挂钩美元、背后以美债资产支撑的所谓美元稳定币。
当局的判断很可能是：第一，如果正面接敌，搞rmb稳定币，以目前国际货币市场上rmb和usd的市场竞争力对比来看，恐怕很难打得过美元稳定币；第二，在央行早已确定CBDC战略的基础上，再像美元稳定币那样搞rmb稳定币不仅形成左右互搏，而且也没有意义；第三，咱们没有MMT，也不是以国债为主要的货币发行基础，本身也难以直接模仿美元稳定币的实现路径；第四，如果不搞rmb稳定币，而是放任机构去做美元稳定币，那就为他人作嫁衣裳，帮助巩固了美元的霸权地位；如果对境内市场发行，还是冲击境内金融既有秩序。
综合这四点判断，不难得出暂时禁止各机构尝试发行稳定币的结论。
除了叫停尝试发行稳定币，就是现在市场上冒出来很多利用稳定币来实现地下钱庄的业务，这是直接触犯外汇管制相关政策和法律的。
从上述两个方面，虽然不是新的政策，但是值得开会再次强调一下，在新形势下特别注意这方面问题的重要性。
三、点名RWA（现实世界资产代币化）。
7协会的风险提示里是这么写的：「现实世界资产代币化通过发行代币（通证）或具有代币（通证）特性的其他权益、债券凭证进行融资和交易活动，存在多重风险，包括虚假资产风险、经营失败风险、投机炒作风险等，目前我国金融管理部门未批准任何现实世界资产代币化活动。」
「境内机构和个人在境内开展法定货币与虚拟货币兑换、现实世界资产代币发行和融资等活动涉嫌非法发售代币票券、非法集资、擅自公开发行证券、非法经营期货业务等非法金融活动。境外虚拟货币、现实世界资产代币服务提供商直接或变相采取各种方式向我国境内开展相关业务活动提供服务同样属于非法金融活动。」
其实RWA也并未超出9·24文定义的范围。专门点名强调，也是适应新形势，确实有人拿这些新概念做虎皮，开展非法金融活动。
说白了，RWA对境内一些老板而言最大的意义就是变相地把国内资产搞到境外去上市，曲线境外证券发行。用朴素的逻辑思考一下，站在国家立场上，任何在境外变卖境内资产的行为，肯定不可能不引起监管重视。
[2]👉 cointelegraph 12.8报道：尽管美国总统特朗普希望美国成为加密货币中心，但在其最新发布的《国家安全战略》文件中，加密货币和区块链技术未被列入优先事项。该战略将人工智能和生物技术等列为关乎美国”核心重大利益”的领域，仅在一处提及将利用美国在”数字金融和创新”领域的领导地位来巩固金融主导地位，被外界视为对加密领域的隐晦指向。虽然特朗普政府今年已推动《支付稳定币清晰度法案》立法、组建加密货币工作组并建立BTC储备，但此次战略文件的表述显示出其政策聚焦仍偏向传统科技领域。
也许总统觉得炒币是生活而不是工作吧。开个玩笑。哈哈～
[3]👉 投资机构a16z 12.5发文：当前关于量子计算威胁区块链安全性的讨论常夸大时间紧迫性，但实际风险需区别对待：需要立即部署抗量子加密技术以防范”现在窃取、未来解密”攻击，而数字签名过渡可更审慎。量子计算机在2025年前破解主流加密算法的可能性极低，但BTC因治理复杂、大量休眠币等问题需提前规划升级。抗量子签名目前存在体积过大、实现复杂等风险，区块链应采用渐进策略，优先关注现实中的安全漏洞而非过度焦虑量子威胁。
传出来就变成BTC面对量子威胁情势更严峻了。一是升级很慢，达成共识困难；二是需要持有者主动迁移资产到抗量子地址（如果实现了的话）。而大量休眠的地址可能会暴露在风险中。
[4]👉 @peterizzo 12.7发帖：美国证券交易委员会主席近日表示，预计未来几年内整个金融体系将转向以BTC和加密货币为基础运作，并称”这将是世界发展的必然方向”。
必须承认，老美在金融创新上还是领先世界的。一群精英在引领前沿方向。
[5]👉 @CryptoRank_io 12.5发帖：上市公司开采一枚BTC的平均现金成本已达到7.46万美元，包含折旧和股权激励在内的综合成本则攀升至13.78万美元。随着全网算力突破1 ZH/s里程碑，竞争加剧导致挖矿盈利急剧恶化，促使多家上市矿企将算力转向利润率更高的AI/高性能计算领域。行业正分化为两种模式：转型为高利润算力服务的基础设施提供商，与在近乎零利润环境中竞争的传统矿工。
很好。综合成本已经来到了7字头（7万刀+）。这恰巧匹配此前说过的，2026年底，幂律下轨支撑将运行到7万刀的位置。
[6]👉 @EricBalchunas 12.7发帖：我个人不会将BTC比作郁金香泡沫（无论市场跌幅多大），因为郁金香泡沫在约三年内暴涨崩盘便一蹶不振，而BTC历经17年、承受过六七次重创仍能创下历史新高。仅其生存韧性已远超郁金香泡沫的类比，更不用说BTC过去三年仍累计上涨约250%，去年涨幅达122%。部分人对此资产抱有偏见并试图激怒其支持者，这种态度恐难改变。若回顾BTC今年表现，实质上只是回吐了去年的极端涨幅（去年暴涨122%且涨幅远超其他资产）。即便2025年最终持平或温和下跌，其长期年均涨幅仍维持在50%左右水平。任何资产（包括股票）都允许阶段性回调，当前市场存在过度解读现象。
看郁金香泡沫这个图，忽然有个惊人猜想：中本聪是不是看到了郁金香泡沫从起飞到崩盘的一整轮泡沫周期刚好是4年（1634-1637），所以才给BTC的产量减半周期定成的4年呢？这样就很好的匹配了人类社会的泡沫炒作周期的一般长度……
而BTC不同于郁金香的是，BTC的每一轮牛熊都很像一轮郁金香，但是BTC的每一轮总是能够在更高的位置上重复这个模式……越来越高，越来越高……
[7]👉 @CryptoOnchain 12.6发帖：BTC SOPR比率已降至1.35，创下2024年初以来新低。随着BTC价格回调至8.97万美元，该指标显示市场盈利状态已完全”重置”。长期持有者的大规模获利了结正在减弱，表明抛压已接近枯竭。历史数据显示，当该指标回落至此低位时，往往意味着市场降温中正形成局部底部。若此时出现趋势反转，或将为下一轮健康上涨奠定基础。
SOPR（花费产出利润率）是BTC链上分析指标，通过对BTC交易中已花费代币（即发生转移的代币）的当前价值与其上一次链上移动时的价值进行计算，反映市场整体盈利水平。当SOPR大于1时，表明卖出者处于盈利状态；小于1则意味着亏损卖出。指标大幅下降通常被视为市场抛压减弱、短期见底的信号。
[8]👉 以太坊上周（12月3号）完成了Fusaka升级。
里面最关键的一个升级是关于经济学的，EIP-7918，强制要求blob存储的费用最低不得低于执行层base fee的1/15.258。之前没有强制，长期徘徊在1 wei近乎免费。这让L2们近乎零成本回写数据。
现在搞这么个升级，其实就是在从L2口里面夺食。以太坊L1 blob费用收入飙升1500万倍。据说有望提升8倍的gas燃烧。
[9]👉 coindesk 12.6报道：尽管BTC近期价格下跌，摩根大通仍维持其基于波动率调整的BTC-黄金估值模型，认为未来6-12个月BTC理论目标价约为17万美元。报告指出，微策略（MicroStrategy）的市值与BTC持仓比率（mNAV）仍高于1.0的关键水平，且公司14亿美元储备金可支撑约两年股息与利息支付，降低了抛售压力。分析师同时将BTC生产成本预估从9.4万美元下调至9万美元，并指出算力下降导致的成本降低可能形成自我强化循环，但永续合约市场的去杠杆化已基本完成。
摩根大通这次居然看多。
上周BTC二次回探8字头的时候，很多分析机构都开始看熊了，比如说或将持续下跌，以及说巨鲸流入CEX平台的BTC数量大幅增长，后市恐造成抛压，等等。
👉 延伸阅读 · 交易所注册与返佣教程
如果你打算进一步参与币圈交易，这几篇常用教程可以帮你快速上手：
风险提示：加密货币交易波动较大，请根据自身风险承受能力谨慎参与。
