Note: 本期内参共约3000字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，空投思考，已然熊市，山寨曙光，回调原因，以太复苏，过早发币，等。
2025.12.12周五，加密市场低位震荡，BTC回踩89k后又拉回92k。黄金于$4267整理。美元指数骤降至98.3点。usd/cnh 7.05, usdt 7。
美国方面，市场消化美联储政策行动及流动性技术措施。美联储如预期降息25个基点。美联储释放的鹰派信号弱于市场预期，鲍威尔主席暗示加息已不在考虑范围，促使交易员押注2026年将额外降息两次，尽管美联储点阵图仅预示一次降息。美联储同时宣布将于12月12日起购买短期国债以支持市场流动性，首轮购买规模约400亿美元。通胀预期被下调至2025年2.5%、2026年2.4%，仍略高于2%的目标。
中国方面，市场预期北京可能出台降息措施。法国兴业银行指出，中国基准债券收益率明年或跌至历史新低，因中国人民银行可能在2026年降息多达20个基点以刺激增长，同时谨慎管理债市收益率以维持投资者对国债的需求。中央政治局会议强调2026年将扩大内需、支持更广泛经济增长，但对刺激措施持审慎态度。当前市场焦点转向即将召开的中央经济工作会议，预计政策制定者将确定2026年增长目标，并明确来年经济政策议程的关键优先事项。
♥️ 下面是对12.10～12.12部分行业大事件的观察、思考和点评：
[1]👉 看某平台发布近期质押空投的收益数据。最近一个刚刚结束的空投APR有50%多（质押USDT），看到这些数据会有何思考呢？
挖矿时间只有2天。所以实际收益率大概是50 x 2 / 365 = 0.27% 大约千3。千3其实也就是交易所一次交易的手续费收入。
第一就是如果APR比50%更低，或者额度太低，那就没有太大的参与价值。
第二，2天时间赚多少才算是值得折腾一下呢？3000-15000rmb？应该算是个不错的收益。一般打工月薪3000-15000，大致可以理解为2天顶上干1个月。
3000-15000 除以千3 也就是需要质押100-500万rmb，低配A7。拔高一点儿标准就是100w usd（约合700w rmb）。
在积累到几百万rmb之前（或者拔高一点儿标准到100w usd），还是好好打工赚钱、攒钱、攒BTC比较好。
A7之前，好好打工。A7，或者说500-700w rmb（100w usd），基本上算是将将摸到财务自由的门槛。按FIRE标准的4%算，到了这个门槛，一年搞个20-30w rmb用来消费应该不是难事，这就基本能够满足普通家庭的生活所需了。
第三，算一下实际收益率才发现，内卷的终点就是，收益和换币手续费差不多。也就是说，几乎逼近到了成本线。
也许这是最终的经济学约束吧。
另外就是观察空投代币的情况，在挖矿期通常会维持一个价格水平，以保持对资金的吸引力。而在挖矿期结束，通常托举的力量就会消失。
[2]👉 Bitwise CEO @HHorsley 12.10发帖：四年周期已终结。市场格局已然改变，走向成熟。回望2025年，我们会发现自二月起熊市已然开启——只是被DATs（数字资产财库）与BTC财库公司的持续买盘所掩盖。种种迹象正为2026年的爆发蓄势，其态势令人惊叹。
看这是有些与众不同的观点了：2025年2月是熊市。2026年会开启新一轮牛市。
若果真如此，这就不仅打破4年周期，而且完全走出了不同的周期形态。
[3]👉 @10x_Research 12.10发帖：山寨币终现曙光：值得关注的轮动信号？ BTC主导地位在新增流动性重返市场之际出现松动——这一历史性拐点往往预示山寨币行情即将启动。在我们模型中持续近三个月的BTC偏好之后，最新信号指向市场动能格局可能生变。稳定币资金正悄然重建风险偏好仓位基础，尽管交易量仍低于周期峰值水平。部分币种的反弹由现货驱动而非杠杆推动，表明本轮轮动比以往假启动更为健康。与此同时，永续合约主导的交易平台持续滞后，暗示过度头寸正在这些领域进行平仓。若此次转向属实，未来表现最强势的或许并非喧嚣的叙事币种，而是那些在暗处已悄然积累筹码的资产。
看这山寨季的鼓吹，从2024年开始就一直没停过，可惜没有一次真正迎来山寨季。狼来了喊多了，还有用吗？
[4]👉 decrypto 12.10报道：摩根大通最新报告指出，当前加密货币市场的下跌仅是”显著回调”而非新熊市开端。报告认为近期抛售主要受短期因素驱动：ETF资金流出与基差交易平仓、高杠杆多头清算、年末季节性流动性不足以及美联储决议前的疲软宏观情绪。该行强调，这些动态并未动摇加密货币的结构性需求基础，机构兴趣、实际应用与资产代币化进程依然稳固，宏观力量将超越短期抛压。
看现在对市场处于什么状态，呈现很有趣的分化：有认为现在是入熊的，有认为牛市还没结束的，有认为已经是熊的，……
[5]👉 @glassnode 12.12发帖：以太坊现货ETF在经历数周持续资金流出后首次显露复苏迹象，小幅资金回流暗示赎回压力正在缓解。若资金流动能持续转向净流入状态，将预示年底需求端呈现改善趋势。
究竟是价格引导流动性，还是流动性引导价格？
[6]👉 @hasufl 12.11发帖：当前比沉默持币者更具破坏性的，是那些自诩懂得经营之道的”活跃型”代币持有者。他们正通过逼迫初创企业回购代币、推行未经验证的薪酬方案等治理提案，不断摧毁企业价值——这种现状令人震惊。若我今日在加密领域创业，绝不会在准备公开上市前发行代币。即便将代币视同IPO，也应竭力保持创始人的绝对控制权。如今几乎所有创始人都后悔过早发行代币：他们曾被看似”廉价资本”的浪潮裹挟，如今这些资本却反噬自身。加密领域严重低估了公开募资与财务自主权丧失的代价——90%发行代币的项目本不该走上这条路。
重点在于不要发售代币，引入外部资本。这样会导致项目在进行中不断面临一个巨大矛盾：产业资本和金融资本之间的博弈。而在项目自身十分弱小的时候，产业资本往往是无力对抗金融资本的。最终就会造成无尽的妥协，从而把项目带入竭泽而渔的深渊。
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风险提示：加密货币交易波动较大，请根据自身风险承受能力谨慎参与。
