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Note: 本期内参共约5000字，主要内容包括：一周回顾，市场动态，宏观经济，关键决策，看熊道歉，目标太低，成本升高，试图模仿，看对方向，实际通缩，突破30万刀，超越BTC，150万刀，等。
2025年第18周，BTC带动整个加密市场向上猛攻，彷佛是果真要如此前1季度回调时所说，5月反攻。当然，空头开始拒绝上涨，坚称是诱多陷阱。这份笃定倒反而让他们有沦为市场上攻燃料的风险。
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2025年第18周，BTC骤然发力上攻，转折点正是五一假期结束。5.1～5.5走了一波假拉升测试，然后5.6骤然发力，连涨6天，从93.7k一路涨到接近105k。周开盘95.4k，最高105k，最低93.4k，周六暂收103k。周涨幅约为11.7%。
其中周一5号延续回调，开盘95.4k，收盘93.8k。周二5.6开始反弹，收盘94.5k。周三加速反弹，收盘97k。周四大幅上攻，收复10万刀，收盘100.7k。周五继续上行，收盘103k。周六高位小幅整理，收盘103.1k。
从周线上看，其实BTC从4.7那一周极限下压，测试50周均线77k后，就一路反弹，至今已经连续第5周上涨了。期间在4.21那周从30周均线88k下方猛拉到上方。而后在5.5这一周加速上攻，收复10万刀。
而如果拉到月线的尺度来看的话，从去年11月骤然拉升到新高度后，其实到现在5个月都是在一个以9万刀为中枢、8万～10万刀区间的高位宽幅震荡。上一个震荡区间则是2024年的3月～9月半年期以6万刀为中枢、5万～7万刀区间的震荡洗盘。
基本上，在月线级别洗一次盘就要3个月。2025年1月份是第一次测试10万刀或者11万刀区间上沿。现在是第二次。这一次就要突破，还是再回测一波区间下沿（8万刀）支撑。如果支撑测试成功，再第三次反弹向上测试区间上沿阻力？那就要到10月份去了。
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2025年第18周，美元指数在100点下方整理后小幅升至100点上方。黄金则在创出$3400刀高位后小幅回落至$3320一线。
中美贸易谈判的乐观预期削弱了黄金作为避险资产吸引力，两国官员计划于本周末会晤的消息令解决贸易争端的希望重燃。
与此同时，新公布的美英贸易协定给期待全球贸易紧张局势缓和的投资者带来慰藉。但该协议范围似乎有限，目前披露细节甚少，且美国对英国商品加征的10%关税仍未取消。
美联储如预期维持基准利率不变，同时警告通胀与失业风险双双上升，这强化了其对未来政策调整的谨慎立场，给无息资产黄金带来额外压力。美联储主席鲍威尔强调，美联储不会为应对关税可能引发的经济冲击而采取预防性降息。
受美联储维持联邦基金利率不变决议支撑，美元本周上涨——该决议传递出不急于降息的信号，并强调通胀与失业风险双双攀升。
周五中国10年期国债收益率持稳于1.63%附近。中国2025年4月贸易顺差扩大至961.8亿美元，较上年同期的720.4亿美元显著增长，超出890亿美元的预期值。出口同比增长8.1%，虽较3月份12.4%的增速有所放缓且面临美国关税压力，仍远高于1.9%的预期增幅；进口仅微降0.2%，优于预期下降5.9%及3月份4.3%的降幅。
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[1] glassnode总结：「随着BTC价格攀升至9.79万美元高点，市场重拾强势引发资金涌入浪潮，已实现市值（Realized Cap）飙升至8890亿美元的历史新高。
价格反弹为市场参与者提供了显著的财务缓解。在近期7.4万美元的低点时，超过500万枚BTC处于亏损状态，而目前这一数字已骤降至200万枚，意味着逾300万枚BTC重返盈利区间。
近几个月来机构投资者的需求一直疲软，BTC ETF经历了有记录以来最长的持续资金外流期。但随着近期市场走强，这一趋势显著逆转——过去两周ETF累计净流入超过46亿美元。
当前市场仍处于关键决策点，价格徘徊在短期持有者成本基础线（Short-Term Holder Cost Basis）上方。此外，大量筹码聚集在现货价格附近，历史经验表明这种结构会放大市场敏感性，进而推升潜在波动率。
各期限合约的波动率溢价普遍收缩，表明市场对未来波动预期较为温和，这强化了当前市场可能低估潜在波动率的观点。」
统计数字再多，也只能给出已经发生了什么的描述，而无法给出即将发生什么的判断。
判断还是要靠人的思考。
当然，觉得比判断（说不好听点儿就是“猜测”）未来更重要的是，对仓位的风险收益的计算和把控，确保无论市场如何波动，自己总能立于不败之地。
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[2] CryptoQuant 创始人：自己两个月前对 BTC 牛市结束的判断是错误的。当前链上数据显示 BTC 抛压正在减轻，同时 ETF 等机构资金大规模流入，推动市场结构发生变化。
他指出，过去BTC市场主要由老牌鲸鱼、矿工和散户构成，周期顶部较易判断；而现在随着 ETF、MicroStrategy、机构与政府实体的参与，传统“鲸鱼出货引发顶部”的逻辑正在失效。
他强调，在新环境下，更应关注流入的机构增量资金，而非旧有抛压信号。
判断错了很正常。不错才不正常。
如果过几天又再次掉头向下，他会不会再次为这次承认错误而再次道歉？哈哈哈～
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[3] 渣打银行数字资产主管 Geoffrey Kendrick：对于第二季度对BTC将达到 12 万美元的目标可能太低，我感到抱歉。
上个月他在报告中写道：我们预计这些支撑因素将推动BTC在第二季度触及约 12 万美元的新历史高点，涨势将持续整个夏季，使BTC逼近我们年底预测的 20 万美元。
他认为，BTC的主要叙事又变了。它曾是与风险资产相关联……后来变成了一种从美国资产中进行战略性资产重新配置的方式。现在完全是关于资金流。资金正以多种形式涌入。
果然是，没有什么是一根大阳线不能改变的。
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[4] 看了一眼微策略（Strategy）的BTC持仓成本，已经拉升到66-68k（统计口径不同而略有差异）了。
它在2024年底～2025年初10万刀高点加了太多。上头了。
这个位置已经逼近2021年高点69k。下一轮深熊，恐怕微策略的仓位还真说不准要接受一次大大的考验呢。
毕竟，2022年底深熊就打破了过去“熊底不破前高”的经验。15-16k，比2017前高19.8k低了20%。下次深熊如果比2021前高69k低20%，那就要测试55k这个位置。
不过另一个问题就是如果2026年底深熊见底，55k就击穿了原始幂律模型的下轨。
我们没有任何模型可以用来刻舟求剑。
55k会比目前最高105k低47.6%。
而如果按跌70%反推的话，55k应该要从183k跌下来。
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[5] coinbase CEO分享了曾经试图模仿微策略的经历：过去 12 年间，我们确实多次考虑过是否该将 80% 的资产负债表配置为加密货币——特别是BTC。
Coinbase 最终否决了这个冒险计划，因为作为初创企业可能因此耗尽现金储备，甚至导致这家总部位于旧金山的公司猝死。不过根据周四发布的最新股东信，Coinbase 一季度仍为其投资组合购入了 1.53 亿美元加密货币（主要为BTC）。
对于个人投资者的启示就是，投资一定要量力而行，优先确保你的生活不会出现问题，然后用闲钱投资。微策略的激进策略风险巨大，压力也巨大，不宜效仿。
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[6] 有交易员分享这波上涨的感受：自己在这波上涨前虽然看对了方向，但实际操作差得很远。在市场上涨前就被震荡止损了。之前用于控制亏损的策略这次也使自己错过了上涨机会。这个月市场奖励了那些敢冒险的人。当时几乎没有完美的进场机会，基本上你必须先确信上涨才能做多。
这很正常。市场一定不会让投机仓位太舒服地赚到。所以，暴涨前必然要洗盘。趋势形成必然要杀回马枪。如此种种。
市场的运动方向一定是让最多的交易者达成最大的亏损。
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[7] cryptoquant创始人：BTC正在通缩。 微策略（Strategy）正在以快于挖矿速度增持BTC。其持有的55.5万枚BTC属于非流动性资产且无抛售计划。单是微策略（MSTR）的持仓就造成-2.23%的年化通缩率——若计入其他稳定机构持有者，实际通缩率可能更高
这个明牌貔貅迟早要爆金币？只是在它爆雷之前，大家都猜不透它会怎么爆？
也有可能像灰度GBTC那样成功软着陆？
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[8] Trend Research报告：在乐观的情况下，若本轮周期BTC突破 30 万美元，以太坊则有望升至 1 万美元。
仔细一琢磨，好像有点儿惨哦。
BTC 30万刀，也就是目前10万刀的3倍。10万刀可是新高。
如此ETH才能看到1万刀。而2021前高就已经4500刀了。1万刀才仅仅是2.22倍。当然比现在2500刀是4倍。
还是跑不赢BTC。
如果按BTC的同等倍数，则应该是4500 x 30w/6.9w = 19500 接近2万刀还差不多。
而报告给出的一般估计则仅有可怜的5000刀！
报告给出的理由：美国 QT 的即将结束和进一步开始降息； 新任 SEC 主席或将带来关于以太坊链上代币化的推进和质押相关法案的突破； 以太坊基金会的管理与路线修复，保持一定程度的基建创新； 保持稳健增长的链上金融生态。
好吧～
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[9] 1confirmation 的创始人 Nick Tomaino 发帖：以太坊将超越BTC。
他说：以太坊是可信中立的、原生于互联网的存储价值资产，支撑着开发平台，涵盖稳定币、去中心化金融（DeFi）、NFT、预测市场、去中心化社交、去中心化身份等。过去十年推动加密领域发展的所有新用例都建立在以太坊上，并且这些用例都在增长。这些用例吸引了新人，将以太坊作为存储价值进行分发，并使以太坊更加稀缺。
真是还没怎么涨呢，就开始鼓吹上了。
这么着急给韭菜们洗脑吗？
反正这次如果ETH能冲1万刀我就考虑减仓，把成本拿回来。5000-10000之间都可以考虑。见机行事。感觉庄家彷佛看穿了我的小心思，去年几次冲高，都精准地止步在4000左右！哈哈～
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[10] 方舟基金CEO木头姐出来说了，经济衰退即将结束，BTC达到 150 万美元的道路仍然完好无损。人工智能正在加快生产力并改变投资者的游戏规则。
经济衰退还没开始就要结束了？
木头姐的基金远远跑输巴菲特老爷子，现在信誉好像很受打击……
