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Note: 本期内参共约5000字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，市场观察，ETF流入，动能减弱，趋势分析，标普相关，先锋集团，IBIT持仓，热度低迷，疑似清仓，专利诉讼，黑石进场，等。
周三，BTC继续拉升，冲刺107k。加密市场普遍反弹。美元指数跌破100点。黄金回升至接近$3300。
美联储对经济持谨慎态度，加上穆迪将美国信用评级下调至Aa1，理由是政府债务水平上升和预算赤字扩大，加剧了财政忧虑，导致美元延续跌势。美元疲软使国际买家更能负担得起黄金，从而提振需求。美国关税政策的不确定性以及对特朗普总统全面减税计划的关键投票进一步动摇了投资者情绪。地缘政治紧张局势也助推了避险资金流入——俄乌或将立即开始停火谈判，且可能无需美国参与。欧盟和英国对俄实施的新制裁加剧了全球紧张局势，进一步增强了避险资产的吸引力。
交易员仍密切关注全球贸易谈判的潜在进展。美国财政部长斯科特·贝森特周末重申，总统计划对未进行“诚意”谈判的贸易伙伴实施上月威胁的关税税率。美总统的减税提案获批进一步引发担忧，该提案包括新的减税措施，但未相应削减支出。与此同时，纽约联储主席约翰·威廉姆斯和亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克表示，政策制定者可能不会在9月前考虑降息。
10年期中债收益率周二跌至约1.67%，徘徊在三个月低点附近，因投资者权衡央行七个月来首次下调关键贷款利率的决定。在5月报价中，央行将1年期贷款市场报价利率（LPR）下调10个基点至3.0%，5年期LPR（房贷利率参考基准）同样下调10个基点至3.5%。这一市场普遍预期的举措使两项利率均创历史新低，并延续了本月早些时候的一轮宽松货币政策。
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[1] 随着近期BTC多头节节上攻，观察到加密市场的利率水平也在水涨船高，疑似风险偏好上升导致杠杆使用率激增所致。
DeFi借贷稳定币的利率近期逼近4%。此刻主网aave的APY是：usdt 3.61%，usdc 3.98%。而unichain compound的usdc则是：6.56% = 4.19%利率 + 2.37%COMP奖励。
借贷利率可以视作是加密市场的“无风险利率”，作为其他收益产品的基准参考（benchmark）。
对比一下，如果是去uniswap做LP。像之前做的LP(WBTC/USDC 70k-130k)，pool APR只有可怜的0.53%。加上9.61%的uni奖励，总APR也只有10%。这个LP已经撤掉去compound存币生息了。
现在还没撤的LP只有一个LP(ETH/USDT0 1250-5000)，pool APR也不高只有3.26%，加上29.63%的uni奖励，总APR有个不到33%，还可以，就暂时没撤掉。
第二个LP的资本量大概只有第一个LP的1/7。0.53% x 7 = 3.5%刚好差不多和3.26%接近。也就是说，变化策略后，用1/7的资本金，就获得了差不多的LP fee收益。而节省下来的资本金，则可以放到compound里去赚币。这样提高了资本金的利用效率。大致估算一下效率提升：
(1/7 x 3.26% + 6/7 x 6.56%) / 0.53% = 11.48倍。也就是说，效率提高了(11.48 – 1) = 10倍多。
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[2] Farside Investors 数据：5.20，美现货BTC ETF 累计净流入突破 424.16 亿美元，创历史新高。此前现货BTC ETF 总净流入在 2 月 7 日达到阶段历史高点 407.8 亿美元，近三个月市场低迷期中的净流出已完全收复。
不知道是囤货的机构在进场，还是对冲基金在配置资本来套利？
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[3] 加密分析师@ali_charts发帖：「现在是$BTC再创新高的时候了吗？以下是关键观察点：
• 价格处于关键阻力位
• 出现“吊颈线”蜡烛图形态
• RSI指标出现看跌背离
• MACD形成死叉
上涨动能正在减弱，需保持警惕！」
记住：指标是价格走出来的。是价格领导指标，而不是指标领导价格。
当然，这个分析师的意思似乎是想表达一份谨慎的意见，注意bull trap（看牛陷阱）。
2021年最高69k是2017前高20k的3.5倍。
现在这个位置近乎107k，已经达到了2021前高69k的1.55倍。
设本轮还能冲到前高3倍，那就是207k。比现在高93%。还有不到一倍的赔率。
假设赔率是1倍。胜率，即达成的概率，估计有8成的话，根据凯利公式，最佳仓位f = p – q/b = 0.8 – 0.2/1 = 0.6即6成仓。
胜率若估为7成，那么f = 0.7 – 0.3/1 = 0.4即4成仓。
个人理解，应用到实践，意思不是减仓，而是说，如果仓位处于这个舒服的区间，那就可以考虑停止继续追高。
2021年那轮牛市还不会运用凯利公式指导牛市止投，结果把止投线画的太高了（5万刀）。这一次尝试学习一下，实践一下，看看穿越牛熊之后，再复盘评估效果，是否会比上一轮做得好一些。
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[4] 加密交易员@JamesWynnReal发帖：「人们看到这些交易，会觉得这是某种高风险的疯狂赌博——没错，确实如此。但我的每一次操作都有严密逻辑支撑，本质上是一场精心计算的风险博弈。
自BTC在74k形成局部底部以来，价格始终维持在这个通道内运行。期间仅两次触及通道下沿并形成支撑。
当第三次接近黄色趋势线时（如图），我判断这次依然不会跌破。因为趋势线就像被锤子反复敲击的玻璃——前两次敲击会产生裂纹，但通常到第三次仍能保持完整，往往要到第五次甚至更多次冲击才会彻底崩裂。所以我坚信这次支撑依然有效。
我原本预测周日会迎来突破，但事实证明那是庄家的假动作——他们刻意压制价格，爆掉那些FOMO追多的杠杆仓位。通过分析爆仓热力图，我认为砸到102.2k已经达到他们清洗多单的目的，继续下杀到100k以下意义不大。
现在100k已经形成强大的心理支撑。我确信99k/98k/97k这些关键位置必然堆积着巨额限价买单。更何况，主力资金是否还有足够弹药把价格砸到那个深度？从盘面看，他们的砸盘动能已经衰竭。
当我发现小时线开始出现多头吞噬形态，且大量恐慌盘已被清洗出局时，便果断加仓押注。更关键的是，周线MACD自去年11/12月以来首次金叉——在这种大级别看涨结构下，你相信趋势会就此反转吗？在我看来，当前波动不过是BTC主升浪启动前的最后洗盘。
预计下周收盘前我们将看到118k。期间必然伴随剧烈震荡？当然。但请保持冷静，做好风险管理，静待新高到来。
（本文不构成任何投资建议，仅代表个人观点）」
如果是在做趋势交易，那么不要轻易押注一波主升浪会轻易结束，也不要押注一波主跌浪会轻易反转。
不过，不是趋势交易者。画水平线来判断市场高低，来决定策略。
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[5] 匿名分析师PlanB：S&P $7k = BTC $300k
没有相关性？有相关性？
除非有一个解释，即美股沦为流动性驱动而不是价值创造驱动。
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[6] 彭博社分析师@EricBalchunas发帖：我的观点：先锋集团（Vanguard）大概率永远不会推出BTC ETF。但是……未来一两年内，他们可能会放宽限制，允许客户在其平台上交易BTC ETF——尤其是当BTC涨到15万或20万美元时，客户反复追问会让他们不堪其扰。更何况，先锋的新任CEO正是贝莱德旗下IBIT BTC ETF的”母机构”出身。
注：IBIT母公司指贝莱德，此处暗示先锋新掌门人具有传统金融与加密产品交叉背景。
猜测而已。历史大势，势不可挡。
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[7] 彭博社分析师@EricBalchunas发帖：贝莱德持仓量已仅次于中本聪，目前进度达57%，大概率明年夏天前将成为全球最大BTC持有方——不过若BTC未来数月内冲上15万美元，理财顾问们可能疯狂抢筹，这一时间线或将大幅提前。
大多数实体其实都是代客户持有而已，比如Blackrock IBIT，比如平台像Binance。除了中本聪（已消失）以及政府实体（拥有足够武力），其他单一实体算得上是奇葩。一个是Strategy（微策略），另一个是Block.one。前者是债权+股权融资来囤积。后者是当年EOS发币狂揽大量大饼却捂住不用，任由项目滑向深渊，最近更是直接改名，这就像是要赖掉旧帐的节奏。
这就是当年ICO发币的奇葩乱象。理论上讲，不管是股权融资还是币圈融资，融到的资应该是100%用于项目发展，而不应该是被项目方其实就是实控人，揣到自己的腰包里。后者应该被定义为一种贪污行为。
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[8] K33 research发帖：尽管BTC价格已突破10万美元大关，但市场仍面临波动率低迷、交易量萎缩的困境。芝加哥商品交易所（CME）期货溢价持续走强，伴随未平仓合约量同步增长，这暗示机构投资者正在悄然布局多头头寸。
是不是因为这个高度对散户而言实在是太高了，以至于无法再现早年间散户追涨入场的盛况？
反正是没觉得一线的市场热度有什么特别大的增加。
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[9] 链上监测：以太坊联合创始人 Jeffrey Wilcke 将地址里的最后 105,737 枚 ETH 转进 Kraken (2.6207 亿美元)，疑似清仓。Jeffrey Wilcke 自 2016 年以来持续将 ETH 转移至 Kraken，到目前为止共计将 39.4 万枚 ETH 转至 Kraken 出售。均价 1,295 美元，总套现金额约 5.1 亿美元。
不过也有监测显示，他一边充币，一边提币（但是并不确定是他提的，只是数量接近而已），也不知道是为了掩人耳目，还是只是为了整理钱包地址。
这些早期的内部人真是获利颇丰。也是他们的积极抛售，把ETH的价格牢牢压低吧？不经有效换庄，市场难有起色。
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[10] theblock报道：Bancor 背后的开发人员已向 Uniswap Labs 和 Uniswap 基金会提起专利侵权诉讼，指控他们非法使用其基础去中心化交易平台技术。该诉讼由支持 Bancor 协议开发的非营利组织 Bprotocol 基金会和 Bancor 的原始开发者 LocalCoin Ltd. 提起。该诉讼已提交至美国纽约南区地方法院，指控 Uniswap 协议建立在 Bancor 已获专利的恒定乘积自动做市商 (CPAMM) 基础设施之上。
Bancor 于 2016 年发明了 CPAMM 模型，并开发了通过智能合约支持无需许可的链上交易的机制。该协议于 2017 年发布了白皮书并提交了美国专利申请。Bancor 于同年获得了两项专利，并推出了首个基于 CPAMM 的 DEX。该诉讼称，Uniswap 于 2018 年 11 月推出的原始协议未经授权使用了相同的 CPAMM 设计。Bancor 指控 Uniswap 未经同意部署其知识产权，从而牟取暴利。
有些无稽之谈。算法本不应受专利保护。专利只能保护设备、工具的发明创造。看律师怎么应对吧。
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[11] theblock.co报道：管理资产超过 1 万亿美元的全球最大另类资产管理公司——黑石集团购买了 108 万美元的贝莱德现货BTC ETF（IBIT）。但是，100美元相对于该基金规模超过 600 亿美元，实在是微不足道。
只是一个象征性的开始。
