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Note: 本期内参共约3500余字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，微策略下跌，对冲基金做空ETH，全球人均创收最高公司，疑似人为操纵，美联储7月纪要，不祥之兆名人币，4年周期或仍成立，BTC持续回落，等。
周五，BTC在经过一周多的回调后暂时于113k附近企稳。usdt 7.15, usd/cnh 7.185。美元指数小幅回升至98.6一线。黄金继续在$3333一线高位横盘。
交易员在美联储主席鲍威尔杰克逊霍尔讲话前避免大举建仓，该讲话或释放美国政策前景信号。市场担忧鲍威尔可能打压近期降息预期，正寻求利率路径的明确信号。周四美联储官员未释放支持下月降息的明确信号，在劳动力市场降温但通胀仍高于目标且易受关税压力影响的背景下，市场聚焦鲍威尔讲话寻求指引。投资者仍押注9月可能政策宽松，市场预期降息25个基点的概率为75%，较一周前的逾90%明显下降。政策制定者警告称，关税相关价格压力持续构成通胀风险，而劳动力市场疲软迹象仍然有限。堪萨斯城联储主席施密德近日表示，鉴于持续通胀风险，适度紧缩货币政策仍然合适，克利夫兰联储主席哈马克则强调现阶段不支持降息。地缘政治方面，俄乌和平协议希望转黯。
中国10年期国债收益率周四升至1.79%左右，连续第十个交易日上涨。投资者正在消化人行最新货币政策决定及中美贸易休战进展。8月会议上，央行连续第三个月维持关键贷款利率于历史低位，符合市场预期。一年期贷款市场报价利率(LPR)保持在3.0%，五年期LPR维持在3.5%。该决议出台之际，近期经济数据显示国内经济活动可能放缓，强化了货币政策将保持宽松的预期。
[1] cointelegraph报道：微策略（MSTR）股价跌至近4个月低点。
分析师认为原因是加密货币金库类公司整体下跌、BTC价格回落，以及微策略表示将放宽发行更多股票的限制。
此前内参中提到过，微策略的新策略修改为，当 MSTR 的交易价格 低于净资产价值（mNAV）的 2.5 倍 时，公司可以“有策略地发行 MSTR”，以支付债务利息、资助优先股股息，或在“被认为对公司有利的情况下”进行操作。
目前微策略的mNAV已经下降到1.55倍。
几个月前顶着高溢价冲锋MSTR的美股韭菜们要哭了。
其实这玩意儿就和ETH的燃烧类似，最好的情况是围绕底层资产（即BTC）上下更大振幅波动。向上波动的时候就是正溢价，向下波动的时候就是负溢价。整体上肯定不会持续跑赢BTC。BTC是其价值中枢。价格则围绕价值中枢波动。本来BTC的波动性就够大了，持有MSTR而不是直接持有BTC那就是找更大的刺激。
当然，对于靠波动性赚钱的对冲基金而言，这玩意儿就是好东西。对冲基金从更大波动性中的盈利来源于哪里？当然就是散户的口袋啦！
[2] bitcoinist报道，这一轮ETH冲高回落的罪魁祸首可能是对冲基金在高位做空。
据theblock的CME ETH期货净头寸数据，当以太坊价格站上 4,000 美元时，空头仓位也随之增加。仅对冲基金一类，空头仓位在 8 月份几乎翻倍。8 月 5 日对冲基金主导的以太坊空头规模为 23 亿美元。然而在最新报告中，该数字迅速增长到 41.9 亿美元，表明对冲基金仍在押注 ETH 价格下跌。
大量空单由大型对冲基金主导，从而加剧了以太坊的下行压力。似乎对冲基金一直试图压制 ETH 价格以减少自身亏损。
与对冲基金相反，资产管理公司依然对以太坊保持相对乐观，继续持有超过 12.2 亿美元的多单。但空头仍占据主导地位。
如果多头能够战胜空头，那么有可能导致轧空。
不过，ETH PoS不停产币，其实是空头的朋友。
[3] hyperliquid协议背后的公司创始人近期表示，协议年收入预计达 11.47 亿美元，该公司团队仅有 11 人，即预计人均年创收达 1.043 亿美元，为全球人均创收最高公司。
确实是高效率的摇钱树。
区块链目前看价值最大的地方还是在金融创新。
可惜这类创新目前在东大是刻意限制的领域。原因可能是为了确保实体产业不要被金融过度榨取。鱼和熊掌不可得兼。
价值榨取的路径，自下而上是：人力资本 => 产业资本（实业资本） => 金融资本。下层被上层榨取。
对应三个层次的实操动作分别是：打工卖命；开工厂当老板；搞金融投资/投机。
[4] cointelegraph报道：BTC价格跌至17天低点，分析师质疑市场操纵。BTC价格持续下跌，触及8月3日以来的最低水平。分析师认为，近期价格走势可能受到人为操控，尤其是在美国市场持续抛售的背景下。部分交易员指出，交易所订单簿上的流动性异常，包括低位买单的突然变化，暗示可能存在“鲸鱼”账户通过虚假挂单影响市场。尽管短期看跌情绪浓厚，但仍有观点认为，当前回调与历史牛市中的中期调整相似，可能为后续上涨铺路。市场关注即将公布的美联储政策信号，尤其是杰克逊霍尔年会的讲话，以寻找未来利率走向的线索。
对于开放市场，一定会有人试图操纵的。
要学会在加密市场上自我保护。
[5] 8 月 21 日，美联储发布7月会议纪要。
美联储7月FOMC会议纪要显示，委员会以7-2的投票结果决定维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。多数委员认为当前货币政策立场适度紧缩，在劳动力市场保持强劲但通胀仍高于2%目标的背景下，委员会需要更多时间评估关税政策对经济的全面影响。会议纪要特别指出，近期关税上调已开始推高部分商品价格，但其对整体通胀的持续性和最终影响尚不确定。
在经济展望方面，美联储工作人员小幅下调了2025年GDP增长预期，主要反映消费支出放缓和企业投资疲软。尽管失业率维持在4.1%的低位，但劳动力市场出现分化迹象，部分周期性敏感行业就业增长放缓。通胀前景方面，核心PCE物价指数年率预计为2.7%，工作人员认为关税效应可能使通胀在2026年前保持高位，然后逐步回落至2%目标。
关于政策路径，纪要显示内部存在分歧：鲍威尔等多数委员主张保持耐心，等待更多数据确认通胀趋势；而鲍曼和沃勒两位委员主张立即降息25个基点，认为剔除关税影响后通胀已接近目标。委员会一致同意继续以每月600亿美元规模缩减资产负债表，同时强调将密切关注准备金水平变化对货币市场的影响。
金融稳定方面，纪要提示需关注三大风险：资产估值压力（特别是科技股和公司债）、国债市场流动性脆弱性，以及稳定币快速发展对银行体系的潜在冲击。多数委员认为当前金融体系整体稳健，但非银金融机构的杠杆风险值得警惕。
会议决定9月16-17日举行下次政策会议，市场普遍预期届时可能启动降息周期，但具体时机将取决于未来两个月的通胀和就业数据。
[6] 侃爷（Kanye West）这家伙还是忍不住发币了。
感觉名人币（本质上是meme币的一种类型）出来收割人头，基本上属于不祥之兆。
BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 发帖吐槽说这玩意儿就是垃圾币，十分后悔参与。
[7] glassnode周报认为，4年周期或仍成立，本轮牛市终顶或在2-3个月的前方。
原因是，现货需求减弱，而投机性杠杆大增。这显著增加了市场的投机性和脆弱性。
当杠杆都无法继续推高市场时，趋势反转就会导致连环踩踏和爆仓，让市场陷入熊市调整。
马上就9月份了。9月一个月，10月一个月，11月一个月，还有3个月。
在局促的空间里辗转腾挪，难度系数大大增加。小心对待。
[8] 分析师@AxelAdlerJr发帖认为，「BTC持续从历史高点回落。
一年期MVRV Z分数已回落至中性区间并略低于零值，表明网络未实现利润相对一年常态水平收缩，更大比例的持仓正徘徊在盈亏平衡点或亏损状态。
关键支撑位位于短期持有者实现价格10.6万美元。若跌破该水平，将导致短期持有者整体陷入亏损，并增加深度回调风险。
复苏信号需满足两个条件：Z分数持续回升至零轴上方，同时价格重新站稳11.8万美元关口。」
分析师@jjcmoreno则发帖称，「CryptoQuant的牛市评分指数已从”牛市降温”阶段转为”中性”阶段，该指数从70下降至50。
从风险管理角度而言，若指数进一步走软，则预示价格可能继续下探。」
一切技术指标都是滞后指标。勿忘说过的话。
