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Note: 本期内参共约6000余字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，一周回顾，私钥安全，风控策略，抛压月底，储备激增，代投跑路，稳定币增发，opensea将发币，DAT模式崩溃，保证金债务风险，市场结构不同，等。
2025.10.20周一，加密市场在10·11大崩溃后，在200日均线或30周均线107k处寻求支撑，整个市场依然处于转熊的风声鹤唳之中。上周（第41周，2025.10.13-2025.10.19）BTC经历了10·11大崩溃后的自动反弹，在50日均线114k遭遇了阻力；确认阻力位后，二次探底，于10.17再次回踩103k；二次回踩确认后开始沿200日均线反弹爬升。周开盘113k，最高116k，最低103k，收盘108k，周振幅约11%。
黄金在摸到$4328的近期历史高位后小幅回落至$4256附近盘整。看到有人指出，别看黄金最近涨的挺猛，其实若以M2对比，黄金/M2比价大约才刚刚回到2011年左右的水平。
美元指数从99点回落后，目前暂且在98.5附近徘徊。
美国方面，投资者同时等待周五公布的9月CPI报告，预计通胀仍将高企。鉴于政府停摆导致数据发布停滞，交易员正密切关注该报告。货币政策方面，市场普遍预期美联储下周将降息25个基点，12月再次降息，明年可能进一步降息三次，因政策制定者正权衡劳动力市场疲软与持续通胀压力的矛盾。
中国方面，中国10年期国债收益率降至1.76%。
下面是对10.17～10.20部分行业大事件的思考和点评：
[1]👉 上周关于BTC弱私钥被破解的问题闹的沸沸扬扬。那么，上过“小白课”的朋友可能会关心，教学所用的开源工具bitaddress.org所生成的BTC私钥是安全的吗？在这里说一下，作为补充。
首先，再次讲一下，私钥生成的流程和安全性的问题。三个流程对比：
A. 依赖钱包软件或硬件钱包生成：（如果钱包软件或硬件的算法有缺陷，就可能产生有缺陷的私钥）
钱包生成随机数 => 算出私钥
B. 使用开源工具自行生成：（不依赖于钱包软件或硬件的随机数算法，只需要确保开源工具的随机数算法是安全的；但不能避免钱包软件/硬件在使用中造成私钥泄露，遵从中本聪的一个私钥只用一次的建议，可以规避这个问题）
开源工具生成随机数 => 算出私钥 …=>(仅需要动币时) 导入钱包（软件钱包或硬件钱包）
C. 使用脑钱包：（不依赖于计算机产生随机性，需要自己确保脑钱包口令的随机性/秘密性；使用中泄露问题，参考B）
人肉生成高熵口令 => 导入开源工具算出私钥 …=>(仅需要动币时) 导入钱包中使用
第二，说一下开源工具bitaddress.org的随机数算法是否足够安全（是否符合高阶最小熵的密码学要求）。几个层面：
A. 开源代码。
看过。源码链接。大家都可能自行查看。
强调一下，计算机算法本身是不能增加随机性的（不能增加熵）。所以，关键要看的是，源码中做随机数都引入了哪些外部熵。
对于bitaddress.org，可以从上面给出的源码链接看到，它用了很多外部熵源：
尤其是，它还让用户随机晃鼠标、敲键盘，进一步增加熵。
如果我们去看Bitcoin Core的源代码，也会看到中本聪从最初就使用了大量外部熵来初始化钱包。
B. 部署。
主要是确保我们用的部署到网站上的版本，是否和开源代码是同一套。如果这里被篡改了，那么就算是审查了A，也不能确保安全。
C. 自行保存一个镜像。
如果担心每次都从网站上加载页面使用不够安全，那么可以把网页下载到本地，仔细检查好，之后就离线使用自己保存的版本。这也是在小白课上所讲的办法。
[2]👉 theblock报道，wintermute创始人分享，作为做市商，他们的风险管理策略。
多头仓位不超过净资产的 25%，单一平台资金占比不超过 35%。
该创始人说，这种策略让公司成功挺过 FTX 崩盘和多次黑客攻击，除非前五大交易平台同时消失，否则他们都能生存。
当然，咱们个体和这种做市商又不一样。个人完全可以把大部分资产，特别是BTC，放在冷钱包。
他们做市商主要是不能把资产囤着不动，因为他们要做业务，要把资金变成“钱生钱”的资本，要追求资本效率。
[3]👉 cryptoslate报道，mt.gox还款要在本月底（即10月31号）之前完成，这可能对现在的市场造成抛压。
抛压规模：目前约 34,689 枚 BTC 仍存于关联钱包。最坏情形约 22,253 枚 BTC 同步入所，潜在抛压约 24 亿美元。
时长和形式：Kraken 与 Bitstamp 处理窗口分别最长 90 天与 60 天，实际到帐将分批错峰，亦可能通过托管或 OTC 路径避开订单簿。
可以关注一下。抛压消化完成后，市场可能有机会稍作喘息。
[4]👉 galaxy 10.18发帖：山姆大叔BTC囤积一夜激增64%。
帖子说：美国司法部在打击一个由柬埔寨王子集团控制的跨国犯罪集团时，没收了价值约150亿美元的127,271个BTC，使美国政府持有的BTC总量一夜之间增加了64%。该犯罪集团被指控运营在线赌博、强迫劳动和“杀猪盘”投资骗局，并通过其关联的矿企LuBian等进行洗钱。文章分析认为，LuBian矿企与王子集团很可能同属一个组织，其2020年遭遇的12.7万BTC“黑客盗窃”事件存在内幕。此次没收的BTC恰好来自当年所谓的“黑客”地址，而起诉书称该集团头目陈志掌握着这些钱包的密钥。根据美国政府3月份的新政策，这些被没收的BTC将被纳入“战略BTC储备”，标志着美国政府已成为BTC的重要持有者，BTC正逐渐被纳入法定货币的储备体系。
帖子最后说：山姆大叔做多BTC。诞生于反抗法币的BTC，正逐渐成为法币抵押堆积的一部分。
感觉这帖子最后有点儿嘲讽的味道哈。
[5]👉 据报道，周杰伦好友蔡威泽帮其代持账户投资BTC，金额高达上亿元新台币，但其一年前声称账号因故被锁，至今尚未归还资产，蔡威泽本人也消失了。
这是一个惨痛的教训。不是你的私钥，不是你的币。
你看中别人给你带来的收益，殊不知别人看中的却是你的本金。
[6]👉 lookonchain 10.19发帖：Tether公司和Circle公司在10月11日市场暴跌后已增发了60亿美元的稳定币。
看来这个数据很有趣。这充分说明了，每一次激烈去杠杆，除了爆仓消除泡沫（爆仓爆掉的是虚拟的“仓位价值”而不是真金白银，只有少得多的保证金才是真金白银），还会倒逼杠杆的持有者赶紧从别的地方搞钱过来填实泡沫。
仓位和保证金从两个方向双向奔赴。仓位爆掉一些，下降。保证金从其他地方紧急找钱入金补充，上升。两者得以接近，杠杆率得以下降。
报道说爆仓爆掉了190亿美刀。泡沫少了190亿刀。稳定币增发了60亿美刀。资本增加了60亿美刀。虚空减少了250亿刀。
从两个方向看，对行业都是好事。
[7]👉 知名NFT交易平台opensea联创@dfinzer 10.17发帖谈opensea将于2026年一季度发币。
他说：OpenSea本月交易量超过26亿美元，其中超过90%来自代币交易。该平台正从”NFT市场”转型为”万物皆可交易”的综合性链上经济目的地，计划支持代币、文化、艺术、实体物品等全品类交易。
OpenSea基金会宣布将于2026年第一季度推出代币SEA。其中50%供应量将分配给社区，超过半数通过初始认领发放，同时会充分考虑早期用户和奖励计划参与者。代币经济模型规定启动时50%收入将用于回购SEA，该代币将深度集成至平台，支持用户为自己喜欢的代币和藏品进行质押。
在代币推出前，OpenSea正在开发移动端封闭测试版，将推出永续合约功能，并实现真正的跨链抽象解决方案。平台强调不应要求用户放弃资产托管权，也不应让用户在不同链、桥接、钱包和协议之间艰难操作。
稍微期待一下到时候会不会对老用户做空投。
其实opensea已经错过了2021年最火最佳的发币时间。
据forbes报道，NFT 交易平台 OpenSea 正在寻求转型成为加密货币交易聚合器。NFT 市场的崩溃导致 OpenSea 解雇了一半以上的员工，到 2023 年 10 月，OpenSea 的月收入仅为 300 万美元，远低于 2022 年 1 月 1.25 亿美元的峰值。
另外，不知道为啥都要做永续合约。Metamask升级增加永续合约，opensea也要做。难道天下作业一大抄吗？
[8]👉 bloomberg 10.17报道：加密财库公司（DAT）股价崩溃导致投资者损失约170亿美刀。
看起来短期这个引擎算是要熄火了。很多人期待的年底行情还能指望哪个引擎驱动呢？
[9]👉 @KobeissiLetter 10.17发帖：保证金债务（margin debt）正在飙升：2025年9月，美国投资者又增加了670亿美元的保证金债务，总额达到创纪录的1.13万亿美元。与此同时，五倍杠杆ETF已正式向美国证券交易委员会提交申请。
帖子说：投资者杠杆水平在过去两年内已接近翻倍，其增长速度与2020年疫情后的涨幅相当。目前保证金债务占GDP的比例已逼近2021年的峰值水平。可以说，当前市场风险偏好正处于历史最强水平。
所有人都想从人工智能革命中分一杯羹。美国家庭的股票配置比例已达到创纪录的52%，较2000年48%的峰值高出4个百分点，更是2008年低谷时期配置比例的两倍。美国民众正大规模涌入股市。
理解它的意思是，美股目前大量散户孤注一掷地押注AI，杠杆率激增，很多人是借钱加仓、负债投资，这大大增加的美股回调的风险。
就像当年某金融大鳄在街边擦鞋，听到擦鞋小童请他推荐股票的时候，他心头一紧，回办公室赶紧清仓，躲过了股市随后的大跌。
金融市场是分配的游戏。
分配的游戏，本质上便不可能人人都赚钱。
[10]👉 XWIN Research Japan 10.17发帖：同样的冲击，不同的市场结构——为何BTC的2025不是2020/2021？
帖子说：尽管BTC再次出现大幅下跌，但当前的市场结构与2020或2021年已根本不同。以往市场恐慌时交易所储备会上升，加剧抛压，而如今交易所余额处于十年来的最低水平，表明可出售的供应量有限，市场结构更为紧缩。
长期持有者的行为也截然不同。以往他们的抛售会持续数月并实现亏损，而此次盈亏比率保持中性，显示他们只是有序获利了结，并未恐慌性抛售。
回顾过往冲击，无论是2020年3月、2021年5月还是2023年8月，每次市场都在清除过度杠杆后进入重新积累阶段并反弹。当前市场更为成熟，交易所储备稀少且长期持有者稳定，暂时的波动并不代表结构脆弱。除非交易所余额再次激增，否则当前阶段更像是为下一轮上涨奠定基础的盘整，而非投降式下跌。
在想，是不是很多BTC现货从CEX流到了ETF、DAT去了？看起来是一个趋势性的存货下降。至于这对于防御价格下跌有没有作用，有多大的作用，还须拭目以待，看看入熊后的表现。
