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Note: 本期内参共约4000字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，观察——多头弱势，国家博弈，2035超过黄金，连续清算拍卖协议，与M2并不相关，巨鲸加速囤积，LTH加速抛售，等。
2025.11.14周五，加密市场遭受打击，BTC再次跌破10万刀整数关口，一度下探新底线98k。美联储放鹰，与上次美联储议息会议后鲍威尔暗示的一致。美国政府开门，出现了“sell the news”，即利好落地转利空。黄金升至$4200下方。美元指数继续小幅回落，逼近99点。usd/cnh 7.096, usdt 7.15。
美国方面，美国政府重新开门后市场出现广泛抛售。最初的上涨是由于市场预期被推迟的官方数据将揭示劳动力市场的疲软，并推动美联储降息，但随着国债收益率攀升，这些希望逐渐消退，因为国债收益率攀升会提高持有无收益资产的机会成本。美联储官员最近的言论强化了12月降息并非确定无疑的观点，交易员目前认为下个月降息25个基点的可能性约为50%。美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特指出，某些10月份的数据可能“根本不会出现”，因为一些机构在关门期间无法收集数据。早期的私营部门数据显示劳动力市场疲软和消费者信心脆弱，而通胀担忧继续存在。
好吧，Arthur Hayes同学好像又一次被啪啪打脸。他高调唱多美国政府开门红，大意就是憋了这么久，一旦开闸泄洪必然是洪水滔天，流动性大幅暴增，推动市场爆发。于是韭菜们翘首以盼。殊不知，华尔街却预判了你的预判，直接当头浇下一盆冷水，浇灭了多少人的发财梦呀～
一个枉自嗟呀，一个空劳牵挂。
一个是水中月，一个是镜中花。
想眼中能有多少泪珠儿，
怎禁得秋流到冬尽，春流到夏！
♥️ 下面是对11.13～11.14部分行业大事件的观察、思考和点评：
[1]👉 随着BTC有效跌破10万刀而没有立刻反弹重回，确认了多头市场的弱势，此前观察到的USDe贴息倒挂的情况也消失了。
昨天看以太主网aave USDe贷放利率还有8%多，借币利率不到6%，中间还有2个多点利差。当然，这利差是USDe项目方补出来的。
今早一看，目前贷放利率猛跌到3.47%，而借币利率依旧高达5.78%。这样一来就没有倒挂了，甚至如果是借USDe存USDe还要承受2个多点的利息。
这就抹平了套利空间，势必会进一步逼迫USDe的套利者撤出流动性。
所以USDe的规模（市值）也就持续缩水。
雪上加霜的是，市场一直低迷。空单对冲单不仅吃不到费率，还要倒贴费率进去。这就让收益可能由正转负。
值得夸赞的是，USDe的项目方至今表现还是稳健、可靠的，经受住几次极端行情考验，没有崩盘。
值得担忧的是，一夜崩盘只是一种死亡方式。虽然稳住不崩溃，但是市值逐渐消失，是不是也是一种慢性死亡呢？
漫漫熊市路，才是对它最大的考验。
[2]👉 crypto briefing 11.14报道：卢森堡财政大臣宣布该国世代主权基金（FSIL）将其资产的1%配置于BTC，成为欧洲首个直接投资BTC的国家基金。尽管政策允许投资其他加密资产，基金基于长期战略仅选择BTC。此举旨在连接传统金融与区块链创新，财政大臣强调BTC是提升欧洲金融竞争力的关键要素，并指出卢森堡作为全球第二大另类基金枢纽，已持续十年布局数字资产领域。
cnb.cz 11.13报道：捷克国家银行近日宣布启动一项100万美元的数字资产测试组合投资，成为该国央行史上首次涉足数字资产领域。该组合包含BTC、美元稳定币和区块链 token化存款，旨在通过实践操作全面测试数字资产的购买、持有和管理全流程，包括密钥管理、安全机制及反洗钱合规等环节。央行行长强调此举仅为技术测试，不涉及国际储备资产配置调整，也不会影响货币政策执行，同时明确表示短期内不会将数字资产纳入外汇储备。该项目是央行旗下创新平台CNB Lab的首批实验项目之一，未来还将拓展至人工智能和支付创新等领域的测试。
捷克国家银行由此成为全球首个购买BTC的央行。
看来，国家之间的囚徒博弈，正在缓缓拉开帷幕！
[3]👉 @cryptoquant_com 11.13发帖：长期持有者正在大幅抛售。过去30天内售出约81.5万枚BTC，创下自2024年1月以来的最高纪录。在需求萎缩的情况下，这种抛售压力正持续冲击BTC价格。
每次都会有声音说，“这次不一样”。但是似乎长期巨鲸持有者们，还是选择在经典4年周期尾部抛售以避险。
看图上，这次他们并没有在2024年底牛市启动时大幅抛售，这也许是他们从2021年的头部抛售吸取了经验和教训。但是，令人失望的是，2025年白等了一年，他们并没有等到更好的价格。于是到了年底，他们为了规避尾部风险，被迫进行抛售。
当然这是猜测。
[4]👉 @WatcherGuru 11.13发帖：微策略老板Michael Saylor说，他相信到2035年BTC总市值一定会超过黄金，成为最大单一资产。
好像看到微策略现在股价已经跌得爹妈不认了。似乎公司市值已经低于其BTC持仓市值了。
然后看到网友神评说，这不是说明微策略股价低了，而是可能说明BTC现在价格还是高了……
[5]👉 @Uniswap官方11.13发帖，推出一个新的发币协议，称为CCA协议（连续清算拍卖协议）。具体介绍链接（官方博客文章，英文）
用途：
– 分发代币
– 发现可靠的市场价格
– 在Uniswap v4自动初始化流动性池子
看了下原理，大概就是把出价资金分配到若干区块，每个区块都中拍一次，对中拍者分配一次代币，最后到达设定的终止区块，拍卖全部结束，得到最优市场价格，并把代币和出资放到流动性池子里。
[6]👉 分析师@woonomic 11.13发帖：「市场走势并不跟随全球M2货币供应量的扩张，而是由投机行为驱动。这意味着市场会提前将预期流动性定价。风险资产的走势往往领先于M2变化。
因此在全球市场见顶时，你会看到标普500指数率先触顶，BTC也会更早达到峰值。这是因为BTC发挥着流动性感知机制的作用。
此外，M2这个指标存在缺陷——当你衡量法币体系中的货币总量时，虽然使用美元计价，但实际美元仅占17%，其余都是外币（中国RMB规模相当于美元的两倍）。所以M2本质上反映的是美元的强弱。
事实上，衡量美元强弱的DXY指数才是与BTC关联性更佳的参照指标。」
不过，觉得，DXY也未必保真。毕竟，RMB并不包含在DXY的参照一篮子货币里呀。
[7]👉 theblock 11.13报道：尽管BTC持续在10万至10.5万美元区间震荡，但伴随宏观环境改善——美国结束政府停摆释放400亿美元流动性、中美贸易释放缓和信号，BTC巨鲸正加速囤积：本周增持4.5万枚BTC（约46亿美元），创2025年第二大单周增持纪录，且链上数据显示资金正从交易所流向冷钱包，表明机构在进行长期布局。不过分析师警告，ETF持续资金外流（单日净流出2.78亿美元）及未平仓合约骤降34%仍制约上涨动能，需警惕财政僵局或通胀反复可能中断当前脆弱平衡。
这是刚刚唱多市场就给了一点颜色瞧瞧。而且它报道说巨鲸在加速增持BTC。对照看一下上面第[3]条，分析机构cryptoquant却说，长期持有者在大幅抛售BTC。好嘛，到底是什么动向？
人们常说，历史像一个任人打扮小姑娘。看，数据也像一个任人打扮的小姑娘。你想怎么化妆，就怎么化妆，都是为了结论找点儿证据。
真真儿不可盲信呀！
[8]👉 @glassnode 11.13发帖：长期BTC持有者正在加速抛售，其持仓供应量快速下降，净头寸变化急剧转入负值区间。尽管多头仍在坚守10万美元关口，长期持有者已开始获利了结。
可以和上吗第[7]、第[3]两条放在一起看。
