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Note: 本期内参共约3000字，主要内容有：宏观态势，化债解释，BTC十万刀路径，间谍案例，降息路径，特朗普交易降温，加密平台CEO被绑架，等。
周五，BTC在76k拉锯，画出一个十字星。ETH近几日开始补涨，eth/btc汇率有所回升。usdt 7.13，追不上usd/cnh 7.18的脚步。美元指数暂时维持在104.5附近。黄金则处于$2691的高度。
美联储如预期般将联邦基金利率下调了25个基点。美联储主席鲍威尔强调，美联储并没有走在一个预定的道路上。他指出，决策将继续基于每次会议的情况来制定，选举结果不会影响近期的政策决策。
市场预期12月将再次降息25个基点，尽管任何通胀或劳动力市场数据的意外上升都可能改变这一预期。与此同时，投资者减少了对2025年降息的押注，因为担心特朗普重返白宫。市场担心他提议的关税增加可能会加剧通胀，这可能会阻止美联储进一步降低利率。
美元有望在本周结束时实现适度的涨幅，因为投资者从选举后的涨势中获利。
此外，黄金等资产价格可能会因为中国新的刺激措施而得到额外提振，这些措施旨在将地方政府的债务上限提高到35.52万亿元人民币，允许它们在三年内额外发行6万亿元人民币的特殊债券以置换隐性债务。
根据安排，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施，2024—2026年每年2万亿元，支持地方用于置换各类隐性债务，为地方政府腾出资源更好发展经济、保障民生。
此外，从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。加上此次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，可以直接增加地方化债资源10万亿元。
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债务所带来的货币增加其实在借债的时候就已经发生了，而不是在化债的时候。
举例：10年前，张三去贷款买房，以房子（其实是土地）为抵押，贷款100万。
银行直接增发100万记到开发商的账户里（负债端），同时记下张三对银行负债100万（资产端）。
这一刻，社会上可用的钱就多了100万，在开发商手里。
开发商拿这100万去找李四买盒饭。李四并不知道钱变多了，盒饭应该涨价。他的盒饭还是按老价钱10元一份卖给了开发商。
李四不涨价却并没有感到亏。因为他做盒饭的米饭、蔬菜、油盐啥的都是之前采购好的。一盒成本5元。卖10元，利润5元。
房地产火爆。开发商越来越多。李四的生意越来越好。增发的钱就这样沿着供应链不断向上游环节传导。相关上下游都感觉钱越来越好赚了。
李四们赚到钱再去消费其他产品，比如换台新手机。这就让新钱进一步外溢到其他产业链去，并最终扩散到全社会。
在这个过程中，所有人都感觉到钱好赚了。其实是因为钱多了，当然就感到同样的努力，赚的钱却变多了嘛。
那么，看起来所有人都赢了。请问谁亏了？
谁没有及时涨价，谁就亏了。涨的越晚，亏的越多。
张三在手机公司工作。他每个月还银行2万元。这就会从他对银行的负债100万里减掉1万。张三这2万元哪里来的？从社会上赚来的。于是，还贷其实是从社会流通中抽走了2万元，其中1万元和负债碰撞之后消失了，另外1万元利息成了银行的收入。
张三们如果拼命还债，就会不断地从社会流通中抽走流动性，并和负债一起消灭掉。这就会造成通缩。
而且，张三们是不可能把所有的负债都还清的。因为总货币恒等于总债务，而张三们需要偿还的总资金却等于总债务加上总利息。总利息必然大于零。所以，总债务加上总利息，等于总货币加上总利息，这就必然大于总货币。因此，张三们需要偿还的总资金必然大于总货币。
好家伙，所有的钱加一起都不够还清的。
于是到了一定阶段，就一定会有张三要违约。为啥？赚不到足够的钱来偿还债务了呗！
100万还剩50万，成坏账了。这说明有50万在社会上收不回来了。
假设我们直接勾销坏账，不予追究。请问这在社会上增发了货币吗？是的。是什么时候增发的？十年前。所以勾销坏账在社会上超发货币了吗？并没有。
假设我们不是直接一笔勾销，而是和张三说，你再重新借50万新债，把这50万旧账还掉。然后再慢慢还新债。这超发货币了吗？没有。这个操作只是让十年前增发的50万，还能继续在社会上流通，但迟早还是要连本带息还上的。
寄希望的就是未来，能有更多张三进场借贷，把张三还贷所抽走的流动性给填补上。这样张三就可以还清债务，并且社会不会陷入通缩了。
这就是化债。
可见，债务只会从一个人身上转移到另一些个人身上，不仅不会消失，而且像滚雪球似的越滚越大。
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[1] FxPro 高级市场分析师 Alex Kuptsikevich 认为，在美国大选结果公布后，BTC大幅上涨，新高点已引发了一波强劲的增长浪潮，有望在 2-3 个月内升至 10-11 万美元，无需经历显著回调。
但也有部分交易员警告可能会出现短期回调，尽管他们总体上仍对 BTC 持看涨态度，表示大选后的市场调整和政策不确定性可能会导致短期回调。
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[2] 看到国安部公布了一个间谍案例。这哥们炒币亏了，偷偷上网找兼职赚外快。结果被间谍机构盯上，成功收买。最后这哥们出卖国家机密，被判无期，也才获得了100多万rmb的报酬而已。
其实整件事和炒币关系不大。就是炒股赔了，他也可能走上这条路。
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[3] 中金研报判断，美国通胀与经济数据可能在 2025 年年中逐步回升，使得降息逐步停止。
不过，它说，在房租下行的推动下，通胀和核心通胀回落至 2025 年一季度压力不大。从幅度看，降息至 3.5% 左右是合理水平。
但请注意，中金此前可是有过对国内经济多项预测落空被群嘲的历史的。所以它的结论，也要谨慎看待，不要轻易采信。
其实所有分析机构的报告和观点，都只能参考，而不可盲信盲从。
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[4] 华尔街日报记者 Nick Timiraos 说了一句很精辟的话：美联储的官员们正试图将利率拉回到一个更加正常的水平，即既不刺激经济增长，也不减缓经济增长，但他们并不知道什么是正常利率。
哈哈，其实美联储也不知道究竟利率多少算是“正常”。这句话真是直接扯下了美联储每次政策发布会云山雾绕的话术的遮羞布。
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[5] 特朗普交易降温，截至周四收盘，美元已抹去其选举后大部分涨幅，在经历了两天的剧烈波动后，美债收益率也已回到近期区间。
投资者心中一个关键问题是，特朗普威胁的关税措施有多少会成为现实。
但加拿大皇家银行资本亚洲外汇策略主管表示，市场低估了特朗普在贸易政策上的影响力，而美国总统拥有广泛的权力来实施进口关税。
逻辑链条十分有趣：
加关税 => 推高通胀 => 迫使高息 => 美元强势。
看，通胀本来应该是钱不值钱的意思。但是经过美联储政策一个折射，居然变成了相反的逻辑：通胀会让美元更值钱（更强）了。
是不是有些倒反天罡的味道？
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[6] 加拿大加密交易平台 WonderFi 首席执行官 Dean Skurka 于多伦多遭遇绑架，并在支付 100 万美元赎金后获释。
警方已展开调查，但未透露进一步细节。
加拿大也如此不安全了吗？可怕。
加密人，时刻注意个人和家人安全，不可松懈。
