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Note: 本期内参共约4000字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，心理修炼，削弱盈利，如果转向，波动加剧，关注五月，不立危墙，对等关税，等。
隔夜的大利空大家也都看到了，众目睽睽、翘首以盼的关税，超预期的猛烈，所以市场吓尿了。加密市场自然不能幸免。BTC从86k+直接崩到83k+。usdt 7.28, usd/cnh 7.309。usdt的正溢价消失，即便是市场大跌也未能触发溢价，感觉这个信号不太妙。是不是多头已经没资金继续填线了？隐隐感到市场的脆弱，以及潜伏的危机。更吊诡的是，美元指数居然同步下跌了，从近日一直横盘的104跌了下去，跌到了103附近。要知道这可是dxy和cnh一起走弱。真是奇了怪了。黄金在创下历史新高$3164后小幅回落到$3147附近。
美国方面，交易员正在评估特朗普总统宣布的关税政策。特朗普以”解放日”为名宣布全面关税措施，旨在重塑美国贸易关系。新措施包括对所有国家进口商品征收10%基准关税，同时对中美贸易顺差国大幅加征差异化关税——中国（34%）、欧盟（20%）、日本（24%）等经济体面临更高税率，另对所有外国制造汽车征收25%关税且立即生效。特朗普宣称这些关税将重振美国制造业并减少贸易逆差。ADP报告显示3月美国私营部门就业人数增长15.5万超预期，JOLTS职位空缺数降至757万显示就业市场可能降温，投资者正聚焦周五非农报告以寻找美联储政策线索。
中国方面，十年期国债收益率周四暴跌至1.79%附近（说明国债在上涨），创一个月新低，因美国宣布激进全面关税措施后投资者涌入避险资产。特朗普总统对中国商品加征34%附加关税，使中国商品总税率达54%，创下对近全部中国出口商品实施的史上最大幅度关税上调。这一剧烈关税升级恐严重扰乱中国对美出口，使全球两大经济体贸易冲突进一步升级。欧盟面临20%、日本24%、印度26%的差异化关税，同时所有国家进口商品都将被征收10%基准关税。基准关税将于4月5日生效，差异化对等关税将于4月9日实施。
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[1] 在前天4.1说了这样一句话：
「现在考虑采用对冲策略来应对当前市场的高度不确定性：按照牛市预期在BTC上做准备；按照熊市预期在山寨币上做准备。」
有一些朋友问这话啥意思。
这话的意思就是，原则上看好BTC后市，短期逢跌加仓，建立仓位，但是在价格上是在采用类似sell put的方式操作，也就是等待下跌到更好的价格，如果等到就买入，等不到就赚权利金；而对于山寨，则要重在防御短期深度回调的风险，处于盈利状态的山寨要及时做评估，该减仓减仓、该落袋落袋，别傻等什么山寨季。
当然这两条的前提是：前一条需要有充足的u，从去年10月市场拉升时就开始在做这项准备；后一条要有盈利状态的筹码，如果所有仓位都被套的死死的，那是一点儿招儿都没有。
最近修炼的课题，主要就是克服自己的心理弱点。
比如，总是急切的、迫不及待的满仓BTC。从去年底BTC拉上10万刀，直到现在跌回8万刀，一直在克制和忍耐，没有放手一搏，而仅在回调至8万附近时小笔补了一些仓位，还保留了不少子弹，等待抵御后市的冲击。这对自己确实是一个很大的心理挑战。如果2021年底内心就突破了这个问题的话，就不会在ETH回调到4000刀的时候出手“抄底”，直到今天还在被深度套牢了。说起来都是泪啊。
又比如，在价格不好但是趋势走坏的情况下能不能果断切割抛弃筹码（主要是山寨）。这点一直在练习。之前逢涨减仓，都是被动的。比如2021年底ETH和SHIB的清仓，都是因为放在LP里，自动逢涨清仓的。然后就是自己凭借内心去主动操作，就很糟糕。无论是空投的免费筹码ARB，卖了半天犹犹豫豫，也没卖掉，卖掉的一点点刚跌了一些就迫不及待又买回来了，现在想卖价格也十分糟糕没有必要了。还有ETH、UNI多次解套进入盈利，一度盈利接近100%，可是依然不知适时减仓降低风险，尤其是在太阳灿烂的时候修屋顶，最后就反复陷入雨天屋里漏水、仓位反复陷入亏损的窘境。
其实并不喜欢交易。只是山寨这东西，长期持有肯定不行，肯定跑不赢BTC，只能被逼交易。
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[2] Synthetix 创始人 Kain 发帖：以太坊主网因 L2 扩展分流交易活动以及 EIP-4844 引入的 Blob 降低数据可用性成本，正面临 Gas 费与 ETH 销毁量骤减的经济压力。Kain 认为，L2 的兴起截留了原本归属于主网的收益，未来转向如 Celestia 等 Alt DA 解决方案更可能进一步削弱以太坊主网的盈利能力。为解决这一问题，他提出短期可通过官方 L2 或租金机制等方式让 L2 反哺主网，长期则需依赖现实资产代币化等新需求以提升 L1/L2 整体使用率。他强调，以太坊社区在协调方面具备优势，但当前应果断放弃无关项目，将资源集中于应用层突破，以应对来自 L2 与其他数据可用性方案的竞争压力。
用的太多，拥堵就是个问题。用的太少，盈利就是个问题。一个永恒的矛盾。最终，是用户（以太链使用者）和资本（ETH投资者）的二元对立矛盾。
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[3] BitMEX 联创 Arthur Hayes 发文：BTC的交易完全基于市场对未来法定货币供应的预期。如果美联储从量化紧缩（QT）转向国债量化宽松（QE）的主要转向成立，那么BTC上个月达到了 76.5k 的局部低点，现在我们开始向年底的 250k 攀升。如果要押注BTC先达到 76.5k 还是 110k，会选择后者。即使美国股市因关税、收益预期崩溃以及或外国需求减弱而继续下跌，仍相信BTC继续攀升的可能性更大，仍然认为BTC可以在年底前达到 250k。
他还说，不再关心特朗普在 4 月 2 日是否会提高关税，无论提高多少。因为在 3 月份的 FOMC 会议上鲍威尔曾对特朗普关税提案对通货膨胀的影响做出评价，任何由关税引起的通货膨胀都是暂时的。对暂时性通货膨胀的信念使得美联储即使在通货膨胀因大幅提高关税而飙升的情况下也能继续放松政策。至少对于仅以法定流动性进行交易的资产而言，关税不再重要。
请注意他的前提：美联储从QT转向QE。QE需要：1、利率降低至接近0利率；2、无上限放水（购买美债）。
美联储目前似乎很难做出这种决定。除非，美股熔断？
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[4] theblock报道，K33 分析师认为，预计关税公告将对市场产生重大影响，股票和BTC之间的相关性仍将保持高位。他们认为最可能的情况是，这将导致整个 4 月市场波动加剧，并使BTC继续在 75k 至 88k 区间内盘整。不认为 4 月 2 日之后市场会迎来确定性和明朗化，因为整个四月可能会出现各种回应、谈判、突然逆转和意外情况。
这机构和Arthur Hayes的观点就很不一样。
另外，该机构认为，目前市场中，美国BTC储备计划的进展已经被关税新闻所掩盖。关于预算中立收购策略的细节预计最早在行政令签署 60 天后（约 5 月 5 日）才会披露，届时贝森特将提交储备金法律与投资评估报告。而五月中上旬可能再次举行加密峰会，在关税新闻热度渐退时重新点燃市场热情。
另外，Bitcoin Laws 披露，亚利桑那州众议院全体委员会通过了BTC储备法案（SB 1025 和 SB 1373）。接下来的步骤是三读，然后进行众议院最终投票。如果通过，将提交给州长签署。
早在前几天内参就提醒过5月份的时间节点。
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[5] Justin Sun发帖：FDUSD 发行商 First Digital Trust（FDT）实际上已经破产，无法履行客户基金赎回义务。强烈建议用户立即采取行动，保护自己的资产。HK信托许可流程和金融系统的内部风险管理都存在重大漏洞。已敦促监管机构和执法部门迅速采取行动解决这些问题，防止进一步的重大损失。
然后掀起了一波各方互喷。这个稳定币也被干脱锚了。
到底是不是确有其事还是言过其实，真相尚未大白。
但是对于散户，君子不立危墙之下。这些小稳定币，能不用最好不要用。
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[6] 中金发文：特朗普于 4 月 2 日宣布对等关税，幅度超出市场预期。对等关税采用了地毯式关税与一国一税率相结合的方式，涵盖超过 60 个主要经济体。计算显示，如果这些关税完全落地，美国的有效关税率或从 2024 年的 2.4% 大幅上升 22.7 个百分点，至 25.1%，这将超过 1930 年《斯穆特-霍利关税法案》实施后的关税水平。
中金认为，对等关税或将加大不确定性和市场担忧，并加剧美国经济滞胀风险。而面对滞胀风险，美联储只能选择等待观望，短期内或难以降息。这将进一步加大经济下行风险，增加市场向下调整压力。
现在压力给到了美联储的一边。
也许就是为了逼美联储服软呢？
