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Note: 本期内参共约6000字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，代币化股票，负债良好，收益型稳定币，挖矿计划，大会在即，散户缺席，新型钓鱼，日债危局，川普净资产，抛售压力，等。
周一，BTC反弹升至109.6k重新接近110k。usdt 7.2, usd/cnh 7.17。美元指数继续小幅下降，暂报98.78。黄金升至$3346。
受阵亡将士纪念日假期影响，美股 5 月 26 日休市一日。同日，英国股市因春季银行假日休市一日。
美总统同意推迟对欧盟商品加征50%关税的计划，削弱了避险需求。其周日将关税实施截止期推迟至7月9日，为谈判争取了时间，放弃了此前威胁的6月1日生效计划。但贸易隐忧仍未消散——其上周五警告苹果公司，若不在美国生产iPhone将面临25%关税。上周受贸易不确定性和对美国经济财政前景担忧加剧的支撑，金价上涨近5%。美新版减税法案预计将使美国未来十年预算赤字扩大近3万亿美元，该法案已获众议院通过，8月前将提交参议院表决。
美元指数周一跌破99关口，创逾一个月新低，因美总统决定将欧盟商品关税推迟至7月9日生效后欧元走强。在与欧盟委员会主席冯德莱恩通话后，延期决定被宣布。冯德莱恩称会谈”良好”但需更多时间”达成协议”。美方摇摆的贸易立场令投资者对美元资产信心受挫，美元持续承压。此外美总统暗示其大规模支出和减税计划可能在参议院遭遇”重大”修改，表明财政忧虑正在市场发酵。
中国方面，尽管十年期中债收益率小幅回升，但市场对政策支持的预期及温和的通胀压力使收益率维持在三个月低点附近。
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[1] 《华尔街日报》报道：加密交易平台 Kraken 将推出超过 50 只代币化股票和 ETF，包括苹果、特斯拉和英伟达股票，首先将在欧洲、拉丁美洲、非洲和亚洲地区推出。
双向奔赴之举：加密ETF（比如BTC ETF、ETH ETF等）是把加密原生资产带给股民，或者说把传统股市资本导入加密资产。加密股票（代币化股票）则是把传统金融资产带给加密投资者，或者说把加密资本导入传统金融资产。
后者落地更复杂。因为前者只需要搞定落地股市的监管合规，而后者则可能需要考虑每一个加密用户所在本地市场的监管合规。多市场的合规肯定就会更加困难。
从好的方面看，是利用全球流动的加密技术，把美股的投资机会开放给了更多人。
从坏的方面看，是让美股去全球更大的市场去“吸血”，继续向上推这个已经十分巨大的雪球。对于毫无心理和能力准备的全球小韭菜，那就是万里送人头了。
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[2] metaplanet公司，也就是那个“日版微策略”的资产负债表显示，他们的财务控制状况良好。可以容忍BTC下跌到$1574美刀而仍然保持资产大于负债。
没太看明白的是，为啥它的BTC越囤越多，债务和杠杆率却反而减少了呢？
如果它没有卖币的话，不知道是怎么做到的。感觉有些过于神奇了。
deepseek是这么解释的：
Metaplanet 的BTC持仓量大幅增加（从 2024 年 4 月的 97 BTC 增至 2025 年 5 月的 7,800 BTC），而债务却减少（从 2024 年 6 月的 6 亿美元降至 2025 年 5 月的 1.2 亿美元），可能有以下几个原因：
1. BTC升值带来资产增值
- BTC 价格从 2024 年 4 月的 $66,402 上涨至 2025 年 5 月的 $111,672，涨幅约 68%。
- 公司持有的 BTC 资产价值从 $6M 飙升至 $871M，大幅提升了净资产（Net Assets）。
- 由于资产大幅增长，即使债务减少不多，负债率（Leverage） 也会显著下降（从 72.4% 降至 1.4%）。
2. 公司可能用BTC收益偿还债务
- 随着 BTC 价格上涨，公司可能出售部分 BTC 或利用 BTC 抵押融资来偿还债务。
- 例如，2024 年 12 月债务达到 $71M，但到 2025 年 3 月降至 $29M，可能是在 BTC 上涨期间进行了债务优化。
3. 债务结构优化（如低息借款或债务重组）
- 公司可能用更低利率的债务替换原有高息债务，减少利息负担。
- 或通过股权融资（如发行股票）来偿还债务，而不是单纯依赖借款。
4. BTC作为储备资产，减少传统债务依赖
- Metaplanet 可能将 BTC 视为核心储备资产，减少对传统债券和贷款的依赖。
- 随着 BTC 持仓增加，公司信用状况改善（Debt Coverage Ratio 从 1.4 提升至 70.9），融资成本可能降低。
关键结论
- BTC 价格上涨 是资产增长的核心驱动力。
- 债务减少 可能是公司主动优化财务结构（如偿还债务、债务重组）的结果。
- 极低的负债率（1.4%） 表明公司财务风险极低，几乎完全由BTC资产支撑。
如果 BTC 价格暴跌 98.6%（至约 $1,563），公司资产才会低于负债——但这种情况在目前市场环境下概率极低。
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[3] DeFi有个新概念叫做收益型稳定币（yield-bearing stablecoins）。
有个统计网站叫做stablewatch.io做的不错，数据图表比较丰富。
deepseek给了一些详细的解释：
收益型稳定币是一种既能保持价格稳定（通常锚定1美元），又能为持有者提供被动收益的加密货币。它结合了传统稳定币的低波动性和DeFi（去中心化金融）的收益机会，适合希望稳定资产增值的用户。
1. 收益型稳定币 vs. 普通稳定币
| 特性 | 普通稳定币（如USDT、USDC） | 收益型稳定币（如DAI+DSR、sUSD） |
|---|---|---|
| 价格锚定 | 1:1 美元挂钩 | 1:1 美元挂钩 |
| 收益来源 | 无（或仅中心化机构利息） | 来自DeFi借贷、质押等 |
| 底层机制 | 法币储备或算法调控 | 智能合约自动生息 |
| 风险 | 中心化托管风险 | 智能合约风险、市场波动 |
2. 收益型稳定币的收益来源
收益并非凭空产生，主要来自以下方式：
(1) 借贷市场利息（如MakerDAO、Aave）
- 用户抵押资产（如ETH）借出稳定币（如DAI），借款人支付利息，部分利息分配给稳定币持有者。
- 案例：DAI 持有者可通过DSR（Dai Savings Rate）获得收益（当前约3-5% APY）。
(2) 质押奖励（如Lido的stETH-backed稳定币）
- 稳定币背后资产（如ETH）被质押在PoS链（如以太坊）上，赚取质押奖励。
- 案例：Lido的wstETH可转换为生息稳定币（如Lybra Finance的eUSD）。
(3) 算法调控（如Frax Finance的sFRAX）
- 协议通过算法调整供应量，将部分收益（如借贷利差）分配给持币者。
(4) 国债等现实资产收益（如Ondo Finance的USDY）
- 稳定币由美债等低风险资产支持，收益来自债券利息。
3. 典型收益型稳定币案例
| 稳定币 | 协议 | 收益来源 | 当前APY |
|---|---|---|---|
| DAI | MakerDAO | 借贷利息（DSR） | ~5% |
| sUSD | Synthetix | SNX质押奖励 | ~10% |
| eUSD | Lybra | ETH质押收益 | ~7% |
| USDY | Ondo | 短期美国国债利息 | ~5.2% |
4. 收益型稳定币的风险
- 智能合约风险：代码漏洞可能导致资金损失（如2022年Terra UST崩盘）。
- 脱钩风险：若底层资产暴跌（如抵押的ETH价格大跌），稳定币可能无法维持1美元锚定。
- 监管风险：部分生息模式可能被认定为证券，面临合规问题。
5. 适合哪些人使用？
- 保守型投资者：希望持有稳定币的同时赚取比银行更高的收益。
- DeFi用户：在提供流动性质押（如Curve、Aave）时额外赚取利息。
- 机构资金管理：利用美债等低风险资产支持的稳定币优化现金管理。
总结
收益型稳定币通过借贷、质押、算法或现实资产收益为持有者提供被动收入，是传统稳定币的“升级版”。但其风险高于银行储蓄，需权衡收益与安全性。随着RWA（现实世界资产）和链上国债的发展，这类稳定币可能成为未来主流加密现金管理工具。
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[4] 巴基斯坦在全国范围内支持BTC挖矿和人工智能数据中心的第一阶段计划中，已分配 2000 兆瓦电力装机容量。目前该国正推动加密货币合法化并吸引外国投资。巴基斯坦财政部在一份声明中表示，这项由巴基斯坦加密货币委员会主导的计划，还将有助于实现剩余能源的货币化并创造高科技就业岗位。
边缘创新，通常都是走农村（小国）包围城市（大国）的路线。大国主导的东西，往往都是强化自身优势的东西，而不是去中心化分散自身优势的东西。
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[5] 本周二（5.27）至周四（5.29）要在拉斯维加斯召开Bitcoin 2025大会了。
这个大会不是技术型的，通常都是市场导向的演讲。
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[6] coindesk报道：分析师 Aoyon Ashraf 认为，BTC本周创历史新高，主要由机构主导，散户投资者几乎缺席了这轮上涨行情。
这体现在Google热搜上，对大饼的搜索热度和2021年牛市比起来简直太弱。
虽然在去年美总统大选期间曾短暂出现过一波散户热情，当时一场快速的 Meme 币狂潮短暂点燃了市场情绪。但那波热度早已消退。尽管本周BTC突破 111k 创下历史新高，Meme 币价格却迅速下跌，散户热情随之冷却。
散户在犹豫。等散户都进场了，行情才算见顶吧？
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[7] 区块链安全平台 Scam Sniffer 披露：钓鱼组织 Inferno Drainer 近期利用以太坊 EIP-7702 升级特性实施新型攻击，已造成单笔约 15 万美元损失。
EIP-7702 是 Pectra 升级中的关键功能，允许外部拥有账户（EOA）在交易过程中临时具备智能合约功能。攻击者借助已授权的 MetaMask 钱包，发起批量代币转移操作。
看来什么新技术总是坏人最快使用。用户还不知道怎么用这个新技术呢，黑客就用上了。
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[8] The Kobeissi Letter 分析：45 天内，日本 30 年期政府债券收益率大幅上涨 100 个基点，达到创纪录的 3.20%。这意味着价值超过 5000 亿美元的“安全” 40 年期日本政府债券在 6 周内下跌了 20% 以上。
这一激增始于日本央行（BOJ）做出重大政策转变。在购买债券多年之后，日本央行停止了购买债券的行为。这导致更多的债券供应进入市场，从而推高了收益率。
上周，日本首相警告称其财政状况比希腊更糟糕。30年期日债收益率大幅上涨，或许是日本经济陷入衰退的信号？
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[9] 福布斯报道：川普的净资产为 51 亿美元，比去年同期高出整整 12 亿美元，创下了其历史最高纪录。
主要核心资产包括：Truth Social 母公司DJT集团价值 26 亿美元，房地产投资价值 11 亿美元，高尔夫俱乐部和度假村价值 11 亿美元，以及价值 7.7 亿美元的流动资产。
加密资产占比还不够高。
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[10] cryptoquant分析师@AxelAdlerJr发帖：「当前持有1至3个月BTC的短期投资者未实现利润指标（NUPL）为27%。过去4年的数据显示，当该指标超过40%时，这部分投资者就会开始抛售代币，从而形成强劲的价格下行压力。
关键数据指标：
1. 当前短期持有者（1-3个月）NUPL值：27%
2. 临界阈值：40%（历史数据显示达到该水平投资者将开始获利了结，形成抛压）
3. 日均增长率：≈0.818个百分点
4. 需增长幅度：40%−27%=13个百分点
5. 达到阈值所需时间：13个百分点÷0.818个百分点/天≈16天
6. 预计触及临界值日期：2025年6月11日
7. BTC价格预测：≈16.2万美元
（本预测基于线性外推法，未考虑潜在”黑天鹅”事件或美国总统突发推文等突发因素影响） 」
注：NUPL（Net Unrealized Profit/Loss）指网络未实现盈亏，是衡量持有者平均盈利程度的重要链上指标。
短期持有者往往不足为据。
