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Note: 本期内参共约3000余字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，CBDC，快速下滑，年度趋势，避险倾向，特洛伊，等。
周四，BTC沿50日均线104k上方爬行。usdt 7.16, usd/cnh 7.19。美元指数升破99点。黄金小幅回撤至$3376。十年期中债收益率从前段时间的1.7小幅回撤至1.6附近，显示出资本近期呈现出risk off（风险回避）的偏好。
今天（6月19日）是美国六月节。美股休市一天。
周三美联储维持基准利率不变，但暗示今年可能降息两次，尽管通胀持续且增长放缓。该决议出台之际，特朗普总统持续批评美联储主席鲍威尔，呼吁更激进的降息。
美联储主席鲍威尔暗示未来数月通胀可能升温，称特朗普总统加征关税的影响正在显现。美联储还下调了增长预测，并维持2025年两次降息25个基点的指引——此前市场仅定价一次降息，此举令投资者意外。
此外，地缘政治紧张局势升级引发的避险资金流也为美元提供支撑。市场对美国可能介入伊以冲突的担忧加剧。
中国方面，投资者聚焦上海陆家嘴论坛。香港与上海拟在论坛期间签署深化金融合作协议。货币政策方面，市场预计央行将维持贷款市场报价利率不变。
[1] 关于昨天内参谈到的稳定币与CBDC的对比，又有一些新的思考：
首先，这里说的CBDC是咱们的DCEP。CBDC只是一个类别，但是发行结构肯定和不同国家央行具体操作方案有关，并不会相同。
咱们的DCEP虽说是央行（人行）主导，但发行人其实并不是央行，而是各家商业银行。
大家去各家商业银行的App里看一下“数字人民币”的入口就明白了。
你把rmb存进去，就可以换出来数字人民币。
钱包也是按照发行人（各家银行）各自独立，而不是统一的。
也就是说，仍然是银行既发行也管理账户（强制托管），而不是像稳定币那样发行人只管发行，账户则是用户自己管理的（私钥/地址自托管模式）。
这和美国现在推行的稳定币对比一下，主要有三点区别：
- 美版稳定币的发行人放开了，非银机构也有机会参与这个游戏（比如Circle就不是传统银行）。
- 从一开始就在区块链上发行，即底层使用区块链技术，确保互联互通，而不是各家机构割裂。
- 发行人只管发币，不一定要同时托管账户。用户可以自行管理账户（私钥/地址），或者任意使用某一家托管钱包来存放稳定币。
也许未来只需要做一些简单改变，就可以变成rmb稳定币：
- 开放给合资格企业都可以申请发行。当然这一条其实并不难。因为可以注册银行牌照嘛（门槛可能还是高？）。比如tecent就通过注册微众银行，这样就具备了DCEP的开户权。
- 开放给区块链发行。DCEP设计之初就是一套标准，据称是兼容中心化传统数据库系统和区块链分布式账本。但是最好还是能够出来一个或几个在公链上发行的案例。
- 开放给用户自托管。不要把开户权限制在发行人这个卡特尔联盟里面。更大程度把用户个人主权交给用户。
其实使用不使用区块链，觉得和中心化系统最大的区别或者不同意义，就在于用户自托管。
所以，现在以太坊、Vitalik他们老想着推什么合约钱包，让用户失去自托管的权力，这个思路我是存疑的。如果开倒车回到机构开户和机构托管，谁管你底层是传统数据库还是区块链，对用户而言又有什么区别吗？
[2] 看到有人报告说binance alpha的交易量在快速下滑。猜测是不是快要玩到头了呢？
这个alpha就是让CEX的用户和资金，无缝直接去玩binance链上的土狗。
你用binance app里的钱去冲链上土狗，binance就给你积分，然后发空投。
而且alpha只奖励买入，不奖励卖出。这就很鸡贼，变相鼓励你去接盘那些垃圾土狗。
大部分玩家应该是一手买一手卖，纯刷量。
傻子才会去接盘那些垃圾土狗。
因为你永远不知道土狗的铡刀何时落下。
另外，这也看出来CEX在这一轮也有些没落了。还是搞那种花钱买量的“拔苗助长”式的玩法。
可惜拔苗助长也拔不出什么好苗，几乎全是垃圾玩意儿。这轮周期的主流玩法已经变了，不再是疯狂发土狗了。市场经过meme的洗礼，早就不缺垃圾土狗了。这轮开始，合规，拥抱主流，合理合法地做生意，才是正道。
[3] cryptoquant分析师Carmelo_Alemán报告：「BTC年度趋势指标揭示其真实走向
链上分析通常使用MVRV、UTXO价值带、A.SOPR、交易所储备等指标，从微观和宏观层面解读区块链数据。这些工具帮助理解链上动态并指导决策。然而，过度依赖微观信号推导宏观趋势有时会掩盖真正推动BTC长期价格行为的周期性规律。
BTC年度百分比趋势通过展示自2011年以来的年度表现，揭示了BTC的周期性规律：三年上涨后伴随一年盘整，与其四年减半节奏吻合。历史图表清晰呈现了这一模式。
根据该指标，如果BTC在周期第三年（2025年）保持典型增速，可能实现约120%的涨幅。若从93,226美元起步，价格或升至205,097美元，成为本轮周期的高点。若规律延续，2025年将成为连续第三年上涨，完成又一个正向周期。当前正处于本轮周期的尾声，这对希望顺应BTC多年结构的投资者具有重要战略意义。其他周期性指标（如已实现市值）也支持这一规律，其在2025年持续创历史新高。
这一工具帮助过滤短期市场噪音，回归BTC的本质周期——三年扩张后一年收缩。它提醒投资者，超越微观指标和短期波动，BTC始终遵循高度一致的结构性节奏。长期视角有助于在短期波动中保持理性，更好地契合BTC的历史表现。」
很多人说没有周期了。上个周期就有人这么说，结果在2022年被狠狠地教训了。
这轮周期可以看到，与此前不同的是，2023年涨的太多了，导致今年都过去一半了，还是相对乏力。
[4] 财富杂志报道：BTC期权市场显示，随着全球金融市场地缘政治与经济不确定性上升，交易者正对冲价格回落至 10 万美元关口的风险。加密货币衍生品交易所 Deribit 的认沽/认购成交量比率在过去 24 小时激增至 2.17，反映出强烈的避险倾向。
市场谨慎情绪源于美联储政策制定者面临的高度不确定性环境——中东地缘紧张局势与能源价格波动，叠加特朗普政府关税政策带来的通胀及劳动力市场风险。在美联储周三晚些时候预计连续第四次维持利率不变之际，市场焦点将转向其对经济增长、失业率及利率的最新预测。
分析师认为：美联储鹰派信号可能推升美元指数，并触发 10 万美元心理关口的测试。
能够明显感受到市场risk off的气氛。
[5] 美财长贝森特发帖：加密货币不会威胁美元地位。事实上，稳定币反而能巩固美元霸权。 数字资产是当今世界最重要的金融现象之一，却长期被各国政府忽视。 本届政府致力于将美国打造为数字资产创新中心，《GENIUS法案》让我们离这一目标更近一步。
古早BTC OG曾经认为BTC是USD的特洛伊木马。现在美财长亲自说，没事没事，敞开大门！
这个味儿还挺特洛伊的～
