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Note: 本期内参共约2000余字，主要内容有：市场动态，宏观经济，观察——uniswap提案进入温度检查阶段，问题在CEX，空投推算，微策略加仓，短期回调，等。
2025.11.18周二，加密市场继续全线坠落，BTC继续大幅回撤至91k一线。太多人懵逼困惑，东问西问，熊了吗，还有牛吗？毫无意义的问题。牛熊不过是人心造的概念。更重要的是“此心不动，随机而动”。阳光灿烂，就想想有哪些屋顶可以修一修。雷雨交加，就要及时反转思维，想想什么时候端出大盆来接水。黄金继续回落至$4028。美元指数小幅反弹至99.5点以上。
美国方面，投资者正等待因政府停摆而延迟发布的一系列美国经济数据，以更准确把握美联储政策走向。市场重点关注周四将公布的9月非农报告，同时等待其他经济指标的新发布时间表。本周重要私营机构数据包括标普PMI初值、成屋销售、NAHB住房市场指数和ADP就业人数。多位美联储官员近期对12月降息必要性提出质疑，部分官员更直接反对该选项。市场对下月降息25个基点的概率预期已从一个月前的约88%骤降至46%。
中国方面，疲弱经济数据推动避险情绪升温，1-10月固定资产投资同比收缩1.7%，远逊于市场预期及前值。10月规模以上工业增加值同比增速放缓至4.9%，为逾一年来最低；社会消费品零售总额同比增幅连续五个月收窄至2.9%，创逾一年新低。虽然失业率小幅回落，但整体数据走弱加之出口意外下滑，令市场对经济增长前景的担忧加剧。
♥️ 下面是对11.17～11.18部分行业大事件的观察、思考和点评：
[1]👉 Uniswap创始人@haydenzadams 11.18发帖：已提交UNI费用开关相关提案的温度检查投票。
看了一下，时间是11.18至11.23（5天）。温度检查通过后，就会进入正式链上提案。
[2]👉 做市商wintermute创始人@EvgenyGaevoy 11.17发帖：好奇加密货币圈还要多久才会发现，传统金融早就解决了这些问题——真正的症结并非永续合约设计，而是那些集主经纪商、集中限价订单簿（CLOB）和托管机构于一身的中心化（及伪去中心化）交易所（CEX）。
缺乏分权制衡，野蛮生长的crypto市场最大的“毒瘤”CEX造成了如今行业发展巨大的瓶颈。10·11事件对行业无疑一次重创。
[3]👉 @coinbase 11.17发帖称，高性能公链monad公募开启。
这就是此前内参里提到的那个领空投的项目。
看了下，公募价0.025 USDC。出售7.5%总量，FDV 25亿刀。11.23截止。
照此算下来，假设一个人领了1000枚空投，大概就是25刀。一天饭钱，哈哈～
[4]👉 微策略@@Strategy 11.17官方发帖：微策略公司已以约8.356亿美元总成本购入8,178枚BTC，单枚成本约102,171美元，截至2025年实现BTC投资收益率27.8%。至2025年11月16日，累计持有649,870枚BTC，总收购成本约483.7亿美元，单枚平均成本约74,433美元。
还在加仓。不过市场似乎并不买账。微策略越加仓，市场越跌。
微策略老板最近说，别担心我们会抛售，估计跌到1万刀以下才会迫使微策略抛售。
不过记得，微策略不抛售不代表微策略的大饼不会被抛售——因为其曾公开说过，会把大饼借给对冲基金。你猜对冲基金借币是为了干什么？当然是做空咯。做多应该借美元，而不是借大饼。
[5]👉 theblock 11.17报道：伯恩斯坦研报指出，BTC近期25%的跌幅仅为短期回调而非周期见顶。报告强调当前市场基础面稳健：ETF机构持仓占比升至28%，企业财库持续购入，且微策略确认绝不抛售持仓。分析师认为政府支持、立法推进及货币宽松将构成长期利好，预计本轮调整将形成接近8万美元的新底部，为数字资产提供建仓机遇。
看这个机构分析师的观点，他认为底部大概会在4月份崩溃底部略高的地方得到确认。
如果只是8万刀，那么深度相对于前顶12.6万刀也就大约-35%的回撤而已。
这点儿回撤，对加密市场而言甚至很难称之为真正的熊市。
当然有些人表示说腰斩都受不了。那只能说加密市场不适合那么脆弱的人。
没扛过-70%、-80%回撤还能守得云开见月明的人生，无法称之为完整的加密人生。
