Note: 本期内参共约3000字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，流动性转正，儿童版CEX，法律定性，以太大顶，大空头原型怒斥BTC，先锋领航开放加密ETF，等。
2025.12.4周四，加密市场继续回暖。BTC已连续3日修复，重回93k，接近30日均线94k。这或许和美联储QT结束、宏观流动性宽松等利好有关。黄金$4194，逼近$4200。美元指数98.99点，接近99点。usd/cnh 7.06, usdt 7。
美国方面，越来越多的证据表明美国就业市场疲软，强化了市场对美联储将于下周降息的预期。周三公布的ADP数据显示民间就业岗位意外减少3.2万个，加剧了市场对美国劳动力市场放缓加剧的担忧。市场目前认为美联储本月降息25个基点的可能性为89%，预计明年还将进一步降息三次。投资者还在评估白宫经济顾问哈西特（Kevin Hassett）5月接替美联储主席鲍威尔的可能性，此举可能预示着将采取更激进的宽松政策。
中国方面，央行对进一步出台货币刺激措施犹豫不决。这种结合正在打压债券市场：有限的货币宽松抑制了收益率下降的预期，而财政刺激意味着政府债券发行增加，使得债券吸引力下降。一项民间调查显示，中国11月工厂活动重新陷入萎缩，反映出内需持续疲软，市场人气进一步受挫。此前，周日公布的官方数据显示，制造业持续低迷，服务业也出现降温。
♥️ 下面是对12.2～12.4部分行业大事件的观察、思考和点评：
[1]👉 @Delphi_Digital 12.4发帖：「降息能否成为2026年加密市场的关键推动力？
美联储明年的利率路径是近年来最清晰的一次。预计2025年12月将再次降息25个基点，使联邦基金利率降至约3.5%-3.75%。远期曲线预计2026年至少还有三次降息，如果这一路径得以维持，到2026年底利率将降至3%左右的低位。
但降息只是图景的一部分。量化紧缩（QT）将于12月1日结束。财政部一般账户（TGA）预计将消耗而非补充资金。隔夜逆回购协议（RRP）工具的资金已完全耗尽。这些因素共同造就了自2022年初以来首个净积极的流动性环境。
有担保隔夜融资利率（SOFR）和联邦基金利率已逐渐降至3%区间的高位。实际利率也已从2023-2024年的峰值回落。但并未出现崩溃。这是一种可控的下降，而非政策方向的根本转变。
2026年将是政策从逆风转为温和顺风的一年。这种环境将利好长久期资产、大盘股、黄金以及背后有结构性需求支撑的数字资产。」
好像是2022年紧缩以来首次净流动性转正。
[2]👉 binance推出了一个孩子版本的binance junior。
简单看了下介绍，主要就是让家长可以监管和指导孩子接触加密投资。
可能很多人第一反应是负面的。比如这是要把培养韭菜从娃娃抓起等等。
倒是觉得，如果未来随着经济的进一步发展，投资能力真的成为像数学、编程一样十分重要的核心技能的话，难道要让自己的孩子落后于人吗？（当然，产品形态可能值得商榷，理财导向）
当然，这种从小培养其实还是十分依赖于家长的。而有多少家长自己又能胜任投资这件事呢？
越是精英阶层，自己的投资做得越好，可能越有机会和条件更早培养孩子的财商。
这样一来，底层和精英代代相传之后，差距会不会进一步被拉大呢？
[3]👉 @Cointelegraph 12.3报道：英国通过法案将加密货币纳入财产法管辖，该法案已获王室批准，在法律上将数字资产（如加密货币和稳定币）视为个人财产。
一直觉得对BTC的性质的最佳法律认定应该是物权。
物权是财产权的核心子集：物权特指对房屋、汽车等有形实物的排他性支配权，受《民法典》系统保护；而财产权范围更广，涵盖一切具有财产价值的权利，不仅包括物权，还包含债权、知识产权、股权以及加密货币等新型无形财产。二者的关键区别在于，物权是绝对权（可对抗所有人），而财产权中的部分权利（如债权）仅针对特定对象。英国将加密货币视为“个人财产”，正是利用财产权概念的包容性，将新型资产纳入法律保护，而非拘泥于传统物权对有体物的限定。
[4]👉 分析师@IamCryptoWolf 11.3发帖：随着十二月“圣诞行情”临近，市场正面临两条路径：若牛市已尽，以太坊（$ETH）将在3700美元区间——即头肩底形态颈线位置——受阻回落；若牛市犹存动能，价格将强势突破该颈线并一路向上。市场即将告诉我们它选择哪一种叙事。
看起来是一个跨两个周期的大顶阻力位？
[5]👉 business insider 12.2报道：电影《大空头》原型、知名投资者迈克尔·伯里（Michael Burry）近期打破两年沉默，公开将BTC称为“我们这个时代的郁金香泡沫”。他在接受作者迈克尔·刘易斯（Michael Lewis）采访时表示，BTC涨至10万美元“极其荒谬”，并指其“毫无价值”，甚至比17世纪荷兰郁金香泡沫更危险，因为其底层技术助长了非法活动隐匿。此前伯里已披露对英伟达和Palantir的空头头寸，并多次预警人工智能泡沫。
都是主观感受和老调重弹，没有任何值得反驳的。
[6]👉 资产管理巨头先锋领航集团正式进军加密ETF市场，为超5000万投资者开启参与通道。
先锋领航（Vanguard）是全球最大的资产管理公司之一，同时也是美国401(k)养老金计划资产的最大管理机构，其管理资产规模超过11万亿美元。
此前先锋领航始终拒绝接纳加密。
这次把美股市场上的加密ETF全都列出来了。
不过没看到它给加密ETF专门一个分类。找起来还是不太方便，只能用搜索（比如搜IBIT）。
👉 延伸阅读 · 交易所注册与返佣教程
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风险提示：加密货币交易波动较大，请根据自身风险承受能力谨慎参与。
