Note: 本期内参共约5000字左右，主要内容有：市场动态，宏观经济，一周回顾，算力价格，提案执行，BTC脱钩，割肉效果，一致看空，执行新规，建立储备，持续扩张，收入暴增，全部赔付，回调5万，等。
2025.12.29周一，加密市场涨跌互现，BTC温和反弹，跃至30日均线89k上方。现在距离高点126k回撤幅度不到30%，还不能称之为熊市回调的深度。黄金在历史新高盘整，暂报$4514。美元指数跌至98点横盘。十年期中债收益率暂报1.844%，延续了自6月份以来的上升趋势。
美国方面，市场持续消化明年降息预期。尽管美联储官员对未来政策路径存在分歧——多数官员预计仅会再加息一次，但投资者仍预测2026年将有两次降息。市场同时关注美联储新任主席人选，鲍威尔的继任者将于2026年初宣布，这一决定可能影响降息前景。交易员现聚焦周二公布的美联储会议纪要，以寻求货币政策进一步指引。受激进关税政策及对美联储独立性构成威胁的影响，美元指数2025年料将下跌超9%，创2017年以来最大年度跌幅。
中国方面，投资者正评估中国人民银行维持贷款利率不变的决定。央行在12月会议上将一年期贷款市场报价利率维持在3%，五年期LPR保持在3.5%，两项利率均连续第七个月保持不变。分析师指出，央行采用”跨周期”调节工具以及银行利润微薄，使政策制定者能够灵活地将新刺激措施推迟至明年。
上周，BTC开盘88k，最高90.6k，最低86.4k，收盘87.8k。周跌幅0.26%近乎横盘。周振幅4.77%，正常波动。
♥️ 下面是对12.26～12.29部分行业大事件的观察、思考和点评：
[1]👉 研究了一下BTC每单位哈希算力的价格变化：
取1月1号数据
2018年 15EH/s 13kUSD = 1.2E/kUSD 或 830 USD/E
2019年 43EH/s 3.7kUSD = 11.6E/kUSD 或 86 USD/E
2020年 114EH/s 7kUSD = 16.3E/kUSD 或 61 USD/E
2021年 150EH/s 28.8kUSD = 8.0E/kUSD 或 125 USD/E
2022年 203EH/s 48kUSD = 4.2E/kUSD 或 238 USD/E
2023年 254EH/s 16.6kUSD = 15.3E/kUSD 或 65 USD/E
2024年 533EH/s 43kUSD = 12.4E/kUSD 或 81 USD/E
2025年 864EH/s 95kUSD = 9.1E/kUSD 或 110 USD/E
2026年 1.1ZH/s 90kUSD = 12.2E/kUSD 或 82 USD/E （2025.12.29数据）
注意这是年初的数据，所以2018、2022看起来像是牛市的数据（的确就是，因为那时候牛市还刚刚盛极而衰，还很高位）。
想到看这个数据的底层逻辑是：可以把投资BTC看作是一种购买安全保障（即算力）的行为。那么从这个原点出发，当算力售价（不是成本）较低时，意味着用户可以以较为划算的价格，即支付较少的美元，即可获得同等的算力保障。反之亦然。
从这个角度看，’23-’24还是像’19-’20，’25年还是像’21年。只不过’25年年底衰得太快了（’18和’22都延续了牛市的余温）。
如果把算力售价比做一国之军费，那么为其买单，只要在一个相对公平合理的价格范围内，也许就不应该计较具体价格的高低了。
另外就是看到市场倒逼上游。bitmine这个生产商也大幅下调BTC矿机价格了。（theminermag报道）
[2]👉 关于uniswap的“统一”提案，已经完成了执行：
12.27链上记录显示，1亿枚UNI已经销毁。
12.28官推@Uniswap发帖称，所有前端和API的费用都已经设置为0。
uni从12.27开盘5.8到12.28拉升至最高6.6后，目前回落至6.2刀。
[3]👉 匿名分析师PlanB 12.27发帖说，回到87.5k的BTC和标普500股指以及黄金都脱钩了。这很不寻常。他认为BTC只有在1000刀以前曾经如此脱钩过，此后迎来的大幅上涨。这次拭目以待。
觉得这种所谓相关性也许本就牵强。看图，黄金目前的偏离确实很大了。这轮周期让几乎所有分析师都完全失去了导航。
[4]👉 bitwise CIO Matt Hougan认为2026年BTC依旧会缓慢上行，并且在未来10年走慢牛。这是彻底美股化？类似美股在2008年之后的持续牛市那样？（cointelegraph 10.28报道）
[5]👉 从@CryptoVizArt 12.28的帖子来看，现在随着BTC持续走低，钝刀子割肉的效果开始显现，每天据估约有3亿刀割肉，成为已实现亏损。
看2022入熊的过程，如果价格进一步下跌，估计割肉速度还会进一步攀升。
[6]👉 @Darkfost_Coc 12.28发帖说目前市场近乎一致看空。他的结论是，市场往往与一致预期反着走，看2024年终和2025年初，一致看空时往往市场走出了反弹。
不过觉得他的逻辑可能有问题。应该是市场大反弹，把市场情绪从一致看空中拉了回来，而不是相反。
如果去看2022年初转熊的时候，情绪也陷入了一致看空的局面。但是随后，市场仍然是继续大幅跌落，市场情绪持续陷入深度悲观绝望之中。
是市场价格决定了情绪，而不是情绪决定了价格。
[7]👉 还记得2024年年终研报写过的，2025年开始，巴塞尔协定允许成员央行配置加密资产吧？香港金管局近期发函，说要在2026年1月1号起，在港全面实施巴塞尔加密资产监管标准新规。（caixin）
看起来，从规定，到行动，中间的跨度是以年为单位计算的哈。
另外看caixin是今年8月份就报道过了。不知道为啥年底又被媒体翻出来说道。
[8]👉 微策略已经建立了22亿美刀的储备资金池，这下子应该不会有那么多FUD说它付不起利息了吧？（cnbc 12.27报道）
[9]👉 @Negentropic_ 12.26发帖指出，美国M2货币供应量持续扩张，11月同比增长4.3%，达到22.3万亿美元的历史新高。这已是连续21个月保持增长，目前较2022年峰值高出约4000亿美元。即便经通胀调整后，实际流动性仍在上升——剔除通胀因素的M2同比增长1.5%，实现连续15个月正增长。长期趋势已十分明晰：法币稀释的进程从未停歇。
BTC的宏观叙事依然有效。不必为短期波动太过担忧。
[10]👉 Aave创始人@StaniKulechov 12.26发帖称，Aave DAO去年收入1.4亿美刀，比此前三年总和还要多，这些协议收入都归DAO控制。另外他回购Aave代币并未参与投票。
Aave协议确实很赚钱。
[11]👉 12.26 trust wallet就圣诞节前后被盗发帖，称总损失大概700万美刀，已经在处理索赔事宜。CZ也发帖说，trust wallet会赔付。
做钱包最大的风险是黑客攻击，还要为此担负资金责任的话，这个门槛就很高、责任就很大了。
[12]👉 @mikemcglone11 12.28发帖引述bloomberg的报告说，2026年BTC可能回调至5万刀。2025年可能已成为BTC与加密货币的巅峰之年。黄金仅面临三大贵金属竞争者：白银、铂金和钯金。相比之下，BTC虽是2009年问世的第一个加密货币，如今却面临着数百万数字资产竞争对手的挑战。
bloomberg也许还没有理解到BTC的独一无二的存在性。
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风险提示：加密货币交易波动较大，请根据自身风险承受能力谨慎参与。
