Note: 本期内参共约1万字，阅读约需20分钟。SEC执法力度大幅收敛，机构入场意愿升温，但链上数据显示资本仍在持续外流。矿企创纪录抛售与长期持有者坚定积累形成微妙对峙。梳理了本周最重要的监管动向、市场信号与机构布局，试图回答一个问题：现在究竟是熊市的中场休息，还是新一轮周期的起点？
一、监管转向：美国从执法驱动走向规则驱动
本周最值得关注的信号来自美国监管层。SEC主席Paul Atkins在其首档官方播客节目中与委员Hester Peirce、Mark Uyeda一同释放了政策转向信号，明确表示美国加密监管正从执法主导转向支持创新[1]。这一表态并非空谈——数据层面已经看到实质变化：SEC在2025财年的执法行动数量下降了约22%，罚款金额从82亿美刀骤降至27亿美刀。监管机构甚至公开承认，过去的执法方式在一定程度上造成了误导性预期。
更实质的调整在于，SEC已认定多数加密资产不属于证券范畴，为DeFi接口提供了豁免，并撤销或终止了对Ripple、Coinbase、Binance等公司的多起执法案件。市场普遍认为，这轮监管转向将为机构资金入场创造条件。未来12到18个月，将是美国争夺加密基础设施主导权的关键窗口期。
CFTC主席Michael Selig也同步表态，表示该机构正致力于为加密领域提供明确性，涵盖代币化抵押品和稳定币，同时将制定针对预测市场的明确指引[2]。预测市场领域的法律博弈正在升温。Kalshi在与内华达州当局的诉讼中提出上诉，Coinbase首席法务官Paul Grewal预测此案可能最终交由美国最高法院裁决[3]。而嘉信理财CEO Rick Wurster则在财报电话会上透露，公司很可能会推出预测市场产品，但会将其与体育、政治等博彩类话题严格区分，走正规化路线[4]。
传统金融机构的入场步伐明显加快。嘉信理财正式推出了现货加密交易服务Schwab Crypto，计划在未来数周内向零售客户分阶段开放BTC和ETH的直接交易通道[5]。摩根士丹利则将RWA（现实世界资产代币化）列为全球业务重点，计划在2026年下半年推出面向机构的数字钱包，支持代币化传统投资产品以及BTC、ETH、SOL等加密资产[6]。
野村证券发布的《2026年数字资产机构投资者调查》显示，近80%的机构投资者计划将其管理资产总额的2%到5%配置到加密货币领域，超过三分之二的受访者希望通过质押等DeFi机制获取收益[7]。这些来自传统金融巨头的动作与数据，与SEC的监管转向形成了某种合力。
二、资本结构：流出放缓但反转尚未确认
监管面的暖意并未立刻传导至市场结构。分析师Axel发布报告指出，自2026年初以来，资本持续从BTC网络流出，已实现市值持续下降，市值增长率始终未能转正[8]。当前30日已实现市值变化仍为负值（-0.32%），虽然较4月初的-0.54%有所收窄，但Axel强调，只要增长差值为负，市场就仍处于结构性熊市防御状态。要实现看涨反转，必须看到新鲜资本的重新流入。
另一个值得警惕的信号来自矿企。2026年第一季度，包括MARA、CleanSpark、Riot、Cango、Core Scientific及Bitdeer在内的北美上市矿企合计抛售超过3.2万枚BTC，超过去年全年总量，甚至超过了2022年Q2 Terra-Luna崩盘引发的熊市抛售水平，创下单季最高纪录[9]。抛售的直接背景是算力收益跌至每PH/s每日35美刀以下的历史低位，约20%的矿工已陷入亏损。资产管理公司CoinShares在报告中警告，除非BTC价格大幅回升，否则2026年上半年高成本矿商将进一步投降。
从成本结构看，当前市场存在两档关键价格位。分析师Axel Adler Jr指出，美国BTC ETF持有者的平均入场成本约为74,200美刀，短期持有者的成本基础约为83,734美刀[10]。如果BTC能持续站稳在74,200美刀上方，ETF持有者整体将从亏损转为盈亏平衡；而83,734美刀则是当前市场主要的阻力位。只有当ETF持有者成本进一步向上收窄与STH成本基础的差距，市场结构才能看到更明显的改善。
三、积累信号：长期持有者与机构在下跌中吸筹
与矿企抛售和资本流出形成鲜明对比的，是长线持有者的坚定积累。Bitfinex的数据显示，60%的BTC供应超过一年未移动，自2025年11月以来满足当前需求的流动供应量有所减少[11]。其中持币1至6个月的群体占比22.1%，是最大的活跃层级，这一群体中很大一部分为机构持有，这在一定程度上压缩了当前价格下的可用供应量。
链上数据进一步印证了这一趋势。分析师Darkfost指出，BTC在过去两个月几乎每天均出现CEX净流出状态，3月以来月均净流出1,640枚BTC，显示投资者积累趋势[12]。这种结构性流出通常被视为卖压减少的积极信号，尤其在当前价格巩固阶段可能预示卖方力量耗尽，同时表明BTC正从CEX转移至长期持有钱包。
Strategy创始人Michael Saylor在X平台上公布，Strategy在2026年4月的前两周已产生17,585枚BTC收益，按当前价格折合约13亿美刀[13]。附图显示截至4月15日，Strategy持有780,897枚BTC，价值达581.23亿美刀。Saylor所定义的BTC收益并非传统会计意义上的净利润，而是通过发行股票、可转债、优先股等工具募集资金并快速买入BTC后，每股对应BTC数量净增长所带来的价值增加。
亿万富翁Grant Cardone也在X平台上宣布，其旗下Cardone Capital已购入500套黄金地段房产，并将追加购入400枚BTC[14]。这家房地产投资公司从去年4月起建立BTC财库，此后持续增持至今。
CryptoQuant分析师Woominkyu则认为，由MVRV、NUPL、SOPR及恐惧与贪婪指数构成的BTC综合市场指数（BCMI）目前正测试历史关键枢轴区，已跌至0.2至0.3区间[15]。虽然不保证立即出现V型反转，但该区域在历史上对应BTC的深度低估水平。Woominkyu认为市场正进入价值积累区，与长期上涨空间相比，下跌空间正在缩小。
四、技术面：100日SMA成为多空分水岭
从技术分析角度看，BTC正处于一个关键节点。分析师Ali charts指出，BTC正在测试100日简单移动平均线（SMA）这一阻力位，这是其六个月内第三次测试[16]。前两次的结果都不乐观：去年10月突破失败后，BTC从116,000美刀下跌30%至80,000美刀；今年1月再次失败，从97,000美刀下跌39%至59,800美刀。
Ali charts警告称，在这里第三次遭遇拒绝将是一次重大的结构失效，可能引发三重顶效应，将BTC价格推回年度低点59,800美刀。反之，如果BTC最终能够突破这一障碍并收盘于100日SMA上方，那么上限将被打破，将开辟通往80,000至84,000美刀的直接路径，确认宏观调整可能已经结束。
CryptoQuant研究主管Julio Moreno则从链上角度给出了类似的谨慎判断。他指出，BTC近期的上涨行情正面临逐渐上升的获利了结风险，多项链上指标显示卖压正在增强[17]。目前BTC正在测试交易员的链上已实现价格76,800美刀，这一水平在2026年1月的熊市反弹中曾精准压制价格上涨。如果当前卖压继续增强，同样的走势可能再次出现。Moreno补充称，如果阻力位成立，下方约67,600美刀将成为主要短期支撑。
值得留意的是，大额交易占比从不足10%迅速上升至超过40%，而历史上这一水平通常对应较强的短期抛压。不过获利了结尚未达到峰值，目前每日已实现利润约5亿美刀，低于历史上标志显著抛售高潮的10亿美刀阈值。
五、行业动态：以太坊基金会人事变动、Uniswap推开发者平台、NFT市场Foundation关闭
以太坊基金会本周迎来重要人事变动。核心成员Josh Stark宣布离职，将于4月底正式卸任[18]。Stark于2019年加入EF，曾主导以太坊从PoW切换至PoS的The Merge升级，以及Dencun、Fusaka、Pectra等后续升级。他的离职发生在EF持续变革的背景下——去年基金会经历重大领导层调整，今年2月底Tomasz K. Stańczak也辞去了联席执行董事职务。同日，Trent Van Epps也宣布离开EF，转而全职投入其创立的以太坊核心开发者独立资助组织Protocol Guild。
Uniswap Labs则带来了产品层面的好消息。Uniswap开发者平台正式上线，该平台于今年2月以公测形式推出后，已有逾3,000个API密钥被创建，MetaMask与Privy已完成Uniswap API集成[19]。本次正式上线新增了全面改版的文档站点、Uniswap API的流动性管理端点，以及面向AI原生开发的工具集。开发者现在可以直接通过API创建和调整流动性仓位、领取手续费。
NFT市场Foundation宣布将永久关闭。创始人Kayvon Tehranian在X平台上表示，将平台出售给一位打算继续运营的买家的交易已经告吹，公司认为没有必要再继续寻找新的买家[20]。Tehranian写道，基础设施已经被关闭，无法再让平台重新上线。这标志着又一个早期NFT平台的落幕。
另一则带有科幻色彩的消息是，一部耗资7,000万美刀、讲述BTC神秘创始人故事的电影《杀死中本聪》将在戛纳电影节上向买家推介以寻求发行[21]。该片由Doug Liman执导，演员阵容包括Gal Gadot、Casey Affleck等，被描述为首部完全生成的、工作室级的AI长片。制片方介绍，该片在定制搭建的摄影棚内用20天完成拍摄，通过AI技术使原本传统制作成本可能高达3亿美刀的项目得以在更可控的预算下完成。
六、思考和对策
综合本周的信息，市场正处于一个多重信号交织的复杂阶段。
监管转向是确定的。SEC从执法驱动走向规则驱动，CFTC跟进明确指引，嘉信理财、摩根士丹利、野村证券等传统金融机构的入场动作不再是个案而是趋势。这些变化共同指向一个方向：加密资产正在被纳入主流金融体系的合规框架。对于长线投资者而言，这是制度层面的利好，它降低了政策黑天鹅的风险敞口。
但市场结构尚未确认底部。矿企创纪录的抛售、已实现市值的持续为负、短期持有者成本线对价格的压制，这些都是现实的压力。技术面上100日SMA的第三次测试尤为关键——如果再次失败，6万美刀的年度低点将重新成为目标。
然而，长线积累的信号同样不容忽视。60%的供应超过一年未移动，CEX连续两个月的净流出，Strategy和Grant Cardone等机构与个人的持续增持，BCMI指数进入历史低估区间——这些都在指向一个判断：即便短期仍有下行空间，当前的价位对于以年为持有周期的资金而言，已经进入了具有吸引力的区间。
对于短线交易，当前多空分歧巨大，100日SMA的方向选择将决定接下来一到两个月的走向，在此位置押注单一方向的风险较高。对于定投和长线配置，价值积累区的判断意味着不需要追求精确抄底，而是在区间内分批建立头寸。对于关注山寨币的投资者，需要留意的是，在资本流出尚未逆转的结构性熊市环境中，BTC的主导地位往往会进一步增强。而山寨币的过早狂欢，则常常预示着市场力量的透支。
市场永远在不确定性中运行。监管转向带来了长期叙事的改善，但资本流入的真实拐点还需要链上数据的确认。也许应该继续关注已实现市值变化何时转正、短期持有者成本线何时被有效突破，以及矿企抛售压力何时缓解。在这些信号没有明确之前，保持谨慎的仓位管理和足够的耐心，或许是当下最不坏的选择。
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参考资料
[1] “SEC officials push US crypto ambitions in debut podcast episode”, Decrypt, Apr 17, 2026. 链接
[2] Cointelegraph报道CFTC主席表态，Cointelegraph, Apr 17, 2026. 链接
[3] “Prediction markets legal fight headed to Supreme Court as Kalshi appeals”, Cointelegraph, Apr 17, 2026. 链接
[4] “Charles Schwab weighs prediction markets as bitcoin, ethereum trading nears”, Decrypt, Apr 17, 2026. 链接
[5] “Charles Schwab announces details of spot crypto trading launch”, Wall Street Journal, Apr 16, 2026. 链接
[6] “Morgan Stanley identifies asset tokenization as next frontier for growth”, FinanceFeeds, Apr 16, 2026. 链接
[7] “Where four out of five institutions plan to invest in crypto, Nomura says”, DL News, Apr 16, 2026. 链接
[8] Axel Adler Jr, “Capital leaving for 98 days straight: recovery impossible without a reversal”, Apr 17, 2026. 链接
[9] “Public miners sold more Bitcoin in Q1 2026 than all of 2025”, Cointelegraph, Apr 17, 2026. 链接
[10] Axel Adler Jr on BTC ETF holder cost basis, X, Apr 15, 2026. 链接
[11] Bitfinex on BTC supply inactivity, X, Apr 15, 2026. 链接
[12] Darkfost on CEX net outflows, X, Apr 16, 2026. 链接
[13] Michael Saylor on Strategy BTC gain, X, Apr 15, 2026. 链接
[14] Grant Cardone on buying 400 BTC, X, Apr 16, 2026. 链接
[15] CryptoQuant, “Bitcoin BCMI Index approaches high conviction support”, Apr 17, 2026. 链接
[16] Ali charts on BTC 100-day SMA test, X, Apr 16, 2026. 链接
[17] “CryptoQuant says bitcoin rally profit-taking risk is rising”, The Block, Apr 16, 2026. 链接
[18] “Ethereum Foundation exec Josh Stark is stepping down”, The Block, Apr 16, 2026. 链接
[19] “Uniswap Developer Platform is live”, Uniswap Labs Blog, Apr 16, 2026. 链接
[20] “Foundation NFT marketplace shuts down permanently after failed sale”, The Defiant, Apr 17, 2026. 链接
[21] “AI movie ‘Killing Satoshi’ starring Gal Gadot, Casey Affleck to hit Cannes”, The Wrap, Apr 16, 2026. 链接
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