Note: 本期内参共约1万字，阅读约需30分钟。这一期有两条线：一条在华盛顿，民主党接掌国会后的第一封信已经发出，收件人是 Binance、Tether 和特朗普的加密业务；另一条在市场，Coinbase 溢价指数连续 46 日为负，11 月 5 日的卖压冲到 8 月以来最高。中间夹着算力的耐心、财报里的新增长点，以及两条正在分岔的叙事。这期内参把这几条线以及看法一并梳理一下。
一、新国会的第一封信
11 月 9 日，一封写给四家公司的信被公开了。收件人是 Binance、USDT 的发行方 Tether、World Liberty Financial，以及 Fight Fight Fight LLC，也就是 TRUMP 币的发行实体[1]。写信的人是参议院民主党资深议员理查德·布卢门撒尔（Richard Blumenthal），信里的要求是自愿提交此前索取的调查记录与信息。
这封信本身没有强制力。布卢门撒尔现在是参议院常设调查小组委员会的排名成员，能发出的只是自愿配合请求。但信里写了一个日期：2027 年 1 月 4 日。
1 月 4 日这个日子不是随手挑的。新一届国会 1 月 3 日开幕，1 月 4 日是开幕的次日。11 月 3 日的中期选举里，民主党同时拿下参众两院多数席位，布卢门撒尔有望出任这个小组委员会的主席。一旦坐上主席的位置，委员会就有了强制索取文件和传唤证人的权力。
信里的措辞也没有留太多余地。它写道，若未能在 1 月 4 日前自愿提供所要求的记录与信息，小组委员会将别无选择，只能考虑采取其他措施以确保合规[1]。业界把这句话读成是为后续传票预留空间，并不算过度解读。
调查的方向分成三块。Binance 这一块，关注约 17 亿美刀的伊朗关联转账、制裁合规情况，以及它与 World Liberty Financial 旗下稳定币 USD1 的合作关系，还包括创始人 CZ 获总统赦免一事的背景。Tether 这一块，聚焦 USDT 在伊朗影子银行网络中的使用，以及向咨询公司 Nxum 支付的相关款项。据报道，这笔钱的金额超过 600 万美刀，发生在公司共同创始人 Bo Hines 仍在政府任职期间。第三块是特朗普家族的加密业务，涉及 World Liberty Financial 的外国投资、潜在利益冲突，以及 TRUMP 币相关的伦理与合规问题。
这三块放在一起看，指向的不是某一家公司的违规，而是一条关系链。交易所、稳定币发行方、总统家族的项目，被同一组问题串起来。布卢门撒尔今年 5 月就开启了相关调查，7 月还办过公开论坛，这封信是把调查推进到下一个阶段的动作。
把时间轴摆开，这一幕并不意外。彭博社在同一天的报道里写道，随着民主党准备接掌国会，加密行业此前在华盛顿享有的政治优势面临转折，行业可能遭遇更严格的规则，以及针对其与特朗普关系的更密集审查[2]。报道提到，《CLARITY 法案》9 月未能在参议院取得进展，特朗普的加密业务成为争议焦点，稳定币奖励、投资者保护以及银行业竞争方面的分歧，让谈判陷入僵局。
彭博的报道里还有一个判断值得留意：既有政策成果并不容易被撤销。废除联邦稳定币法需要新的立法，SEC 与 CFTC 仍可在现任期內继续制定规则。Healthy Markets Association 首席执行官 Tyler Gellasch 提到，国会可以尝试通过拨款权限制监管机构在特定政策事项上的资源投入，也可以调查监管决策及其与受政治青睐企业的关系[2]。换句话说，行政层面的规则制定不会一夜停摆，但监督、听证、传票这些工具，会换一批人来用。
对市场来说，这条线的影响是慢变量。它不会在今天改变价格，但它有可能会改变未来两年稳定币、市场结构、代币分类这些基础规则。
二、委员会换人：沃伦与沃特斯
比一封信更具体的，是委员会主席的位置。
11 月 6 日，路透社报道，民主党参议员伊丽莎白·沃伦预计将在明年 1 月民主党接掌国会后，出任参议院银行委员会主席[3]。届时她将获得更多工作人员、发出传票及要求作证的权力，并掌控委员会的议程。大型银行、消费信贷机构、私募股权公司及加密企业，都可能面临更严格的审查。Stifel 首席华盛顿政策策略师 Brian Gardner 预计，届时将出现大量调查。
沃伦可能调查的第一件事，是美国货币监理署今年 8 月批准 World Liberty Financial 银行牌照的决定[3]。此外，特朗普政府大规模解雇金融监管机构员工，以及试图关闭美国消费者金融保护局的行动，也可能成为调查对象。沃伦曾参与创建 CFPB，这条线对她来说并不陌生。
政策层面，报道里提到她将推动具有两党支持基础的议题，尤其是降低生活成本。她今年曾协助推动两党住房可负担性立法，并与共和党议员共同提出限制先进芯片及其他技术出口的法案。她在《时代》杂志撰文表示，愿与倾听民意的共和党人合作，并说大型科技公司 CEO、华尔街高管和大型企业应准备回答尖锐问题。
众议院那边，11 月 6 日，加州民主党人玛克辛·沃特斯（Maxine Waters）宣布竞选众议院金融服务委员会主席[4]。若成功当选，她计划加强对特朗普政府及金融服务行业的监督，重点涉及私募股权、人工智能、住房负担能力及数字资产等领域。她表示将推动针对私募股权行业的监管改革，扩大对相关机构的监督，同时探索扩大散户投资者参与私人公司的机会；她还计划推动金融系统适应人工智能发展，并为合规加密企业制定严格但公平的监管规则。
沃特斯对加密的态度整体偏审慎，强调投资者保护和联邦监管。她曾反对共和党推动的 FIT21 市场结构法案，批评特朗普及其家族涉足加密业务存在利益冲突，并推动《加密投资者与消费者权利法案》，要求加强平台托管、储备证明及客户资产保护等方面的监管。不过她并非一概反对加密创新，公开表示支持在强化投资者保护的前提下推动技术发展。
另一位民主党众议员肖恩·卡斯滕（Sean Casten）也在竞争这个主席职位，其议程同样涉及加密货币、预测市场和人工智能带来的新兴风险，并强调审查特朗普与加密行业的关系。最终人选预计在未来几周内确定。
把这两个位置放在一起看，画面就清楚了。参议院银行委员会管银行、管 SEC 的监督、管稳定币立法的起点；众议院金融服务委员会管市场结构法案的起草。两个位置同时换到对加密偏审慎的人手里，意味着未来两年，行业想推动的宽松条款很难排上日程，而听证、调查、传票会变成常态。
但也要把另一面说清楚。委员会主席能决定议程，不能单方面立法。CLARITY 这类法案仍需要两院通过、总统签署。沃伦和沃特斯能做的，是把节奏拖慢、把条件加严、把问题摊到台面上，而不是一夜之间改写规则。对行业来说，这是从顺风变成逆风，不是立即从悬崖上掉下去。
三、执法与安全：MEXC 被切断，黑客的钱还在走
行政层面的动作，比立法快得多。
11 月 6 日，美国财政部金融犯罪执法局（FinCEN）下令切断 MEXC 与美国金融体系的联系，禁止美国金融机构处理涉及 MEXC 的资金转账[5]。FinCEN 指控，MEXC 在 2021 年 5 月至 2026 年 5 月期间，处理了至少 160 亿美刀与制裁规避、网络犯罪及其他非法活动有关的资金，涉及伊朗、朝鲜和俄罗斯相关实体。
指控里给了具体数字。MEXC 涉及近 15 亿美刀俄罗斯制裁规避交易，包括与受美国、欧盟及英国制裁实体的 2.32 亿美刀直接交易；还为俄罗斯制裁规避网络 A7 提供至少 2600 万美刀交易服务，并处理了近 2 亿美刀与 A7A5 稳定币有关的交易。此外，MEXC 与 40 多家已识别的伊朗加密货币交易商发生约 10 亿美刀直接交易，并处理了约 2200 万美刀涉及伊朗央行及伊朗伊斯兰革命卫队和圣城旅的交易[5]。
这道命令依据《打击俄罗斯洗钱法》第 9714(a) 条发布，将在《联邦公报》刊登 30 天后生效。财政部长贝森特（Scott Bessent）的表态很直接：美国金融机构不能一边支持伊朗政权，一边继续使用美国金融体系。
这是切断，不是罚款。对一家交易所来说，被切断与美国金融体系的联系，意味着美元通道、代理行关系、部分合规服务都会受影响。它不会让平台立刻关门，但会让它在美国监管视野里变成另一个类别。
安全这一侧，问题出在更靠上的环节。11 月 8 日，Keplr Wallet 发文表示，Web3Auth 基础设施漏洞导致部分通过 Google 或 Apple 登录的 Keplr 用户私钥泄露，使用助记词或硬件钱包创建钱包的用户不受影响[6]。
这条消息的措辞值得细读。漏洞不在链上，不在合约，而在登录方式。用社交账号一键登录，私钥的生成与保管就多了一层外部依赖；这一层出问题，用户的钱包地址本身没有任何异常，但钥匙已经不在自己手里。Keplr 正在协助 Web3Auth 保护受影响用户的资产，质押及锁定资产的处理更复杂，需要更长时间。部分账户可能因风险缓解措施显示余额减少或为空。平台提醒用户停止向相关账户转入新资金，把剩余流动资产转到通过助记词或硬件钱包创建的账户。
这和前几期反复出现的主题是同一条线：攻击面正在从合约层往界面层和中心化组件移动。用户看到的界面越方便，中间环节就越多，每一个环节都是可以被攻击的接口。
黑客那一边，钱还在流动。11 月 8 日，区块链分析公司 Elliptic 披露，Binance 黑客加快 XRP 洗钱活动，约 4400 万枚 XRP、价值约 5100 万美刀从相关地址转出，大部分经 THORChain 兑换为 BTC[7]。目前仍剩余约 1.48 亿枚 XRP，价值约 1.73 亿美刀，大多存放在 11 月 2 日接收资金的 6 个地址中的 3 个，这 3 个地址的资金此后未再移动。
混币活动也在增加。隔夜约 53 枚 BTC、价值约 400 万美刀进入 Wasabi 式混币交易，其中大部分是 THORChain 刚兑付的 BTC；累计通过这一方式混币的规模已达约 88 枚 BTC，价值约 670 万美刀。NEAR 方面，约 41.2 万枚、价值约 150 万美刀从主账户小额分批转出。由其他被盗资产兑换形成的约 2300 枚 BTC、价值约 1.75 亿美刀，存放在新的 BTC 地址中；攻击者的主要 BTC 及 ETH 持仓仍未移动[7]。
这条链上的动作，说明两件事。第一，跨链兑换正在成为洗钱的主路径，THORChain 这类自称无需许可的协议，把资产的链条切断得比中心化交易所更彻底。第二，攻击者并不急。主要持仓不动，只把小额、分散的部分逐步处理，这种节奏本身就是一种反追踪策略。
四、市场：46 日负溢价与卖压高点
价格这一侧，数据给出的信号比叙事更冷。
11 月 8 日，据 CoinGlass 数据，Coinbase BTC 溢价指数已连续 46 日录得负值，最新报 -0.15%，美国市场购买力持续低迷[8]。这个指数衡量的是 Coinbase Pro 与 Binance 之间的 BTC 价差。指数持续为负，通常意味着 Coinbase 报价相对较低，可以反映美国市场买盘偏弱或卖压较大。
这个指标在 8 月 24 日曾经转正，报 0.0052%，终结了连续 97 天的历史最长负溢价区间。当时不少人把它读成美国资金回流的信号。两个多月过去，指数重新回到负值，而且一负就是 46 天。需要说明的是，单看这个指标不能直接认定机构资金正在外流，它反映的是价差，不是资金流向；但连续 46 天的方向，至少说明美国那边的买盘没有接住。
卖压这一侧，分析师 Murphy 给出了更具体的读数。11 月 7 日，他指出 11 月 5 日市场出现明显恐慌，交易平台现货主动交易量差额严重向卖方倾斜，卖压达到 8 月本轮行情启动以来的最高水平，甚至超过 10 月 30 日 Binance 安全事件引发的主动卖压[9]。
他同时给了判断的逻辑：持续增强的主动卖压推动价格下跌，但目前还不能据此判断买方承接能力是否增强。只有当下一次出现同等规模的主动卖压、但价格不再明显下跌时，才能说明买方订单深度可能有所改善。他认为，Binance 黑天鹅事件与美股大跌在短期内接连冲击市场，已明显打击多头信心，市场消化恐慌情绪可能需要数周甚至一两个月，短期直接 V 型反弹的概率不高[9]。
这两组数据放在一起，讲的是同一件事：卖的人还在卖，买的人还没回来。溢价指数是价差的口径，主动卖压是成交的口径，两个口径都指向需求侧偏弱。
但也要留一层余地。卖压创新高不等于价格一定继续跌，它只说明这一轮的抛售强度到了极值。历史上很多局部低点，恰恰出现在卖压最集中的时候。区别在于，低点之后是横盘消化，还是立刻反弹，取决于新增需求什么时候回来，而不是卖压什么时候消失。
五、算力：374 天的耐心
如果说价格是情绪的温度计，算力是投入的体温计。这一期的体温计，读数有点低。
11 月 7 日，据 news.bitcoin.com 报道，BTC 挖矿难度已有 374 天低于 2025 年 10 月 29 日创下的 155.97T 历史高点，这是网络历史上持续时间最长的一次，超过 2011 年崩盘后创下的 364 天纪录，也超过 2021 年中国挖矿禁令后的 253 天[10]。
难度在 2026 年 6 月中旬降至 124.93T 的低点，较峰值低约 20%。10 月虽有反弹，难度升至 148.36T，但 Mempool.space 预计 11 月 13 日左右将再次下降约 3.7%，使新高进一步推迟[10]。
经济学家 Saifedean Ammous 的评论被引用在报道里：2011 年的价格回撤和中国挖矿禁令都没有这次持续得久，这是 BTC 挖矿的新常态。
压力来自三个方向。价格低迷，让单机收益下降；上市矿企抛售 BTC 并转向 AI，把算力与资本从挖矿里抽走；民主党在中期选举后推动数据中心限制，又给新建产能增加了不确定性[10]。三条压在一起，难度的恢复就慢了。
这件事有两面。一面是矿工的处境确实更难，尤其是杠杆高、电价没有优势的那一批。另一面是网络的自我调节：难度下降，意味着同样算力的收益上升，边际矿工退出之后，留下来的产能会变得更有效率。历史上每一轮难度长时间低于峰值，最后都以一次新的算力扩张结束，只是时间长短不同。
374 天这个数字，说明这一轮的出清还没有走完。它不构成价格判断，但它解释了为什么这一轮矿企的动作这么大：卖币、融资、转数据中心，都是在难度恢复之前，先把自己的现金流撑住。
六、财报：新增长点与旧周期
公司层面的数据，比币价更能说明行业在往哪里长。
11 月 6 日，CoinDesk 汇总了 Coinbase、Robinhood 及 Circle 的最新财报[11]。结论是，新业务增长尚未使这些公司摆脱加密市场周期压力。
Coinbase 第三季度交易收入同比下降 44%，至 5.9 亿美刀；零售现货交易量环比下降 9%。Robinhood 也披露加密交易收入走弱。StoneX 分析师 Mark Palmer 认为，Coinbase 约 60% 的净营收已来自经常性业务或不直接挂钩现货交易的活动，财报有助于打消公司只是加密交易量杠杆押注的看法。但 Clear Street 分析师 Owen Lau 指出，盈利超预期主要来自成本下降，而非交易走强。巴克莱则认为，依赖现货加密交易仍是关键挑战，并因第四季度前景疲弱，将 Coinbase 目标价由 149 美刀下调至 120 美刀[11]。
Circle 那边，第三季度储备收入同比下降 8%，至 6.58 亿美刀；9 月底 USDC 供应量约 739 亿美刀，同比基本持平。公司总营收虽然同比增长 17%，至 8.65 亿美刀，但其中 1.82 亿美刀来自 Arc 区块链的代币预售；剔除该项，营收同比将下降约 8%。稳定币业务增长也面临利润率压力：Coinbase 平台上的 USDC 平均余额达到创纪录的 220 亿美刀，但用于吸引和留住这些余额的奖励支出也在增加。扣除奖励后，其稳定币收入环比仅增长 3%，同比下降约 16%[11]。
新业务的规模确实在扩大。Circle 披露，USDC 交易量同比增长 49%，至 13.9 万亿美刀；支付网络年化交易量达到 413 亿美刀。Coinbase 预测市场日活跃用户环比增长超过 60%，该业务年化收入已超过 2 亿美刀，预测市场与衍生品合计贡献约四分之一的交易收入。基于稳定币和预测市场的增长，Oppenheimer 分析师 Rayna Kumar 将 Coinbase 目标价上调至 207 美刀。但 Compass Point 分析师 Ed Engel 提醒，预测市场虽然增长，利润率较低；Clear Street 还指出，支付业务尚未给 Coinbase 带来实质性收入贡献[11]。
把这几组数字放在一起，可以看到一条不太舒服的曲线：收入结构在改善，经常性收入的占比在上升；但利润率在下降，因为增长靠的是奖励、补贴和低毛利的业务。稳定币是最典型的例子：余额创纪录，交易量增长近五成，可每增加一美元余额带来的利润在变薄。
这不是某一家公司的问题，是整个行业从交易手续费转向基础设施服务时，都要经历的阶段。交易手续费的毛利高，但随行情波动；基础设施的收入稳定，但需要持续投入。两边都要，就只能接受利润率被摊薄。
七、两条叙事的分岔
这一期还有两条叙事，方向不太一样。
第一条来自 Vitalik。11 月 8 日，他发文阐述为什么更看好把 ETH 定位为价值存储，而不是手续费销毁代币[12]。他说 EIP-1559 及其销毁机制仍应保留，但即便手续费销毁长期不及盈亏平衡的一成，也无需沮丧，ETH 的价值来自别处。人们最看重 ETH 的，是去中心化与所谓 CROPS，也就是抗审查与抗俘获、开源、隐私与安全，其最实际的好处是稳定性。在 AI 冲击时代，稳定性会被高度看重，而对资产持有者来说，价值存储恰恰能把这些属性变成务实优势。
他给了三点理由。第一，手续费销毁支撑估值这件事，从来没有看起来那么强。按净现值思路，市值约等于年销毁手续费除以折现率，但 2021 至 2023 年的高额销毁多来自加密内部场景；若 ETH 跌去九成，这类场景的付费能力也会同步塌缩，因此谈不上真正的估值地板。如今 RWA 壮大后外部支撑更好一些，但成熟业务也不太可能再出现单日销毁约 1.8 亿美刀的极端泡沫[12]。
第二，若为撑住约 2700 亿美刀市值去优化销毁，ETH 会更像一家世界级公司，需要每年约 70 万枚 ETH 量级的协议内研发资助，并长期依赖强干预式治理，这与去中心化和抗俘获难以兼容，而且推高 Gas 还会挤出最需要隐私与安全的用户。
第三，优化价值存储才与去中心化和 CROPS 同向。持有者首先要的是活下来，因此需要保守的安全取舍、适度僵化核心协议、降低协议政治，以及便于安全、隐私地持有与转账，并尽量减少对基础设施的依赖。L1 上原生资产越多、ETH 与其他资产越容易可信互换与抵押使用，持有 ETH 的效用也越强[12]。
这段话的分量在于，它是一次公开的定位调整。ETH 过去几年的叙事核心是世界计算机、是手续费销毁、是通缩资产；现在被重新讲成价值存储，等于承认了另一套估值框架。对 BTC 持有者来说，这既是竞争，也是某种致敬。
第二条叙事在 RWA 那边。11 月 6 日，加密记者 Eleanor Terrett 发文称，Palantir、标普全球、KLA、超微电脑和 Meta 成为最新一批反对 OKXICE 股票代币化交易的公司。目前已有 67 家发行方表示反对，其中包括该平台最初 62 家公司名单中的 56 家[13]。
OKXICE 于 10 月 5 日公布相关计划，拟依据 SEC 的五年期创新豁免框架开展代币化美股交易，通过自动做市商和流动性池撮合交易，并允许股票发行方提出异议。最初拟交易名单涵盖 62 家企业、63 个股票代码[13]。
67 家反对，占最初名单的九成。这个比例说明，代币化美股遇到的阻力不在技术，而在发行人。股票发行方不愿意自己的股份在未经许可的池子里被交易，理由可以有很多：信息披露、股东名册、公司行动的处置、潜在的监管责任。但归根到底是一件事：代币化改变了谁有权决定股票的流通方式，而发行方不想把这个权力让出去。
这对 RWA 是个提醒。过去两年，代币化的叙事一直停留在把资产搬上链，好像搬上去就完成了。但资产不是无主的，它背后有发行人、有监管、有一整套权利义务关系。链上能解决结算效率，解决不了这些关系。67 家公司的反对票，就是这些关系的具体形状。
还有一条数据，适合放在这一节的末尾。Murphy 在 11 月 8 日的分析里提到，BTC 与美股的相关性已达 0.8，接近 2020 年以来的高点；按均值回归的规律，到一定临界后相关性往往会回落[14]。他用 RPLR-M 指标论证，本轮熊市已经历足够长的亏损与恐慌，红线谷值在收窄，符合周期性熊市的标准；2018 至 2019 年这个过程持续约 14 个月，2021 至 2023 年约 13 个月，本轮已持续约 11 个月。
他也承认历史规律不代表未来必然重复，宏观不确定性仍在，BTC 也可能出现超出预期的剧烈波动。但至少就目前的数据看，还没有看到足以推翻本轮周期性复苏的证据[14]。
这条判断和前面的市场数据放在一起，会有一点张力：卖压创新高、溢价连续为负，说的是当下的需求偏弱；周期指标说的是更长的时间尺度上，亏损与恐慌已经释放得差不多。两个判断并不矛盾，它们回答的是不同时间尺度上的问题。短期看需求，长期看结构，这是两套账。
八、思考和对策
这一期的材料，表面上是五条线：华盛顿、执法、市场、算力、财报。读完之后的感受是，它们其实在讲同一个转折：这个行业过去两年在华盛顿顺风顺水的那一段，结束了。
布卢门撒尔那封信，把日期定在新国会开幕的次日，这个细节比信的内容更值得看。它说明对方不是临时起意，而是按议程在走。沃伦和沃特斯要接的位置，一个管银行与 SEC 的监督，一个管市场结构法案的起草。这两个位置不会立刻改变法律，但它们会决定未来两年哪些议题被摆上桌、哪些被压下去。
对行业来说，这意味着两件事。一是合规成本会继续上升，尤其是稳定币、托管、跨境支付这些直接面对银行体系的业务。MEXC 被切断是一个样本，它说明执法的工具不需要等立法，行政层面的动作可以很快。二是行业的话语方式要变，过去那套靠政治关系推进的路径，边际效用正在下降；能走通的路，是把合规做成产品能力，而不是做成公关预算。
市场这一侧，数据不支持乐观，也不支持恐慌。溢价指数连续 46 天为负，卖压在 11 月 5 日冲到 8 月以来最高，这两条说的都是需求侧偏弱。但卖压创新高本身不是坏事，它说明这一轮的抛售已经到了一个极值，剩下的问题是买盘什么时候回来。Murphy 给的观察方法可资参考：下一次出现同等规模的卖压，如果价格不再明显下跌，那才是承接能力改善的信号。在那之前，任何反弹都只能算修复，不能算反转。
算力那条线，也许值得重视。374 天低于峰值，超过 2011 年和 2021 年两次纪录，这个数字背后是矿工的现金流在承压。矿企卖币、融资、转数据中心，都是在难度恢复之前先把自己撑住。对市场来说，这意味着供给端还有一批潜在的卖压；对网络来说，这意味着边际矿工退出之后，留下的产能会更有效率。两件事同时成立，只是时间尺度不同。
财报那条线，给了一个更长期的视角。Coinbase 的经常性收入占比到了六成，Circle 的 USDC 交易量增长近五成，预测市场年化收入超过 2 亿美刀。这些数字说明，行业的收入结构正在从交易手续费转向基础设施服务。代价是利润率被摊薄，稳定币每增加一美元余额带来的利润在下降。这是一个行业成熟的必经阶段，不舒服，但方向是对的。
至于 Vitalik 的观点，我的看法是，它可能代表着以太坊又一次的战略反复。ETH 过去几年的叙事，靠的是世界计算机和手续费销毁；现在公开说价值存储才是重点，等于承认了另一套估值框架更可靠。不过，早在好几年前EIP-1559燃烧策略上线前后就写过多篇文章剖析，反复燃烧销毁旧币其实是在摧毁ETH作为价值存储的价值。Vitalik这次的观点，无异于是有些左右互搏了。
RWA 持续遭遇传统企业反对，是值得注意的事。它提醒所有人，代币化不是把资产搬上链就完了，资产背后有发行人、有股东名册、有公司行动、有监管责任。链上能解决结算，解决不了这些关系。想把 RWA 做成，最难的从来不是技术问题，而是传统观念和旧的利益结构。
最近回调呈加速之势，已经来到75k水平。早就在等这一场回调。对追高的人来说，这无异于回马枪；但对于准备大饼倒车的人来说，这就是大饼又回来接人上车的机会。
免责声明：不构成任何投资建议
参考资料
[1] Richard Blumenthal, “Blumenthal sends warning to targets of investigations into crypto corruption”, U.S. Senate, 2026-11-05. 链接
[2] Bloomberg, “Crypto’s Trump-fueled Washington boom reaches its endgame”, Bloomberg, 2026-11-07. 链接
[3] Reuters, “Wall Street critic Elizabeth Warren could be at height of her power in new Congress”, Reuters, 2026-11-06. 链接
[4] Bloomberg, “Waters eyes private equity, AI, affordability in House gavel bid”, Bloomberg, 2026-11-06. 链接
[5] FinCEN, “FinCEN orders severing of MEXC from U.S. financial system”, U.S. Department of the Treasury, 2026-11-07. 链接
[6] Keplr Wallet, “Web3Auth infrastructure vulnerability affecting social login wallets”, X, 2026-11-08. 链接
[7] Elliptic, “How North Korea is laundering the $6.4 billion stolen from Binance”, Elliptic, 2026-11-08. 链接
[8] CoinGlass, “Coinbase Bitcoin Premium Index”, CoinGlass, 2026-11-08. 链接
[9] Murphy, “November 5 spot sell pressure highest since August”, X, 2026-11-07. 链接
[10] news.bitcoin.com, “Bitcoin mining difficulty below all-time high for 374 days”, news.bitcoin.com, 2026-11-07. 链接
[11] CoinDesk, “The crypto industry has found new ways to grow. Making money from them is another story”, CoinDesk, 2026-11-06. 链接
[12] Vitalik Buterin, “Why ETH should focus on store of value”, X, 2026-11-08. 链接
[13] Eleanor Terrett, “67 issuers oppose OKXICE tokenized equities”, X, 2026-11-06. 链接
[14] Murphy, “BTC cyclical recovery thesis remains intact”, X, 2026-11-08. 链接
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