我们先复盘近两周行情，之前周报预判短线反弹落在 78K-79K，行情窗口随选举结束，中线等待选举落地后试探 73.5K、70K 支撑。从实际走势来看，短线预判基本兑现，中线行情也在逐步走出来。BTC 借着选举预期冲高至 81.2K，小幅超出预期，但反弹行情确实在选举窗口结束后戛然而止。11 月 5 日科技股崩盘，币价快速回落，从高点 81.2K 最低下探 75.1K，这一波选举带来的反弹收益基本全部回吐。

上周盘面BTC 在 76K 附近持续磨底，市场资金走向出现明显分化。周四空头集中放量砸盘，从 80390 一路打到 75568，恐慌情绪集中释放。经过这次放量下跌，空头短期动能有所衰减，但不代表抛压彻底结束，更像是短暂休整蓄力。多头这边虽有承接，跌到 76K 附近就会出现买盘托底，却没有放量上攻的能力，每次反弹到 77K 附近就后继乏力。当前多空双方都没有进攻意愿，在 76K 区间僵持震荡，没有放量确认的反弹，都只能当成震荡修复看待。

透过数据来看。ETF 持续流出，赎回节奏没有放缓，11 月累计净流出接近 12.8 亿美元，贝莱德 IBIT 是流出主力，周五单日就流出 4.12 亿，机构并没有因为下跌而进场抄底。巨鲸阵营分歧十分明显，一部分老巨鲸逢低吸纳，中型巨鲸增持力度大幅下滑，不少超级巨鲸转向做空，长期持有者也在减持，资金动作并不统一。稳定币市值持续收缩，七天缩水接近 2%，场外增量资金迟迟没有进场，行情想要走出持续反弹，缺少最重要的资金燃料。

宏观压力同样不容小觑。非农数据超预期，推升美联储加息预期，12 月加息概率升至 90% 上方，美元和美债收益率走高，高资金成本持续压制 BTC。杠杆清理还在继续，24 小时全网爆仓 2.18 亿，六成以上是多头爆仓，追高资金还在持续出清。恐惧贪婪指数跌到 25，进入极度恐惧区间，历史上极端恐慌常常靠近阶段底部，但恐慌状态可以维持很久，它不是买入信号，只提醒我们不要盲目追空。

而大家最关心的，这轮下跌是牛市回调，还是牛市终结？70K 是区分常规回调和深度回调的分界线，76K 是短期生死防线，周线 50 日均线在 75500，币价此前已经短暂刺破。70K 是大小周期斐波那契共振位置，一旦跌破，回调性质改变，但不等于牛市终结。真正的牛熊分界线在 58K，这里是大周期黄金分割位，也是上一轮熊市底部支撑。如果 70K 失守，第一观察位是 67700，也就是 200 周均线，属于长期持有者成本底，再往下就是 62K-63K 的密集筹码区。

看好牛市延续的逻辑在于，58K 才是终极牛熊底线，老巨鲸低位吸筹、恐慌盘大量释放，200 周均线历史上很少有效跌破。风险同样客观存在，加息预期居高不下、AI 信用风险持续发酵，纳指有形成大顶的迹象，一旦美股深度崩盘，BTC 很难独善其身，倘若 AI 泡沫引爆全球危机，6 万、7 万的支撑都可能被击穿，58K 也会迎来考验。

我的判断很清晰，短期就是 76K 附近震荡，反弹属于结构性修复，很难走出趋势行情；中期偏谨慎，大概率震荡阴跌考验 70K，直接急速崩盘的概率不高；长期牛市结构暂时没有破坏，后续重点提防 2027 年 AI 泡沫破裂引发的全球下行风险。

操作上，短线跟随情绪，中期紧盯资金，长期依靠周期认知。若后续跌破 70K，67700 附近可以轻仓试错，62K-63K 再考虑分批布局，全程严控总仓位，猜底是成本最高的交易，没人能精准抓到最低点。

本周重点观察区间，反弹目标看 75500-77000，76K 大概率反复测试，能否破位要看 CPI 数据，如果数据平稳，行情大概率继续在 76K-77K 震荡。中线依旧看探底 72.5K、70K。后续持续跟踪几个核心变量：ETF 赎回何时放缓，优先关注 IBIT，稳定币能否重新扩张，中东局势、AI 信用风险会不会继续恶化。

比起纠结最终跌到哪个点位，更重要的是控制仓位、保留子弹。从现在到明年 3 月，行情环境复杂，风险与机会并存，这段时间，也有可能打出 BTC 的黄金坑。