Note: 本期内参共约8000字左右，阅读约需20分钟。BTC多维度底部信号正在密集出现——OG抛售骤降至近两年最低、连续三周站稳63K、期权市场60K形成强支撑墙。宏观层面加息预期升温成为压制风险资产的核心力量，但监管层面CBDC禁令和CLARITY听证会持续推进，机构端Franklin Templeton加速入场。以太坊基金会完成重组裁员20%，后EF时代的新力量正在集结。
一、BTC底部信号持续增多：从链上到期权市场全面共振
本周的链上数据给出了迄今为止最清晰的底部信号。CryptoQuant数据显示，持币超过五年的BTC长期持有者（OG）的90日平均花费数量已降至962枚，为2024年11月以来最低点，首次跌破1000枚关口[1]。这一指标的里程碑意义在于——自2023年初本轮牛市启动以来，OG群体一直是市场上最大的抛售方，其单日抛售量一度超过14万枚，对价格形成持续压制。如今这批最坚定的长线玩家开始收手，意味着此前压制股价的核心卖压正在实质性减弱。
与此同时，BTC已连续三周周线收于63,000美刀上方[2]。从技术形态看，这与2022年末至2023年初的筑底阶段高度相似，当时RSI超卖后回升，形成看涨背离，并最终成为2023年上行趋势的起点。链上分析师Axel Adler Jr.指出，长期持有者的已实现供应量已升至1242万枚BTC，显示供应持续向更强健的持有者集中。BTC的销售压力指标也连续1256天处于非活跃状态，为有记录以来最长周期[2]。
期权市场的信号同样积极。分析师Murphy指出，本周五期权到期期间，60,000美刀附近存在极强支撑——累计4,620枚BTC的Put期权持仓在此价位形成了强Put墙，而Gamma图显示59K至62K区间为正Gamma区，做市商的对冲行为将抑制波动，价格倾向于被锁定在该区间[3]。历史上类似结构出现时，大多对应阶段性底部或回调结束阶段。
机构研究也加入了看多阵营。21Shares发布年中报告，将BTC年末基准情景目标设为100,000美刀，称当前走势符合减半后周期特征，且全球加密ETP管理资产规模约1,400亿美刀，底层BTC配置仍接近周期高位[4]。灰度研究主管Zach Pandl则表示，如果美联储选择暂缓加息，BTC将追上股票的表现——自2月底伊朗战争以来，美股上涨9%而BTC下跌1%，市场对加息的预期压低了BTC的收益表现，若加息预期退潮，BTC有相对修复的空间[5]。
CryptoQuant创始人Ki Young Ju却对当前市场结构给出了一个冷静的观察：过去两年BTC的已实现市值增长了4,670亿美刀，但价格反而下跌了1%。即便有数千亿美刀资金流入、换手持续发生，价格却未能上行。他向Strategy创始人Michael Saylor提出三点建议——暂停购买、建立模型驱动的买入框架、以及为下一轮牛市制定有纪律的卖出策略，直言这不是背叛BTC，而是风险管理[6]。Ki Young Ju的观察道出了一个尴尬事实：当前市场似乎既弱到无法确认新牛市，又强到无法触发真正投降，纸手未能充分出清，强手也未积极重新吸筹。
二、宏观压制：加息预期升温，流动性紧缩成核心风险
宏观因素仍然是压制风险资产的核心力量。摩根士丹利首席投资官Mike Wilson在最新报告中指出，流动性而非加息才是美股近期面临的主要风险——储备管理计划规模已较峰值下降约75%，国债回购规模也缩减了50%，而贷款增长加速进一步加剧了流动性紧缩[7]。他预计7月美股将波动不定，由盈利驱动的下一轮上涨要推迟到流动性阻力消除之后。
与Mike Wilson强调流动性结构互补的是，Wintermute的视角更聚焦于利率预期的短期切换。美联储6月会议维持利率不变，但点阵图从暗示降息转向暗示加息，2026年利率中位数从3.4%升至3.8%，18位官员中有9位预计年内至少加息一次。市场随即调整，12月加息概率从一个月前的24%迅速升至77%[8]。宏观预期正在从一个极端摆向另一个极端——从降息转向加息的叙事切换，对BTC这类非生息资产而言，意味着持有机会成本的系统性上升。
三、监管加速：CBDC禁令、CLARITY听证会与MiCA过渡期
本周美国参议院以85比5的压倒性票数通过了《21世纪住房之路法案》，该法案附带一项关键条款——禁止美联储在2030年底前发行CBDC或任何实质相似的数字资产，同时明确豁免USDC、USDT等私人稳定币[9]。这可能是本轮周期中最具长期意义的结构性事件之一。当美联储被正式禁止进入数字美元发行领域，私营部门将成为稳定币创新的唯一主体。美联储理事沃勒也在同一次会议上表示，代币化正成为美元流通的新渠道，私营部门正在迅速扩大以美元计价资产的获取渠道[10]。这不仅是对CBDC的封杀，更是一种信号——政策制定者正在将私人部门主导的数字金融创新作为一种战略路径加以确认。
CLARITY法案的推进也没有停滞。众议院金融服务委员会已确定于7月17日就该法案举行听证会[11]。与此同时，加密行业的第二战线——税收政策——也在推进中。共和党众议员Mike Carey提出的挖矿与质押税收清晰法案主张允许纳税人在资产生成时或最终出售时缴税，Blockchain Association等行业协会均已表示支持[12]。这项看似技术性的提案，实际上触及了加密经济中最基础的税务处理原则——对尚未变现的资产征税，行为本身是否合理？如果立法获得通过，将在联邦层面为挖矿者和验证者提供至关重要的现金流喘息空间。
欧洲方面，MiCA全面实施的过渡期即将结束，ESMA已敦促未获授权的加密资产服务商有序退出相关业务[13]。全球三个最大经济体的加密监管路线差异正在固化——美国选择CBDC禁令加CLARITY双线推进，欧洲选择MiCA全面规范化，而推动这场竞赛的共同背景是美元和欧元在国际支付体系中面临数字人民币和其他数字货币的竞争。
四、机构入场与以太坊生态重构
机构入场的步伐仍然坚定，只是方式在变化。Franklin Templeton完成对250 Digital的收购，同步推出全新数字资产部门Franklin Crypto，明确将目标客户锁定养老金和主权财富基金[14]。这家管理规模达1.78万亿美刀的资管巨头正在将数字资产纳入传统机构投资组合的主流架构。
由David Bailey领导的Nakamoto Inc.宣布关闭旗下遗留的医疗诊所业务，完成了向BTC运营公司的全面转型。公司目前持有4,467枚BTC，聚焦媒体与信息服务、资产管理和咨询三大板块[15]。
以太坊生态本周经历了重大结构变化。以太坊基金会宣布完成重组，共减少54名员工，约占团队20%[16]。Vitalik进一步披露，EF今年预算将削减约40%，正从支出型组织转向长期捐赠基金模式，目标将年支出比例从约15%降至2030年后的约5%[17]。这一转变标志着以太坊的治理从以EF为中心，转向更加分散和多元化的架构。
与此同时，新的力量正在集结。前EF研究员联合成立了非营利组织Ethlabs，获得Joe Lubin及BitMine、SharpLink等ETH财库公司支持，旨在推动以太坊进入下一阶段增长，为机构采用做好准备[18]。正如Joe Lubin所言，以太坊未来应出现多个以不同方式配置的管理节点，共同维护网络的核心价值——这是后EF时代的自然演进，也是去中心化理论在组织层面的实践。
在更广阔的宏观视角下，特朗普本周签署了两项量子计算行政令，要求联邦机构在2031年前开发抗量子攻击系统，较拜登时代的目标提前了4年[19]。虽然量子计算距离破解BTC的ECDSA签名仍有距离，但行政令释放的信号是明确的——美国政府正在加速量子防御的准备工作。
五、思考和对策
近期市场情绪分歧明显加大。一方面OG抛售降至近两年新低、期权市场呈现出强烈的60K支撑信号、多家机构发出底部判断，多个维度都在指向一个结论：当前区间的筹码交换正在完成，弱手加速离场、强手静默吸筹的经典底部图景正在重现。
另一方面，宏观环境似乎仍然不利。美联储的鹰派态度的确给风险资产带来了持续压制——不产生利息的资产在Higher for Longer的利率环境下天然处于劣势。但需要注意一个结构性变化：此前市场担忧的是战争-通胀-加息的恶性循环，而当前地缘风险正在系统性下降（美伊协议签署、霍尔木兹海峡解除封锁），市场的关注焦点正在从战争风险切换至资金成本本身。如果通胀在战争溢价消退后出现回落，当前的加息预期则可能被证明过于激进——那时美联储的转向将为风险资产提供强力催化剂。
监管层面的乐观信号不应忽视。CBDC禁令确认了私人稳定币和创新者的角色、CLARITY听证会持续推进、欧盟MiCA框架落地在即——全球监管框架的不确定性正在逐步被确定性取代。对于任何一个新兴资产类别而言，这本身就是一个重大的结构性利好。
底部从来不是一个精确的点位，而是一个区间，一个纸手充分出清、钻石手从容吸筹的区间。当前62K至63K的BTC，正处在这个区间的中枢位置。历史不会简单重复，人性的贪婪和恐惧却总是惊人地相似。当OG开始停止抛售、当期权市场形成60K铁壁、当机构研究纷纷调高目标，这些信号的密集度升高，固然在统计上暗示底部特征，但在市场情绪尚未完全出清之前，仍应保持谨慎警惕，切忌过于FOMO。
免责声明：不构成任何投资建议
参考资料
[1] CryptoQuant，Bitcoin OG Selling Drops to Near Two-Year Low，CoinDesk，2026-06-24. 链接
[2] Cointelegraph，Bitcoin Holds 63K for Third Consecutive Week，Signs of Bottom Formation，Cointelegraph，2026-06-23. 链接
[3] Murphy Chen，60K Support at Friday Options Expiry，Twitter/X，2026-06-24. 链接
[4] 21Shares，Bitcoin Could Recover Toward $100,000 by Year-End, Says 21Shares，The Block，2026-06-24. 链接
[5] Zach Pandl/Grayscale，Bitcoin Poised to Rally if Fed Holds Off on Rate Hikes，Grayscale，2026-06-23. 链接
[6] Ki Young Ju，Three Recommendations for Strategy，Twitter/X，2026-06-24. 链接
[7] Mike Wilson/Morgan Stanley，Liquidity, Not Rate Hikes, Is the Real Risk，InvestingLive，2026-06-23. 链接
[8] Wintermute，Short-term Risk Assets Likely to Remain Range-bound，Twitter/X，2026-06-23. 链接
[9] US Senate，21st Century Housing Roads Act with CBDC Ban，Decrypt，2026-06-24. 链接
[10] Christopher Waller，Tokenization as New Channel for Dollar Circulation，PYMNTS，2026-06-24. 链接
[11] US House Financial Services Committee，Clarity Act Hearing Set for July 17，Bitcoin Magazine，2026-06-23. 链接
[12] Mike Carey/Blockchain Association，Crypto Tax Clarity Bill Advances for Mining and Staking，CoinDesk，2026-06-22. 链接
[13] ESMA，MiCA Transition Period Ending，Unauthorized CASPs Should Cease Operations，Foresight News，2026-06-24. 链接
[14] Franklin Templeton，Franklin Templeton Completes 250Digital Acquisition，Launches Franklin Crypto，The Block，2026-06-23. 链接
[15] Nakamoto Inc.，Nakamoto Completes Bitcoin Operating Company Transition，The Block，2026-06-24. 链接
[16] Ethereum Foundation，EF Completes Reorganization，20% Staff Reduction，Twitter/X，2026-06-23. 链接
[17] Vitalik Buterin，EF to Cut ~40% Budget This Year，Twitter/X，2026-06-23. 链接
[18] Ethlabs，Ethlabs Founded by Former EF Researchers, Backed by BitMine, SharpLink and Joe Lubin，The Block，2026-06-23. 链接
[19] White House，Trump Signs Two Quantum Computing Executive Orders，WSJ，2026-06-23. 链接
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